Согласование экономических интересов в корпоративных структурах - Гераськин М.И.

Добавил:

Teana Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.

Вуз:

Таврический Национальный Университет им. В.И. Вернадского

Предмет:

Экономика

Файл:

= u3 B(P,A)+ pF F

− nzu3 B(P,A)>0;

.pdf

Скачиваний:

Добавлен:

24.05.2014

Размер:

2 Мб

Скачать

☆

<<< < Предыдущая 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 1516 / 3016 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 > Следующая >>>

151

повышение эффективности механизма продаж за счет максимизации оборота реализации; сектор производства продукции, заинтересованный в повышении

эффективности производственных затрат за счет снижения себестоимости производства.

В общем случае секторы производства и реализации могут функционировать как обособленные экономические субъекты. Будучи интегрированы в единую систему, эти секторы достигают согласования интересов за счет стремления к максимизации совокупной прибыли.

Производственно-финансовая стратегия формируется в виде управляющих воздействий центра. В рамках процесса привлечения финансовых ресурсов центр вправе, во-первых, изменять структуру имущества предприятия

за счет капитальных вложений в основные фонды и уменьшения доли оборотных запасов, расширяя сферу интересов прямых инвесторов; во-вторых,

центр может варьировать структуру собственного капитала за счет дополнительной эмиссии акций, тем самым расширяя сферу интересов акционеров. Следовательно, в качестве финансовых параметров управления фигурируют: коэффициент производственных запасов, выражающий долю запасов в имуществе, и коэффициент акционирования капитала, определяющий долю прибыли корпорации в совокупном капитале (с учетом акционерного капитала).

Организация производственно-финансового процесса корпорации предопределена, во-первых, структурой ее расходов (себестоимости продукции), путем варьирования которой центр оказывает влияние на сектор производства; во-вторых, структурой доходов (выручки от реализации продукции) – параметра управления сектором реализации. Таким образом, производственно-финансовыми параметрами управления являются: коэффициент издержек, отражающий долю постоянных издержек в совокупных расходах; коэффициент доходов, представляющий собой долю совокупных расходов в составе доходов.

152

Центр

(Головное общество)

Параметры управления: коэффициент доходов u1 = V V− P , коэффициент издержек

, коэффициент запасов u3 =

, коэффициент капитала u4

Ц1

Ц2

Ц3

Прямые инвесторы

Крупные акционеры

Мелкие акционеры

Критерий –

Критерий – рентабельность

рентабельность

имущества

фондов

капитала

R5 =

R3 =

R4 =

+ Pn + [Pn − u4

+ Pn )] / u4

- производственных возможностей

G2 = u3 B(P,A)+ pF F u2u−1

G3 = pF F 1− u2 − nzu3 B(P,A)>0

Ограничения:

- устойчивости и ликвидности

G1 = Pn −[F + u3 B(P,A)]>0 u4

- наличия акционерного капитала

~		−u4 (K	0	+ Pn )
G = A =	Pn	−u4 (K		+ Pn )	> 0
G = A =					> 0
4		u4
		u4

АЭ1

Сектор продаж

Критерий – рентабельность

продаж

R1 = PP(nu)(1 - u1 )

АЭ2

Сектор производства

Критерий – рентабельность

затрат

R2 = Pn u2 pF nF

Рис. 4.1 - Трехуровневая система промышленной корпорации

153

Центр определяет финансово-производственную стратегию, исходя из максимизации векторного критерия эффективности управления, компонентами которого являются критерии эффективности элементов системы – коэффициенты рентабельности. Эффективность функционирования сектора реализации продукции определяется рентабельностью продаж R1, сектора производства продукции – рентабельностью затрат R2. Критериями эффективности промежуточных центров являются: рентабельность основных фондов R3 – для прямых инвесторов; рентабельность капитала R4 – для портфельных инвесторов; рентабельность имущества R5 – с позиций мелких акционеров.

С точки зрения финансового процесса корпорация действует в рамках ограничения [131], связанного с финансовой устойчивостью и ликвидностью имущества, суть которого следующая: основные фонды и материально-

производственные запасы должны финансироваться за счет собственного капитала. Будучи акционерным обществом, корпорация часть финансовых ресурсов обеспечивает за счет эмиссии акций; следовательно, еще одно ограничение состоит в достаточности акционерного капитала.

