Действительный (2008) и проектируемый (2009) балансы, в млн. Ден. Ед.

Показатель	2008	Формула для расчета	Первое приближение	Необходимые дополнительные фонды	Второе приближение
А	1	2	3	4	5
1. Денежные средства и их эквиваленты	10	0,335*продажи за 2007 год	11		11
2. Краткосрочные инвестиции	0		0		0
3. Дебиторская задолженность	375	12,5%* продажи за 2007 год	412		412
4. Материально- производственные запасы	615	20,5%* продажи за 2007 год	677		677
5. Всего оборотных активов	1000		1100		1100
6. Чистая стоимость зданий и оборудования	1000	33,33%* продажи за 2007год	1100		1100
7. Всего активов	2000		2200		2200
8. Задолженность перед поставщиками	60	2%* продажи за 2007год	66		66
9. Векселя к оплате	110		110	+28	138
10. Задолженность перед персоналом и налоговыми органами	140	4,67%* продажи за 2007год	154		154
11. Всего краткосрочных обязательств	310		330		358
12. Долгосрочные облигации	754		754	+28	782
13. Всего обязательств	1064		184		1140
14. Привилегированные акции	40		40		40
15. Обыкновенные акции	130	+68%	130	+56	186
16. Нераспределенная прибыль	766		834		834
17. Всего собственного капитала	896		964		1020
18. Всего пассивов	2000		2088	+112	2200
19. Необходимые дополнительные фонды			112

Если активы увеличиваются, обязательства и собственный капитал также должны увеличиться — дополнительные активы должны быть профинансированы. Отношение задолженности перед поставщиками к выручке в 2008 году составляло

Предполагается, что политика в отношении кредиторской задолженности останется неизменной, поэтому прогнозируемая кредиторская задолженность на 2009 год составляет млн. ден. ед.

Отношение задолженности перед персоналом и налоговыми органами к выручке в 2008 году равнялось

Если это соотношение не изменится, то прогнозируемый уровень этой задолженности на 2009 год составит млн. ден. ед.

Нераспределенная прибыль также увеличится, но не с той же скоростью, что и продажи: новое значение нераспределенной прибыли вычисляется как старое значение плюс величина ее прироста, найденная на шаге 2. Кроме того, векселя к оплате, долгосрочные облигации, привилегированные и обыкновенные акции не будут расти пропорционально продажам — скорее эти пассивы будут зависеть от специальных управленческих решений, посвященных вопросам финансирова­ния.

Более высокие уровни продаж должны поддерживаться дополнительными активами; некоторые увеличения активов будут финансироваться за счет спонтанного увеличения дебиторской задолженности и начислений, а также из нераспределенной прибыли, но 3) любой дефицит должен финансироваться из внешних источников, т. е. путем некоторого сочетания внешних заимствований и выпуска новых привилегированных и обыкновенных акций.

Спонтанно увеличивающиеся обязательства в первом приближении прогнозируются так, как показано в столбце 3 табл. 4.3. Затем те счета обязательств и собственного капитала, значения которых отражают сознательные решения менеджмента — векселя к оплате, долгосрочные облигации, привилегированные и обыкновенные акции, — для начала предполагаются остающимися на уровне 2008 года. Таким образом, векселя к оплате за 2009 год в первом приближении прогнозируются на уровне 110 млн. ден. ед, долгосрочные облигации — на уровне 754 млн. ден. ед. и т. д.

Значение счета нераспределенной прибыли получается при сложении прогнозного значения ее прироста, полученного в отчете о прибылях и убытках на 2008 год (см. табл. 4.2), и конечного сальдо счета за 2008 год.

Нераспределенная прибыль за 2009 год равна нераспределенная прибыль за 2007 год плюс прирост нераспределенной прибыли: 768 + 68 = 834 млн. ден. ед.

Прогноз в первом приближении общей суммы активов (валюты баланса), как показано в столбце 3 (прогноз в первом приближении) табл. 4.3, составляет 2200 млн. ден. ед. Чтобы поддерживать более высокий уровень продаж, в 2009 году компания должна нарастить активы на 200 млн. ден. ед.

Тем не менее в первом приближении обязательства и собственный капитал, как показано в столбце 3, выросли только на 88 млн. ден. ед., до уровня 2088 млн. ден. ед. Для уравнения баланса компания должна привлечь извне дополнительно 2200 – 2088 = 112 млн. ден. ед, которые определим как необходимые дополнительные фонды (additional funds needed, AFN). Необходимые дополнительные фонды будут привлечены в результате определенного сочетания заимствований в виде выпуска векселей к оплате и долгосрочных облигаций, а также дополнительной эмиссии обыкновенных акций.

4. Создание необходимых дополнительных фондов. Компании требуется решить, как создавать необходимые дополнительные фонды, основываясь на ряде факторов, включая целевую структуру капитала фирмы, влияние краткосрочных займов на коэффициент текущей ликвидности, условия задолженности и рынок собственного капитала, а также ограничения, налагаемые существующими долговыми соглашениями. Допустим в компании пришли к следующей структуре дополнительного финансирования (таб. 4.4)

Таблица 4.4