Тема 11. «Регулирование рынка ценных бумаг. Этика участников рынка ценных бумаг»
11.1. Основы регулятивной инфраструктуры рынка ценных бумаг
Регулятивная инфраструктура рынка ценных бумаг включает государственное регулирование и саморегулирование. Структура государственных органов, регулирующих национальные рынки ценных бумаг и определяющих значимость профессиональных саморегулируемых организаций, зависят от модели рынка, принятой в той или иной стране (банковской, небанковской), степени централизации управления в стране и автономии регионов.
Во Франции основная регулирующая роль принадлежит государству, в США, Японии, России регулирование разделено между государством и саморегулируемыми организациями.
Регулирование рынка ценных бумаг – система экономического и правового регулирования рынка ценных бумаг; государственная поддержка развития финансовых рынков; упорядочение деятельности на рынке ценных бумаг всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия.
В комплексе проблем регулирования рынка ценных бумаг выделяют его субъекты, объекты, функции, цели, принципы и средства.
К основным субъектам регулирования относятся участники рынка ценных бумаг (см. рис.11.1).
В качестве объектов регулирования выступает деятельность акционерных обществ, профессиональных участников рынка ценных бумаг и организаций, профессионально занимающихся управлением инвестициями.
Государственное регулирование рынка ценных бумаг в соответствии с Федеральным законом РФ «О рынке ценных бумаг» осуществляется путем:
установления обязательных требований к деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг и ее стандартов;
государственной регистрации выпусков (дополнительных выпусков) эмиссионных ценных бумаг и проспектов ценных бумаг и контроля за соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в них;
лицензирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг;
создания системы защиты прав владельцев ценных бумаг и контроля за соблюдением их прав эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг;
запрещения и пресечения деятельности лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг без соответствующей лицензии.
Профессиональные
участники
рынка
ценных бумаг: брокеры; дилеры;
депозитарии; клиринговые
организации; доверительные
управляющие; организаторы
торговли,
в т.ч.фондовая
биржа; регистраторы);
Эмитенты ценных
бумаг: предприятия; коммерческие
банки
Организации,
привлекаемые эмитентами для выполнения
своих обязательств перед инвесторами: аудиторы ;профессиональные
оценщики; агенты
по размещению
Субъекты
регулирования рынка ценных бумаг
Компании по
управлению коллективными инвестициями: акционерные
инвестиционные фонды; паевые
инвестиционные фонды; негосударственные
фонды общие
фонды банковского управления
Саморегулируемые
организации участников рынка ценны
бумаг
Рис. 11.1. Основные субъекты регулирования рынка ценных бумаг
Государственная политика на рынке ценных бумаг проявляется в функциях. К основным функциям государства на рынке ценных бумаг относятся:
1) системообразующая. Обращающиеся на рынке ценных бумаг ценности представляют собой совокупность прав и не существуют в отрыве от обеспечиваемой государством нормативно - правовой базы и системы правоприменения. Системообразующая функция непрерывно видоизменяется в соответствии со стоящими перед государством задачами по обеспечению национальных интересов;
2) правоустанавливающая. Государство создает систему регулирования рынка и обеспечивает ее функционирование. При этом система регулирования развивается в сторону большей детализации и государственного контроля деятельности участников рынка ценных бумаг;
3) правоприменительная. Правоприменительная функция означает непосредственное администрирование управление, в том числе предоставление государственных услуг, выполнение административных функций, администрирование государственных расходов (управление государственным долгом, сбор налогов от операций с ценными бумагами, кассовое обслуживание, исполнение бюджетов бюджетной системы);
4) контрольная. Государство осуществляет контроль и надзор за исполнением законодательства (налогового, бюджетного, валютного, страхового, финансового) в сфере рынка ценных бумаг.
Государственное регулирование рынка ценных бумаг — многоуровневый процесс воздействия государства на деятельность всех участников рынка ценных бумаг (эмитентов, инвесторов, профессиональных участников рынка ценных бумаг и др.) в соответствии с избранными государством целями и принципами.
Национальные интересы страны определяют основные цели государственного регулирования на рынке ценных бумаг. К их числу относятся:
создание и обеспечение эффективного функционирования механизмов привлечения инвестиций;
содействие формированию эффективной модели корпоративного управления предприятиями;
предотвращение социальных взрывов и конфликтов путем защиты прав участников рынка ценных бумаг;
интеграция российского рынка ценных бумаг в мировой финансовый рынок, обеспечение самостоятельного места российского рынка в системе международных рынков капиталов;
борьба с мошенничеством, пресечение незаконной деятельности на рынке ценных бумаг.
