Основы рыночной экономики - Марголин Ф.Б. и др

Продажей на аукционе является приобретение физическими и юридическими лицами в частную собственность на открытых торгах объектов приватизации в случаях, когда от покупателей не требуется выполнение каких-либо условий по отношению к объекту приватизации. При этом право собственности передается покупателю, предложившему в ходе торгов максимальную цену.

Продажей по конкурсу (коммерческому или некоммер- ческому – инвестиционному) является приобретение физическими или юридическими лицами в частную собственность объектов приватизации в случае, если от покупателя требуется выполнение каких-либо условий по отношению к объекту приватизации (сохранение профиля предприятия, числа рабо- чих мест, финансирование объектов социальной сферы, необходимые размеры инвестиций).

Коммерческий конкурс проводится в виде открытых аукционных торгов или в виде закрытого тендера. При этом на коммерческом конкурсе право приобретения принадлежит покупателю, предложившему максимальную цену. На инвестиционном конкурсе (на инвестиционных торгах) продаются государственные и муниципальные предприятия, когда от покупателя требуется осуществление инвестиционных программ. При этом право собственности передается покупателю, предложившему максимальный объем инвестиций.

Кроме описанных способов, Государственной программой приватизации предусмотрены:

·преобразование государственных предприятий по инициативе правительства путем образования акционерного общества с дальнейшей открытой продажей акций;

·выкуп арендованного имущества арендным предприятием;

·преобразование арендного предприятия в открытое акционерное общество.

В каждом конкретном случае форма и процедура приватизации могут быть адаптированы к конкретным условиям, но в пределах законодательства РБ.

Причинами использования безвозмездного способа приватизации является низкий жизненный уровень большей части населения РБ, незначительные денежные сбережения, снижающиеся под воздействием инфляции, при необходимости обеспечить возможность реализации прав каждого на участие в процессе приватизации. Недостатком этого способа яв-

4 1

ляется то, что приватизация в этом случае не превращает работника в хозяина, формируются различные стартовые условия для трудовых коллективов. Недостатки передачи становятся достоинствами продажи, кроме того, при продаже происходит пополнение бюджета.

Говоря о результатах приватизационного процесса, следует отметить, что смена форм собственности в республике не создала новый слой собственников. Акционеры образованных акционерных обществ не стали эффективными собственниками. Собственность на акции экономически реализуется через участие в управлении акционерным обществом, получение дивидендов и возможность реализации акций. Но фактически большинство собственников лишены права управления, так как имеют незначительное количество акций. Держатель незначительного количества акций выступает в роли наемного работника, и в этой связи трудно предположить увеличение эффективности работы предприятия при формальной смене формы собственности. При настоящем уровне развития производства трудно представить и то, что акционер получит зна- чительные дивиденды и укрепится как собственник. Кроме того, в условиях экономического спада трудно предположить возможность повышения курса акций и ожидать становления собственника за счет реализации акций.

Стабилизации финансового положения в республике за счет поступлений в бюджет средств от продажи государственного имущества также не происходило. Не осуществлена в процессе приватизации и одна из важнейших задач – демонополизация народного хозяйства и создание конкурентной среды.

Ë È Ò Å Ð À Ò Ó Ð À

1.Экономическая теория: Учебник/ Н.И. Базылев, А.В. Бондарь, С.П. Гурко и др.; под ред. Н.И. Базылева, С.П. Гурко. — Мн.: ИП «Экоперспектива», 1997. — С. 29 — 43.

2.Курс экономической теории: Конспект лекций/ Е.М. Анцинович, А.В. Бондарь, Л.В. Воробьева и др.; под общ. ред. Э.И. Лобковича. — Мн.: ООО

«Мисанта», 1997. — С. 27 — 31.

3.Нуреев Р.М. Основы экономической теории: Микроэкономика: Учебное пособие для вузов. — М.: Высш. школа, 1996. — С. 407 -410.

