Базовые соотношения

Почему одну валюту необходимо котировать с различными курсами на форвардном рынке и на спот-рынке? Это вызвано связью валютных курсов с процентными ставками и темпами инфляции в двух странах. Эта связь суммарно показана в таблице.  

Разность в процентных ставках	Эффект Фишера	Разность в темпах ожидаемой инфляции
Паритет процентных ставок	Интернациональный эффект Фишера	Паритет покупательной способности валют
Разность между спот-курсом и форвардным курсом	Теория ожидания	Ожидаемое изменение в спот-курсе

В таблице использованы следующие обозначения:

• k₀ - спот-курс иностранной валюты на настоящее время при прямой котировке, т.е. S₀⁽¹⁾=k₀S₀⁽²⁾, где S₀⁽¹⁾ - количество национальной валюты, S₀⁽²⁾ - количество иностранной валюты;

• k_T^f - форвард-курс на настоящее время;

• r₁ - национальная банковская процентная ставка;

• r₂ - иностранная банковская процентная ставка;

• ₁ - ожидаемый национальный темп инфляции;

• ₂ - ожидаемый иностранный темп инфляции;

• k_T - прогнозируемый спот-курс на время T.

Паритет процентных ставок

Формула паритета процентных ставок устанавливает связь курсов валют с банковскими процентными ставками. Имеем:

.

Положим обе валюты на депозиты на срок T под соответствующие процентные ставки:

При обратном обмене валют по форвард-курсу получаем  

(2)

Полагая в формуле (2) T=T_год, получаем

откуда

(3)

или

(4)

Из формулы (3) можно легко видеть, что если национальная банковская ставка r₁ повысится, то поток денег приведет к повышению курса иностранной валюты.

Предполагая, что форвардные рынки и банковские процентные ставки находятся в равновесии, говорят, что валюта страны с высокой процентной ставкой имеет дисконт на валюту страны с низкой процентной ставкой, а валюта страны с низкой процентной ставкой дает премию на валюту страны с высокой процентной ставкой.    

Пример 3.4. Инвестор имеет один миллион фунтов стерлингов для их инвестирования на 12 месяцев. Пусть спот-курс фунта стерлингов равен $1.6800, а форвард-курс на 12 месяцев равен $1.6066. Еврорынок фиксирует процентные ставки r1=13% для 12-месячного стерлингового депозита и r2=8 1/16% для 12-месячного долларового депозита.  Можно:  инвестировать один миллион фунтов стерлингов в 12-месячный Евростерлинговый депозит под 13% годовых; конвертировать один миллион фунтов стерлингов в 1.68 миллиона долларов США, инвестировать доллары в Евродолларовый депозит под 8 1/16% годовых на 12 месяцев, затем долларовую сумму перевести в фунты стерлингов по форвард-курсу $1.6066. Стерлинговая инвестиция дает 1.13 миллиона фунтов стерлингов по окончании 12 месяцев и перевод в доллары даст при таком форвардном курсе этот же результат (1.129995). Обе инвестиции имеют одинаковый риск, так как связаны с одним банком и значит согласно финансовой теории должны иметь одинаковый доход. Заметим, что в расчетах использовались осредненные процентные ставки, тогда как на практике курсы и ставки купли и продажи различаются.