К важнейшим принципам государственного регулирования рынка ценных бумаг относятся:
единство нормативной правовой базы, режима и методов регулирования рынка;
использование механизмов саморегулирования рынка, создаваемых при помощи государства и при его контроле;
минимальное государственное вмешательство и максимальное саморегулирование;
преемственность государственной политики на рынке ценных бумаг;
ориентация на мировой опыт и учет тенденций глобализации финансовых рынков;
сочетание функционального и институционального регулирования при организации контроля и надзора за деятельностью профессиональных участников рынка;
распределение полномочий по регулированию рынка между РФ и субъектами РФ, а также различными органами исполнительной власти;
приоритетность в защите мелких инвесторов, всех форм коллективных инвестиций при развитии системы регулирования рынка;
максимальное снижение и разделение рисков;
предотвращение конфликтов интересов на основе регулирования вопросов совмещения видов профессиональной деятельности.
Существуют различные подходы к классификации основных элементов системы государственного регулирования рынка ценных бумаг.
По видам ценных бумаг государственное регулирование затрагивает различные сегменты рынка ценных бумаг — государственные, корпоративные, производные и др. ценные бумаги и их рынки (или же, по иной классификации, долевые, долговые и производные ценные бумаги и их рынки).
По видам деятельности и типам операций на рынке ценных бумаг государственное регулирование регламентирует эмиссионную и инвестиционную деятельность всех участников рынка ценных бумаг: эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг, деятельность коммерческих банков, инвестиционных фондов, компаний и банков, страховых компаний, пенсионных фондов и др.
С точки зрения организационного устройства государственное регулирование представляет собой сложную многоуровневую систему органов регулирования и надзора: государственных органов и саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг, которым государство делегирует определенные права. Эти органы могут функционировать на национальном, межрегиональном,
региональном и муниципальном уровнях.
В мире известны различные подходы к организации государственного регулирования рынка ценных бумаг:
- система прямого правительственного регулирования (Ирландия, Нидерланды, Португалия),
- система контроля со стороны органов, регулирующих финансовую и банковскую систему (Бельгия, Дания, Япония),
- система контроля через специальную организацию (США, Великобритания, Италия, Франция, Испания), а также смешанные модели.
Определенной организационной системе государственного регулирования рынка ценных бумаг соответствует и адекватная система (иерархия) правового регулирования рынка ценных бумаг. Последняя, в зависимости от уровня государственного регулирования, включает в себя акты различных органов государственной власти (кодексы, законы, указы, постановления, межведомственные и ведомственные акты и др.), стандарты и правила саморегулируемых организаций, утверждаемые государственными органами. Правовое регулирование дополняется вырабатываемыми самими участниками рынка нормами деловой этики и обычаями делового оборота.
В зависимости от специфики деятельности различных участников рынка органами государственного регулирования применяются методы функционального или институционального государственного регулирования.
Методы институционального регулирования связаны, прежде всего, с регулированием финансового положения конкретных финансовых институтов, качеством управления ими и направлены на предупреждение финансовой несостоятельности объектов регулирования. Например, регулирование структуры активов и пассивов, ограничение или запрещение участия в рискованных операциях, установление требований к размеру собственных средств участников (см. табл.11.1) и др.
Институциональное регулирование является основой регулирования банковской деятельности, однако широко применяется и на рынке ценных бумаг в тех случаях, когда специфика конкретных видов профессиональной деятельности делает необходимым контроль за финансовым положением участников для защиты интересов инвесторов и других субъектов рынка (например, депозитарная и расчетно-клиринговая деятельность).
Методы функционального регулирования связаны с установлением правил совершения определенных операций (т.е. выполнения определенных функций) для защиты интересов инвесторов. Поскольку в большинстве случаев на рынке ценных бумаг основной акцент делается на то, как профессиональные участники обслуживают клиентов, а не на финансовое состояние профессиональных участников, именно методы функционального регулирования составляют основу государственного регулирования. Этим обусловливается необходимость принятия детальных стандартов профессиональной деятельности.
По методам воздействия государственное регулирование подразделяется на косвенное общеэкономическое (бюджетная политика, инструменты кредитно-денежной политики, налоговая система, политика приватизации и др.) и прямое административное или правовое (стандарты деятельности участников рынка ценных бумаг, регистрация выпусков ценных бумаг, лицензирование на финансовом рынке, требования по раскрытию информации в интересах информационной безопасности, регулярный надзор и проверки, система санкций и др.).
