Розв’язання:

Ставка дисконту розраховується за формулою середньозваженої вартості капіталу і складає:

r = Вз (1- ПП) W_з + Ввк W_вк = (1- 0,25)*5*0,2 + 25*0,8 = 20,75 (%)

Грошовий потік, що приймається в розрахунок, дорівнює сумі чистого прибутку, який включає проценти за зобов’язаннями та податковий фактор:

Пч = П*(1 – ПП) = 1000*0,75 = 750 (тис. грн.)

Коефіцієнт капіталізації за сформульованих умов дорівнює ставці дисконту. Тоді вартість усього підприємства за винятком зобов’язань складає: ВП = Пч/ r *(1 - W_з ) = 750/0,2075 * (1 – 0,2) = 2891 (тис. грн.)

При розрахунку вартості підприємства за допомогою методу дисконтованих грошових потоків для всього інвестованого капіталу використовують формулу: ВП = ΣДГП + Вп

Результати розрахунків наведені в таблиці 7.4.

Таблиця 7.4

Розрахунок вартості підприємства через грошовий потік для всього інвестованого капіталу (тис. грн.)

Показник	Періоди (і)					Продовжена вартість (Вп)
	1	2	3	4	5
1	2	3	4	5	6	7
Чистий прибуток	750	750	750	750	750	750
Грошовий потік	750	750	750	750	750	3614
1/(1+r )і (дисконтний множник	0,8281	0,6857	0,5678	0,4702	0,3894	0,3894

Продовження табл. 7.4

1	2	3	4	5	6	7
Дисконтний грошовий потік (ДГП = ГП*1/(1+r )і )	621,1	514,3	425,9	352,7	292,1	1407
Вартість підприємства, враховуючи зобов’язання (ВП)						3613,7
Остаточна вартість підприємства (ВП*(1 - Wз)						2890,7

Висновок: Таким чином, якщо темп зростання доходів дорівнює нулю, а співвідношення між складовими капіталу підприємства зберігається постійним протягом усього прогнозного періоду, то результати оцінки, виконані різними методами, заснованих на прогнозах доходів, співпадають.

7.8. Задачі для самостійного розв’язання

ЗАДАЧА 7.3

Виходячи з даних про діяльність підприємства розрахуйте вартість підприємства методом економічної доданої вартості.

Таблиця 7.5

Інформація про діяльність об’єкта оцінки за останній звітний період

Показник	Од. виміру	Позначення показника	Значення
1	2	3	4
Чистий прибуток	тис. грн.	ЧП	750
Ставка дисконту	%	r	20,75
Балансова вартість власного капіталу	тис. грн.	ВК	2400
Власний оборотний капітал	тис. грн.	ВОК	900
Виручка звітного періоду	тис. грн.	Вр	600
Проектована зміна власного оборотного капіталу в 1-й прогнозний рік	тис. грн.	ΔВОК	161
Приріст інвестицій (за винятком амортизації) у 1-му прогнозному періоді	тис. грн.	Δ(І-А)	472

Продовження табл. 7.5

1	2	3	4
Прогнозований темп зростання доходів	%	q	17,88
Рентабельність активів у пост прогнозному періоді	%	РА	22,56
Інвестований капітал пост прогнозного періоду	тис. грн.	Ік	485

ЗАДАЧА 7.4

На підставі наступних даних розрахуйте вартість підприємства методом дисконтування грошових потоків для інвестованого капіталу:

- прибуток до виплати відсотків і податків - 1300 тис. грн.

- ставка податку на прибуток - 25%

- інвестиції - 2300 тис. грн.

- вартість зобов'язань підприємства - 8%

- частка зобов'язань - 25%

- вартість власного капіталу - 30%

При здійсненні розрахунків врахувати, що частка зобов'язань, необхідних для забезпечення прибутку і сума доходів впродовж 7 років є постійними, як і величина чистих інвестиції.

Результати розрахунків оформіть у вигляді таблиці.

Показник	Період							Продовжена вартість
	1	2	3	4	5	6	7
Чистий прибуток
Грошовий потік
Дисконтний множник
Дисконтований грошовий потік
Вартість підприємства з урахуванням зобов'язань
Остаточна вартість підприємства

ЗАДАЧА 7.5

На основі даних таблиці 7.6 необхідно визначити найбільш вірогідну вартість об'єкту оцінки порівняльним підходом.

