4. Анализ формирования и размещения капитала предприятия

Анализ и оптимизация структуры источников капитала. Анализ размещения капитала предприятия. Анализ равновесия между активами предприятия и источниками их формирования.

Капитал – общая стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной форме, которые авансированы в формирование активов предприятия. Информационными источниками для анализа капитала предприятия являются баланс предприятия, ф.1, приложения к балансу, ф.5. При анализе открытых акционерных обществ можно также использовать примечания к финансовой отчетности, которая подается в Государственную комиссию по ценным бумагам согласно Положения о предоставлении регулярной информации открытыми акционерными обществами и предприятиями-эмитентами облигаций.

СПРАВКА. Капитал состоит из собственного капитала и обязательств. Обязательства, в свою очередь, разделяются на долгосрочные и краткосрочные (текущие). Собственный капитал – часть в активах предприятия, которая остается после вычета его обязательств. Таким образом подчеркивается, что обязательствам перед кредиторами относительно активов предприятия предоставляется преимущество по сравнению с требованиями собственников капитала. Обязательства – задолженность предприятия, которая возникла вследствие прошедших событий и погашение которой в будущем, как ожидается, приведет к уменьшению ресурсов предприятия, которые воплощают в себе экономические выгоды.

Эффективности использования капитала в целом характеризуется его рентабельностью. В данном случае используют показатель экономической рентабельности, характеризующий рентабельность всего используемого на предприятии капитала, т.е. суммы собственных и заемных средств (обязательств), отдачу, которая приходится на рубль активов, т.е. эффективность вложений и затрат (14.1).

, (14.1)

где - чистая прибыль после налогообложения;

А – активы – это ресурсы, контролируемые предприятием и являющиеся результатом прошлых событий и источником будущих экономических выгод. Активы отражаются в балансе при условии, если существует вероятность будущих экономических выгод и стоимость активов может быть надёжно измерена. При определении актива право собственности на него не является основным. Так, например, арендованная собственность является активом, если организация будет контролировать выгоды от её использования. Активы предприятия, как совокупный капитал предприятия – это сумма собственных и заемных средств.

Для анализа совокупного капитала воспользуемся система финансового анализа «Дюпон».

СПРАВКА. Система финансового анализа «Дюпон» (The Du Pont System of Analysis), разработанная менеджерами компании «Дюпон», известная еще по названию «Дюпон-каскад», или просто «Каскад». По этой системе целью анализа является:

• определить пять основных соотношений (коэффициентов) по данным бухгалтерской отчетности (нетто-прибыльность собственного капитала, нетто-прибыльность активов, нетто-прибыльность продаж, оборотность активов, мультипликатор акционерного (собственного) капитала);

• получить представление о развитии компании во времени (проанализировав динамику коэффициентов);

• выделить основные направления углубленного изучения деятельности компании.

В основу системы «Дюпон-каскад» положено так называемое уравнение Дюпона (Du Pont), которое показывает взаимосвязь между прибылью на инвестированный капитал, оборачиваемостью активов, чистым доходом и левериджем.

Уравнением Дюпон называют выражение:

Нетто-прибыльность активов = Нетто-прибыльность продаж * Оборачиваемость активов

Используя уравнение Дюпона, можно построить целый ряд соотношений, которые позволяют проанализировать влияние различных факторов на финансовый результат. В частности экономическую рентабельность ( ) можно представить (формула 14.1) в виде двух элементов, которые позволяют характеризовать интенсивность использования активов и оборота (выручки). Для этого преобразуем формулу экономической рентабельности, умно­жив ее на ОБОРОТ/ОБОРОТ = 1. От такой операции величина рентабельности не изменится, зато проявятся два важнейших эле­мента рентабельности: коммерческая маржа (КМ) и коэффициент трансформации (КТ), которые и позволяют определить, какие факторы в наибольшей степени влияют на рентабельность активов [по матер. 19].

, (14.2)

Коммерческая маржа показывает, какой результат эксплуата­ции дают каждые 100 руб. оборота (обычно КМ выражают в про­центах). По существу, это экономическая рентабельность оборота, или рентабельность продаж. У предприятий с высоким уровнем прибыли КМ превы­шает 20 и даже 30%.

КТ показывает, сколько рублей оборота снимается с каждого рубля актива, т. е. в какой оборот трансформируется каждый рубль актива. КТ можно также воспринимать как оборачивае­мость активов. В такой трактовке КТ показывает, сколько раз за данный период оборачивается каждый рубль активов. КТ, отражая оборачивае­мость активов, говорит об эффективности, с которой предприятие использует свои ресурсы для достижения главной цели – выпуска продукции.

