Потребность в дополнительном финансировании при различных темпах роста

g	S	S	AFN
1	2	3	4
20%	600	3600	293
10	300	3300	118
3,21	96	3096	0
0	0	3000	–56
–10	–300	2700	–230

1. В таблице g - темп роста выручки, ∆S = g  S - прирост (уменьшение) выручки, S =3000; S = (1 + g)  S - прогнозируемая выручка; AFN - необходимые дополнительные фонды: AFN = 0,667  ∆S – 0,067  ∆S – 0,019  S₁.

Т абличные данные отражают потребности в дополнительном финансировании компании «К» при различных темпах роста. Рисунок 4.1 иллюстрирует четыре важных момента.

300

Потребность Необходимые фонды

в дополнительных 100

ф ондах, млн.ден.ед.

-10 10 20 Темп роста выручки, %

-100

-200 3,21%

300

Рис. 4.1. Темп роста выручки и потребностями

Дополнительного финансирования.

1. Финансовая целесообразность. При низких темпах роста компании не потребуется внешнего финансирования, и она даже может производить, генерировать, излишки денежных средств. Однако если компания растет быстрее, чем на 3,21% в год, она должна образовывать капитал за счет внешних источников. Скорость роста, равную g = 3,21%, положив в уравнении 4.1 при АFN = 0, и S = g*S

О = 0,667 g  S — 0,067 g  S — 0,038 (S + g*S )  0,491.

При этом, чем выше скорость роста фирмы, тем больше требования к капиталу. Если менеджеры предвидят трудности при привлечении необ­ходимых капитальных ресурсов, они должны пересмотреть целесообраз­ность планов расширения.

2. Влияние политики выплаты дивидендов на потребности в финансировании. Политика в отношении выплаты дивидендов, выража­емая коэффициентом выплаты дивидендов (РR = 1 – RR в уравнении 4.1), также влияет на требования к внешнему капиталу — чем выше дивидендные выплаты, тем меньше остается нераспределенной прибыли, а, следовательно, тем выше потребность во внешнем капитале. Значит, если компания предвидит трудности при привлечении капитала, она должна рассмотреть возможность снижения доли дивидендов. Это сдвинет вправо вниз прямую на рис. 4.1, что будет означать мень­шую потребность во внешнем капитале при всех темпах роста. Однако перед тем как менять политику в отношении выплаты дивидендов, менеджеры должны рассмотреть влияние подобного решения еще и на цену акции.

Прямая на рис. 4.1, не проходит через начало координат. Таким образом, при низких темпах роста (ниже 3,21%) будут создаваться излишки фондов, поскольку новая нераспределенная прибыль плюс спонтанные фонды будут превышать требуемое увеличение активов. Только, если бы коэффициент дивидендов был равен 100%, что означало бы, что фирма не оставляет нераспределенной прибыль, прямая прошла бы через начало координат.

3. Капиталоемкость производства. Если коэффициент капиталоемкости низок, выручка может резко вырасти без значительного внешнего капитала. Однако если фирма капиталоемкая, даже небольшой рост потребует значительного количества дополнительного финансирования.

4. Рентабельность продаж. Маржа М также является важным определяющим условием уравнения необходимых фондов: чем выше доля прибыли, тем ниже потребности в финансировании. На рис. 4.1 увеличение доли прибыли заставит прямую сместиться вниз, и ее наклон также окажется более пологим. Из-за отношения, существующего между долей прибыли и потребностью в дополнительном капитале некоторым очень быстро растущим фирмам не нужно большого количества внешнего капитала. Например, в течение многих лет компания растет, делая очень незначительные займы и продавая небольшое количество акций. Однако как только компания лишилась патентной зашиты в своей отрасли обострилась конкуренция, доля прибыли компании снизилась, ее потребности во внешнем капитале возрастут, и она начнет привлекать его из банков и других источников.

При непостоянстве финансовых показателей прогнозирование финансовых потребностей осуществляется следующим образом.

И в формуле расчета необходимых дополнительных фондов, и метод прогнозирования финансовых отчетов в том виде, в котором мы изначально его использовали предполагают, что отношения активов и обязательств к выручке остаются неизменными с течением времени. Это, в свою очередь, требует, чтобы каждая спонтанная статья активов и обязательств увеличивается с той же скоростью, что и выручка. Графически это представлено на рис. 4.2; график, во-первых, линеен, а во-вторых, проходит через начало координат. При этих условиях, если выручка компании увеличиваются с 200 до 400 млн. ден.ед., или на 100%, материально-производственные запасы также должны возрасти на 100%, со 100 млн. до 200 млн.ден.ед.

Предположение постоянства отношений и темпов роста часто оказывается удобной, но бывают ситуации, когда такое предположение некорректно. Ниже рассматриваются три наиболее типичных примера, когда это оказывается именно так.