Структура дополнительного финансирования

Источник финансирования	Количество нового капитала
	Доля %	млн. ден. ед.	Процентная ставка, %
Векселя к оплате	25%	28	8%
Долгосрочные облигации	25	28	10%
Обыкновенные акции	50	56	—
	100%	112

5. Обратные связи финансирования

На этом прогноз баланса и отчета о прибылях и убытках еще далек от завершен: должны быть выплачены проценты по вновь привлеченным заемным средствам, которые используются для финансирования дополнительных фондов, и дивиденды по вновь выпущенным обыкновенным акциям. Эти платежи, которые называются обратными связями финансирования, сократят чистую и нераспределенную прибыль, показанные в нашем прогнозе во втором приближении.

Существуют два метода учета обратных связей при прогнозировании отчетов: ручной и автоматизированный.

При использовании ручного метода, сначала прогнозируем дополнительные затраты на выплату процентов и дивидендов, которые потребуются в результате привлечения дополнительного внешнего финансирования.

Затраты по новому краткосрочному долгу составляют 8%, поэтому 28 млн. ден. ед. новых векселей к оплате увеличат процентные расходы компании на 2009 год на 0,08  28 = 2,24 млн. ден. ед. Обслуживание новых долгосрочных облигаций добавит к затратам на проценты 0,10  28 = 2,80 млн. ден. ед., а общий рост затрат на проценты составит 5,04 млн. ден. ед.. Если учтены эти обратные связи, затраты на проценты во втором приближении, представленные в столбце 4 табл. 4.5, увеличатся и составят 88 + 5 = 93 млн. ден. ед.

Выросшие процентные расходы также повлияют и на оставшуюся часть отчета о прибылях и убытках. В частности, налоги снизятся на 0,40  5 = = 2 млн. ден. ед., поскольку налогооблагаемая прибыль снизится на 5 млн. ден. ед.

План финансирования также требует выпуска новых обыкновенных акций на сумму 56 млн. ден. ед. Цена акции компании в конце 2007 года составляла 23 ден. ед. за акцию, и если новые акции будут продаваться по этой цене, то для привлечения 56 млн. ден. ед. потребуется эмиссия

млн. акций

На 2009 год прогнозируется выплата дивидендов в сумме 1,25 ден. ед. на акцию, поэтому 2,4 млн. новых акции потребуют 2,4  1,25 = 3 млн. ден. ед. дополнительных дивидендов. Таким образом, дивиденды владельцам обыкновенных акций, показанные в отчете о прибылях и убытках во втором приближении, увеличатся до 63 + 3 = 66 млн. ден. ед.

Результирующее влияние обратных связей состоит в снижении прогнозного значения прироста нераспределенной прибыли с 68 до 62 млн. ден. ед. Но это снизит и балансовый прогноз нераспределенной прибыли на ту, же сумму, и поэтому в табл. 4.3 баланса на 2009 год во втором приближении нераспределенная прибыль должна сократиться на 6 млн. Таким образом, в результате влияния обратных связей финансирования опять возникнет дефицит баланса, хотя меньший, чем после первого приближения — в 6 млн. На самом деле тщательный учет обратных связей необходим не всегда: они вносят в баланс неувязку, которая часто оказывается много меньше величины погрешностей, связанных с неверным выбором оснований для расчета тех или иных статей баланса и отчета о прибылях и убытках.

Во втором приближении 25% недостающих 6 млн. будут получены в виде краткосрочной задолженности, 25% — в виде долгосрочных облигаций, а 50% — за счет новых обыкновенных акции.

Табл. 4.6 представляет баланс в третьем приближении, отражающий дефицит рублей. Можно сформировать баланс и в четвертом, и в пятом приближении, используя эту же последовательность действии для решения этой задачи. Но уравняет ли баланс четвертый проход? Нет, поскольку дополнительные 6 млн. ден. ед. капитала опять потребуют увеличения затрат на выплату процентов и дивидендов и это повлияет на отчет о прибылях и убытках. Дефицит сохранится, хотя он будет значительно меньше 6 млн. ден.ед., отраженных в балансе в третьем приближении.

При каждой итерации необходимые дополнительные фонды становились бы все меньше и меньше, и приблизительно после пяти итераций они сократились бы до пренебрежимо малой величины. Окончательные результаты представлены в столбце 5 табл. 4.5 и в столбце 7 табл. 4.6.

Таблица 4.5