Сами по себе ни КМ ни КТ не могут дать адекватного представления об эффективности деятельности предприятия. Так, при вычислении КМ не учитывается то, как используются материальные активы, а при вычислении КТ – рентабельность (доходность) продаж. Показатель рентабельности активов ( ) устраняет эти недостатки и его анализ показывает, что увеличение рентабельности совокупного капитала может произойти в результате увеличения оборота при существующих активах (КТ), либо увеличения КМ, либо обоих этих факторов.

Сравнение показателей экономической рентабельности и ее множителей двух фирм, позволяет судить о том, высока или нет рентабельность (доходность) каждого предприятия, и получит ответ почему.

При анализе эффективности использования капитала предприятия использование показателей КМ и КТ позволяет оценить, какой ценой до­стигается получение той или иной прибыли. Если, например, для получения 8 млн. руб. прибыли на 120 млн. руб. оборота задействуется 240 млн. руб. активов, то уровень КМ составит (8 млн. руб./120 млн. руб. х 240 = 16,0%). Это достаточно высокий уровень рентабельности оборота. Если же теперь рассчитать КТ (120 млн. руб./240 млн. руб. = 0,5), то его величина показывает, что эффективности, с которой предприятие использует свои ресурсы не очень высокая. Получается, что на каждый рубль оборота приходится использовать по 2 рубля материальных активов. То есть предприятие осуществило чрезмерное инвестирование в свои товарно-материальные активы, и для повышения эффективности его использования оно должно стремиться к ускорению оборота капитала и его элемен­тов.

Два различных предприятия с различными значениями КТ и КМ могут иметь одинаковую экономическую рентабельность (у предприятие А КМ = 16%, а КТ = 0,5, у предприятия Б КМ = 5,0%, а КТ = 1,6, а экономическая рентабельность у обоих предприятий = 8%).

На КМ влияют такие факторы, как ценовая политика, объем и структура затрат и т. п., КТ складывается под воздействием от­раслевых условий деятельности, а также экономической стратегии самого предприятия. Достичь одновременно высокой коммерческой маржи и высокого коэффициентом трансформации достаточно трудно, так как показатель «обо­рота» присутствует в числителе КМ и в знаменателе КТ . Поэтому при наращивании оборота удастся увеличить экономическую рентабельность только тогда, когда под возрос­ший оборот используются ограниченные активы, и чистая прибыль после налогообложения ( ) начинает расти быстрее оборота.

В анализе факторов КМ и КТ , влияющих на изменение экономической рентабель­ности, главное выяснить, какой из показателей: коммер­ческая маржа или коэффициент трансформации изменяется силь­нее и быстрее, оказывая воздействие па общий уровень экономической рентабельности активов. Рассмотрим пример. Сведения об изменении коммер­ческой маржи и коэффициента трансформации по периодам приведены в (табл. 14.1).

Таблица 14.1.

Сведения об изменении коммер­ческой маржи и коэффициента трансформации по периодам

Период	КМ, %	КТ	ЭР, % = КМ х КТ
I	5	1,6	8
II	7	1,4	9,8
III	15	0,8	12
IV	20	0,8	16

В данном примере повышение общей рентабельности ( =16) в IV периоде произошло за счет значительного увеличения КМ (с 5% в первом периоде до 20% в четвертом), что и позволило получить высокий уровень экономической рентабельности активов, не смотря на то, что к этому же периоду вдвое, в сравнении с первым периодом (с 1,6 до 0,8), снизился коэффициент трансформации. В связи с этим предприятию необходимо проанализировать эффективности, с которой оно использует свои ресурсы, стремясь к увеличению оборачиваемости активов, чтобы с каждого рубля актива снималось больше рублей оборота. Тогда при росте КМ будет более значительный рост .

Степень влияния на изменение экономической рентабель­ности коммер­ческой маржи и коэффициента трансформации с I по IV период можно выяснить на основе факторного анализа, используя, например, метод абсолютных разниц. За это время экономическая рентабель­ности выросла на 8% (16-8), а степень влияния факторов следующая:

%.

%.

Из этих сведений следует, что за счет увеличения коммер­ческой маржи экономическая рентабель­ность увеличилась на 24%, а за счет снижения коэффициента трансформации она понизилась на 16%. Прирост экономической рентабельности составил .