4.Шишкин А.Ф. Экономическая теория: Учебное пособие для вузов. 2-е изд.: Кн. 1. — М.: Гуманит. Изд. центр ВЛАДОС, 1996. — С. 79 — 103.

5.Войтов А.Г. Экономика. Общий курс (Фундаментальная теория экономики): Учебник. — 3-е переработанное издание. — М.: “Информационно-внедренческий центр «Маркетинг», 1999. — С. 314 — 325.

4 2

6.Короленок Г.А. и др. Успех на рынке: Проблемы трансформации хозяйства и менеджмента/ Короленок Г.А., Гоцкий Г.Г., Рор У. — Мн.: Тэхналогiя; Èçä-âî ÁÃÝÓ, 1997. — Ñ.44 -63, 121 -133.

7.Современная экономика. Общедоступный учебный курс. Ростов-на- Дону, изд. «Феникс», 1997 — С.416 — 418.

8.Казаков А.П., Минаев Н.В. Экономика. Курс лекций. Упражнения, тесты и тренинги. — М.: Изд-во ЦИПКК АП, 1996. — С. 8 -14.

РЫНОК КАПИТАЛОВ — СОСТАВНАЯ ЧАСТЬ ФИНАНСОВОГО РЫНКА

Финансовый рынок является составной частью рыночной системы. Он имеет сложную структуру со множеством участников, обслуживается соответствую-щими элементами инфраструктуры — банками, финансовыми учреждениями, фондовыми биржами и т.д. Финансовый рынок — это совокупность взаимоотношений, где объектом сделки выступает денежный капитал и формируются спрос и предложение на него. Совокупность экономических отношений, возникающий между государством, предприятиями и организациями, отраслями, регионами и отдельными гражданами в связи с движением денежных средств, образует финансовые отношения. Поэтому не все денежные отношения являются финансовыми, а лишь их часть, связанная с планомерным образованием, распределением и использованием фондов денежных средств (например, не включаются денежные средства, обслуживающие личное потребление и обмен — розничный товарооборот, оплата транспортных, бытовых, коммунальных зрелищных и других услуг, а также процесса купли-продажи между гражданами и др.).

Движение денежных потоков через финансовый рынок — одна из форм существования финансов. В современной экономике финансовый рынок является “нервным центром” экономического организма и отражает его “здоровье”, позволяет влиять на экономические процессы в обществе.

Рассмотрим более подробно важную составляющую финансового рынка — рынок капиталов, который непосредственно обслуживает экономический оборот и регулирует активность экономических субъектов. Структуру рынка капиталов можно представить следующим образом.

4 3

1. Акции, рынок акций

Рынок акций — это рынок, на котором покупаются и продаются доли участия в собственности на предприятия. В небольших компаниях, преобладавших в раннюю индустриальную эпоху, владелец или владельцы несли неограниченную ответственность по обязательствам компании (в РБ такая организационно-правовая форма называется “общество с дополнительной ответственностью). Они были обязаны, если это требовалось, не только жертвовать вложениями капитала, но и расплачиваться своим личным имуществом. По мере индустриализации и возникновения крупных предприятий с гигантскими машинами и производственным оборудованием в огромной степени возрастала и потребность крупных предприятий в капитале. Встала проблема обеспечения крупнейших предприятий массой капитала, необходимой для расширения и инвестиций. Поэтому с середины Х1Х в. акционерные компании стали преобладающей формой собственности в крупной промышленности.

Акционерная компания — это компания, в которой собственники не несут личной ответственности по долгам предприятий. Если предприятие терпит убытки, то риску подвергается только вложенный капитал, а не личное имущество собственников предприятия. Это делает возможным привле- чения большого числа людей к собственности и позволяет осуществлять более крупные инвестиции.