Правовое регулирование состоит в установлении государством правил «экономической игры» для участников рынка ценных бумаг. Система законодательных норм и правил определяет формы и права собственности, условия заключения контрактов и функционирования акционерных обществ, взаимные обязательства в области трудовых отношений.
Государство может проводить публичные слушания по вопросам исполнения и совершенствования законодательства о ценных бумагах; выносить предписания в целях предотвращения правонарушений на рынке ценных бумаг. Предписания являются обязательными.
Установленной государством мерой ответственности за совершение административного правонарушения на рынке ценных бумаг является административное наказание, которое применяется в целях предупреждения совершения новых правонарушений как самим правонарушителем, так и другими лицами.
Виды административных наказаний на рынке ценных бумаг представлены на рис. 11.2.
Рис. 11.2. Классификация административных нарушений
Предупреждение - мера административного наказания, выраженная в официальном порицании эмитента, инвестора, ПУРЦБ . Предупреждение
выносится в письменной форме.
Лишение физического лица, совершившего административное правонарушение, ранее предоставленного ему специального права устанавливается за грубое или систематическое нарушение порядка пользования этим правом.
Дисквалификация заключается в лишении физического лица права занимать руководящие должности в исполнительном органе управления акционерного общества, входить в совет директоров (наблюдательный совет). Административное наказание в виде дисквалификации назначается судьей и на срок от шести месяцев до трех лет.
Административное приостановление деятельности заключается во временном прекращении деятельности акционерных обществ, профессиональных участников рынка ценных бумаг, инвестиционных фондов.
Административное приостановление деятельности применяется в области противодействия легализации доходов, полученных преступным путем, и устанавливается на срок до девяноста суток.
Возмездное изъятие предмета административного правонарушения – принудительное изъятие и последующая реализация с передачей бывшему собственнику вырученной суммы за вычетом расходов на реализацию изъятого предмета.
Конфискацией предмета административного правонарушения является принудительное безвозмездное обращение в федеральную собственность не изъятых из оборота вещей.
Таким образом, регулирование рынка ценных бумаг включает широко диверсифицированный комплекс правовых, административных, экономических, технических и др. методов, направленных, прежде всего, на превращение финансового рынка в один из главных механизмов реализации инвестиционных программ корпоративного сектора с одновременным созданием условий для эффективного инвестирования частных накоплений.
11.2. |
Государственное регулирование рынка ценных бумаг |
Структура органов государственного регулирования на федеральном уровне включает высшие органы государственной власти и государственные органы регулирования рынка ценных бумаг (исполнительные органы власти).
Современная система регулирования рынка ценных бумаг на федеральном уровне представлена на рис. 11.3
Главенствующую роль в государственной системе управления играет Президент. Конституционно-правовой статус главы государства предопределяет объем его полномочий по обеспечению единства и устойчивости системы государственной власти, ее эффективного функционирования в условиях разделения на три самостоятельные ветви: законодательную, исполнительную и судебную.
Рис. 11.3. Система государственного регулирования
Президент должен обеспечить положение, при котором все органы государственной власти выполняют свои конституционные обязанности в пределах своей компетенции. Президент в текущем режиме может влиять на Правительство при утверждении структуры федеральных органов исполнительной власти, назначении заместителей Председателя Правительства РФ и министров, контроле над законностью актов Правительства.
В соответствие с Конституцией РФ представительным и законодательным органом РФ является Федеральное собрание.
Федеральное собрание состоит из двух палат – Совета Федерации и Государственной Думы. Государственная Дума принимает федеральные законы, направляет их в Совет Федерации, затем Президенту РФ.
Обязательному рассмотрению в Совете Федерации подлежат принятые Государственной Думой федеральные законы о вопросах финансового и кредитного регулирования, федеральных налогов и сборов.
Законопроекты о выпуске государственных займов, об изменении финансовых обязательств государства, о налогообложении на рынке ценных бумаг (о введении или отмене налогов, освобождении от их уплаты), другие законопроекты, предусматривающие расходы, покрываемые за счет федерального бюджета, могут быть внесены в Государственную Думу только при наличии заключения Правительства.
Правительство РФ осуществляет общее руководство развитием рынка ценных бумаг, формирует федеральные целевые программы и обеспечивает их реализацию; вырабатывает государственную структурную и инвестиционную политику и принимает меры по ее реализации; осуществляет управление федеральной собственностью; разрабатывает и реализует государственную политику в сфере международного экономического, финансового, инвестиционного сотрудничества.