Снижение коэффициента трансформации показывает, что на предприятии для производства и реализации продукции в каждом последующем периоде используются излишние активы. Таким образом, можно сделать вывод, что каждый лишний рубль активов может стать тормозом для развития предприятия, и:

• чем больше активов задействовано для достижения заданной величины оборота, тем больше усилий потребуется на их модернизацию и замену в случае переориентации деятельности предприя­тия;

• если предприятие обращается к новым видам и сферам деятельности, руководствуясь лишь максимизацией коммерчес­кой маржи и недооценивая коэффициент трансформации, то последствия могут быть негативными.

Анализ оборачиваемости совокупного капитала

Повышение эффективности деятельности предприятия осуществляется за счет ускорения оборота ресурсов и сокращения периода их оборота. Увеличение числа оборотов возможно путем сокращения периода его нахождения в сфере производства или сокращения периода его нахождения в сфере обращения. Чем быстрее оборачиваются ресурсы предприятия, тем меньший объем их необходим для осуществления операционной деятельности и тем эффективнее деятельность предприятия. Поэтому для увеличения оборачиваемости капитала, целесообразно изучить и проанализировать причины и факторы, влияющие на эту характеристику использования капитала.

Анализ составных элементов экономической рентабельности показал, что оборачиваемость активов (КТ), играют важную роль в характеристике использования совокупного капитала предприятия. Оборачиваемость активов, отражая эффективность, с которой предприятие использует свои ресурсы для достижения главной цели – выпуска продукции (насколько быстро сформированный капитал обращается в процессе его хозяйственной деятельности), является одним из показателей, характеризующих деловую активность предприятия (другими показателями являются: коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности; коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности; длительности оборотов дебиторской и кредиторской задолженностей; коэффициента оборачиваемости материальных запасов; коэффициента оборачиваемости основных средств (фондоотдачи); периода оборота чистого рабочего капитала; коэффициент оборачиваемости собственного капитала).

Оборачиваемость активов, как обобщенный показатель, который характеризует интенсивность использования активов, не имеет нормативного значения. Но чем быстрее оборачиваются ресурсы предприятия, тем лучше. Повышение оборота ресурсов есть наряду с высокой прибыльностью вторым рычагом повышения финансового благополучия предприятия. Низкий уровень коэффициентов оборота активов может свидетельствовать о недостаточной загруженности и низкой эффективности эксплуатации производственных мощностей, росте дебиторской задолженности и запасов.

Показатель оборачиваемости капитала показывает, сколько раз за период оборачивается капитал, вложенный в активы предприятия. Коэффициент оборачиваемости капитала ( ) рассчитывается по формуле (14.3):

, (14.3)

Еще одним параметром, который оценивает интенсивность использования активов, есть показатель периода оборота в днях ( ), который рассчитывается по формуле (14.4):

, (14.4)

где Д –количество календарных дней в анализируемом периоде.

В анализе активы (совокупный капитал) предприятия можно рассматривать:

• как сумму собственного и заемного капитала (обязательств). Собственный капитал – это оставшаяся доля активов предприятия после вычета всех обязательств. Собственный капитал представляет собой вложения собственников и накопленную прибыль. Обязательства – задолженность предприятия, которая возникла вследствие прошедших событий и погашение которой в будущем, как ожидается, приведет к уменьшению ресурсов предприятия, воплощающих в себе экономические выгоды.

СПРАВКА. В международной практике различают финансовую и физическую концепцию капитала. Согласно с финансовой концепцией капитала, капитал является синонимом чистых активов или собственного капитала предприятия. Согласно с физической концепцией капитала, капитал рассматривается в виде производительности предприятия, основанной, например, на единицах продукции в день. Международными стандартами предполагаются различные варианты оценки активов и обязательств предприятия.

• историческая или первоначальная стоимость (historical cost): для активов – это стоимость их приобретения, а для обязательств – сумма, полученная в обмен на обязательство. Первоначальная стоимость выражается в фактических ценах в момент совершения сделки.

• текущая или восстановительная стоимость (current cost): для активов – это средства, которые необходимо заплатить, если бы они приобретались в настоящий момент, для обязательств – сумма, которую нужно заплатить для погашения обязательства в настоящий момент.

• реализационная или ликвидационная стоимость (realizable or settlement value): для активов – это сумма денежных средств, которые можно получить в результате их продажи, а для обязательств – это стоимость их погашения при нормальных условиях функционирования предприятия.