Кроме того, корпорация располагает ограниченными производственными возможностями, определяемыми наличием материально-сырьевых запасов и основных производственных фондов, исходя из которых планируются расходы.

Расходы не могут быть меньше суммы амортизации основных фондов и использованных в производственном процессе запасов (с учетом их оборачиваемости); расходы не должны превышать суммы всех постоянных затрат корпорации и стоимостной оценки наличия производственных запасов. В зависимости от возможности варьировать постоянные затраты, обусловленные стоимостью основных фондов, рассматривается производственно-финансовый процесс в краткосрочном периоде, в котором изменяемой величиной являются производственные запасы (оборотный капитал), и в долгосрочном периоде, в котором варьируется также стоимость основных фондов (основного капитала).

154

Модель производственно-финансового процесса корпорации.

Рассматривается функционирование корпорации, выпускающей продукцию, расходы на производство (себестоимость) которой за период обозначены С, и получающей прибыль P(и) в составе дохода V от реализации. Предполагаются

заданными ставка	nV налога на добавленную стоимость, ставка nP	налога на
прибыль, ставка nF	налога на имущество. Результатом деятельности в периоде
является чистая прибыль Pn . Вектор управления системой
u = (u1 ,u2 ,u3 ,u4 )		(4.1)

включает в себя следующие компоненты: коэффициент доходов, коэффициент издержек, коэффициент производственных запасов, коэффициент акционирования капитала, определяемые по формулам

V − P

; u2

; u3

; u4 =

(4.2)

где CF – постоянные расходы; Z, К(Р,А), В(Р,А) – производственные запасы,

собственный капитал и имущество на конец периода; ~ – аккумулированная

чистая прибыль (включая прибыль предыдущих периодов) на конец периода; А

– сумма эмитированных акций.

На управление наложено ограничение


0 ≤ u ≤ 1.								(4.3)
Компоненты векторного критерия оптимальности
R = (R1 ,R2 ,R3 ,R4 ,R5 )								(4.4)
определяются по формулам (вывод которых рассмотрен ниже):
R1 =		P		(1 - u1 ),				(4.5)
		n
	P(u)
R2 =		Pn				u2 ,		(4.6)

		pF nF
R3		=		Pn			,	(4.7)

				F
		=	P
R4			~n		u4 ,			(4.8)
			Pn

				155
R5 =			Pn					,	(4.9)
R5 =	B	0	~	(K	0	+ Pn )]		,	(4.9)
	B		+ Pn + [Pn − u4	(K		+ Pn )]	/ u4

где F – остаточная стоимость основных фондов; p F – норма амортизации (в

долях остаточной стоимости);						B0 ,K 0	– стоимость имущества и собственного
капитала на начало периода.
Прибыль продаж равна
				p F F(1+ n )(1 - u )				(4.10)
			P(u)= u [1 - (1+ n				)(1 - u )].	(4.10)
						V	1
					2	V	1
Чистая аккумулированная прибыль определяется в виде
	~		0			0	(P(u )− nF F )(1 - n p ),	(4.11)
	Pn = Pn + Pn					= Pn +	(P(u )− nF F )(1 - n p ),	(4.11)
где Pn0 – величина чистой прибыли на начало периода планирования.
Ограничения на состояние корпоративной системы следующие:
1) ограничение финансовой устойчивости и текущей ликвидности:
	~
G =		Pn		−[F + u		B(P,A)]>0;		(4.12)
G =				−[F + u		B(P,A)]>0;		(4.12)
1		u4			3
		u4

2) ограничения производственных возможностей:

3) ограничение наличия акционерного капитала:

где В(Р,А) – имущество на конец периода с учетом накопленной прибыли и эмитированных акций, nz = CZ – коэффициент оборачиваемости запасов.

Рассматривается следующая математическая формулировка выбора управления производственно-финансовым процессом корпорации: определить управление (4.1) из условия выполнения ограничений (4.3), (4.12)-(4.15) в соответствии с векторным критерием оптимальности (4.4).

156

Анализ модели производственно-финансового процесса.

Производственно-финансовый процесс корпорации, модель которого выражена в виде (4.1)-(4.15), имеет следующие особенности.

1. Преобладающая часть прибыли является результатом реализации продукции, а прибыль от прочих операций незначительна.

2. Амортизация основных фондов определяется по норме амортизации nF

способом уменьшаемого остатка [155], благодаря чему учитывается постепенное уменьшение стоимости основных фондов вследствие износа.

