Тема 9. «Инвесторы на рынке ценных бумаг»

Инвестор – любое лицо, которое вкладывает средства в ценные бумаги с целью получения прибыли.

Различают две основные категории инвесторов:

• индивидуальные инвесторы;

• институциональные (коллективные) инвесторы.

Коллективное инвестирование – механизм, при помощи которого средства, вложенные большим количеством инвесторов, объединяются в единый фонд под управлением профессионального управляющего для их последующего инвестирования с целью получения инвестиционного дохода.

К формам коллективного инвестирования относят¹⁴²:

• паевые инвестиционные фонды;

• кредитные союзы;

• акционерные инвестиционные фонды;

• инвестиционные банки;

• негосударственные пенсионные фонды.

Кроме того, к формам коллективного инвестирования принято относить общие фонды банковского управления.

Преимущества коллективного инвестирования для инвесторов:

- профессиональное управление (мелкие инвесторы хотят иметь те же преимущества от вложения средств, что и крупные профессиональные инвесторы);

- диверсификация (мелкие инвесторы не могут достичь снижения риска вложений из-за высоких операционных затрат);

- снижение затрат (при управлении большим числом мелких инвестиций как одним крупным портфелем можно добиться экономии за счет масштаба операций и тем самым получить выгоду в виде низкой платы за управление);

- надежность (коллективные инвесторы во всех странах являются объектом регулирования со стороны законодательства, направленного на защиту интересов мелких инвесторов);

- доступ к новым рынкам.

Инвестиционный фонд – находящийся в собственности АО либо в общей долевой собственности физических и юридических лиц имущественный комплекс, пользование и распоряжение которым осуществляется управляющей компанией исключительно в интересах акционеров этого АО или учредителей доверительного управления¹⁴³.

Основные факторы, способствующие росту числа инвестиционных фондов:

• повышение осведомленности инвесторов;

• стремление к прозрачности;

• интерес со стороны квалифицированных инвесторов;

• рост фондов денежного рынка;

• благоприятный налоговый режим.

Основным институтом коллективного инвестирования в России являются паевые инвестиционные фонды.

Паевой инвестиционный фонд - обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией.

Паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом поэтому:

• ПИФ не является плательщиком налога на прибыль организации;

• доходы, полученные от прироста имущества ПИФа в процессе доверительного управления НЕ облагаются налогом на прибыль.

Доход инвестора ПИФа – физического лица является разница между суммой дохода, полученной от реализации паев, и документально подтвержденными расходами на приобретение и реализацию паев. Доход инвестора ПИФа – физического лица от реализации паев облагается налогом на доходы физических лиц.

Доход юридического лица – инвестора открытого паевого инвестиционного фонда возникает при погашении инвестиционного пая. Доход инвестора ПИФа – юридического лица относится на его финансовый результат и облагается налогом по базовой ставке для данного лица.

С целью защиты интересов инвесторов при функционировании ПИФа создана комплексная система разделения функций владения, управления, учета и контроля. В организации деятельности ПИФа могут участвовать не только организации, имеющие соответствующую лицензию федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг. Систему отношений между организациями, участвующими в управлении и обслуживании паевого инвестиционного фонда, и владельцами инвестиционных паев представлена на схеме.

Схема 9.1. Организационная структура паевого инвестиционного фонда.

Управляющая компания ПИФа управляет имуществом фонда на основании договора доверительного управления.

Выделяют три типа паевых фондов: открытый, интервальный и закрытый паевые инвестиционные фонды¹⁴⁴.

Открытый паевой инвестиционный фонд – это фонд, правила доверительного управления которого предусматривают наличие у владельца инвестиционных паев права в любой рабочий день требовать от управляющей компании погашения всех принадлежащих ему инвестиционных паев и прекращения тем самым договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом между ним и управляющей компанией или погашения части принадлежащих ему инвестиционных паев.

Интервальный паевой инвестиционный фонд – это фонд, правила доверительного управления которого предусматривают наличие у владельца инвестиционных паев права в течение срока, установленного правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом, требовать от управляющей компании погашения всех принадлежащих ему инвестиционных паев и прекращения тем самым договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом между ним и управляющей компанией или погашения части принадлежащих ему инвестиционных паев.