• приведённая стоимость (present value): для активов – это дисконтированная стоимость будущих чистых притоков денежных средств в условиях нормального функционирования предприятия, для обязательств – дисконтированная стоимость будущих оттоков денежных средств при погашении обязательств в условиях нормального функционирования предприятия. Также могут использоваться ещё два варианта оценки. Это рыночная стоимость (market value), т.е. сумма, которая может быть получена в результате продажи активов на рынке, и “справедливая” стоимость (fair value), т.е. величина, по которой активы могут быть обменены между осведомлёнными и желающими это сделать сторонами в ближайшем будущем;

  • как сумму основного и оборотного капитала, когда активы и обязательства, в свою очередь, разделены на внеоборотные и оборотные (долгосрочные и текущие) в соответствии с периодом, в течение которого активы будут реализованы или использованы, а обязательства – погашены. Различия в дробности состава и продолжительности срока эксплуатации активов являются основными чертами, отличающими оборотный капитал от основного капитала. Соблюдение этого правила необходимо для осуществления анализа показателей баланса.

СПРАВКА. Средства считаются оборотными активами, если нет никаких ограничений относительно их использования предприятием в течение операционного цикла или в течение двенадцати месяцев с даты баланса (под датой баланса понимают последний рабочий день года – 31 декабря). Другие активы и обязательства сначала разделяются относительно операционного цикла предприятия (операционный цикл – промежуток времени между приобретением запасов для осуществления деятельности и получением средств от реализации произведенной из них продукции или товаров и услуг), а потом руководителем предприятия для них выбирается признак классификации, в соответствии с которым они будут отнесены к оборотным или необоротным (долгосрочным или текущим).

Из приведенного содержания понятия активов, как суммы основного и оборотного капитала видно, что каждый вид капитала имеет различную продолжительности срока эксплуатации (что явилось основным признаком, отличающими оборотный капитал от основного капитала), и эти различия приводит к тому, что каждая из составных частей совокупного капитала имеет разную скорость оборачиваемости. Очевидно, что чем выше доля основного капитала в составе всего капитала, который оборачивается медленнее, тем продолжительность оборачиваемость совокупного капитала выше.

Анализ оборотных средств предполагает понимание их экономической сущности. Капитал предприятия – это сумма его финансовых обязательств перед собственниками и кредиторами. Объектом анализа является оборотный капитал (working capital) предприятия, который представляет собой конкретную форму использования части капитала предприятия в виде имущества, авансированного на создание и использование материальных и нематериальных благ функционирующих только в одном операционном цикле и полностью переносящих свою стоимость на вновь изготовленный продукт.

СПРАВКА. Операционный цикл – промежуток времени между приобретением запасов для осуществления деятельности и получением средств от реализации произведенной из них продукции или товаров и услуг. Оборотный капитал можно подразделить на постоянный и временный. Постоянный оборотный капитал (permanent working capital) — это выраженная в рублях часть обо­ротного капитала, которая не реагирует на сезонные и циклические колебания продаж. Временный оборотный капитал (temporary working capital) состоит из дополнительных средств, создаваемых сезонными или циклическими колебаниями продаж.

Оборотный капитал в стоимостной (денежной) форме представляет собой оборотные средства предприятия, это средства, которые инвестируются предприятием в текущие операции во время каждого операционного цикла.

Оборотные средства состоят из оборотных производственных фондов и фондов обращения, совокупность которых обеспечивает потребности предприятия связанные с процессом воспроизводства в течение одного операционного цикла. Выделение оборотных производственных фондов и фондов обращения связано с тем, что в своем обороте оборотные средства последовательно принимают денежную, производительную и товарную форму.

Материальным носителем производственных фондов являются средства производства, которые подразделяются на предметы труда и орудия труда.

Готовая продукция вместе с денежными средствами и средствами в расчетах образуют фонды обращения.

Следует подчеркнуть, что оборотные средства выступают, прежде всего, как стоимостная категория. В своей денежной форме, оборотные средства уже в процессе кругооборота принимают последовательно форму производственных запасов, незавершен- ного производства, готовой продукции. При анализе эту особенность оборотных средств необходимо учитывать, так как в отличие от товарно-материальных ценностей оборотные средства не расходуются, не затрачиваются, не потребляются, а авансируются, возвращаясь после окончания одного кругооборота и вступая в следующий.

