27. Корпоративное реструктурирование.

Внеш развитие предприятия основано на купле-продаже активов подразделений, слияниях, поглощениях, разл видах деятельности по сохранению корп контроля. Возможность реструктурирования появл в том случае, когда между стоимостью, которой обладает компания в наст вр, и потенц стоимостью, кот достигается при изменении ряда направлений. Т е сущ стоимостной разрыв между текущей и потенц стоимостью. При оценке предполагаемого плана реструктурирования необходимо составить прогноз чистых ден потоков после уплаты всех налогов, связанных с текущей деятельностью компании. Корп реструктурирование осуществляется за счет изменения в структуре капитала и собственности. Напр, акц общество может за счет реорганизации осуществлять дальнейшую деятельность в форме слияния, разделения, преобразования в соотв с фз "об АО". Сущ причины, которые вызывают необходимость искать внеш источники развития предприятия: 1) потенциал, кот был заложен в действующем производстве и был определен как стоимостной разрыв. Данное направление процесса реструктуризации явл стратегическим развитием предприятия. При данном направлении явл увеличение стоимости капитала за счет опред факторов. Первое направление-приобретение действующих предприятий, над кот легче создать контроль; получение управленч , технологич, производствен выгод; возможный эффект диверсификации и снижение совок риска; конкурентный потенциал в рез упрочнения позиций объединения компаний; синергический (системный) эффект, кот превосходит предыд систему.

Слиянием ао признается возникновение нового общества путем передачи ему всех прав, обязанностей и прекращением деятельности последних.

В мир практике сущ реализация сделок по слиянию предприятий. Данные сделки проводятся под контролем антимонопольного комитета и должны удовлетворять опред условия. Напр, компания, участвующая в сделке, должна иметь опыт работы как самостоят единица не менее 2 лет. Для принятия решения требуется согласие как правило не менее 2/3 акционеров.

28. Оценка стоимости предприятия при реструктуризации.

Данная оценка рассматривает определение совместимости объединяющихся фирм и включает в себя: 1) анализ сильных и слабых сторон объединяющихся компаний; 2) прогнозирование вероятности банкротства; 3) анализ операционного и фин риска; 4) оценку изменения чистых денежных потоков; 5) предварит оценку стоимости реорганизуемого предприятия.

Затраты на реорганизацию предприятия можно рассматривать как элемент капиталовложений, за счет кот ожидается прибыль в буд периоды. При оценке предполагаемого проекта необх составить прогноз буд ден потоков, которые предполагается получить после завершения реорганизации. При расчете ден потоков должны быть учтены все синергические эффекты, которые оказывают воздействие на реорганизуемое предприятие. При объединении или реорганизации предприятий сущ прямая выгода, связанная с увеличением чистых активов ден потоков. Анализ прямой выгоды включает в себя 3 осн этапа: 1) оценку стоимости предприятия на основе прогнозируемых ден потоков до реорганизации. 2) оценку стоимости объединенной компании на основе ден потоков после реорганизации. 3)расчет добавленной стоимости на основе дисконтированных ден потоков.

Так как добавленная стоимость формируется за счет операцион , управленч и фин синергии.

Операцион синергия включает экономию на операцион расходах за счет объединения служб маркетинга, учета и сбыта.

Управленч синергия включает экономию за счет создания новой системы управления. Напр за счет объединение предприятий может осуществляться на основе горизонтальной и верт интеграции и путем создания крупн конгломератов. Осн целью объединения предприятий явл создание более эфф системы управления.

Фин синергия включает экономию за счет изменения источников финансирования и прочих выгод со стороны объединяющих компаний. Напр, при объединении компаний сущ также и косв выгода, связанная с увеличением стоимости акций объединенной компании в рез их привлекательности для потенц инвесторов. Напр, рын цена акции х составляет 20 руб. Рын цена компании у 16 руб. В рез объединения формируется новая стоимость, выгодная для компании у.

Возможные последствия реструктуризации на прибыльность акц капитала необх рассчитывать по след критериям: 1) изменение прибыли на акцию. 2) размеры объединяющихся компаний. 3) изменение возможных краткоср перспектив, связанных с мультипликаторами.

Эк смысл реструктуризации предприятия можно определить как стимул обеспечения эффективного использования всех производственных ресурсов, которые приводят к увеличению стоимости бизнеса.