3.2.6.2 Оценка рентабельности деятельности предприятия

На краткосрочную и долгосрочную ликвидность или платежеспособность предприятия оказывает влияние его способность генерировать (производить) прибыль. В этой связи рассматриваем такой аспект деятельности предприятия как рентабельность. Это и качественный и количественный показатель эффективности деятельности всякого предприятия.

Как правило, при расчете рентабельности берут отношение прибыли к таким показателям:

– Уровень продаж факторы, определяющие

– Собственный капитал уровень рентабельности

– Активы деятельности предприятия

Но так как в отчете о финансовых результатах существует целый ряд показателей прибыли, то понятно, что круг показателей рентабельности может быть расширен и за этот счет, например, если мы хотим выполнить диагностику составляющих собственного капитала или других составляющих капитала предприятия. Аналогично можно оценивать рентабельность составляющих активов предприятия; уровень продаж по отдельным позициям номенклатуры реализации продукции и т.п. Рост показателей рентабельности диагностируется, при прочих равных условиях, как положительная тенденция.

Показатели рентабельности можно объединить в несколько групп:

1) показатели, характеризующие рентабельность (окупаемость) издержек производства и инвестиционных проектов;

2) показатели, характеризующие рентабельность продаж;

3) показатели, характеризующие доходность капитала и его составляющих.

Рентабельность можно рассчитывать на основе валовой прибыли, прибыли от операционной деятельности, прибыли от обычной деятельности до налогообложения и чистой прибыли. Выбор используемых показателей рентабельности, а соответственно, и используемые показатели финансовых результатов определяются целями диагностики.

К основным показателям рентабельности, используемым в ходе анализа финансового состояния предприятия, относятся:

1 Рентабельность совокупных активов (рентабельность совокупного капитала или экономическая рентабельность) характеризует уровень прибыли, генерируемой всеми активами предприятия, находящимися в его использовании по балансу. Данный показатель рассчитывается по формуле

. (3.60)

Уменьшение уровня рентабельности активов может свидетельствовать о падающем спросе на продукцию предприятия и о перенакоплении активов.

2 Рентабельность собственного капитала (финансовая рентабельность) характеризует уровень прибыльности собственного капитала, вложенного в данное предприятие, поэтому наибольший интерес представляет для имеющихся и потенциальных собственников и акционеров и является одним из основных показателей инвестиционной привлекательности предприятия, т.к. его уровень показывает верхнюю границу дивидендных выплат.

. (3.61)

3 Рентабельность продаж (коммерческая рентабельность) показывает, насколько эффективно и прибыльно предприятие ведет свою операционную (производственно-коммерческую) деятельность и рассчитывается отношением суммы прибыли к выручке от реализации продукции. В зависимости от используемого в расчетах показателя прибыли выделяют валовую, операционную и чистую рентабельность продаж.

Валовая рентабельность продаж показывает эффективность производственной деятельности и ценовой политики предприятия.

Показатель операционной рентабельности характеризует способность предприятия генерировать прибыль от деятельности до вычета затрат, не имеющих отношения к операционной эффективности.

Чистая рентабельность продаж характеризует эффективность всех видов деятельности предприятия: операционной, инвестиционной и финансовой. Этот показатель отражает полное влияние структуры капитала и финансирования предприятия не его рентабельность.

Экономическое содержание, аналогичное показателю рентабельности продаж, имеет широко используемый в отечественной практике показатель рентабельности продукции, который представляет собой отношение прибыли к себестоимости реализованной продукции.

Выполним анализ системы показателей рентабельности для анализируемого предприятия (таблица 3.18).

Таблица 3.18 – Показатели рентабельности предприятия

Показатель, %	Базисный период	Отчетный период	Отклонение
Рентабельность совокупных активов			-2,39
Рентабельность собственного капитала			-0,15
Валовая рентабельность продаж			-1,71
Операционная рентабельность продаж			-5,81
Чистая рентабельность продаж			0,03

В отчетном периоде наблюдается ухудшение всех основных показателей рентабельности предприятия, за исключением чистой рентабельности продаж, что свидетельствует о снижении эффективности его деятельности и вызвано, в основном, сокращением финансовых результатов. Предприятие имеет низкий уровень рентабельности совокупных активов и собственного капитала. Кроме снижения прибыли, ухудшение рентабельности совокупных активов обусловлено увеличением валюты баланса вследствие затоваривания готовой продукцией и роста суммы дебиторской задолженности. Снижение рентабельности собственного капитала вызвано как негативным фактором (сокращение чистой прибыли), так и ростом суммы собственного капитала, который ведет к усилению финансовой автономии предприятия и поэтому является положительной тенденцией. Уровень рентабельности собственного капитала свидетельствует о низкой инвестиционной привлекательности анализируемого предприятия, т.к. он значительно ниже доходности по другим вариантам капиталовложений (например, по банковским депозитам).