СПРАВКА. Стадии кругооборота оборотных средств. Первая стадия кругооборота оборотных средств начинается с авансирования стоимости в денежной форме на приобретение сырья, материалов, топлива и других средств производства. В результате денежные средства принимают форму производственных запасов, выражая переход из сферы обращения в сферу производства. На второй стадии кругооборота, в процессе производства приобретенное сырье, материалы, топливо и другие средств производства подвергаются производительному потреблению рабочей силой, создается новый продукт, несущий в себе перенесенную и вновь созданную стоимость. Авансированная стоимость снова меняет свою форму — из производительной она переходит в товарную. Третья стадия кругооборота заключается в реализации произведенной готовой продукции (работ, услуг) и получении денежных средств. На этой стадии оборотные средства вновь переходят из сферы производства в сферу обращения. Временным критерием для оценки использования авансированных обо­ротных средств является не квартальный или годовой объем фондов, а один кругооборот, после которого они возмещаются и вступают в следующий. Поэтому анализ использования оборотных средств необходимо проводить на всех стадиях кругооборота.

Структура оборотных средств представляет собой соотношение отдельных элементов оборотных производственных фондов и фондов обращения, т.е. показывает долю каждого элемента в общей сумме оборотных средств. Преобладающую часть оборотных производственных фондов составляют: предметы труда и некоторые орудия труда – производственные запасы. Кроме них в оборотные производственные фонды входят незавершенное производство и расходы будущих периодов.

В состав фондов обращения включают: готовую продукцию на складе; товары отгруженные; денежные средства в кассе предприятия и на счетах в банке; дебиторскую задолженность; средства в прочих расчетах.

Оборотные средства, производственные оборотные фонды и фонды обращения существуют в единстве и взаимосвязи, но между ними имеются существенные различия.

Оборотные средства постоянно находятся во всех стадиях кругооборота, в то время как производственные оборотные фонды проходят производственный процесс, заменяясь все новыми партиями сырья, топлива, основных и вспомогательных материалов. Производственные запасы, являясь частью оборотных фондов, переходят в процесс производства, превращаются в готовую продукцию и покидают предприятие.

Оборотные фонды полностью потребляются в процессе производства, их стоимость переносится на готовый продукт. Оборотные средства используются для приобретения партии предметов труда для одного операционного цикла и после его завершения вновь направляются для приобретения партии предметов труда следующего цикла. Поэтому сумма оборотных фондов за год может в десятки раз превышать сумму оборотных средств.

Разница между суммой денежных средств, затраченных на изготовление и реализацию продукции, работ, услуг (т.е. отток и связывание в запасах оборотных средств капитала предприятия) и полученных от реализации произведенной продукции, работ, услуг (т.е. высвобождение капитала) составляет денежные накопления предприятия (приток капитала). Величина этих накоплений зависит от эффективности использования оборотных средств (обоснованности величины запасов, скорости оборота, длительности одного цикла). Поэтому при анализе использования оборотных средств важен анализ организации и поиск резервов снижения связанного в запасах оборотных средств капитала.

Организация оборотных средств является основополагающей в общем комплексе проблем повышения их эффективности. Организация оборотных средств включает:

• определение структуры оборотных средств;

• установление потребности предприятия в оборотных средствах;

• определение источников формирования оборотных средств;

• распоряжение и маневрирование оборотными средствами;

• ответственность за сохранность и эффективное использование оборотных средств.

задачами анализа являются:

• выполнение плановых заданий по нормативам оборотных средств и источникам финансирования, удовлетворение потребности в оборотных средствах;

• обоснование нормативов оборотных средств;

• поиск резервов снижения связанного в запасах оборотных средств капитала и снижение потребности в деньгах и финансировании на пополнение оборотных средств.

Проводить анализ эффективности использования оборотных средств следует с учетом следующих признаков:

• их роли в процессе производства, когда разделение оборотных средств на оборотные фонды и фонды обращения показывает рациональность размещения их между сферами производства и обращения, что существенно для установления оптимального соотношения потребности производства в финансировании и денежных средствах;

• степени использования в планировании нормируемых и ненормируемых оборотных средств. Наличие плановых норм запаса по большинству элементов оборотных средств позволяет определить потребности предприятия в собственных оборотных средствах. Подобные нормативы облегчает как само планирование потребности в оборотных средствах, так и контроль за их использованием;

• источников формирования: собственных, заемных и привлеченных оборотных средств. Так, если плановая потребность превышает сумму имеющихся у предприятия собственных оборотных средств, возникает их недостаток и предприятия может восполнить свои потребности за счет заемных и привлеченных средств;

• ответственности за сохранность оборотных средств, так как в процессе производства могут возникнуть ситуации, когда происходит потеря оборотных средств из-за убытков, незаконного отвлечения на другие нужды, недополучения прибыли.

