16. Реализация метода ддп. Анализ ретроспективной, текущей информации, расчет аналитических показателей. Прогноз денежных потоков.

Метод дисконтированных денежных потоков может быть использован для оценки любого действующего предприятия. Тем не менее, существуют ситуации, когда он объективно дает наиболее точный результат рыночной стоимости предприятия. Этапы оценки п/п методом ДДП: 1. Выбор модели денежного потока.  2. Определение длительности прогнозного периода. 3. Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации. 4. Анализ и прогноз расходов. 5. Анализ и прогноз инвестиций. 6. Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода. 7. Определение ставки дисконта.  8. Расчет величины стоимости в постпрогнозный период. 9. Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.  10. Внесение итоговых поправок. Ретроспективный анализ. Анализ валовой выручки и ее прогноз требуют детального рассмотрения и учета целого ряда факторов, среди которых: номенклатура выпускаемой продукции;  объемы производства и цены на продукцию; ретроспективные темпы роста предприятия; спрос на продукцию; темпы инфляции; имеющиеся производственные мощности; перспективы и возможные последствия капитальных вложений; общая ситуация в экономике, определяющая перспективы спроса; ситуация в конкретной отрасли с учетом существующего уровня конкуренции; доля оцениваемого предприятия на рынке; долгосрочные темпы роста в послепрогнозный период; планы менеджеров данного предприятия. Следует придерживаться общего правила, гласящего, что прогноз валовой выручки должен быть логически совместимым с ретроспективными показателями деятельности предприятия и отрасли в целом. Оценки, основанные на прогнозах, которые заметно расходятся с историческими тенденциями, представляются неточными.  Как известно, темпы инфляции измеряются с помощью индексов цен, которые характеризуют среднее изменение уровня цен за определенный период. Для этого используется следующая формула: где Ip — индекс инфляции P1 — цены анализируемого периода P0 — цены базового периода G1 — количество товаров, реализованных в анализируемом периоде. Существуют два основных метода расчета величины потока денежных средств: косвенный и прямой. Косвенный метод анализирует движение денежных средств по направлениям деятельности. Он наглядно демонстрирует использование прибыли и инвестирование располагаемых денежных средств. Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по статьям прихода и расхода, то есть по бухгалтерским счетам.

17. Реализация сравнительного подхода. Анализ текущей информации, подбор предприятий - аналогов, расчет рыночных мультипликаторов.

КРИТЕРИИ ОТБОРА КОМПАНИЙ АНАЛОГОВ:-принадлежность к той пли иной отрасли, региону-вид выпускаемой продукции или услуг-диверсификация продукции или услуг-стадия жизненною цикла, на которой находится компания-размеры компаний, стратегия их деятельности, финансовые характеристик Основные принципы отбора предприятий-аналоговМетод базируется на использовании двух типов информации1. Рыночная информация2. Финансовая информация.РЫНОЧНАЯ ИНФОРМАЦИЯ:-данные о фактических ценах купли-продажи акций сходной компании-информация о количестве акций в обращении-число акций, на которое поделен собственный капитал компании-стоимость одной акции-предложения на покупку/продажу ценных бумагФИНАНСОВАЯ ИНФОРМАЦИЯ:-официальная бухгалтерская и финансовая отчетность -информация о финансовых и производственных параметрах-методы ведения учета и составления отчетности-наличие нефункционирующих активов-ретроинформация за 5 летЦЕНОВОЙ МУЛЬТИПЛИКАТОР - это коэффициент отражающий отношение между рыночной ценой предприятия или акции и финансовой батон.

ФИНАНСОВАЯ БАЗА оценочного мультипликатора является измерителем, который отражает финансовые результаты деятельности предприятия. К ним можно отнести прибыль, денежный ноток, дивидендные выплаты, выручку от реализации и др. ИНТЕРВАЛЬНЫЕ МУЛЬТИПЛИКАТОРЫ -цена/прибыль;-цена/денежный поток;-цена/дивидендные выплаты;-цена/выручка от реализации МОМЕНТНЫЕ МУЛЬТИПЛИКАТОРЫ -цена/балансовая стоимость активов;-цена/чистая стоимость активов