Постоянные расходы главным образом образуются за счет амортизации основных фондов:

CF = p F F .

(4.16)

3. Наряду с налогом на прибыль из прибыли уплачивается налог на

имущество, определяемый по формуле
nF F .	(4.17)

4. Собственный капитал предприятия увеличивается за счет прироста чистой прибыли и эмиссии акций:

K (P,A)= K 0 + A + Pn .		(4.18)
5. Имущество увеличивается за счет чистой прибыли и эмиссии акций:
B(P, A)= B0 + A + Pn .		(4.19)
6. Долгосрочные финансовые вложения отсутствуют; поэтому выполняется
балансовое уравнение:
B = F + Z + d + da = K + ПT + Пt + Ппр ,		(4.20)
где d - денежные средства, da - дебиторская задолженность, ПT		- долгосрочные
заемные ресурсы, Пt - краткосрочные заемные ресурсы,	Ппр	- кредиторская
задолженность.

7. В краткосрочном периоде основные фонды неизменны F=const и прирост прибыли увеличивает оборотные активы, в долгосрочном периоде основные фонды изменяются F=var и прирост прибыли направляется на увеличение фондов.

157

С учетом перечисленных особенностей рассмотрим основные показатели финансово-хозяйственного состояния корпорации.

Прибыль продаж. Поскольку выручка от реализации, с одной стороны,

равна

V = (C + P(u))(1+ nV ),

а, с другой стороны, из выражения (4.2) следует

V = P(u)/ (1 − u1 ),

то, приравнивая (4.21) и (4.22) и выражая значение Р, получим

P(u) =	C(1+ nV )(1 - u1 )
				.
	1 - (1+ n )(1 - u	1	)
	V

(4.21)

(4.22)

(4.23)

Из выражения (4.2) с учетом (4.16) следует

C = C F / u2 .	(4.24)
Подставив (4.24) в (4.23), получим представленное выше выражение
прибыли продаж (4.10).
Стоимость основных фондов на конец периода получена из условия
F = F 0 + Pn , в котором F 0	– основные фонды на начало периода. Подставив
выражения (4.10), получим

	0	é	æ	p F (1+ nV )(1 - u1 )
			ç
F = F			ç		[1 - (1+ n )(1 - u )]- nF
F = F		ê1 - (1 - np )ç u			[1 - (1+ n )(1 - u )]- nF
		ê	è	2	V	1
		ë	è	2	V	1

öù−1

÷ú . (4.25)

÷ú øû

Коэффициенты рентабельности. Коэффициент рентабельности продаж

определяется по формуле
R1 = Pn / V .	(4.26)

Подставим в выражение (4.26) соотношение для чистой прибыли с учетом (4.17)

Pn = (P(u)- nF F )(1 - np ),

(4.27)

исоотношение (4.22). После преобразования получим выражение (4.5).

Коэффициент рентабельности издержек определяется по формуле

R2 = Pn / C .

(4.28)

Подставим в (4.28) соотношения (4.2), (4.16) и после преобразования получим выражение (4.6).

Коэффициент рентабельности основных фондов определяется по формуле

R3 = Pn / F .	158
	(4.29)

Коэффициент рентабельности капитала с учетом (4.18) определяется по

формуле

R3 = Pn / K(P, A).	(4.30)
Из соотношения (4.2):
~	(4.31)
K (P,A) = Pn / u4 .	(4.31)
Подставив в (4.30) соотношение (4.31), получим выражение (4.8).

Коэффициент рентабельности имущества с учетом (4.19) определяется по

формуле

R5 = Pn / B(P, A).			(4.32)
Выразим из соотношения (4.2)			сумму А:
~	0	+ Pn )]/ u4 .	(4.33)
A = [Pn − u4 (K

Подставим выражение (4.33) в (4.32), после преобразования получим

(4.9).