Анализ начинается с оценки соблюдения установленных нормативов оборотных средств (табл. 13.1). В процессе нормирования устанавливаются частные и совокупный нормативы. Вначале разрабатываются нормы запаса по каждому элементу нормируемых оборотных средств. Норма — это относительная величина, соответствующая объему запаса ка­ждого элемента оборотных средств. Как правило, нормы устанавливаются в днях запаса и означают длительность периода, обеспечиваемого данным видом материальных ценностей. Например, норма запаса составляет 28 дней. Следовательно, запасов должно быть ровно столько, сколько обеспечит производство в течение 28 дней. Исходя из нормы запаса и расхода данного вида товарно-материальных ценностей, определяется сумма оборотных средств, необходимых для создания нормируемых запасов по каждому виду оборотных средств. Так определяются частные нормативы. После этого рассчитывается совокупный норматив путем сложения частных нормативов. Норматив оборотных средств представляет собой денежное выражение планируемого запаса товарно-материальных ценностей, минимально необходимых для нормальной хозяйственной деятельности предприятия.

Таблица 13.1.

Оценка выполнения плана по нормативам оборотных средств, дн.

Показатель	План	Факт	Отклонения, (+,-)
1. Норматив запаса на сырье, основные материалы и покупные полуфабрикаты, всего в том числе:
норматив запаса на вспомогательные материалы
норматив запаса на топливо
норматив запаса по таре
норматив запаса на запасные части
норматив запаса по малоценным и быстроизнашивающимся предметам
норматив запаса по спецодежде и обуви
2. Норматив запаса в незавершенном производстве
3. Норматив запаса по статье «расходы будущих периодов»
4. Норматив запаса на готовую продукцию

При отклонении фактических величин нормативов от плановых анализируются факторы, повлиявшие на их изменение, т.е. выявляется отклонение фактического от планового времени, необходимого для создания транспортного, подготовительного, технологического, текущего складского и страхового запасов.

Эффективность использования оборотных средств характеризуется системой экономических показателей: коэффициентом обеспеченности; длительности одного оборота в днях, количеством оборотов за определенный период (коэффициент оборачиваемости), величины оборотных средств, приходящихся на единицу реализованной продукции (коэффициент загрузки). Совокупность взаимосвязанных показателей: длительности одного оборота в днях, коэффициент оборачиваемости, коэффициента загрузки характеризуют скорость оборачиваемости оборотных средств, отражающую интенсивность их использования. Анализ эффективности использования оборотных средств производится сопоставлением фактических показателей оборачиваемости оборотных средств с плановыми или показателями предшествующего периода (табл. 13.2), что позволяет выявить их ускорение или замедление.

Таблица 13.2.

Анализ изменения оборачиваемости средств

Показатель	План	Факт	Отклонения (+ , -)
Коэффициент обеспеченности ( )
Длительность одного оборота (О)
Коэффициент оборачиваемости (К0 )
Коэффициент загрузки оборотных средств (Кз)
Показатель отдачи оборотных средств (Кп)

При ускорении оборачиваемости оборотных средств из оборота высвобождаются материальные ресурсы и источники их образования, при замедлении — в оборот вовлека­ются дополнительные средства. Высвобождение оборотных средств вследствие ускорения их оборачиваемости может быть абсолютным и относительным.

Абсолютное высвобождение имеет место, если фактические остатки оборотных средств меньше норматива или остатков предшествующего периода при сохранении или превышении объема реализации за рас­сматриваемый период.

Относительное высвобождение оборотных средств имеет место в тех случаях, когда ускорение их оборачиваемости происходит одновременно с ростом производственной программы предприятия, причем темп роста объема производства опережает темп роста остатков оборотных средств.

Коэффициент обеспеченности предприятия оборотными средствами ( ) определяется по формуле (13.1):

, (13.1)

где – фактическая обеспеченность предприятия оборотными средствами;

– плановая обеспеченность предприятия оборотными средствами.

Для получения величины используют сведения из табл. 13.3. Одновременно анализируется изменение источников финансирования оборотных средств.

Таблица 13.3.

Анализ источников финансирования оборотных средств, млн. руб.