Акция — это зарегистрированное право владения частью имущества компании и получения доли прибыли в качестве вознаграждения за вложение денег в предприятие (дивиденды). Для владельца акция — это бессрочная ценная бумага,

4 4

она не может быть предъявлена компании с целью возвращения денег, если компания не ликвидируется. Акции компании существуют до тех пор, пока существует компания. Если владелец акций не удовлетворен доходами или ему нужны деньги, он может продать акции по рыночной цене на вторичном рынке, где обращаются ранее выпущенные ценные бумаги. Существует 2 основных типа акций — обычные и привилегированные.

Обычные акции, кроме указанного права совладения имуществом и получения доли дохода пропорционально числу акций, обеспечивают их владельцу еще право голоса в принятии важнейших решений и право быть избранным в руководство компании. Одна акция дает один голос. Доходы по обыч- ным акциям выплачиваются из чистой прибыли, т.е. после уплаты налогов, в зависимости от массы прибыли и ее распределения на сберегаемую и выплачиваемую части в виде дивидендов. Размер дивидендов может значительно колебаться, т.к. определяется по остаточному принципу. При разделе имущества вследствие ликвидации компании обычные акции обеспечиваются в последнюю очередь.

Привилегированные акции дают право на получение фиксированного дивиденда (обычно исчисляемого в виде процента к номинальной стоимости акции), но не дают права голоса. Выплачиваемый процент не зависит от распределения прибыли и выплачивается из чистой прибыли перед выплатой дивидендов по обычным акциям.

Акции открытых компаний (ОАО) обращаются на вторичном рынке. Цена акций называется “курс” и определяется спросом и предложением на эти акции. Спрос на акции обычно возрастает, когда ожидают увеличения прибылей и дивидендов. Когда прибыли низки, дивиденды обычно невелики, и курсы снижаются. Курсы акций могут тем самым показывать оценку предприятий на рынке капиталов, поскольку они отражают предположения продавцов и покупателей акций относительно способности различных предприятий приносить в будущем прибыли и дивиденды.

Совокупное (общее) соотношение курсов акций всех предприятий, котирующихся на фондовой бирже называется биржевым индексом. Его динамика показывает, как рынок акций воспринимает течение дел в народном хозяйстве в целом. Индекс может повышаться, если рынок “оптимистически” настроен, или понижаться.

4 5

На курсы акций воздействует и динамика кредитного рынка, т.к. вложения в акции могут становиться относительно более привлекательными или непривлекательными.

2. Кредит, кредитная система, банки

Функционирование рынка тесно связано с понятиями кредит, процент, банки, деньги, денежный рынок. Кредит (от латинского слова credo — верю) — форма движения денежного капитала, предоставляемого в ссуду на условиях возвратности

èприбыльности. Кредитные отношения предполагают, с одной стороны, временно свободные денежные капиталы, собственники которых готовы уступить их на определенный срок под процент, а с другой — тех, кому нужны денежные капиталы. Это относится к домашним хозяйствам, которые покупают товар в рассрочку, к предприятиям, желающим временно использовать средства в своей производственной деятельности, к государственному сектору, когда он испытывает дефицит.

Процент — одна из центральных категорий рынка. Он представляет собой плату за отказ от использования нынешних благ во имя будущих приобретений. Вознаграждение, которое приносит денежный капитал тому, кто ссужает деньги в долг, а также цена, которую должен уплатить заемщик, называется процентом. Количественно он выражается в норме или ставке. Практически норма (ставка) процента — это отношение дохода на ссудный капитал к его абсолютной величине.

Финансовая математика занимается расчетом простых

èсложных процентов. Простым процентом называется процент, который начисляется в конце срока кредита. Для расче- та простого процента используется формула:

J = P • n • i

где J — процент, i — ставка процента, n — срок кредита, P — первоначальная сумма кредита (вклада).

Сложным процентом называется сумма, которая образуется в результате процентного нарастания на весь срок кредита. Для расчета сложного процента применяется формула:

S = P (1 + i)n

где n — количество сроков нарастания.