Полномочия Правительства РФ в сфере финансовой политики состоят в:
обеспечении проведения единой финансовой, кредитной и денежной политики;
разработке и реализации налоговой политики на рынке ценных бумаг;
принятии мер по регулированию рынка ценных бумаг;
управлении государственным внутренним и внешним долгом РФ;
руководстве финансовой деятельностью с иностранными государствами.
Исключительно на заседаниях Правительства устанавливаются объемы выпуска государственных ценных бумаг, рассматриваются проекты программ приватизации федеральной государственной собственности путем преобразования государственных унитарных предприятий в открытые акционерные общества и вопросы приобретения государством акций.
Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) является федеральным органом исполнительной власти, осуществляющим функции по принятию нормативно-правовых актов, контролю и надзору в сфере финансовых рынков (за исключением страховой, банковской и аудиторской деятельности).
ФСФР России является федеральным органом исполнительной власти по контролю за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг через определение порядка их деятельности и по определению стандартов эмиссии ценных бумаг.
Основные функции и полномочия ФСФР России:
- осуществляет:
разработку основных направлений развития рынка ценных бумаг и координацию деятельности федеральных органов исполнительной власти по вопросам регулирования рынка ценных бумаг;
надзор за соответствием объема выпуска эмиссионных ценных бумаг их количеству в обращении;
руководство региональными отделениями ФСФР России;
- в целях противодействия легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, контролирует порядок проведения операций с денежными средствами или иным имуществом, совершаемых профессиональными участниками рынка ценных бумаг;
- обеспечивает создание общедоступной системы раскрытия информации на рынке ценных бумаг;
Федеральная служба по финансовым рынкам самостоятельно устанавливает:
обязательные требования к операциям с ценными бумагами (купли-продажи, мены, залога);
нормы допуска ценных бумаг к их размещению и обращению; к котированию и листингу;
обязательные требования к расчетно-депозитарной деятельности;
порядок лицензирования различных видов профессиональной деятельности на РЦБ;
квалификационные требования к работникам и руководителям ПУРЦБ;
порядок выдачи разрешений на приобретение статуса саморегулируемой организации ПУРЦБ.
Деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг лицензируется тремя видами лицензий:
лицензией профессионального участника рынка ценных бумаг,
. лицензией на осуществление деятельности по ведению реестра (регистраторская деятельность),
лицензией на осуществление деятельности фондовой биржи (организатор торговли).
Служба не только определяет правила, но и осуществляет лицензирование участников рынка ценных бумаг (см. рис. 11.4).
Рис. 11.4. Виды деятельности, лицензируемые ФСФР
Допускается совмещение профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг с другими видами деятельности как подлежащими лицензированию, так и не подлежащими лицензированию (см. рис. 11.5).
Лицензия выдается со сроком действия - три года (при первичном обращении в ФСФР) и без ограничения срока действия (при наличии лицензии сроком действия 3 года на момент принятия решения ФСФР о выдаче лицензии без ограничения срока действия).
ФСФР утверждает стандарты эмиссии ценных бумаг, проспектов ценных бумаг эмитентов, в том числе иностранных эмитентов, осуществляющих эмиссию ценных бумаг на территории России, правила ведения реестра владельцев инвестиционных паев и ипотечных сертификатов участия, а также ведет следующие р е е с т р ы:
саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг;
аттестованных лиц в сфере профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;
профессиональных участников рынка ценных бумаг;
эмиссионных ценных бумаг.
Рис. 11.5. Совмещение видов профессиональной деятельности с
другими видами предпринимательской деятельности
ФСФР определяет:
порядок ведения реестра эмиссионных ценных бумаг, включающего информацию о зарегистрированных ФСФР выпусках эмиссионных ценных бумаг и о выпусках, не подлежащих обязательной регистрации;
стандарты деятельности инвестиционных и страховых фондов, страховых компаний, а также негосударственных пенсионных фондов;
стандарты деятельности управляющих компаний инвестиционных фондов, негосударственных пенсионных фондов и страховых фондов;
условия и порядок аккредитации организаций, осуществляющих аттестацию граждан в сфере профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг в форме приема квалификационных экзаменов и выдачи квалификационных аттестатов;
типы и формы квалификационных аттестатов.
ФСФР России осуществляет государственный контроль за приобретением акций ОАО, являющихся эмитентами, включенными в Список эмитентов, регистрирующим органом для которых является ФСФР, а также ОАО, являющихся кредитными организациями.