Показатель	План	Факт	Отклонения (+, -)
1 . Собственные средства, всего в том числе:	544,0	654,0	+110
оборотные средства на начало периода	544,0	539,3	-4,7
пополнение оборотных средства за счет прибыли	-	84,7	+ 84,7
пополнение оборотных средства за счет эмиссионного дохода	-	-	-
2. Заемные средства, всего в том числе:	100,0	200,0	+ 100,0
краткосрочные кредиты банков	100,0	200,0	+ 100,0
займы	-	-	-
целевое финансирование их отраслевых и межотраслевых фондов	-	-	-
бюджетные средства	-	-	-
3. Привлеченные средства, всего в том числе:	80,0	116,0	+ 36
средства амортизационного, резервного и иных фондов предприятия	45,0	52,0	+ 7
кредиторская задолженность поставщикам и подрядчикам	24,0	44,0	+ 20
расчеты по оплате труда, налогам и сборам, социальному страхованию, с акционерами и учредителями	11,0	20,0	+ 9
4. Оборотные средства, всего	724,0	970,0	+ 246,0

Из данных табл. 13.3 видим, что за анализируемый период увеличилось финансирование оборотных средств: произошло пополнение оборотных средства за счет прибыли (+84,7 млн. руб.), заемных средств – краткосрочные кредиты банков (+100,0 млн. руб.) и привлеченных средств (+36 млн. руб.). Сразу следует отметить, что в отчетном периоде финансирование оборотных средств осуществлялось и за счет прибыли, чего не было в плане. Этот факт, как и невыполнение плановых заданий по другим источникам финансирования, свидетельствует о низком качестве разработки плана. Анализируя увеличение финансирования за счет заемных средств (+100,0 млн. руб.) необходимо рассчитать эффект финансового рычага, т.е. выяснить произошло ли повышение рентабельности собственного капитала при привлечении заемного. Если рентабельность собственного капитала повысилась, использование заемных средств факт положительный, но все равно, использование заемных средств должно было быть отражено в плане. Отрицательным моментом явилось существенное увеличение финансирования оборотных средств за счет средств по оплате труда, налогам и сборам, социальному страхованию, расчетов с акционерами и учредителями (+9 млн. руб.). Анализируя увеличение финансирования за счет кредиторской задолженности поставщикам и подрядчикам следует выяснить, как отразятся подобные действия на имидже предприятия и дальнейшем сотрудничестве с поставщиками и подрядчиками.

Длительность одного оборота в днях (О) определяется по формуле (13.2):

, (13.2)

или

где О – длительность одного оборота;

С – остатки оборотные средства на определенную дату, руб.;

Т – объем товарной продукции (по себестоимости или в ценах), руб.;

Д – число дней в анализируемом периоде.

Количество оборотов за определенный период, или коэффициент оборачиваемости оборотных средств ( ), исчисляется по формуле (13.3):

, (13.3)

Чем выше при данных условиях коэффициент оборачиваемости, тем лучше используются оборотные средства.

Коэффициент загрузки оборотных средств (Кз), обратный коэффициенту оборачиваемости, определяется по формуле (13.4):

, (13.4)

Коэффициент загрузки оборотных средств характеризует величину оборотных средств, приходящуюся на единицу (1 руб., 1000 руб., 1000000 руб.) реализованной продукции.

Кроме указанных показателей также может быть использован показатель отдачи оборотных средств (К_п), который определяется по формуле (13.5):

, (13.5)

где П – прибыль от реализации продукции, руб.

Анализ показателя К_п в динамике позволяет выявить его изменения за несколько операционных циклов, и если он снизился, т.е. снизилась отдача оборотных средств, то следует, используя прием цепных подстановок, выявить, как изменение остатков оборотных средств повлияло на изменение прибыли. Одним из общих критериев эффективности использования оборотных средств является следующий: величина оборотных средств должна быть минимальной, но достаточной для успешной и бесперебойной работы предприятия.

Рассмотренные показатели оборачиваемости отражают общую оборачиваемость оборотных средств. Для выявления конкретных причин изменения общей оборачиваемости выделяются показатели частной оборачиваемость оборотных средств. Частная оборачиваемость оборотных средств отражает степень использования оборотных средств в каждой фазе кругооборота (табл. 13.4).

Таблица 13.4.

Длительность оборота по стадиям, дн.

Показатель	План	Факт	Отклонения (+, -)
Общая оборачиваемость оборотных средств 0	109,4	102,2	-7,2
Длительность одного оборота на стадии 1 Кругооборота,	39,9	35,7	-4,2
Длительность одного оборота на стадии 2 кругооборота,	17,2	17,7	+ 0,5
Длительность одного оборота на стадии 3 кругооборота,	52,3	48,8	-3,5

Длительность одного оборота в днях на стадии 1 ( ) определяется по формуле (13.6):

, (13.6)

где – остатки оборотных средств на складах, связанные в запасах сырья, основных материалов и покупных полуфабрикатов, всего на определенную дату, руб.

