11. Курс и доходность акций. Сарм

Акция – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение части прибыли АО в виде дивидендов, на участие в управление АО, на часть имущества остающегося после его ликвидации.

Все акции подразделяются на: обыкновенные и привилегированные. Обыкновенные дают право на участие в управление АО 1 акция=1 голос. Доля обыкновенных акций сосредоточенная в руках одного владельца и дающая ему возможность осуществлять фактический контроль над АО называется контрольным пакетом акций (контрольный пакет 50% акций+1 акция; но практически может быть и менее 50%). Привилегированные акции не дают право голоса на общем собрании акционеров, за исключением вопрос о реорганизации и ликвидации, но приносят постоянный доход, размер которого устанавливается при выпуске акций. Привилегированные акции имеют преимущества перед обыкновенными акциями при распределении прибыли и ликвидации общества. Номинальная стоимость привилегированных акций, не должна превышать 25% от уставного капитала.

Акции характеризуются набором следующих параметров:

1. Номинал – нарицательная стоимость, устанавливается при эмиссии и отражается в самой акции. Номинал отражает долю имущества АО, которое приходиться на 1 акцию.

2. Эмиссионная цена – цена, по которой акция продается на первичном рынке, Она отличается от номинала на величину надбавки дилерской фирмы.

3.  Балансовая стоимость – стоимость активов АО приходящихся на 1 акцию.

4. Ликвидационная стоимость – показывает, какая часть активов по ценам возможной реализации, за вычетом сумм необходимых для выплат  кредиторам, приходится на 1 акцию.

5. Рыночная стоимость (курс акции) – текущая стоимость акции, которая определяется соотношением спроса и предложения, формируется как интегральное целое, выражающее мнение об ожидаемой прибыльности общества и его перспективах.

Показатели доходности акций.

1. Дивидендная доходность (ДД)=(Общие дивиденды за последний финансовый год/Рыночная стоимость акции)*100%

2. Перспективная дивидендная доходность (ПДД)=(Прогноз дивидендов за акцию/Рыночная стоимость акции)*100% используется при формировании и управлении портфелем ценных бумаг.

3. Рыночная дивидендная доходность (РДД)=(Совокупный дивиденд по акции на рынке/Совокупная рыночная цена акции)*100%

4. Доход на акцию (EPS)=(Прибыль после налогов, процентов и дивидендов по привилегированным акциям/Количество обыкновенных акций в обращении); Этот показатель определяет прибыль после учета всех долговых обязательств, сборов и налогов в расчете на 1 обыкновенную акцию.

5. Отношение цены к доходу на акцию Р/Е=(Текущая рыночная цена акции/EPS) показывает сколько лет потребуется, чтобы окупить цену акции.

6. Стоимость чистых активов NAV=(Активы за вычетом всех долгов и издержек/ количество выпущенных акций). Цель показателя – определение базовой чистой стоимости компании на 1 акцию, если бы активы компании были проданы за наличные и могут быть распределены между акционерами.

Для анализа спроса и предложения на акции используется следующие показатели:

1. Абсолютная величина спрэда. Спрэд – это разрыв между минимальной ценой предложения и максимальной ценой спроса. Наиболее ликвидными являются ценные бумаги, у которых отношение Спрэда к максимальной цене спроса наименьшее (от 0 до 3%).

2. Рендит – относительный показатель доходности ценной бумаги. Рендит акции рассчитывается как процентное отношение выплаченного дивиденда к рыночному курсу акции. Чем выше размер рендита, тем доходнее считается акция.

Модель оценки капитальных активов (САРМ).

Она показывает зависимость между показателями дохода и риска индивидуальных финансовых активов и рынка в целом.

В соответствии с этой моделью, ставка дисконтирования ( или доходности) определяется:

R=Rf+β( Rm-Rf)

Rf – безрисковая норма доходности, т.е. доходность по безрисковым операциям (долгосрочные гос.облигации)

β – характеризует систематический риск инвестирования в конкретную финансовую операцию по сравнению с инвестициями в среднерыночный портфель.

Rm – общая доходность рынка в целом.

Rm – Rf – премия за риск, т.е. величина, показывающая насколько в среднем получает больше с рубля, инвестированного в среднерисковый бизнес по сравнению с безрисковыми вложениями. 

 βi= (сигма i / сигма m) * corr_im

σi – стандартное отклонение i-го актива

σm- по рынку в целом

corr im – коэффициент корреляции i-го актива с доходностью рынка в целом 

 corr _im = cov_im / (сигма i * cигма m)

Если corr im = 1, то доходность i-го актива и рынка в целом изменится абсолютно одинаково.

Если менее 1, то доходность i-го актива и рынка в целом изменится в одном направлении, но разными темпами.

Если находится в диапазоне от -1 до 0, то доходность i-го актива и рынка изменится в разных направлениях.

COVim – коэффициент ковариации i-го актива и рынка в целом

COVim = (Суммⁿ_j=1 (Rij – Ri с чертой)(Rmj – Rm с чертой)) / n-1

Rij и Rmj – доходности i-го актива и рынка в целом в j-ом периоде

Ri и Rm средние – среднее ожидаемое значение i-го актива и рынка в целом.

n-число периодов наблюдения

Если COV im –более 0, то доходность i-го актива и рынка изменится в одном направлении. Если менее 0, то в разных. 

βi= (cигма i / сигма m) * corr _im= cov_im / (сигма m)²

Если βi = 1то доходность актива =доходности рынка в целом.

Если βi более 1. то актив более чувствителен к колебаниям рынка, т.е. имеет больший систематический риск.

0< βi<1, то актив имеет меньший риск, чем рынок в целом, т.е. цены на актив изменяются в том же направлении, что и рынок, но более медленными темпами.

βi = 0, то данное вложение считается безрисковым.