Таблиця 7.6

Вхідні дані для розрахунку вартості об’єкта

Показники	Об'єкт оцінки	Аналог 1	Аналог 2
Прибуток до оподаткування	2580	3500	1200
Чистий прибуток	1935	2625	900
Власний капітал	5500	6000	5000
Ринкова вартість однієї акції	-	15	10
Число акцій в обігу	-	120000	90000

Експертами було встановлено, що надійність результатів, отриманих за допомогою мультиплікаторів складає:

Ціна/Прибуток до оподаткування - 30%;

Ціна/чистий прибуток - 40%;

Ціна/чисті активи - 50%

ЗАДАЧА 7.6

Необхідно оцінити підприємство, що отримало чистий прибуток у розмірі 1200 тыс.грн. Власний капітал складає 3200 тыс.грн., позиковий - 800 тыс.грн. Експертом встановлено, що подібне підприємство з прибутком 1500 тыс.грн., яке мало 1000 тыс.грн. позикових засобів, частка яких состаляла 25% в капіталі підприємства, було продано за 10000 тыс.грн.

ЗАДАЧА 7.7

Ринкова вартість всіх активів підприємства 600 тис. грн., а зобов'язань 200 тис. грн. Виручка від реалізації 500 тис. грн. Рентабельність власного капіталу 15%. Ставка капитализаиии 18%. Оцінити вартість гудвілу.

ЗАДАЧА 7.8

Ринкова вартість акцій підприємства складає 200 тис.грн. Привілейовані акції складають 50 тис.грн. Позикові засоби – 100 тис.грн. Вартість капіталу - 20%, вартість привілейованих акцій - 10%, вартість позикового капіталу - 8%. Необхідно розрахувати середню зважену вартість капіталу підприємства методом дисконтованих грошових потоків.

ЗАДАЧА 7.9

На підставі наступних даних (таблиця 7.7) визначити внутрішню вартість підприємства методом скоректованих чистих активів з урахуванням вартості гудвілу.

Таблиця 7.7

Вхідні дані для розрахунку внутрішній вартості підприємства

Актив	Сума	Пасив	Сума
Нематеріальні активи	30,4	Власний капітал	976,5
Основні засоби	913,3	Довгострокові зобов'язання	65
Товарні запаси	245,3	Кредити банків	70,5
Виробничі запаси	43,5	Кредиторська заборгованість	175,4
Готова продукція	7,3	Інші поточні зобов'язання	9,3
Дебіторська заборгованість	35,4
Грошові кошти	21,5
Баланс:	1206.7	Баланс:	1296.7

При оцінці врахувати, що:

- балансова вартість основних засобів підприємства перевищує ринкову на 8%;

• балансова вартість нематеріальних активів менше ринковою на 3%;

• ринкова вартість товарних запасів, які частково втратили свої первинні властивості складають 5% від загального їх об'єму товарних запасів. Їх ціна складає ціну їх можливої реалізації із знижкою 15%;

• чистий прибуток підприємства склав 190 тис. грн. -среднеотраслевая прибутковість активів - 13%

- ставка капіталізації - 25%

ЗАДАЧА 7.10

Необхідно розрахувати загальний коефіцієнт капіталізації якщо відомо, що:

• необхідна частка власного капіталу 20%;

• ставка відсотка за кредит 28%;

• кредит наданий на 10 років при прямолінійному відшкодуванні;

• коефіцієнт капіталізації для власного капіталу 8%.

Як зміниться загальний коефіцієнт капиталзации, якщо підприємство залучатиме до проекту тільки власний капітал?

Як зміниться загальний коефіцієнт капіталізації, якщо підприємство залучатиме до проекту тільки позиковий капітал?

ЗАДАЧА 7.11

Оренда малого підприємства принесе його власникові впродовж Зех років щорічний дохід в 750 тыс.грн. У наступних 5 років дохід складе 950 тыс.грн щорічно. Необхідно визначити поточну вартість сукупного доходу, якщо ставка дисконту складає 10%

ЗАДАЧА 7.12

Ринкова вартість активів підприємства «Ідеал» дорівнює 4000000 грн, нормалізований чистий прибуток - 800000 грн. Середній дохід на активи дорівнює 15%, ставка капіталізації складає 20%. Необхідно оцінити вартість гудвилла.

ЗАДАЧА 7.13

Оцініть вартість об’єкта оцінки. За результатами фінансового аналізу діяльності підприємств-аналогів отримані такі значення мультиплікаторів:

• ціна/чистий прибуток – 10, ступінь довіри до нього (α) – 0,5;

• ціна/грошовий потік – 16, ступінь довіри – 0,3;

• ціна/балансова вартість активів – 14, ступінь довіри – 0,2.

Діяльність підприємства об’єкта оцінки характеризується такими даними: прибуток до оподаткування – 30 тис. грн., амортизація – 5 тис. грн., балансова вартість активів – 100 тис. грн.

ЗАДАЧА 7.14

Використовуючи всю перелічену нижче інформацію, розрахуйте наступні мультиплікатори: ціна/прибуток, ціна/грошовий потік. Фірма має в обігу 25000 акцій, ринкова ціна однієї акції 100 грн.

