9. Эффект финансового рычага. Значение и метод расчета

Эффект финансового рычага - изменение рентабельности собственных средств, полученное благодаря использованию заемных средств.

Показ-т наск-ко эфф-но предп-ию привл-ть заемный кап-л; какой % приращения к рент-сти собств.кап-ла м.дать заемный кап-л, несм-ря на его платность (% по нему).

ЭФР=(1-Н)*(ЭР-СРСП)*ЗС/СС

Н-налог на прибыль (20%)

1-Н – усредненный пок-ль (=2/3)

ЭР-экон.рент-сть (отнош-е прибыли к активам)

СРСП – ср.расчетная ставка %

ЗС-заемные ср-ва/кап-л

СС – собств.ср-ва/кап-л

ЗС/СС – плечо фин.рычага

1. Налоговый корректор (1-НП), показывает в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с разным уровнем налогообложения прибыли. Налоговый корректор оказывает тем большее влияние, чем больше затрат на использование заемных средств включено в расходы, формирующие налогооблагаемую прибыль. В остальных случаях налоговый корректор не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Налоговый корректор может использоваться для управления рентабельности собственного капитала, если по различным видам предприятия установлены дифференцированные ставки по налогу на прибыль или в других аналогичных случаях;

2. Дифференциал финансового рычага (ЭР-СРСП), характеризует разницу между рентабельностью производства и средним размером процента за кредит. Является главным условием, формирующим рост рентабельности собственного капитала. Для этого необходимо, чтобы экономическая рентабельность превышала процентную ставку платежей за пользование заемными источниками финансирования;

3. Плечо финансового рычага (ЗК/СК), характеризует сумму заемных источников, привлеченных предприятием на один рубль собственного капитала. Финансовый рычаг изменяет эффект, получаемый за счет соответствующего дифференциала, повышая или снижая рентабельность собственного капитала.

ЭФР пок-т ур-нь фин.риска.

Кредит д.приводить к росту ФР. При отсутствии такого ув-я кредит лучше вообще не брать или по крайней мере рассч-ть предельно max объем кредита, к-рый приводит к росту. Если ставка кредита выше ур-ня ЭР, то наращ-е V пр-ва приведет не к возврату кредита, а к превращ-ю деят-ти пр-тия из рентабельной в убыточную.

Если нов.заимствование прин-т фирме ув-е ЭФР, то оно выгодно. Но надо следить за сост-м дифф-ла: при наращ-ии плеча ФР банкир склонен компенсировать возраст-е своего риска повыш-м цены кредита.

Риск кредитора выражен величиной дифф-ла: чем б. дифф-л, тем б. риск и наоборот.

Не стоит ув-ть любой ценой плечо ФР, нужно регулировать его в зав-ти от дифф-ла. Дифф-л не д.б. отрицательным. ЭФР в мировой практике д.б.равен 0,3-0,5 ур-ня ЭР активов.

ФР позв-т оценить влияние стр-ры кап-ла пр-тия на прибыль. Его расчет целесообразен с т.зр. оц-ки эфф-ти прошлой и план-ния будущей фин.деят-ти.

ФР хар-т соотн-е всех активов с собств-м кап-лом, а эфф-т ФР исчисл-ся соотв-но его умнож-м на показ-ль экон. рент-ти (ЭР), т.е. хар-т рент-ть собств.кап-ла (отн-е приб. к собств.кап-лу).

ЭФР – приращение к рент-ти собств-х ср-в, получ-мое благодаря использ-ю кредита, несм. на платность последнего.

Пр-тие, использ-щее только собств.ср-ва, огран-т их рент-ть примерно 2/3 экон.рент-ти: РСС=2/3 ЭР.

Пр-тие, использ-щее кредит, ув-т/ум-т РСС в зав-ти от соотн-я собств. и заемных ср-в в пассиве и от величины %ной ставки. Тогда и возникает ЭФР: РСС=2/3ЭР+ЭФР

ЭФР=2/3(ЭР-СРСП)*ЗС/СС, где СРСП – ср.рассчетная ставка %, ЗС – заемные ср-ва, СС – собств.ср-ва.

ЭР-СРСП=Дифференциал, ЗС/СС=плечо ФР

Плечо ФР хар-т силу возд-я фин.рычага. Дифф-л тесно связан с плечом ФР. При наращ-ии заемных ср-в фин. издержки на обслуж-е долга, как прав., «утяжеляют» СРСП, что ведет к сокращ-ю дифф-ла.

Кредит д.приводить к росту ФР. При отсутствии такого ув-я кредит лучше вообще не брать или по крайней мере рассч-ть предельно max объем кредита, к-рый приводит к росту. Если ставка кредита выше ур-ня ЭР, то наращ-е V пр-ва приведет не к возврату кредита, а к превращ-ю деят-ти пр-тия из рентабельной в убыточную.

Если нов.заимствование прин-т фирме ув-е ЭФР, то оно выгодно. Но надо следить за сост-м дифф-ла: при наращ-ии плеча ФР банкир склонен компенсировать возраст-е своего риска повыш-м цены кредита.

Риск кредитора выражен величиной дифф-ла: чем б. дифф-л, тем б. риск и наоборот.

