67. Эффективность инвестиционных вложений через определение приведенных затрат и коэффициента абсолютной эффективности.

В планово-проектной практике широко используется принцип приведенных затрат. В соответствии с этим принципом вариант отбирается по минимуму затрат, которые включают в себя текущие издержки производства продукта и капитальные вложения, необходимые для его изготовления, умноженные на норматив эффективности капиталовложений.

Для расчетов эффективности также применяются такие показатели как коэффициент экономической эффективности, срок окупаемости вложений.

В общем, критерий должен:

1. Обеспечить системный подход к оценке вариантов;

2. Допускать их комплексную сравнительную оценку;

3. Обеспечить сравнение вариантов с учетом возможных изменений в будущем.

В некоторых исследованиях рассматривается многокритериальный подход к решению проблемы эффективности инвестиций. Такой подход более плодотворен, так как в явном виде вводит в анализ возможность достижения системой различных состояний, а затем ставит перед исследователем проблему сопоставления степени желательности этих состояний. Особенностью такого подхода является также то, что он позволяет выделить из допустимого множества решений в пространстве критериев области их полного согласования и области компромиссов.

Несмотря на различие применяемых критериев между ними имеет место методическое единство. Методическое единство состоит в том, что эффективность инвестиции измеряется путем сопоставления результата (Р) и затрат (З). Содержание и величина результата и затрат зависят от уровня управления народным хозяйством.

68. Инвестиционные проекты и их эффективность на основе теории денежных потоков.

Международная практика оценки эффективности инвестиций в проекты базируются на концепции временной стоимости денег и основана на следующих принципах:

1. Поскольку процесс инвестирования обычно имеет большую продолжительность, то в практике анализа эффективности капитальных вложений приходится иметь дело не с единичными денежными суммами, а с потоками денежных средств. Элемент денежного потока принято обозначать через CF_k (от Cash Flow), где k – номер периода, в котором рассматривается денежный поток.

2. В процессе сравнения стоимости потоков денежных средств при их вложении и возврате принято использовать два основных понятия: настоящая (современная) стоимость денег и будущая стоимость денег. Настоящая (современная) стоимость денег, PV (Present Value) – это сумма будущих денежных поступлений, приведенных к настоящему моменту времени с учетом определенной процентной ставки. Расчет настоящей стоимости денег связан с процессом дисконтирования (discounting) будущей стоимости. Приведение денежной суммы к настоящему моменту времени соответствует выделению из этой суммы той её части, которая соответствует доходу инвестора, предоставляемому ему за вложение капитала, таким образом оставшаяся часть денежного потока призвана покрыть исходный объем инвестиции.

Будущая стоимость денег FV (Future Value) – это сумма, в которую превратятся инвестированные в настоящий момент денежные средства через определенный период времени с учетом некоторой процентной ставки. Расчет будущей стоимости денег связан с процессом наращения (compounding) начальной стоимости. Он представляет собой поэтапное увеличение вложенной суммы путем присоединения к первоначальному ее размеру суммы процентных платежей. В инвестиционных проектах процентная ставка платежей выступает не только как инструмент наращения стоимости денежных средств, но и как измеритель степени доходности инвестиционных операций.

3. Процесс дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков осуществляется по различным ставкам дисконта (D_i), которые определяются в зависимости от особенностей инвестиционных проектов. При определении ставки дисконта учитывается структура инвестиций и стоимость отдельных составляющих капитала. D_i=, где r – стоимость капитала, привлеченного для инвестиционного проекта.

4. Инвестируемый капитал, также как и денежный поток, приводится к настоящему времени или к определенному расчетному году (который, как правило, предшествует началу реализации проекта).

Инвестиции признаются эффективными, если суммарный денежный поток достаточен для:

- возврата исходной суммы капитальных вложений;

- обеспечения требуемой отдачи на вложенный капитал.

Наиболее распространены следующие показатели эффективности капитальных вложений:

1. дисконтированный срок окупаемости (DPV);

2. чистое современное значение инвестиционного проекта (NPV);

3. внутренняя норма рентабельности (прибыльности, доходности) (IRR).

Данные показатели, как и соответствующие им методы, используются в двух вариантах:

а) для определения эффективности предлагаемых независимых инвестиционных проектов (так называемая абсолютная эффективность), когда делается вывод: принять или отклонить проект);

б) для определения эффективности взаимоисключающих проектов (сравнительная эффективность), когда делается вывод о том, какой проект принять из нескольких альтернативных.