И основных средств к объему выручки, млн. Ден. Ед.

а) постоянное отношение; б) эффект масштаба, снижающееся отношение; в) нелинейное отношение; г) крупные активы

Скачкообразное наращивание основных средств

Во многих отраслях технологические соображения требуют, чтобы для конкурентоспособности фирма должна наращивать основные средства — обычно это делается сразу в больших объемах, скачкообразно. Активы, приобретаемые в рамках подобных проектов расширения бизнеса, часто называют крупными. Например, в целлюлозно-бумажной промышленности существует ярко выраженный эффект масштаба при производстве первичной целлюлозы. Когда компания, производящая бумагу, увеличивает мощности, она должна осуществлять установку крупных активов. Ситуация такого типа отражена на рис. 4.2. Здесь принято, что минимальный экономически выгодный объем производства требует инвестиций и основные фонды не менее 75 млн. ден. ед. и что завод может производить продукцию на сумму 100 млн. ден. ед. Если фирма собирается быть конкурентоспособной, ей просто необходимо иметь основные средства на сумму как минимум 75 млн. ден. ед.

Избыточные активы, возникающие в результате ошибок прогнозирования

Рис. 4.2 опирается на целевые, плановые отношения между выручкой и активами. Однако действительные уровни выручки часто отличаются от их прогнозов и действительное отношение активов к выручке в каждый момент времени может значительно отличаться от целевого. Для иллюстрации этого предположим, что фирма (см. рис. 4.2б), могла бы, когда ее выручка достигла 200 млн. ден. ед., а материально-производственные запасы 300 млн. ден. ед., предвидеть увеличение объемов выручки до 400 млн. ден. ед. и затем увеличение материально-производственных запасов до 400 млн. ден. ед. в ожидании увеличившихся объемов выручки. Однако неожиданный экономический спад оставил выручку на уровне 300 млн. ден. ед. Действительные материально-производственные запасы фирмы будут составлять 400 млн. ден. ед., но потребности в них с целью удержания выручки на уровне 300 млн. ден. ед. будут ограничены только суммой 350 млн. ден. ед. Таким образом, материально-производственные запасы будут превышать необходимое количество на 50 млн. ден. ед. Позднее, когда фирма будет строить прогноз на следующий год, она должна осознавать, что выручка может вырасти на 100 млн. ден. ед. без увеличения материально-производственных запасов, но любое увеличение выручки больше чем на 100 млн. ден. ед. потребует дополнительного финансирования для дальнейшего наращивания запасов.

Другие технологии прогнозирования финансовых отчетов

Если наблюдается какой-либо из перечисленных выше эффектов (масштаба, излишняя мощность или крупных активов), то отношение А^*/S₀ не будет постоянным, и, значит, при прогнозировании гипотеза о постоянстве роста не должна использоваться. В данном случае будет необходимо использовать другие технологии для прогнозирования уровня активов и потребностей в дополнительном финансировании, например линейную регрессию и метод корректировки незагруженных мощностей.

Если предположить, что отношение между определенным типом активов и выручкой является линейным, то мы можем воспользоваться простой линейной регрессией для оценки потребности фирмы в этих активах при любом заранее заданном приросте уровня выручки (рис. 4.3). Уравнения регрессии, построенные при помощи финансового калькулятора или электронной таблицы, также представлены на каждом графике. Прогнозируемое отношение материально-производственных запасов и выручки, млн. ден. ед.:

Материально-производственные запасы = –35,7 + 0,186  выручка.

Если нанесенные точки лежат очень близко к линии регрессии, что указывает на то, что на изменения материально-производственных запасов мало влияют факторы, отличные от изменений объемов продаж. В данном случае коэффициент корреляции между материально-производственными запасами и выручкой равен всего 0,71, что указывает на то, что существует не очень сильная линейная связь между этими двумя переменными.

Тем не менее, регрессионная связь оказывается достаточно очевидной, чтобы иметь основание использовать ее для прогнозирования уровня материально-производственных запасов как функции от выручки. Например, мы можем использовать отношение регрессии для прогнозирования уровня материально-производственных запасов на 2009 год. Поскольку выручка за 2008 год планируется на уровне 3300 млн., материально-производственные запасы на 2008 год должны составлять.

Запасы = –35,7 + 0,186  3300 = 578 млн. ден. ед.

Полученное значение на 99 млн. меньше, чем результат предварительной оценки, основанной на методе прогнозирования финансовых отчетов. Эта разница возникает, потому что при использовании последнего метода принималось, что отношение материально-производственных запасов к выручке будет оставаться неизменным.

При проведения анализа результатов регрессии было решено, что новый прогноз необходимых дополнительных фондов должен разрабатываться, исходя из короткого периода оборота дебиторской задолженности и большего коэффициента оборота материально-производственных запасов. Уровни активов в 2008 году были выше средних показателей по отрасли, следовательно, предварительные оценки их значений на 2009 год в табл. 4.3 были тоже завышенными. После использования линейная регрессия, прогноз 2009 года отразил как средние отношения значений этих счетов к выручке в течение пятилетнего периода, так и тенденцию изменения значений переменных, в то время как метод прогнозирования финансовых отчетов, рассмотренный ранее, предполагал, что неоптимальные соотношения 2008 года сохранятся в 2009 году и дальше. Эта корректировка гипотез позволила в значительной степени улучшить данные прогноза; откорректированный результат представлен в столбце 3 табл. 4.7.