69.Допущения, принятые при оценке эффективности проектов

При использовании всех методов эффективности проектов в основном принимаются следующие допущения:

1.Потоки денежных средств относятся на конец расчетного периода времени. На самом деле они могут появляться в любой момент в течение рассматриваемого года (периода). В рамках инвестиционных технологий условно все денежные доходы предприятия приводятся к концу соответствующего года (периода).

2.Денежные потоки, которые генерируются инвестициями, немедленно инвестируются в какой либо другой проект, чтобы обеспечить дополнительный доход на вложение капитала. При этом, предполагается, что показатель отдачи второго проекта будет таким же, как показатель дисконтирования анализируемого проекта.

Используемые допущения, конечно же, не полностью соответствуют реальному положению дел, однако с учетом большой продолжительности реализации проектов в целом не приводят к серьезным ошибкам в оценке эффективности.

70. Метод дисконтированного периода окупаемости.

Дисконтирование - приведение денежной суммы к настоящему моменту времени соответствует выделению из этой суммы той ее части, которая соответствует доходу инвестора, который предоставляется ему за то, что он предоставил свой капитал. Таким образом, оставшаяся часть денежного потока призвана покрыть исходный объем инвестиции.Дисконтированный срок окупаемости равен:

где  - минимальное число периодов, при котором денежный поток больше инвестиций.

Для оценки показателя его сравнивают с рекомендуемым инвестором сроком окупаемости.

Существенным недостатком метода дисконтированного периода окупаемости является то, что он учитывает только начальные денежные потоки, именно те потоки, которые укладываются в период окупаемости. Все последующие денежные потоки не принимаются во внимание в расчетной схеме.Рассмотрим этот метод на конкретном примере анализа двух взаимоисключающих проектов.

Пример 1. Пусть оба проекта предлагают одинаковый объем инвестиций по 1000 $ и рассчитаны на 4-ре года.

Проект А по годам генерирует следующие денежные потоки (доходы): на 1-вый – 500 $, на 2-ой – 400 $, на 3-тий – 300 $, на 4-тый – 100 $;

Проект В – 100 $, 300 $, 400 $, 600 $.

Стоимость капитала проектов оценена на уровне 10% - доход инвестора.

Решение. Расчет дисконтированного срока осуществим с помощью таблиц 1 и 2.

Проект А табл.1

Денежный поток	год
	0-вой	1-вый	2-рой	3-тий	4-тый
Чистый	-1000	500	400	300	100
Чистый дисконтированный	-1000	455	331	235	68
Чистый дисконтированный накопленный	-1000	-545	-214	11	79

Чистый дисконтированный поток для проекта А: сейчас (нулевой) – PV₀= CF₀*D₀= -1000*= -1000*1= -1000$; за 1-вый год – PV₁= CF₁*D₁= 500*= 455 $;

за 2-ой год – PV₂=CF₂*D₂=400*=331 $ и т.д.

Чистый дисконтированный накопленный поток – суммарное значение чистых дисконтированных потоков за определенное количество периодов существования проекта, он представляет собой непокрытую часть исходной инвестиции. С течением времени эта непокрытая часть исходной инвестиции уменьшается. Для нулевого периода (для точки отсчета) реализации проекта - PV₀= (NPV)₀=CF₀*D₀= -1000*1= -1000 $; для первого года реализации проекта - PV₁= (NPV)₁=CF_i*D_i= -1000*1+455= -545 $; для второго года реализации проекта - PV₂= (NPV)₂=CF₂*D₂= -1000+455+331= -214 $ и т.д.

Проект В табл.2

Денежный поток	год
	0-вой	1-вый	2-рой	3-тий	4-тый
Чистый	-1000	100	300	400	600
Чистый дисконтированный	-1000	91	248	301	410
Чистый дисконтированный накопленный	-1000	-909	-661	-360	50

Дисконтированные значения денежных доходов предприятия в ходе реализации инвестиционного проекта интерпретируются следующим образом: приведение денежной суммы к настоящему моменту времени соответствует выделению из этой суммы той ее части, которая соответствует доходу инвестора, предоставляемому последнему за вложение капитала. Таким образом, оставшаяся часть денежного потока призвана покрыть исходный объем инвестиции.

Чистый накопленный дисконтированный денежный поток представляет собой непокрытую часть исходной инвестиции. С течением времени ее величина уменьшается. Так, к концу второго года по проекту А не покрытыми остаются лишь 214 $. Становится ясным, что период покрытия инвестиции составляет два полных года и какую-то часть года. Более точно, для проекта А получаем:

ДПО_А=2+214/225=2,95 года

Аналогично для проекта В

ДПО_В=3+360/410=3,88 года

На основании результатов расчетов делается вывод:

• проект А лучше, поскольку он имеет меньший дисконтированный период окупаемости.

Существенным недостатком метода дисконтированного периода окупаемости является то, что он учитывает только начальные денежные потоки, именно те, которые укладываются в период окупаемости. Все последующие денежные потоки не принимаются во внимание в расчетной схеме. То есть, если бы в рамках второго проекта (проекта В) в последний год денежный поток составил, например, 1000$, то результат расчета дисконтированного периода окупаемости практически не изменится. В то же время, совершенно очевидно, что проект В в этом случае станет гораздо более привлекательным.