Ограничения производственно-финансового процесса. На состояние предприятия наложены ограничения [131] финансовой устойчивости и ликвидности:

1	= K − [F + Z ]> 0 ,		(4.34)
2	= d − Ппр	> 0,	(4.35)
3	= da − Пt	> 0 .	(4.36)

Из соотношения (4.20) следует:

K − F − Z = -ПТ	+ (d − Ппр )+ (da − Пt ).	(4.37)
Сравнение (4.37) и (4.34)-(4.36) приводит к следующему выражению:
1 = − ПТ + 2 +	3 .	(4.38)

В практически реализуемых ситуациях финансового состояния выполнение условия (4.34) является необходимым для выполнения условий (4.35), (4.36). При выполнении (4.34) возможны следующие варианты:

1. Выполняется условие (4.35); при этом а) выполняется (4.36), значит, из (4.38) с учетом (11.36) следует da = 1 + ПТ + Пt − 2 ; данная ситуация является

159

типичной, поскольку дебиторская задолженность покрывается за счет

собственных источников финансирования 1				и заемных ресурсов ПТ ,	(Пt − 2 );
б)	не выполняется (4.36), значит, из			(4.38) с учетом (4.36)	следует:
2 =	1 + ПТ +	3	; излишек денежных средств	2 по сравнению с необходимыми

для покрытия краткосрочных обязательств суммами формируется за счет

собственных ресурсов, заемных ресурсов, а также недостатка
	3

перспективных поступлений дебиторской задолженности; данная ситуация

может возникать крайне редко в связи с нецелесообразностью аккумулирования крупных денежных сумм.

2. Не выполняется условие (4.35); при этом а) выполняется (4.35), значит, из

(4.38) с учетом (4.35)		следует: 3 = 1 +			+ ПТ ; излишек перспективных
				2
поступлений	дебиторской задолженности		3		формируется за	счет избытка
собственных	ресурсов,	заемных ресурсов,	а также недостатка			2	денежных

средств на счетах по сравнению с необходимыми для погашения кредиторской задолженности; данная ситуация является нетипичной, так как привлечение

долгосрочных заемных ресурсов затруднительно при значительной дебиторской задолженности; б) невыполнение условия (4.36), с учетом (4.38), невозможно.

Таким образом, выполнение условия (4.34) в большинстве реальных ситуаций гарантирует выполнение условий ликвидности (4.35),(4.36); далее

рассматривается только (4.34), в связи с чем обозначим			G1 = 1 . Подставим в
(4.34) выражение (4.31) и выразим Z из (4.2); после преобразований получим
выражение (4.12).
	Ограничение производственных возможностей имеет вид
	G2	= (Z + p F F )− C > 0 , G3 = C − (nz Z + p F F )> 0 ,	(4.39)
где	nz = C	- коэффициент оборачиваемости запасов.	Подставив в (4.39)
	Z

выражения (4.24) с учетом (4.16), получим (4.13),(4.14).

Подставим в ограничение достаточности акционерного капитала А>0 выражение (4.33); преобразовав, получим (4.15).

160

Методика формирования управления. Формирование управления корпоративной производственной системой осуществляется на основе принципа гарантированного решения многокритериальных задач (максимина) с учетом


особенностей		многокритериальных	задач	управления	сложными
производственно-экономическими системами.
	Алгоритм синтеза управления состоит в выполнении следующей
последовательности действий:
1.	Выбирается опорное управление u = u 0 .
2.	Вычисляются значения критериев R j ( u ) и ограничений G i ( u ) ,				j = 1,...,k .
3.	Проверяются условия G i ( u ) > 0 ; если эти условия не выполняются, то
определяется вариация управления			из условия
определяется вариация управления			из условия

где круглыми скобками обозначено скалярное произведение векторов, и

вычисляется новое опорное управление

4. Решается k задач оптимизации

u * = arg

max

( u

j = 1 ,..., k ,

u {u

G (u )> 0

}

в ходе решения которых вариация управления

определяется из условий

¶ R

d U .

, d u

max ç

¶ u

Причем в случае, если при текущем опорном управлении нарушается условие G ( u ) > 0 , то осуществляется переход на шаг 3.

5.Вычисляются индивидуальные оптимумы критериев R j ( u ), j = 1,...,k .

6.Вычисляется параметр

m (K 1) K (R [u* ] R [u* ]) K K (R [u* ] R [u* ])

Ω = − å j m − i n − åå j n − j i =

		j=1		i=1 j=1
				i¹m
= (K − 1)åK		j [u*m ]− åK		m [u*j ]− åK åK	Ri [u*j ].
= (K − 1)åK	R	j [u*m ]− åK	R	m [u*j ]− åK åK	Ri [u*j ].
j=1		j=1		j=1 i=1
		j¹m		j¹mi¹m

<<< < Предыдущая 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 1516 / 3016 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 > Следующая >>>

Соседние файлы в предмете Экономика