ФСФР может запретить или ограничить на срок до 6 месяцев проведение профессиональных участников рынка ценных бумаг отдельных операций на рынке ценных бумаг
В состав Федеральной службы по финансовым рынкам входят ее территориальные объединения (региональные отделения ФСФР).
Ряд полномочий в сфере регулированию рынка ценных отнесены к ведению ряду министерствам и службам, Центральному банку РФ.
Министерство финансов РФ (Минфин России) является федеральным органом исполнительной власти, осуществляющим функции по выработке государственной политики и нормативно-правовому регулированию в сфере бюджетной, налоговой, страховой, банковской деятельности, государственного долга, аудиторской деятельности, бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности.
Минфин России координирует и контролирует деятельность находящихся в его ведении: Федеральной налоговой службы, Федеральной службы страхового надзора, Федеральной службы финансово-бюджетного надзора, Федеральной службы по финансовому мониторингу.
Минфин России принимает следующие нормативные правовые акты в области рынка ценных бумаг:
порядок ведения государственной долговой книги РФ;
порядок формирования государственного регистрационного номера, присваиваемого выпускам государственных и муниципальных ценных бумаг и иных долговых обязательств;
условия эмиссии и обращения федеральных государственных ценных бумаг и решения об эмиссии отдельных выпусков федеральных государственных ценных бумаг;
стандарты раскрытия информации о ценных бумагах субъектов РФ;
акты по вопросам регулирования, контроля и надзора в сфере формирования и инвестирования средств пенсионных накоплений в ценные бумаги (в государственные ценные бумаги).
Минфин России
осуществляет управление государственным долгом РФ,
ведет государственную долговую книгу РФ и учет информации о долговых обязательствах, отраженных в долговых книгах субъектов РФ и муниципальных образований;
выполняет функции эмитента государственных ценных бумаг;
осуществляет государственную регистрацию условий эмиссии и обращения государственных ценных бумаг субъектов РФ и муниципальных ценных бумаг, а также
подписывает многосторонние соглашения с должниками и кредиторами в рамках Парижского клуба.
Федеральная налоговая служба (ФНС России) является федеральным органом исполнительной власти, осуществляющим функции по контролю и надзору
за соблюдением законодательства о налогах и сборах (с ценными бумагами связаны прежде всего налог на доходы от капитала (в т.ч. налог на доходы физических лиц от владения ценными бумагами) и налог на прибыль (доход) организаций);
за правильностью исчисления, полнотой и своевременностью внесения в бюджет налогов и сборов.
ФНС России ведет реестр лицензий на осуществление деятельности по изготовлению бланков ценных бумаг (векселей, облигаций).
Федеральная служба финансово-бюджетного надзора осуществляет функции по контролю и надзору в финансово-бюджетной сфере (за использованием средств федерального бюджета на погашение государственных долговых обязательств), а также функции органа валютного контроля.
Федеральная служба по финансовому мониторингу осуществляет функции по противодействию легализации доходов от операций с ценными бумагами.Служба осуществляет сбор, обработку и анализ информации об операциях с ценными бумагами, финансовыми инструментами срочных сделок, инвестиционными паями ПИФов; выявляет признаки, свидетельствующие о том, что эти сделки связаны с легализацией доходов, полученных преступным путем, и контролирует операции с денежными средствами или иным имуществом.
Министерство экономического развития РФ (Минэкономразвития России) осуществляет функции по выработке государственной политики и нормативно-правовому регулированию в сфере :
анализа и прогнозирования социально-экономического развития на краткосрочный, среднесрочный и долгосрочный периоды,
развития предпринимательской деятельности на рынке ценных бумах,
имущественных отношений,
несостоятельности (банкротства) и финансового оздоровления акционерных обществ,
инвестиционной деятельности,
формирования федеральных целевых программ.
Минэкономразвития России принимает следующие нормативные правовые акты:
перечень и порядок определения показателей экономической эффективности деятельности открытых акционерных обществ, акции которых находятся в федеральной собственности;
федеральные стандарты оценки, включающие требования по определению стоимости (рыночной, инвестиционной, ликвидационной) ценных бумаг, принципов, подходов и методов к оценке акционерных обществ с учетом международных стандартов оценки.
Министерство координирует и контролирует деятельность Федерального агентства по управлению государственным имуществом.
Федеральное агентство по управлению государственным имуществом (Росимущество) является уполномоченным федеральным органом исполнительной власти, осуществляющим функции по управлению федеральным имуществом. Росимущество выполняет полномочия собственника акций открытых акционерных обществ (доля РФ может составлять до 100%). Агентство указывается в реестрах акционеров либо акционерных обществ (если число акционеров меньше 500) либо регистраторов как лицо, осуществляющее от имени Российской Федерации права акционера (владельца акций) открытых акционерных обществ.