Экономическое содержание сравнительного подхода заключается в том, что выбирается предприятие, которое недавно было продано или акции которого имеют рыночную котировку. По предприятию-аналогу рассчитывается соотношение между ценой продажи и важнейшими финансовыми показателями. Это соотношение называется оценочным мультипликатором. Умножив величину мультипликатора на аналогичный финансовый показатель оцениваемого предприятия, определяется стоимость оцениваемого предприятия. В зависимости от целей и условий оценки сравнительный подход предполагает использование трех методов: - Метод компании-аналога (Метод рынка капитала) - используется для оценки стоимости одной акции или неконтрольных пакетов акций. - Метод сделок - используется для оценки все стоимости предприятия или контрольных пакетов акций. - Метод отраслевых коэффициентов - основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой продажи и определенными финансовыми показателями. Процедура оценки: - Сбор информации, необходимой для оценки. - Составление списка предприятий-аналогов. - Финансовый анализ оцениваемого предприятия и предприятий аналогов. - Расчет оценочных мультипликаторов. - Выведение среднего значения внутри каждой группы мультипликаторов. - Определение предварительной стоимости оцениваемого предприятия. - Внесение итоговых поправок. Сравнительный подход использует два вида информации: информация фондового рынка о ценах продаж акций (Российская торговая система, ММВБ и т.д.), Финансовая информация о состоянии оцениваемого предприятия и предприятиях-аналогах (Финансовая информация по объекту оценки предоставляется заказчиком, финансовая информация по предприятиям-аналогам собирается по публикациям периодической печати). При отборе предприятий-аналогов необходимо соблюдать следующие требования: 1. Общность отраслевой принадлежности оцениваемого предприятия и предприятий-аналогов исходя из требований общего Российского классификатора видов экономической деятельности (ОК 029-2001). 2.Приблизительное соответствие доли профильной продукции в общем объеме реализации оцениваемого предприятия и предприятий-аналогов. 3.Примерно равные размеры оцениваемого предприятия и предприятий-аналогов. Размер предприятия характеризуется: объем реализованной продукции или услуг, величина прибыли, число филиалов, организационно-правовая форма. 4.Сопоставимый уровень финансового риска, который характеризуется: финансовой структурой капитала (соотношение собственных и заемных средств), ликвидностью (возможностью погашения текущих обязательств текущими активами), кредитоспособность предприятия (возможностью привлекать заемные средства на типичных рыночных условиях). 5.Отсутствие существенных событий в деятельности предприятий-аналогов, которые могут привести к резкому изменению их стоимости. Отсутствие процедур слияния или поглощения.

Оценочный мультипликатор - это коэффициент, показывающий соотношение между рыночной ценой продажи предприятия или ценой одной акции и финансовыми показателями. 4 вида мультипликаторов: 1)"Цена \ Прибыль" и "Цена \ Денежный Поток" - данные мультипликаторы используются наиболее часто, поскольку информация о прибыли является наиболее доступной. Мультипликатор, рассчитанный на основе прибыли до уплаты процентов за кредиты и налогов, рекомендуется использовать, когда оцениваемое предприятие и предприятия-аналоги имеют разное соотношение собственных и заемных средств. Мультипликатор "Цена \ Денежный Поток" используется при оценке предприятий, в активах которых преобладают основные фонды. Достоинства данного мультипликатора - возможность учета политики капитальных вложений и амортизационных отчислений на предприятии. 2)"Цена \ Дивиденды" применяется как на основе фактически выплаченных, так и потенциально-возможных дивидендов. Потенциальные дивиденды используются при оценке контрольных пакетов акций, поскольку собственник контрольного пакета получает право определять дивидендную политику. При оценки неконтрольных пакетов акций ориентируются на фактически-выплаченные дивиденды, поскольку владелец миноритарного пакета не сможет изменить сложившуюся дивидендную политику. Мультипликатор "Цена \ Дивиденды" рекомендуется использовать, если выплаты дивидендов имеют регулярный характер, как на объекте оценки, так и на предприятих-аналогах. 3)"Цена \ Выручка от реализации продукции" - используется при оценке предприятий торговли и сферы услуг. 4)"Цена \ Чистая стоимость активов" - применяется для оценки холдинговых компаний, а также в тех случаях, когда необходимо быстро оценить крупный пакет акций. На практике установлена следующая зависимость - чем выше эффективность бизнеса, тем больше значение данного мультипликатора.