Таблиця 7.8

Звіт про прибутки й збитки

Чиста виручка від реалізації, грн.	500000
Витрати, грн.	400000
У тому числі амортизація, грн.	120000
Сума сплачених відсотків, грн.	30000
Податок на прибуток, %	25

ЗАДАЧА 7.15

Треба оцінити підприємство «Гай», річна виручка від реалізації продукції складає 750 тис.грн.

Таблиця 7.9

Пасив балансу підприємства «Гай», тис. грн.

Власний капітал	6000
Довгострокові зобов’язання	800
Короткострокові зобов’язання	2100

Аналогом є підприємство «Пролісок», ринкова ціна однієї акції якого складає 20 грн., число акцій в обігу – 800000. річна виручка від реалізації – 8000 тис. грн.

Таблиця 7.10

Пасив балансу підприємства «Пролісок», тис. грн.

Власний капітал	9500
Довгострокові зобов’язання	2300
Короткострокові зобов’язання	4500

ЗАДАЧА 7.16

Розрахуйте сукупну поточну вартість майбутніх надходжень грошових коштів, якщо об’єкт нерухомості протягом чотирьох років забезпечує в кінці кожного року потік орендних надходжень у 280 тис. грн. Після отримання останньої орендної плати він буде проданий за 11500 тис. грн. Витрати щодо продажу складуть 500 тис. грн. Ймовірність отримання запланованої суми оренди й продажу потребує застосування ставок дисконту в 10% і в 20% відповідно.

ЗАДАЧА 7.17

Обґрунтувати, яка з пропозицій є найкращою. Підприємець купив торговельний центр і здає його в оренду із щорічної платнею 45 тис. грн. Згодом до нього надійшли три пропозиції щодо продажу нерухомості:

1) продаж через три роки за 270 тис. грн.;

2) продаж через чотири років за 290 тис. грн.;

3) ставка дисконту – 12%.

ЗАДАЧА 7.18

Оренда малого підприємства принесе його власникові впродовж 3-х років щорічний дохід в 750 тис.грн. щорічно. Не обходжений визначити ті кущую вартість сукупного доходу, якщо ставка дисконту складає 10%.

ЗАДАЧА 7.19

На основі даних таблиці 7.11 необхідно визначити найбільш вірогідну вартість об'єкту оцінки порівняльним підходом.

Таблиця 7.11

Показники	Об'єкт оцінки	Аналог 1	Аналог 2
Прибуток до оподаткування	2580	3500	1200
Чистий прибуток	1935	2625	900
Власний капітал	5500	6000	5000
Ринкова вартість однієї акції	-	15	10
Число акцій в обігу	-	120000	90000

Експертним шляхом встановлено, що надійність результатів, отриманих за допомогою мультиплікаторів складає:

Ціна / Прибуток до оподаткування – 30%;

Ціна / Чистий прибуток – 40%;

Ціна / Чисте активи – 50%.

ЗАДАЧА 7.20

Необхідно оцінити вартість підприємства, що отримало чистий прибуток в розмірі 1200 тис.грн. Власний капітал складає 3200 тис.грн., позиковий – 800 тис.грн. Експертним шляхом встановлено, що подібне підприємство з прибутком 1500 тис.грн., яке мало 1000 тис.грн позикових засобів, частка яких складала 25% в капіталу підприємства, було продано за 10000 тис.грн.

ЗАВДАННЯ 7.21

Ринкова вартість акцій підприємства складає 200 тис.грн. Привілейовані акції складають 50 тис.грн. Позикові засоби – 100 тис.грн. Вартість капіталу 20%, вартість привілейованих акцій – 10%, вартість позикового капіталу – 8%. Необхідно розрахувати середню зважену вартість капіталу підприємства методом дисконтованих грошових потоків.

ЗАДАЧА 7.22

На підставі наступних даннях визначити внутрішню вартість підприємства методом скоректованих чистих активів з урахуванням вартості гудвіл.

Таблиця 7.12

Баланс підприємства

Актив	Сума	Пасив	Сума
1	2	3	4
Нематеріальні активи	30,4	Власний капітал	976,5
Основні засоби	913,3	Довгострокові зобов'язання	65
Товарні запаси	245,3	Кредити банків	70,5
Виробничі запаси	43,5	Кредиторська заборгованість	175,4

Продовження табл. 7.12

1	2	3	4
Готова продукція	7,3	Інші поточні зобов'язання	9,3
Дебіторська заборгованість	35,4
Грошові кошти	21,5
Баланс:	1296,7	Баланс:	1296,7

При оцінці врахувати, що:

• балансова вартість основних засобів підприємства перевищує ринкову на 8%;

• балансова вартість нематеріальних активів менше ринковою на 3%;

• ринкова вартість товарних запасів, які частково втратили свої первинні властивості складають 5% від загального їх об'єму товарних запасів. Їх ціна складає ціну їх можливої реалізації із знижкою 15%;

• чистий прибуток підприємства склав 190 тис.грн.

• средньогалузева прибутковість активів 13%;

• ставка капіталізації – 25%.