Уровень валовой рентабельности продаж сократился на 1,71%, что объясняется ухудшением ситуации на рынке и снижением цен, на которое вынуждено было пойти предприятие в целях стимулирования сбыта. Сокращение валовой прибыли и других доходов от операционной деятельности, а также рост административных расходов привели к практически двукратному снижению операционной рентабельности продаж. Незначительный рост чистой рентабельности продаж вызван увеличением прибыли от инвестиционной и финансовой деятельности и снижением уровня налогообложения прибыли. Однако увеличение этого показателя в данном случае нельзя считать полностью положительным явлением: во-первых, он происходит на фоне снижения выручки от реализации продукции, во-вторых, снижается доходность операционной деятельности, которая является основным для промышленного предприятия видом деятельности.

Для оценки влияния факторов на уровень рентабельности наиболее широко используется факторная модель, разработанная фирмой Du Pont, которая позволяет определить влияние изменения рентабельности продаж и оборачиваемости активов на уровень рентабельности совокупных активов. Факторная модель имеет вид:

, (3.62)

где П – прибыль от обычной деятельности до налогообложения;

В – выручка от реализации продукции;

А – совокупные активы;

К_об – коэффициент оборачиваемости совокупных активов;

ROS – рентабельность продаж.

На основе рассмотренной модели аналитиками фирмы Du Pont также была разработана факторная схема рентабельности собственного капитала. С ее помощью устанавливается взаимосвязь между рентабельностью собственного капитала, рентабельностью продаж, оборачиваемостью совокупных активов и структурой финансовых ресурсов.

В отечественных условиях финансовый и налоговый учет ведутся раздельно. Поэтому прибыль от обычной деятельности до налогообложения, приведенная в отчете о финансовых результатах, не является базой для определения суммы налога на прибыль. Соответственно, на величину чистой прибыли, а следовательно, и рентабельности собственного капитала, кроме трех перечисленных выше факторов, влияет уровень налогообложения прибыли.

Факторная модель рентабельности собственного капитала имеет вид

, (3.63)

где П – чистая прибыль;

СК – собственный капитал;

Д_ЧП – доля чистой прибыли в общей сумме прибыли от обычной деятельности до налогообложения;

МК – мультипликатор капитала (отношение совокупных активов к сумме собственного капитала);

К_об – коэффициент оборачиваемости совокупных активов;

ROS – рентабельность продаж, рассчитанная через прибыль от обычной деятельности до налогообложения.

Факторный анализ может быть выполнен способом абсолютных разниц.

Влияние изменения доли чистой прибыли рассчитывается по формуле

. (3.64)

Влияние изменения мультипликатора капитала определяется по формуле

. (3.65)

Влияние изменения оборачиваемости активов рассчитывается по формуле

. (3.66)

Влияние изменения рентабельности продаж определяется по формуле

. (3.67)

Выполним факторный анализ рентабельности собственного капитала рассматриваемого предприятия (таблица 3.19).

Таблица 3.19 – Исходные данные для факторного анализа рентабельности

собственного капитала

Показатель	Базисный год	Отчетный год	Отклонение
Прибыль от обычной деятельности до налогообложения, тыс. грн.	8650,6	6322,8	-2327,8
Налог на прибыль, тыс. грн.	4897,3	2693,4	-2203,9
Прибыль после уплаты налогов, тыс. грн.	3753,3	3629,4	-123,9
Удельный вес чистой прибыли в общей сумме прибыли, %	0,43	0,57	0,14
Выручка от реализации, тыс. грн.	80444,9	77182,1	-3262,8
Совокупные активы, тыс. грн.	108434,6	113154,6	4720
Собственный капитал, тыс. грн.	102607,3	103508,4	901,1
Рентабельность продаж до выплаты налогов, %	10,75	8,19	-2,56
Коэффициент оборачиваемости совокупных активов	0,74	0,68	-0,06
Мультипликатор капитала	1,06	1,09	0,03
Рентабельность собственного капитала после выплаты налогов, %	3,66	3,51	-0,15

Определим влияние факторов на изменение рентабельности собственного капитала:

- изменение доли чистой прибыли

ROE = 0,14*1,06 *0,74*10,75= 1,17%;

- изменение мультипликатора капитала

ROE = 0,57*0,03 *0,74*10,75= 0,14%;

- изменение оборачиваемости активов

ROE = 0,57*1,09 *(-0,06)*10,75= -0,4%;

- изменение рентабельности продаж

ROE = 0,57*1,09 *0,68*(-2,56) = -1,08%.

Балансовая проверка: 1,17 + 0,14 + (-0,4) + (-1,08) = -0,17  -0,15%.

Снижение рентабельности собственного капитала вызвано замедлением оборачиваемости активов и снижением рентабельности продаж, что, как уже отмечалось, связано с ухудшением конъюнктуры рынка. Эти негативные последствия в некоторой мере были смягчены улучшением качества управления налоговыми платежами, что позволило существенно снизить сумму налога на прибыль, и более широким использованием кредиторской задолженности.