Длительность одного оборота в днях на стадии 2 ( ) определяется по формуле (13.7):

, (13.7)

где – длительность одного оборота на стадии 2,

- остатки оборотных средств, связанных в незавершенном производстве, всего на определенную дату, руб. Величина оборотных средств, авансированных в незавершенное производство, неодинакова по предприятиям и отраслям. Основными причинами различий являются особенности организации, объем производства, структура выпускаемой продукции. Для расчета используется величина оборотных средств в незавершенном производстве по группам или видам изделий для каждого подразделения в отдельности. Если ассортимент продукции разнообразный, то величина оборотных средств в незавершенном производстве исчисляется по основной продукции составляющей 70— 80% ее общей массы.

Длительность одного оборота в днях ( ) на стадии 3 определяется по формуле (13.8):

(13.8)

где – оборотные средства, связанные в готовой продукции на складах; отгруженной, у дебиторов и в денежной наличности, всего на определенную дату, руб.

Анализ длительность одного оборота по стадиям кругооборота и в целом по всему циклу, позволяет выявить на каких стадиях произошло ускорение оборачиваемости оборотных средств, а на каких замедление. Расчет длительность оборота по стадиям кругооборота приведены в табл. 13.5.

Таблица 13.5.

Сведения о длительности оборота по стадиям кругооборота

Показатель	Прошедший период	Отчетный период	Изменения
1. Общая сумма оборотных средств, всего, тыс. руб. в том числе:	724,0	970,0	+ 246,0
остатки оборотных средств, связанные в запасах на сырье, основных материалов и покупных полуфабрикатов на складах	264,0	339,0	+ 75,0
остатки оборотных средств связанных в незавершенном производстве	114,0	168,0	+ 54,0
оборотные средства связанные в готовой продукции на складах; отгруженной, у дебиторов и в денежной наличности	346,0	463,0	+ 117,0
2. Объем товарной продукции (по себестоимости), тыс. руб.	2414,0	3463,0	+ 1049,0
3. Длительность одного оборота на стадии 1		35,7	-4,2
4. Длительность одного оборота на стадии 2	17,2	17,7	+ 0,5
5. Длительность одного оборота на стадии 3	52,3	48,8	-3,5
6. Общая продолжительность одного оборота (стр. 3 +стр. 4 +стр. 5)	109,4	102,2	-7,2

Анализируя данные табл. 13.5 видим, что длительность одного оборота на стадии 1 сократилась на 4,2 дня, на стадии 3 на 3,5 дня, а на стадии 2 увеличилась на 0,5 дня. Если бы общая продолжительность оборота сократилась, то экономический эффект в результате ускорения оборачиваемости выражался бы в том, что сокращаются сроки связанных в активах оборотных средствах. В этом случае авансированные предприятием оборотные средства возвращаются раньше, и предприятие как бы получает за счет этого дополнительные ресурсы, которые можно использовать для различных целей до наступления следующего цикла, в том числе на увеличение объема производства без дополнительного финансирования, или высвободившиеся средства использовать в со­ответствии с другими потребностями предприятия (например, для работы на финансовом рынке). Сумма дополнительных ресурсов ( ) определяется по формуле (13.9):

, (13.9)

где О_с – сокращение длительность оборота, дн.;

При замедлении оборачиваемости происходит увеличения связанного в активах оборотных средств. Сумма дополнительно связанных средств ( ) имеет отрицательное значение (средства выведены из планового оборота) и определяется по формуле (13.10):

, (13.10)

В нашем примере будет равно:

тыс. руб.

То есть, в связи с замедлением оборачиваемости на 0,5 дня произошло дополнительное связывание капитала в оборотных средствах на сумму 4,7 тыс. руб. В том случае, когда оборачиваемость не изменилась, предприятию потребовалось бы на 4,7 тыс. руб. меньше оборотных средств для нового цикла. В нашем примере увеличилась длительность одного оборота на стадии 2. Так как длительность оборота на этой стадии зависит от оборотных средств, связанных в незавершенном производстве и объема товарной продукции, то с помощью приема цепных подстановок можно выявить какой из этих факторов, повлиял на длительность оборота на стадии 2.

дней,

дня,

дней.

Длительность одного оборота за счет изменения фактических остатков оборотных средств, связанных в незавершенном производстве увеличилась на 25,4 – 17,2 = 8,2 дня, а за счет изменения товарной продукции снизилась на 17,7 – 25,4 = -7,7 дня. В целом произошло увеличение длительности оборота на 8,2 – 7,7 = 0,5 дня. Следовательно, необходимо выявить причины увеличения фактических остатков оборотных средств, связанных в незавершенном производстве.