Агентство выполняет полномочия государственного финансового контрольного органа и обязательно участвует в процессе определения рыночной стоимости имущества, а также цены размещения или цены выкупа эмиссионных ценных бумаг, если владельцем более 2 процентов голосующих акций открытого акционерного общества являются государство или муниципальное образование.
Росимущество участвует в процедуре банкротства предприятий – на этапе внешнего управления, Так, при продаже имущества должника (акционерного общества), более 25% голосующих акций которого находится в государственной или муниципальной собственности, требуется представление заключения государственного финансового контрольного органа по проведенной оценке независимым оценщиком.
Росимущество осуществляет функции по организации продажи приватизируемого федерального имущества, реализации имущества, арестованного во исполнение судебных решений.
Следующий регулирующий орган - Федеральная антимонопольная служба (ФАС), которая осуществляет функции по принятию нормативно-правовых актов, контролю и надзору за соблюдением законодательства по защите конкуренции на рынке финансовых услуг, деятельности субъектов естественных монополий, рекламы.
Служба принимает следующие нормативно-правовые документы:
порядок определения доминирующего положения финансовой организации по управлению ценными бумагами;
формы уведомления о соглашениях или согласованных действиях финансовых организаций;
порядок выдачи согласия на совершение сделок, связанных с приобретением акций финансовых организаций;
порядок определения конкурентной среды на рынке ценных бумаг;
правила рассмотрения антимонопольным органом дел о нарушениях антимонопольного законодательства и иных нормативно-правовых актов о защите конкуренции на рынке финансовых услуг.
ФАС осуществляет согласование:
создания, реорганизации и ликвидации акционерных обществ;
приобретения в результате одной или нескольких сделок юридическим или физическим лицом (группой лиц) более 20 % акций (долей в уставном капитале) финансовой организации.
Основная функция Центрального банка Российской Федерации (Банк России) на рынке ценных бумаг - регистрация эмиссии ценных бумаг кредитными организациями.
Банк России консультирует Министерство финансов Российской Федерации по вопросам графика выпуска государственных ценных бумаг и погашения государственного долга с учетом их воздействия на состояние банковской системы страны и приоритетов единой государственной денежно-кредитной политики.
Банк России не вправе предоставлять кредиты Правительству РФ для финансирования дефицита федерального бюджета, покупать государственные ценные бумаги при их первичном размещении, за исключением тех случаев, когда это предусматривается федеральным законом о федеральном бюджете.
Банк России представляет в Государственную Думу годовую финансовую отчетность Банка России, включающую отчет об управлении Банком России ценными бумагами и долями участия в капиталах организаций, входящими в состав имущества Банка России.
К основным инструментам и методам денежно-кредитной политики Банка России относятся:
рефинансирование кредитных организаций;
операции на открытом рынке (операции с государственными ценными бумагами);
эмиссия облигаций от своего имени.
Рефинансирование – кредитование Банком России коммерческих банков под залог ценных бумаг, включенных в ломбардный список149.
В ломбардный список включены следующие ценные бумаги:
а) государственные ценные бумаги: государственные краткосрочные
бескупонные облигации, облигации федерального займа, облигации внешних облигационных займов РФ;
б) облигации Банка России;
в) облигации ипотечных агентств;
г) облигации субъектов РФ и муниципальных образований.4. облигации ипотечных агентств;
д) облигации юридических лиц - резидентов РФ, в том числе биржевые облигации;
е) акции юридических лиц - резидентов РФ, не являющихся кредитными организациями;
ж) облигации с ипотечным покрытием;
з) облигации международных финансовых организаций;
и) долговые эмиссионные ценные бумаги, выпущенные юридическими лицами - нерезидентами РФ за пределами России.