Не стоит ув-ть любой ценой плечо ФР, нужно регулировать его в зав-ти от дифф-ла. Дифф-л не д.б. отрицательным. ЭФР в мировой практике д.б.равен 0,3-0,5 ур-ня ЭР активов.

ФР позв-т оценить влияние стр-ры кап-ла пр-тия на прибыль. Его расчет целесообразен с т.зр. оц-ки эфф-ти прошлой и план-ния будущей фин.деят-ти.

Эффект финансового рычага. Значение и метод расчета.

Финансовый рычаг характеризуетсоотношение всех активов с собственным капиталом, а эффект финансового рычага исчисляется соответственно его умножением на показатель экономической рентабельности, т.е. характеризует рентабельность собственного капитала (отношение прибыли к собственному капиталу).

Эффект финансового рычага – это приращение к рентабельности собственных средств, путем использования заемного капитала (кредита), несмотря на платность последнего. Предприятие, использующее только собственные средства, ограничивает их рентабельность примерно двумя третями экономической рентабельности.

Действие финансового рычага заключается в том, что предприятие, использующее заемные средства, изменяет чистую рентабельность собственных средств и свои дивидендные возможности. Уровень эффекта финансового рычага указывает на финансовый риск, связанный с предприятием.

РСС=2/3ЭР, где РСС – чистая рентабельность собственных средств; ЭР – экономическая рентабельность.

Предприятие, использующее кредит, увеличивает либо уменьшает рентабельность собственных средств, в зависимости от соотношения собственных и заемных средств в пассиве и от величины процентной ставки. Тогда и возникает эффект финансового рычага: РСС=2/3ЭР+ЭФР.

Рассмотрим механизм финансового рычага. Выделяют дифференциал и плечо финансового рычага. Дифференциал – разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента (СРСП) по заемным средствам. Из-за налогообложения от дифференциала остаются, к сожалению, только две трети (одна треть – ставка налогообложения приыли). Плечо финансового рычага – характеризует силу воздействия финансового рычага.

Плечо фин рычага= заемные ср-ва / собственные ср-ва

Соединим обе составляющие эффекта фин рычага и получим

Эффект Финансового рычага = 2/3 дифференциал * плечо фин рычага

Таким образом, первый способ расчета уровня эффекта финансового рычага:

ЭФР = (1-ставка налогообложения) * (ЭР-СРСП) * ЗС/СС

Кредит должен приводить к росту финансового рычага и при от­сутствии такого увеличения кредит лучше вообще не брать. Не стоит увеличивать любой ценой плечо финансового рычага, нужно регулировать его в зависимости от дифференциала. Дифференциал не должен быть отрицательным. И эффект фи­нансового рычага в мировой практике должен быть равен 0,3-0,5 уровня экономической рентабельности активов. Финансовый рычаг позволяет оценить влияние структуры капи­тала предприятия на прибыль.

Диверсификация - распределение инвестиционного фонда между ценными бумагами с различными рисками, доходностями и корреляциями, с целью минимизации несистематического риска.

ФР характеризует соотношение всех активов с собственным капиталом, а эффект ФР исчисляется соответственно его умножением на показатель экономической рентабельности (ЭР), т.е. характеризует рентабельность собств. капитала (=прибыль/собственный капитал).

ЭФР – приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Предприятие, использующее только собственные средства, ограничивает их рентабельность примерно на 2/3 экон. рентабельности: РСС=2/3 ЭР.

Предприятие, использующее кредит, увеличивают/уменьшают РСС в зависимости от соотношения собств. и заемных средств в пассиве и от величины %ной ставки. Тогда и возникает ЭФР: РСС=2/3ЭР+ЭФР

ЭФР=2/3(ЭР-СРСП)*ЗС/СС, где СРСП – средняя рассчетная ставка %, ЗС – заемные, СС – собств.

ЭР-СРСП=Дифференциал, ЗС/СС=плечо ФР

Плечо ФР характеризует силу воздействия фин.рычага. Дифференциал тесно связан с плечом ФР. При наращивании заемных средств фин. издержки на обслуживание долга, как правило, «утяжеляют» СРСП, что ведет к сокращению дифференциала.

Кредит должен приводить к росту ФР. При отсутствии такого увеличения кредит лучше вообще не брать или, по крайней мере, рассчитать предельно max объем кредита, который приводит к росту. Если ставка кредита выше уровня ЭР, то наращивание объема производства приведет не к возврату кредита, а к превращению деятельности предприятия из рентабельной в убыточную.

Если новое заимствование приносит фирме увеличение ЭФР, то оно выгодно. Но надо следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча ФР банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены кредита. Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем б. дифф-л, тем б. риск и наоборот.

Не стоит увеличивать любой ценой плечо ФР, нужно регулировать его в зависимости от дифф-ла. Дифф-л не д.б. отрицательным. ЭФР в мировой практике д.б.равен 0,3-0,5 уровня ЭР активов.

ФР позволяет оценить влияние структуры капитала предприятия на прибыль. Его расчет целесообразен с точки зрения оценки эффективности прошлой и планирования будущей финансовой деятельности.