Размер процента складывается под воздействием множества факторов: срока привлечения капитала, состояния спроса на кредит, наличие предложения, степени надежности кли-

4 6

ента, уровня ставки отчислений налога на прибыль банка, характера клиента (учредители, предприниматели, граждане и др.), уровня инфляции, размера ссужаемого капитала и др.

Процент выполняет важную функцию на кредитном рынке. Именно процент должен прельщать владельцев сбережений предоставлять средства в распоряжение кредитного рынка, вместо того, чтобы хранить их в бумажнике в виде налич- ных. Процент также должен сообщать за¸мщикам, во что обходится кредит.

Кредитный рынок — это общее обозначение тех рынков, где существует предложение и спрос на различные платежные средства. Основными источниками ссудного капитала являются:

—сбережения широких слоев населения;

—свободные капиталы предприятий, амортизационные фонды;

—капиталы лиц, меняющих сферу предпринимательской деятельности;

—бюджетные остатки.

В качестве основных за¸мщиков капитала выступают:

—сфера бизнеса;

—потребители;

—местные органы власти, государство.

Назначение кредитного рынка — посредничество между кредитором и за¸мщиком. В целом наличие кредита способствует непрерывности процесса производства, финансированию возможного дефицита в государственном секторе и во внешней торговле, обеспечивает ускорение оборота капитала, увеличивает прибыли в сфере бизнеса.

Посредником между кредитом и за¸мщиком выступает банк. Банк — особая организационная единица бизнеса, сферой деятельности которой являются операции со ссудным капиталом. Банки имеют клиентов (за¸мщиков и кредиторов) и корреспондентов (другие банки и кредитно-финансовые институты, с которыми банк состоит в постоянных деловых отношениях, основанных на взаимности оказываемых услуг).

Банки привлекают финансовые средства от вкладчиков и используют собранные средства от собственного имени на представление займов и кредитов и приобретение ценных бумаг. Вкладчики — физические и юридические лица — являются собственниками средств и предоставляют их банкам в пользование. Привлечение средств оформляется в виде текущих сче- тов (депозиты до востребования), срочных вкладов и т.д.

4 7

Депозиты до востребования представляют собой счета, на которых хранятся временно свободные денежные ресурсы. Они наиболее подвижны и могут быть возвращены вкладчи- ку по первому требованию как по частям, так и в полном объеме. Он может получить как наличные деньги, так и воспользоваться чековой книжкой, электронной кредитной карточкой. В сущности такой счет — это кошелек для текущих покупок, помещенный в банк.

На срочных счетах хранятся временно свободные денежные ресурсы, они не используются для осуществления текущих платежей. Владелец получает процент, но если снимает деньги до заранее оговоренного срока, как правило, платит определенную неустойку.1

Кроме того, существуют счета со смешанными свойствами. С точки зрения банка все эти счета и вклады являются долговыми обязательствами под привлеченные средства и поэтому относятся к пассивам (пассивные операции).

С другой стороны, имеющиеся средства, включая собственный акционерный капитал, банк размещает между различ- ными активами (активные операции). Часть из них — займы предприятиям и населению, залоговые кредиты, приобретенные ценные бумаги — приносят проценты, другая — налич- ность, вклады в центральном банке являются беспроцентными. Существует ряд критериев для классификации кредитов. Их делят по срокам (краткосрочный, средне-срочный и долгосрочный), по видам обеспечения (обеспеченные и необеспе- ченные), по видам кредитов, по видам заемщиков, по использованию, по размерам.

Также банки осуществляют комиссионные операции, которые не вызывают кредитов со стороны банков и не являются источником поступления средств на его счета. К такого рода операциям относятся операции с валютой, прием на хранение ценных бумаг и сдача внаем сейфов, управление имуществом и т.д.

Общепринятой формой описания состава и структуры активов и пассивов банка, так же, как и любого экономического субъекта, является баланс.

1 Неустойка - форма финансовой ответственности виновной стороны за невыполнение договора в целом или его части. Устанавливается в виде фиксированной суммы, в процентах к сумме неиспользованного обязательства, в форме повышенного тарифа (дополнительной платы) или более низкого процента.