В ходе анализа необходимо принять во внимание рентабельность отдельных видов продукции и рентабельность изделий, наиболее представленных в номенклатуре продукции предприятия.

Согласно традиционной методике анализа, уровень рентабельности отдельных видов продукции зависит от изменения среднереализационных цен и себестоимости единицы реализованной продукции.

Рентабельность продукции определяется по формуле

. (3.68)

где К – физический объем реализованной продукции;

Ц – цена реализации;

С – себестоимость единицы продукции.

Плановая рентабельность продукции составит

. (3.69)

Рентабельность продукции при фактических ценах и неизменной себестоимости рассчитывается по формуле

. (3.70)

Фактическая рентабельность продукции

. (3.71)

Расчет влияния факторов выполняется следующим образом:

- изменения цен: R_усл. – R_пл.;

- изменения себестоимости: R_ф. – R_усл.

Для более детального анализа используют систему «директ-костинг». В этом случае факторная модель рентабельности продукции имеет вид

. (3.72)

где К – физический объем реализованной продукции;

Ц – цена реализации;

V – удельные переменные издержки;

С – общая сумма постоянных затрат.

Рентабельность продукции по плану

. (3.73)

Рентабельность фактического объема реализованной продукции при неизменных ценах и затратах

. (3.74)

Рентабельность фактического объема реализованной продукции при изменении цен и сохранении уровня переменных и постоянных затрат

. (3.75)

Рентабельность фактического объема продукции при изменении цен и удельных переменных издержек, но сохранении уровня постоянных затрат

. (3.76)

Фактическая рентабельность продукции

(3.77)

Расчет влияния факторов:

• физического объема реализации (R_усл.1 – R_пл);

• цен (R_усл.2 – R_усл.1);

• удельных переменных издержек (R_усл.3 – R_усл.2);

• постоянных затрат (R_ф – R_усл.3).

Рентабельность, как указывалось выше, имеет целый ряд модификаций, но схема их факторного анализа аналогична. Она заключается в выводе расчетной формулы, расчете количественного влияния факторов с помощью определенного приема экономического анализа. Наиболее часто используются приемы элиминирования (цепных подстановок или абсолютных разниц). Именно эти приемы дают возможность определить влияние отдельного фактора при нейтрализации влияния других.

Анализируя рентабельность, можно дать оценку степени эффективности использования основных производственных фондов (Ф) и материальных (нормированных) оборотных средств (ОС) предприятия, то есть речь идет об анализе рентабельности производственного капитала. Расчетная формула этого наиболее обобщенного показателя эффективности хозяйственной деятельности имеет вид

R= П / (Ф + ОС) 100, (3.78)

где R – общая или расчетная рентабельность, %

П – прибыль, грн;

Расчет влияния факторов на уровень рентабельности по элементам приведенной формулы несколько искажает оценку эффективности использования средств. Ведь увеличение суммы основных производственных фондов снижает уровень рентабельности. С другой стороны, внедрение достижений НТП всегда повышает величину ОПФ предприятия и выступает гарантом повышения эффективности производства, в том числе и рентабельности. Именно поэтому формулу рентабельности необходимо детализировать таким образом:

П / (Ф + ОС) = (П / ОР) / (Ф / ОР + ОК / ОР) = = (ОР – С) / ОР / (Ф / ОР + ОК / ОР) = = (1 – С / ОР) / (Ф / ОР + ОК / ОР) = = [1 – (С / ОР+ М/ ОР + А / ОР)] / (Ф / ОР + ОК / ОР), (3.79)

где ОР – объем реализованной продукции, грн.;

С – себестоимость реализованной продукции, грн.;

З – затраты на заработную плату в себестоимости реализованной продукции, грн.;

М – материальные затраты в себестоимости реализованной продукции, грн.;

А – сумма амортизации в себестоимости реализованной продукции, грн.

В этом виде формула иллюстрирует связь рентабельности со следующими факторами-аргументами:

• съем прибыли с каждой гривны реализованной продукции (П/ОР), грн.;

• фондоемкость продукции (Ф/ОР), грн.;

• коэффициент закрепления оборотных средств (ОС/ОР);

• затраты на гривну реализованной продукции (С/ОР), грн.;

• зарплатоемкость продукции (З/ОР);

• материалоемкость продукции (М/ОР);

• доля амортизации на каждую гривну реализованной продукции (А/ОР).

Постепенно изменяя плановый (базовый) уровень каждого фактора его отчетным значением, определим изменения уровня рентабельности производственного капитала за счет зарплатоемкости, материалоемкости, фондоемкости и капиталоемкости (Ф / ОР + ОС / ОР) продукции, то есть отслеживаем изменения под влиянием факторов интенсивности производства.