Решение о включении (исключении) в Ломбардный список Банка России конкретных выпусков ценных бумаг, перечисленных в подпунктах в) – и) принимается Советом директоров Банка России с учетом следующего:
эмитенту ценных бумаг, указанных в подпунктах в) – е), з), и) присвоен рейтинг долгосрочной кредитоспособности по обязательствам в иностранной валюте по международной шкале
А) на уровне не ниже «B-» по классификации рейтинговых агентств «Standard & Poor's» или «Fitch Ratings» (как минимум одним из этих рейтинговых агентств);
Б) на уровне не ниже «B3» по классификации рейтингового агентства «Moody's Investors Service»;
или исполнение обязательств эмитента по указанным ценным бумагам обеспечено государственными гарантиями РФ,
или ценные бумаги, указанные в подпунктах д) – е) выпущены эмитентом, входящим в Перечень системообразующих организаций, утвержденный Правительственной комиссией по повышению устойчивости развития российской экономики, образованной Постановлением Правительства Российской Федерации от 15 декабря 2008 года N 957, и включены в котировальный список по крайней мере одной фондовой биржи, действующей на территории Российской Федерации;
2) эмитенту ценных бумаг, указанных в подпункте ж) присвоен рейтинг долгосрочной кредитоспособности по обязательствам в иностранной валюте по международной шкале как минимум одним из рейтинговых агентств на уровне не ниже «BB» по классификации рейтинговых агентств «Standard & Poor's» или «Fitch Ratings» либо «Ba2» по классификации рейтингового агентства «Moody's Investors Service» или исполнение обязательств эмитента по указанным ценным бумагам обеспечено государственными гарантиями РФ либо солидарным поручительством ОАО «Агентство по ипотечному жилищному кредитованию».
Под операциями на открытом рынке понимаются купля-продажа Банком России казначейских векселей, государственных облигаций, прочих государственных ценных бумаг, облигаций Банка России, а также краткосрочные операции с указанными ценными бумагами с совершением позднее обратной сделки.
Для обеспечения кредитов Банка России могут выступать векселя, номинированные в российской или иностранной валюте.
Процесс совершенствования системы регулирования и надзора на финансовом рынке требует активизации деятельности саморегулируемых организаций профучастников рынка ценных бумаг - СРО ПУРЦБ.
11.3 |
Саморегулируемые организации участников рынка ценных бумаг |
Идея внедрения на рынок саморегулируемых организаций (СРО) зародилась в начале 90-х гг. и первое свое воплощение получила в Постановлении Правительства РСФСР от 28 декабря 1991г. № 78 «Об утверждении положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР».
Создание саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг предусматривалось нормами закона «О рынке ценных бумаг» и в первой его редакции, т.е. в 1996г., поэтому первые саморегулируемые организации возникли и существовали только на рынке ценных бумаг, и сам термин использовался применительно к фондовому рынку. СРО осуществляли свою деятельность на основе разрешения по распоряжению ФСФР.
Саморегулируемая организация – негосударственная некоммерческая организация, созданная в целях саморегулирования на условиях членства субъектов предпринимательской деятельности по признаку единства отрасли (или рынка производимых услуг) или субъектов одного вида профессиональной деятельности и имеющая соответствующее разрешение федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг – Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР).
Участие в СРО добровольное. Типичные организационно-правовые формы СРО – ассоциация, некоммерческое партнерство. Как некоммерческая организация СРО все свои доходы использует только для выполнения уставных задач и не распределяет среди ее членов.
Некоммерческая организация приобретает статус саморегулируемой организации с момента включения ее в единый государственный реестр саморегулируемых организаций, который ведет ФСФР России.
СРО профессиональных участников рынка ценных бумаг (ПУРЦБ) может быть учреждена не менее чем десятью профессиональными участниками рынка ценных бумаг.
Саморегулируемая организация устанавливает обязательные для своих членов правила и стандарты осуществления деятельности на рынке ценных бумаг, осуществляет контроль над их соблюдением.
Правила и стандарты саморегулируемых организаций содержат следующие основные требования, предъявляемые как к саморегулируемой организации, так и ее членам:
1) требования к профессиональной квалификации персонала;
2) правила и стандарты осуществления профессиональной деятельности;
3) стандарты проведения операций с ценными бумагами и правила, ограничивающие манипулирование ценами (для СРО ПУРЦБ);
4) стандарты профессиональной этики;
5) правила ведения учета и составления отчетности членами СРО;
6) порядок расчета величины собственного капитала членов СРО (в т.ч. минимальной величины собственных средств) с учетом рисков осуществления деятельности;
7) требования к предоставлению информации для проверок, проводимых по инициативе СРО;
8) правила вступления в СРО и выхода или исключения из нее;
9) порядок распределения издержек, выплат, сборов среди членов СРО;
10) процедуры проведения проверок соблюдения членами СРО установленных правил и стандартов, включая порядок создания и деятельности контрольного органа и порядок ознакомления с результатами проверок других членов СРО;
11) порядок применения санкций и иных мер в отношении членов СРО, их должностных лиц и/или персонала;
12) положения о контроле над исполнением санкций и мер, применяемых к членам СРО, и порядка их учета.