Закрытый паевой инвестиционный фонд – это фонд, правила доверительного управления которого предусматривают отсутствие у владельца инвестиционных паев права требовать от управляющей компании прекращения договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом до истечения срока его действия иначе, как в случаях, предусмотренных Федеральным законом «Об инвестиционных фондах».

Таблица 9.1

Характеристика инвестиционного пая как ценной бумаги

Характеристика	Особенности
является именной ценной бумагой права, удостоверяемые паями, фиксируются в бездокументарной форме удостоверяет право владельца на предъявление управляющей компании требования о погашении пая количество инвестиционных паев, принадлежащих одному владельцу, может выражаться дробными числами	не является эмиссионной ценной бумагой не имеет номинальной стоимости не допускается выпуск производных от инвестиционных паев ценных бумаг НЕ начисляются дивиденды и проценты на пай

Таблица 9.2

Права владельцев инвестиционных паев

Открытые ПИФы

Закрытые ПИФы

Владельцы инвестиционных паев ОПИФа имеют право: требовать надлежащего доверительного управления от управляющей компании; на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления ПИФа; требовать от управляющей компании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации, соразмерной приходящейся на него доле в праве общей собственности на имущество, составляющее этот паевой инвестиционный фонд, в любой рабочий день; требовать выплаты денежной компенсации в связи с погашением инвестиционного пая ПИФа в течение срока, определенного правилами доверительного управления ПИФом, но не позднее 10 рабочих дней со дня погашения инвестиционного пая

Владельцы инвестиционных паев ЗПИФа имеют право: требовать надлежащего доверительного управления от управляющей компании; участвовать в общем собрании владельцев инвестиционных паев; право на получение дохода от доверительного управления имуществом, составляющим ПИФ, если это предусмотрено правилами фонда; право на получение денежной компенсации в связи с погашением инвестиционного пая ПИФа в течение срока, определенного правилами доверительного управления ПИФом, но не позднее ОДНОГО МЕСЯЦА (а не 45 дней) со дня окончания срока принятия заявок на погашение инвестиционных паев НЕ имеют право: требовать от управляющей компании досрочного прекращения договора доверительного управления ПИФом, за исключением случаев, предусмотренных законодательно

Специфика пая как ценной бумаги в том, что он не имеет номинальной стоимости. Инвестиционный пай - это доля его владельца в имуществе, составляющем ПИФ. Это имущество может увеличиваться за счет привлечения средств новых пайщиков (продажи паев) и за счет прибыли, получаемой от вложения средств фонда в активы на рынке.

Количество инвестиционных паев, выдаваемых управляющими компаниями открытого и интервального ПИФов, не ограничивается. Количество инвестиционных паев, выдаваемых управляющей компанией закрытого ПИФа, указывается в правилах доверительного управления этим паевым инвестиционным фондом.

Правилами доверительного управления открытым или интервальным ПИФом может быть предусмотрена возможность обмена инвестиционных паев по требованию их владельца на инвестиционные паи другого открытого или интервального ПИФа, находящегося в доверительном управлении той же управляющей компании.

Требование об обмене инвестиционных паев подается в форме заявки на обмен инвестиционных паев. Заявки на обмен инвестиционных паев носят безотзывный характер.

Количество инвестиционных паев, зачисляемых при обмене, определяется путем деления суммы, перечисляемой в счет обмена инвестиционных паев, на расчетную стоимость инвестиционного пая фонда, на инвестиционные паи которого осуществляется обмен.

Расчетная стоимость инвестиционного пая определяется в соответствии с нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг путем деления стоимости чистых активов ПИФа, рассчитанной на день не ранее дня приема заявок на приобретение, заявок на погашение или заявок на обмен инвестиционных паев (т.е. в соответствии с правилами доверительного управления), на количество инвестиционных паев, указанное в реестре владельцев инвестиционных паев этого ПИФа на тот же день.

