Глава 45 Нераспределенная прибыль: секрет сверхбогатства Уоррена

Балансовый отчет/Акционерный капитал (в миллионах долларов) Привилегированные акции 0 Обыкновенные акции 0,880 Эмиссионный доход 7,378 Нераспределенная прибыль 36,235 Казначейские акции -23,375 Иной капитал 0,626 Общий акционерный капитал 21,744

В конечном счете компания может распорядиться своей чистой прибылью по-разному: раздать ее акционерам в форме дивидендов, использовать для выкупа ранее выпущенных акций или сохранить у себя для дальнейшего расширения производства. Когда прибыль остается в компании, она добавляется к акционерному капиталу и учитывается в балансовом отчете в графе «Нераспределенная прибыль».

Если прибыль остается в компании для дальнейшего использования, она способна существенно улучшить ее долгосрочное экономическое положение. Уоррен придерживается твердой политики оставлять все 100% чистой прибыли «Berkshire Hathaway» в компании, и это помогло увеличить акционерный капитал с 19 долларов в расчете на одну акцию в 1965 году до 78 тысяч долларов на акцию в 2007 году.

Чтобы узнать величину нераспределенной чистой прибыли компании за год, нужно взять посленалоговую прибыль и вычесть из нее сумму выплаченных по итогам года дивидендов и средств, потраченных на выкуп ранее выпущенных акций. В 2007 году чистая прибыль «Coca-Cola» после вычета налогов составила 5,9 миллиарда долларов. На дивиденды и выкуп акций было потрачено 3,1 миллиарда. Следовательно, примерно 2,8 миллиарда долларов остались нераспределенными и были добавлены к акционерному капиталу.

Счет нераспределенной прибыли является накопительным, то есть каждый год новая порция нераспределенной прибыли добавляется к тому, что было накоплено на этом счете за все предшествующие годы. Если же компания терпит по итогам года убыток, то он вычитается из накопленной ранее суммы нераспределенной прибыли. Если компания год за годом больше теряет, чем накапливает, счет нераспределенной прибыли может оказаться отрицательным.

Для тех, кто занимается поиском компаний с устойчивым конкурентным преимуществом, счет нераспределенной прибыли является одним из важнейших, содержащихся в балансовом отчете. Если компания не пополняет этот счет, значит, ее балансовая стоимость не растет, а следовательно, она никак не сделает инвестора богачом.

Говоря упрощенно, темпы роста нераспределенной прибыли являются хорошим индикатором того, обладает ли компания устойчивым конкурентным преимуществом.

Давайте убедимся в этом на примере нескольких компаний — фаворитов Уоррена. Нераспределенная прибыль компании «Coca-Cola» за последние пять лет росла в среднем за год на 7,9%, у «Wrigley» этот показатель составил 10,9%, у «Burlington Northern Santa Fe Railway» — 15,6%, у «Anheuser-Busch» — 6,4%, у «Wells Fargo» — 14,2%. Ho самые лучшие темпы роста показала компания самого Уоррена, «Berkshire Hathaway»: 23% — просто выдающийся результат!

Рост нераспределенной прибыли не всегда обеспечивается ростом продаж существующих продуктов. В некоторых случаях он объясняется приобретением других предприятий. Когда две компании сливаются, их счета нераспределенной прибыли объединяются, а следовательно, увеличиваются. Например, у «Procter & Gamble» после ее слияния с «The Gillette Co.» в 2005 году счет нераспределенной прибыли в одночасье вырос с 13 до 31 миллиарда долларов.

Еще интереснее то, что у «General Motors» и «Microsoft» счет нераспределенной прибыли отрицательный. В случае с «General Motors» это объясняется трудным экономическим положением в автомобилестроительной отрасли, в результате чего убытки компании исчисляются миллиардами. У «Microsoft» счет нераспределенной прибыли стал отрицательным из-за того, что компания настолько поверила в свою экономическую мощь, что сочла бессмысленным держать у себя на балансе огромные массы капитала, накопленные за прежние годы, и решила отчасти раздать эти деньги акционерам, а отчасти использовать их для выкупа собственных акций.

Один из великих секретов успеха Уоррена и «Berkshire Hathaway» заключается в том, что он перестал выплачивать дивиденды с того самого дня, как к нему перешел контроль над компанией. Это позволяло все 100% ежегодной чистой прибыли добавлять на счет нераспределенной прибыли. При каждой возможности он инвестировал эту нераспределенную прибыль в высокоприбыльные предприятия, а полученный инвестиционный доход опять-таки добавлял на счет нераспределенной прибыли. С течением времени этот счет продолжал расти, принося Уоррену все больше новых прибылей. В период с 1965 по 2007 год за счет непрерывного накопления и инвестирования свободных денежных средств доналоговая прибыль «Berkshire» в расчете на одну акцию выросла с 4 до 13 023 долларов, что соответствует среднегодовому росту на уровне 21%.

Теория за этим кроется простая: чем больше прибылей компания оставляет себе, тем быстрее нарастает счет нераспределенной прибыли и растут будущие прибыли. Разумеется, тут есть важный нюанс: инвестировать свободные средства следует разумно и только в компании с устойчивым конкурентным преимуществом. Именно этим Уоррен и занимается. Его холдинг «Berkshire» подобен курице, несущей золотые яйца, из которых вылупливаются новые куры, приносящие еще больше золотых яиц. Уоррен обнаружил, что если этот процесс продолжать достаточно долго, счет богатства компании начинает идти уже на миллиарды.