13) положения о защите прав клиентов, включая порядок рассмотрения претензий и жалоб клиентов членов СРО;
14) порядок рассмотрения претензий и жалоб членов СРО;
15) положения об обязательствах членов СРО по отношению к клиентам и другим лицам по возмещению ущерба из-за ошибок или упущений при осуществлении профессиональной деятельности.
Саморегулируемая организация может создавать компенсационные и иные фонды в целях возмещения понесенного клиентами (например, инвесторами - физическими лицами) ПУРЦБ ущерба в результате деятельности профессиональных участников - членов саморегулируемой организации
-
11.4
Этика фондового рынка
Этика и мораль относятся к категории философских, а не экономических понятий. Попытки увязать морально-этические критерии и деловую практику на фондовом рынке предпринимаются постоянно.
Этика рынка, следование правилам честного ведения бизнеса на рынке и гарантии соблюдения этических норм способствуют укреплению репутации профессиональных участников, свидетельствуют о высокой степени надежности и компетентности их работы. Все это в свою очередь ведет к повышению доверия инвесторов. Доверие инвесторов необходимо для того, чтобы фондовый имел и сохранял необходимый ему широкий круг участников. В международной практике работы рынков капитала огромное внимание уделяется вопросам повышения репутации компаний – профессиональных участников рынка, честной работы профессионалов с инвесторами.
Международной федерацией фондовых бирж (FIBV) в 1992 году были сформулированы «Повсеместно принятые принципы ведения бизнеса по ценным бумагам». Эти принципы охватывают взаимоотношения: участников фондового рынка: брокер-клиент, брокер-брокер, фондовая биржа-брокер-член биржи, работодатель–работник (служащий института ценных бумаг).
Для российского фондового рынка практика разработки и применения этических норм и правил работы только формируется. Изучению вопросов профессиональной этики участников рынка ценных бумаг уделяется все больше внимания как со стороны государственного регулятора, так и со стороны саморегулируемых организаций профессионалов рынка.
Требования по соблюдению норм профессиональной этики предъявляются не только профессиональным участникам рынка, но и компаниям, выходящим на рынок капитала, с целью привлечения инвестиций. Так, с 2002 г. действует Кодекс корпоративного поведения, разработанный под руководством государственного регулятора рынка ценных бумаг Федеральной службы по финансовым рынкам и охватывающий разнообразные действия, связанные с управлением хозяйственными обществами. Разработанные в кодексе стандарты корпоративного поведения применимы к хозяйственным обществам всех видов, но в наибольшей мере они предназначены для акционерных обществ, где имеет место отделение собственности от управления и поэтому наиболее вероятно возникновение конфликтов, связанных с корпоративным поведением.
Кроме государственного регулятора изучением вопросов деловой этики занимаются саморегулируемые организации. Например, саморегулируемой организацией «Национальная фондовая ассоциация» принят Кодекс добросовестного ведения бизнеса на фондовом рынке, устанавливающий определенные требования к членам ассоциации - профессиональным участникам фондового рынка, а также нормы и правила деятельности на фондовом рынке, обязательные для соблюдения. Кодекс разработан с целью устранения возможностей для мошенничества, манипулирования ценами, нарушения прав клиентов и инвесторов, нарушения действующего законодательства и нормативных правовых актов, касающихся фондового рынка, а также для поддержания высоких профессиональных и этических норм и стандартов членами НФА.
Утверждены Типовой кодекс профессиональной этики управляющих компаний, специализированного депозитария, брокеров, осуществляющих деятельность, связанную с формированием и инвестированием накоплений для жилищного обеспечения военнослужащих; Типовой кодекс профессиональной этики управляющих компаний, специализированного депозитария, брокеров, осуществляющих деятельность, связанную с формированием и инвестированием средств пенсионных накоплений; Правила согласования кодексов профессиональной этики управляющих компаний, специализированного депозитария, брокеров, осуществляющих деятельность, связанную с формированием и инвестированием средств пенсионных накоплений, с ФСФР России.
Кодекса профессиональной этики направлены, прежде всего, на выявление и предотвращение конфликта интересов участников фондового рынка, обеспечение защиты служебной и коммерческой тайны.
Основными принципами этики на фондовом рынке являются законность, приоритет законных прав и интересов клиентов (инвесторов), профессионализм, независимость, добросовестность, конфиденциальность, информационная открытость, эффективный внутренний контроль, справедливое отношение.
Соблюдение правил и норм профессиональной этики, способствует стабильному и эффективному функционированию и развитию фондового рынка, а также привлечению на него широкого круга инвесторов.