74. Форвардные сделки

Форвардная сделка - торговое или иное соглашение двух или более сторон, предусматривающее поставку и покупку активов первой или головной партией.

Для заключения форвардной сделки используется форвардный контракт. Он заключается для осуществления реальной продажи или покупки соответствующего актива. В контракте оговариваются все условия сделки, в том числе назначается цена поставки ценных бумаг, которая остается неизменной в течение всего срока действия форвардного контракта.

Лицо, которое обязуется поставить соответствующий актив по контракту, продает форвардный контракт. Лицо, приобретающее актив по контракту - покупает контракт.

По истечении некоторого времени может заключаться новый форвардный контракт, в котором в зависимости от складывающейся ситуации на рынке ценных бумаг может быть зафиксирована новая цена поставки бумаг.

Цена форвардного контракта рассчитывается по формуле:

r^{а mt}

C = Р_а х t + m

где Р_а - цена акции;

r - ставка доходности без риска;

m - число периодов начисления в год;

t - число лет.

Следовательно, цена форвардного контракта зависит от ставки доходности актива, лежащего в его основе, и периода времени Т, в течение которого исходная сумма денег для начисления сложных процентов увеличивается с каждым периодом начисления.

76. Фьючерсный контракт

1 Фьючерсный контракт - это стандартное соглашение между двумя сторонами как по условиям будущей поставки, так и по базисному активу, который разрешен биржей к торговле.

Купить фьючерсный контракт - это значит взять на себя обязательство принять от биржи первичный актив и, когда наступит срок исполнения контракта, уплатить по нему бирже в соответствии с установленным ею порядком для данного контракта. Продать фьючерсный контракт - это значит принять на себя обязательство поставить (продать) бирже первичный актив, когда наступит срок исполнения контракта, и получить за него от биржи соответствующие денежные средства согласно цене продажи данного контракта.

При заключении контракта расчетная палата предъявляет к вкладчикам ряд требований.

При открытии позиции инвестор обязан внести в качестве залога на счет брокерской компании некоторую сумму денег.

Данная сумма носит название первоначальной маржи, а счет, на который вносится залог, называется маржевым счетом. Минимальный размер маржи устанавливается расчетной палатой на основе прошлого опыта.

При формировании фьючерсной цены учитываются расходы, связанные с доставкой и с владением активами в течение времени действия контракта.

Покупка актива влечет за собой возникновение упущенной прибыли и расходов, связанных с хранением и страхованием актива, комиссионные сборы, налоги и т.п.

Так, результат стоимости фьючерсного контракта включает;

F_а = S_а +J_g +З_х

где F_а - стоимость фьючерсного контракта на биржевой актив;

J_g - рыночная цена актива на физическом рынке;

З_х - банковский процент по депозитам;

S_а - расходы по хранению и страхованию.

Если условия данного уравнения не выполняются, то возникает возможность совершить арбитражные операции.

Если биржевой актив сам по себе приносит определенный доход (к примеру, дивиденд по акции), то этот доход следует вычесть из банковского процента по кредиту. Тогда:

F_а = S_а +S_а(J_k –J_а) х (t_g/360)+З_x

где t_g - число дней до окончания действия фьючерсного контракта;

J_а - средний размер дивиденда в процентах от акции.

Инвестор может занять как длинную, так, и короткую позицию по одному и тому же контракту. Инвестор, действующий таким образом, спекулирует на изменении разницы цен двух контрактов.

Разница между двумя фьючерсными ценами для различных сроков поставки называется спрэдом.

Спрэд рассчитывается по формуле:

С_пред = F_А2, - F_А1..,

rдe F_А2, - фьючерсная цена актива А с более отделенной датой подставки;

F_А1, - фьючерсная цена актива А с более близкой датой поставки.