4 8

Совокупность банков и других кредитных институтов, осуществляющих мобилизацию свободных денежных ресурсов и предоставление их в ссуду, есть кредитная система. В не¸ входят различные виды кредитно-финансовых учреждений: коммерческие, эмиссионные, сберегательные банки специального назначения, инвестиционные и страховые компании, пенсионные фонды и др.

Особое место в кредитной системе занимает центральный банк (у нас — Национальный банк Республики Беларусь). Государственный банк страны выполняет ряд специфических функций:

—является эмиссионным центром страны; т.е. на нем лежит обязанность,

связанная с выпуском государственных банкнот;

—служит официальным хранилищем золото-валютных ресурсов страны;

—выступает “банком банков”;

—представляет интересы страны в международных ва- лютно-финансовых организациях;

—является центром регулирования денежно-кредит- ной сферы;

исполняет обязанности “банка правительства”.

В отличие от всех прочих банковских институтов, Центральный банк не ставит в качестве задачи своей деятельности прибыльность, он стремится к стабильности денеж- но-кредитной сферы.

3.Рынок облигаций

Облигация — это ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательство заемщика возместить е¸ номинальную стоимость в заранее предусмотренный срок с уплатой фиксированного процента, если иное не предусмотрено условиями выпуска.

На рынке облигаций обращаются краткосрочные обязательства (сроком до одного года). В основном это обязательства правительства (ГКО в РБ) и банков. Государственные краткосрочные обязательства являются очень привлекательным для инвесторов инструментом, благодаря их надежности, ликвидности и значительной доходности. Приобретаются они главным образом кредитно-финансовыми учреждениями, которые таким образом осуществляют инвестиции. Бу-

4 9

дучи проданными, такие облигации активно обращаются на вторичном рынке.

С целью привлечения средств для финансирования текущих операций краткосрочные обязательства выпускают и корпорации — коммерческие бумаги. Они продают их крупным инвесторам на короткие периоды времени.

Банковский вексель — инструмент, представляющий собой чек, выписываемый фирмой поставщику за товар с условием оплаты в определенный срок в будущем. В РБ вексель сейчас имеет хождение только между предприятиями. Чаще всего предприятие, получившее выручку, не может сразу пустить деньги в оборот: заключает договоры, ожидает поставки продукции, платежей от своих покупателей. Проходит несколько недель, прежде чем эти средства понадобятся предприятию в полном объеме. Покупая в банке вексель на любой удобный срок, предприятие за каждый день в течение этого срока получает по векселю проценты и в то же время имеет гарантированную возможность в любой момент расплатиться векселем с поставщиком. При недоверии партнеров друг к другу возникает необходимость гарантий. Вексель стопроцентно заменяет чемоданы с наличными деньгами, а расчеты приобретают законную и главное — цивилизованную форму: оплата происходит в момент передачи товара и гарантирует безопасность платежа. Вексель без передаточной надписи недействителен, и потому его нет смысла красть, отбирать и т.д. Без передаточной надписи (индоссамента), оформленной его владельцем, он не может быть принят банком к платежу от другого предприятия. Также практикуется аваль (гарантия по оплате векселя). Гарантом может выступать как предпри- ятие-плательщик, так и любое другое предприятие или банк, которому получатель векселя доверяет. Вексель — безусловное обязательство платить, поэтому он успешно продается на вторичном рынке, вплоть до срока погашения.

Облигации корпораций — долговое обязательство с целью привлечения заемного капитала, обычно выпускаются под залог имущества или активов.

Муниципальные облигации выпускаются местными властями в целях мобилизации средств, необходимых для финансирования общественных проектов: строительства дорог, мостов, жилья и т.п. Прибыль, полученная юридическими лицами по операциям с этими облигациями, не учитывается при исчислении налога на прибыль и налога на добавленную сто-

5 0