Собственные источники финансирования основных средств

Собственные источники финансирования принадлежат компании на правах собственности. Собственные ресурсы бывают внутренними и внешними.

Внутреннее финансирование обеспечивается за счет доходов фирмы. Ресурсы при этом создаются, генерируются и систематически воспроизводятся самой компанией. Собственные внутренние источники, используемые для финансирования основных средств, выступают в двух формах:

• капитализированная прибыль,

• начисленная амортизация.

В России собственные внутренние источники составляют в среднем по всем отраслям более 50 %, из них большую часть составляет амортизация (70 %). Этих источников, как правило, недостаточно для реализации крупных инвестиционных проектов, связанных с увеличением основного капитала.

Внутреннее финансирование (самофинансирование) играет центральную роль в финансировании основных средств. Это определяется следующими факторами:

1) в отличие от внешних источников, прибыль и амортизационные отчисления являются систематически воспроизводимыми источниками финансирования экономического роста;

2) уровень самофинансирования определяет возможности компании по привлечению финансовых ресурсов из внешних источников через финансовые рынки (рынки капитала) как в форме эмиссии акций, так и в любой форме заемного капитала.

Между самофинансированием и заемным капиталом существует тесная прямая и обратная связь. Самофинансирование - это одновременно и необходимое условие получения займа, и источник его обслуживания.

Внешнее финансирование осуществляется посредством привлечения ресурсов с финансового рынка (рынка ссудного капитала – капитала кредиторов фирмы, фондового рынка – капитала инвесторов). При этом внешние источники выступают в форме эмиссии акций (обыкновенных и привилегированных), форме привлечения долевого (паевого) капитала.

Эмиссия акций увеличивает собственные источники финансирования в следующих формах:

• увеличения уставного капитала;

• появления эмиссионного дохода.

Финансирование с помощью выпуска акций – достаточно дорогая процедура. Соответствующие затраты включают в себя 3 составляющие:

- налог в размере 0,2 % от номинальной стоимости акций;

- комиссионное вознаграждение биржи, депозитария, регистратора;

- вознаграждение организаторов и андеррайтеров выпуска.

Заемные источники финансирования основных средств

Заемные источники финансирования аккумулируются на возвратной, платной, срочной основах и формируют финансовые обязательства предприятия, привлеченные, преимущественно, с финансового рынка:

1) ресурсы банков в форме среднесрочных и долгосрочных кредитов разных видов,

2) ресурсы других организаций в форме долгосрочных займов;

3) ресурсы лизинговых компаний в форме лизинга разных видов;

4) ресурсы частных и институциональных инвесторов в форме эмиссии корпоративных облигаций;

5) ресурсы бюджетов разных уровней в форме бюджетных кредитов и инвестиционно-налогового кредита.

При выборе источников финансирования основных средств фирма должна контролировать соотношение собственных и заемных средств, так как оно виляет на финансовую устойчивость компании в долгосрочном плане.

Заемные средства, с одной стороны, позволяют фирме увеличивать темпы ее развития, но, с другой стороны, ухудшают финансовую независимость компании и увеличивают финансовый риск.

Компания должна использовать заемные средства до тех пор, пока она имеет положительную величину эффекта финансового рычага.

Финансовый рычаг определяет потенциальную возможность влиять на чистую прибыль и рентабельность собственного капитала организации путем привлечения заемных средств.

Эффект финансового рычага отражает прирост рентабельности собственного капитала и определяется:

(5.5)

где Э_фр – эффект финансового рычага,

i – процент за использование заемными средствами, %;

ЗК – заемный капитал, р.;

СК – собственный капитал, р.;

ЗК/СК - плечо финансового рычага, ЗК/СК < 0,5.

Р_э – экономическая рентабельность, %;

(Р_э – i) – дифференциал финансового рычага, (Р_э – i) > 0.

, (5.6)

где П ^э – экономическая прибыль, р.;

А – активы, р.

Дифференциал финансового рычага является главным условием, формирующим положительный эффект финансового рычага. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень экономической рентабельности превышает средний размер процента за используемый кредит, т. е. если дифференциал финансового рычага является положительной величиной.

Поддержание соотношения между заемными и собственными средствами («плечо» финансового рычага) должно обеспечивать финансовую устойчивость фирмы, допустимую степень риска потери этой устойчивости. Отсутствие контроля за соотношением между собственным и заемным капиталом может привести к угрозе банкротства.

Использование заемных средств, с одной стороны, снижает поток самофинансирования (за счет выплаты процентов при использовании заемных средств), а с другой стороны, увеличивает источники самофинансирования. Это достигается за счет реализации эффективных инвестиционных проектов, обеспечивающих экономический рост, которые позволяют погасить сам заем, оплатить проценты и создать дополнительный запас самофинансирования (в виде амортизации и прибыли). Интенсивность этих процессов усиливается положительным эффектом финансового рычага.

5.3. Заемное финансирование: долгосрочные кредиты банков, проектное финансирование, эмиссия корпоративных облигаций, Лизинговые операции

Финансирование основных средств путем привлечения долгосрочных банковских кредитов

Долгосрочные банковские кредиты, так же как и краткосрочные, предоставляются организации на основе кредитного договора.

Срок возврата долгосрочного банковского кредита в России превышает 1 год. В мировой практике к долгосрочным относятся кредиты, срок погашения которых превышает 3 – 5 лет.

Путем привлечения долгосрочных банковских кредитов организация, как правило, финансирует при­обретение оборудования и (или) осуществлени­е инвестиционных проектов. Основными отли­чиями долгосрочных кредитов являются большие риски, более сложные условия обслуживания и использование в виде обеспечения (залога) пре­имущественно основного капитала. Банки при анализе заявок на долгосрочные кредиты тща­тельно анализируют финансовое положение фир­мы, качество (квалификацию) менеджмента, ведение учета и др.

Наиболее распространенными видами долгосрочных банковских кредитов являются следующие.

1. Долгосрочный кредит на приоб­ретение оборудования и других внеоборотных активов.

2. Проектные кредиты - кредиты под осуще­ствление инвестиционных проектов - выдаются банками на основе глубокого анализа бизнес-планов инвестиционных проектов и под надеж­ное обеспечение. Этот вид кредита является наиболее рискованным.

3. Ипотечные кредиты - долгосрочные креди­ты под залог недвижимости и земельных участ­ков. Ипотека представляет собой наиболее надеж­ный вид залога, при этом недвижимость может быть за­ложена несколько раз (первая, вторая и т. д. зак­ладные).

4. Кредитные линии позволяют организации - заем­щику получать средства в пределах определен­ного лимита и срока действия договора. Для фирм-заемщиков это наиболее удобная форма кредитования, так как она допускает наибольшую гибкость, не требует точного определения буду­щих поступлений наличных средств и потребно­стей в кредитных ресурсах.

Крупные кредитные линии могут открывать­ся группами банков, объединяющихся специаль­но под эти цели. Ведущим банком этой группы становится банк, заключающий кредитный договор с фирмой. Такой кредит носит название синдицированного.