Таблица 9.3

Расчетные величины для определения стоимости инвестиционного пая

Наименование величины	Как определяется
Стоимость чистых активов фонда	активы – пассивы (обязательства)
Стоимость пая	Стоимость чистых активов ---------------------------------------------------------------------- количество инвестиционных паев
Цена размещения пая	стоимость пая + (стоимость пая х надбавка 1,5%)
Цена выкупа пая	стоимость пая - (стоимость пая х скидка 3%)
Стоимость пая	Цена размещения ----------------------------------------------------------------------- х 100% 100% + надбавка 1,5% (т.е. 101.5%)
Стоимость пая	Цена выкупа ------------------------------------------------------------- х 100% 100% - скидка 3% (т.е. 97%)

Правилами доверительного управления ПИФом могут быть предусмотрены надбавки к расчетной стоимости инвестиционных паев при их выдаче и скидки с расчетной стоимости инвестиционных паев при их погашении. Максимальный размер надбавки не может составлять более 1,5 процента расчетной стоимости инвестиционного пая. Максимальный размер скидки не может составлять более 3 процентов расчетной стоимости инвестиционного пая.

Пока пай находится у владельца, реального дохода он ему не приносит. Его можно получить, только продав пай. На пай не начисляются ни дивиденды, как на акции, ни проценты, как на облигации. Тем не менее, доход он приносит в виде положительной разницы между ценой выкупа пая управляющей компанией открытого фонда и ценой, по которой инвестор его приобрел. Если разница окажется отрицательной, инвестор несет убытки. Причем риск потери денег в результате рыночных факторов или неудачного управления, как и в случае с акциями, принимает на себя инвестор.

Владелец вправе покупать и продавать, дарить и передавать паи по наследству. Купить паи можно у управляющей компании или ее агента. Сведения обо всех новых владельцах заносятся в реестр. Инвестор получает копию заявки и выписку из реестра. Пайщик (инвестор, которого внесли в реестр владельцев паев) может продать все свои паи или только часть.

Никакого согласия других сособственников ПИФа для передачи своей доли не требуется. Не применяется и обычное для общей собственности преимущественное право покупки.

Акционерный инвестиционный фонд (АИФ) - открытое акционерное общество, исключительным предметом деятельности которого является инвестирование имущества в ценные бумаги и иные объекты, предусмотренные Федеральным законом «Об инвестиционных фондах», и фирменное наименование которого содержит слова "акционерный инвестиционный фонд" или "инвестиционный фонд"¹⁴⁵.

АИФ вправе размещать только обыкновенные именные акции. Размещение акций АИФа должно осуществляться только путем открытой подписки.

Акции АИФа могут оплачиваться:

• только денежными средствами

или

• имуществом, предусмотренным его инвестиционной декларацией.

Неполная оплата акций АИФа при их размещении не допускается.

Имущество АИФа подразделяется на:

• имущество, предназначенное для инвестирования (должно быть передано в доверительное управление управляющей компании);

• имущество, предназначенное для обеспечения деятельности АИФа.

Личное пенсионное страхование граждан может проводиться путем накопления средств на дополнительное пенсионное обеспечение в страховых компаниях или в пенсионных фондах.

Негосударственный пенсионный фонд¹⁴⁶ - особая организационно-правовая форма некоммерческой организации социального обеспечения, исключительными видами деятельности которой являются:

деятельность по негосударственному пенсионному обеспечению участников фонда в соответствии с договорами негосударственного пенсионного обеспечения (т.е. заключает договоры с вкладчиками);

деятельность в качестве страховщика по обязательному пенсионному страхованию в соответствии с Федеральным законом от 15 декабря 2001 г. N 167-ФЗ "Об обязательном пенсионном страховании в Российской Федерации" и договорами об обязательном пенсионном страховании;

деятельность в качестве страховщика по профессиональному пенсионному страхованию в соответствии с федеральным законом и договорами о создании профессиональных пенсионных систем (т.е. заключает договоры в пользу участников).

Деятельность фонда по негосударственному пенсионному обеспечению участников фонда (в т.ч. населения) включает в себя:

• аккумулирование пенсионных взносов;

• размещение и организацию размещения пенсионных резервов;

• учет пенсионных обязательств фонда;

• назначение и выплату негосударственных пенсий участникам фонда.

Рис.9.1. Отношения обязательного пенсионного страхования

Таблица 9.4