Комплексные (рейтинговые) оценка вероятности банкротства

В зарубежной и российской практике прогнозирования банкротства применяются методические подходы, использующие несколько ключевых показателей (от двух до семи) Xi, характеризующих финансовое состояние предприятия. Как правило, на основе этих показателей в большинстве методик строится комплексный (интегральный) критерий Z, который и является количественной оценкой вероятности банкротства.

Для построения комплексного критерия обычно используется «модель суммы» ключевых показателей с весовыми коэффициентами ai (значимость используемого в модели показателя):

Z=a1*X1+a2*X2+… +an*Xn

Весовые коэффициенты ai определяются методом мультипликативного дискриминантного анализа путем обработки статистической выборки реальных предприятий, часть из которых обанкротилась.

Одной их простейших моделей прогнозирования вероятности банкротства считается двухфакторная Z-модель. В качестве ключевых показателей используются коэффициент текущей ликвидности (степени покрытия краткосрочных пассивов, оборотными активами), Ктл, и коэффициента финансовой зависимости (доли заемных средств в совокупных пассивах организации) Кфз. Двухфакторная модель в практике американской аналитиков имеет вид:

Z= - 0,3877 – 1,0736*Ктл + 0,0579*Кфз.

Если значение Z, рассчитанное по показателям исследуемого предприятия оказывается отрицательным, то вероятность банкротства предприятия в течение ближайшего года невелика. Положительное значение Z указывает на высокую вероятность банкротства.

Недостаток двухфакторной модели состоит в том, что многообразие финансовых процессов не всегда отражается в коэффициентах платежеспособности, используемых в качестве ключевых показателей модели. Следовательно, рассмотренная двухфакторная модель не обеспечивает всестороннюю оценку финансового состояния предприятия, поэтому возможны значительные отклонения прогноза от реальности.

В 1977 году британским аналитиком Р.Таффлером была предложена четырехфакторная прогнозная модель для компаний, акции которых котируются на бирже. При разработке этой модели данные обанкротившихся и платежеспособных компаний обрабатывали компьютерным путем. Затем, используя статистические методы, производили построение модель платежеспособности, которая наилучшим образом описывала поведение двух групп компаний (обанкротившихся и платежеспособных). При этом выявлялись наилучшие для использования в модели ключевые показатели Xi, и коэффициенты ai. В результате была получена следующая четырехфакторная модель:

Z = 0,53*X1 + 0,13*X2 + 0,18*X3 + 0,16*X4,

где

X1 = Прибыль от реализации / Краткосрочные обязательства,

X2 = Оборотные активы / Сумма обязательств,

X3 = Краткосрочные обязательства / Сумма активов,

X4 = Выручка / Сумма активов.

Значение Z, превышающее 0,3, свидетельствует о неплохих долгосрочных перспективах фирмы, если значение Z меньше 0,2, то высока вероятность банкротства. Рассмотренная модель Таффлера достаточно точно прогнозирует финансовое состояние западных компаний.

Для диагностики банкротства предприятий Великобритании Дж.Блиссом в 1972 году была разработана также четырехфакторная дискриминантная модель следующего вида:

Z = 0,063*X1 + 0,092*X2 + 0,057*X3 + 0,001*X4,

где

X1 = Оборотный капитал / Сумма активов,

X2 = Прибыль от реализации / Сумма активов,

X3 = Чистая прибыль / Сумма активов,

X4 = Собственный капитал / Заемный капитал.

В данной модели предельным значением Z является 0,037: при значении Z больше 0,037 вероятность банкротства мала, при значении Z меньше указанного предела вероятность банкротства велика.

Недостатком четырехфакторных моделей является то, что в них не учитываются коэффициенты финансовой устойчивости и рыночной активности предприятия.

Наибольшее распространение в странах с развитой рыночной экономикой получила пятифакторная модель Z-счета Альтмана. Модель построена с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа и в первом приближении позволяет разделить хозяйствующих субъектов на потенциальных банкротов и не банкротов. Существует две разновидности модели Альтмана:

- оригинальная модель – разработанная в 1968 году, для предприятий, акции которых котировались на фондовом рынке США,

- усовершенствованная модель, разработанная в 1983 году для промышленных и непромышленных предприятий.

В основу оригинальной модели положении такие ключевые показатели как доля собственных оборотных средств в активах организации, экономическая рентабельность (рентабельность активов), уровень доходности активов, соотношение собственного капитала в рыночной оценке, коэффициент оборачиваемости активов. Оригинальная модель имеет вид:

Z = 1,2*X1 + 1,4*X2 + 3,3*X3 + 0,6*X4 + 1,0*X5,

где

X1 = Собственные оборотные средства / Сумма активов,

X2 = Чистая прибыль / Сумма активов,

X3 = Прибыль до налогообложения и выплаты процентов / Сумма активов,

X4 = Собственный капитала (рыночной стоимости акций) / Заемный капитал,

X5 = Выручка-нетто / Сумма активов.

В зависимости от полученного значения Z-счета можно судить об угрозе банкротства (таблица 2.___).

Таблица 2.__.