Проектное финансирование

Проектное финансирование - это финансирование инвестиционных проектов, при котором сам проект является способом обслуживания долговых обязательств. Финансирующие субъекты оценивают объект инвестиций с позиций, принесет ли проект такой уровень дохода, который обеспечит погашение предоставленной инвестором ссуды, займов или других видов капитала. Проектное финансирование называют финансированием с регрессом (регресс - это требование о возмещении предоставленной в заем суммы). Законодательной основой проектного финансирования выступает соглашение о разделе продукции.

Особенностью проектного финансирования является возможность учета и управления рисками, распределения рисков между участниками инвестиционного проекта, оценки затрат и доходов с учетом риска.

Формы проектного финансирования:

1. Финансирование с полным регрессом на заемщика, т. е. наличие определенных гарантий или требование определенной формы ограничения ответственности кредиторов проекта. Ответственность по рискам несет заемщик, при этом цена займа относительно невысока и позволяет достаточно быстро получить финансовые средства для реализации проекта. Этот вид проектного финансирования используется для малоприбыльных и некоммерческих проектов.

2. Финансирование без права регресса на заемщика, т. е. кредитор не имеет никаких гарантий от заемщика и принимает на себя все риски, связанные с реализацией проекта. Цена финансирования достаточно высока. Таким способом финансируются проекты, имеющие высокую прибыльность и дающие в результате реализации конкурентоспособную продукцию.

3. Финансирование с ограниченным правом регресса. Такая форма финансирования проектов предусматривает распределение всех рисков проекта между его участниками, чтобы каждый участник принимал на себя зависящие от него риски. Цена финансирования умеренная. Все участники проекта заинтересованы в его эффективной реализации.

Условиями успешной реализации методологии проектного финансирования являются:

- привлечение иностранных кредиторов для финансирования крупных проектов;

- государственные гарантии компенсации и обеспечения политических рисков путем страхования последних или наделения кредиторов привилегированным статусом.

Преимуществами проектного финансирования является то, что оно позволяет:

- более достоверно оценивать платежеспособность и надежность заемщика;

- рассматривать весь проект с точки зрения платежеспособности, эффективности, реализуемости, обеспеченности, рисков;

- прогнозировать результат реализации инвестиционного проекта.

Финансирование путем эмиссии корпоративных облигаций

Корпоративная облигация – долговая эмиссионная ценная бумага.

Мы будем рассматривать облигации как инструмент рынка капитала, а не денежного. Организации выпускают и так называемые коммерческие облигации, носящие краткосрочный характер (это инструмент денежного рынка).

Основные условия выпуска корпоративных облигаций в России:

- размещение корпоративных облигаций допускается только после полной оплаты уставного капитала;

- номинальная стоимость всех выпущенных облигаций не должна превышать размер уставного капитала АО либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для цели выпуска облигаций;

- размещение необеспеченных облигаций разрешается не ранее 3-го года существования АО при условии надлежащего утверждения двух годовых балансов АО.

Основные параметры облигационного займа:

• номинал облигации.

• Объем облигационного займа. По мнению экспертов, в настоящее время оптимальный размер облигационного займа в России должен составлять 1 - 1,5 млрд. р.

• Срок. В России оптимальным сроком считается 2 - 3 года, но не более 5 лет. За рубежом срок значительно больше (10 - 30 лет).

• Вид займа: с единовременным сроком погашения или сериями в определенные сроки.

• Наличие или отсутствие оферты, т. е. обязательства выкупать облигации по определенной цене в заранее определенные даты до наступления срока погашения облигационного займа (в России лучше не ранее одного года),

• Процент (купон):

а) фиксированный,

б) индексируемый в соответствии с ростом курса доллара,

в) привязанный к доходности ОФЗ или ставке рефинансирования ЦБ РФ.

• Рублевые или еврооблигации. В настоящее время в России еврооблигации играют большую роль для крупных компаний, стремящихся привлечь долгосрочное финансирование на западных финансовых рынках.

• Вид облигации:

а) обеспеченные или необеспеченные. Обеспечением являет залог определенного имущества АО, либо обеспечение, предоставленное третьими лицами;

б) именные или на предъявителя;

в) конвертируемые или неконвертируемые в акции.

Параметры облигационного займа определяют ликвидность и другие характеристики облигаций как ценных бумаг на вторичном рынке.

Основные преимущества выпуска корпоративных облигаций для заемщика:

1) более низкая стоимость заимствования за счет обращения к широкому кругу инвесторов, что позволяет привлекать заемный капитал по вполне приемлемым ставкам;

2) возможность привлечения значительных объемов финансовых ресурсов на длительный срок (до 5 и более лет), что позволяет финансировать инновационные проекты с длительным периодом окупаемости;

3) сохранение действующими акционерами корпоративного контроля, что выгодно отличает облигации от долевых инструментов (акций);

4) формирование кредитной истории и кредитного рейтинга эмитента, что способствует повышению имиджа компании со стороны будущих инвесторов и позволяет размещать новые займы уже на более выгодных условиях. В настоящее время это особенно важно для российских компаний;

5) возможность управления долгом путем купли-продажи облигаций на вторичном рынке;

6) минимизация трансакционных издержек.

Необходимо отметить, что сегодня в России основными держателями корпоративных облигаций являются коммерческие банки. Они держат около 80 % выпущенных корпоративных облигаций

В настоящее время доходность корпоративных облигаций на 4 – 6 % превышает доходность государственных ценных бумаг (ГКО, ОФЗ) с близкими сроками погашения, на 2 – 3 % ниже ставок по банковским кредитам.

К основным ограничениям развития этой формы заимствования в России относится длительный срок подготовки проспекта эмиссии и его регистрации в государственных органах. Это не позволяет эмитентам оперативно подстроиться под изменившуюся конъюнктуру фондового (финансового) рынка и предложить структуру и доходность облигаций, которая была бы интересна потенциальным инвесторам в момент размещения выпуска.