2. Цена капитала и способы ее определения

Цена капитала представляет собой величину затрат на его приобретение из различных источников или сумму средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженную в процентах к этому объему.

На цену капитала оказывают влияние следующие факторы:

• уровень риска вложения капитала;

• источники финансирования.

Величина риска вложения капитала зависит от текущего уровня процентных ставок банковского кредита. Если предприятие предполагает вложить капитал в более рискованное дело, чем размещение средств в банке, то оно должно получить более высокий уровень доходности.

Кроме этого, на цену капитала оказывает влияние то, какие источники финансирования имеются у предприятия. Процентные платежи по заемным средствам входят в себестоимость и поэтому делают долговые источники финансирования более выгодными. Но в тоже время использование заемных средств является для предприятий рискованным, т.к. процентные платежи и погашение основного долга необходимо производить независимо от результатов реализации проекта. Стремясь снизить риск, предприятие может увеличить долю собственных средств за счет дополнительной эмиссии акций, прибыли, остающейся у предприятия.

Использование заемных средств при временном недостатке собственных, их постоянная потребность и рост определяются планами работы предприятия.

Существуют 3 основные показателя оценки структуры капитала:

1. коэффициент соотношения заемных и собственных средств (Кзс):

Кзс = Зс / Сс = (П_IV+ П_V) / Пi_П,

где П_IV и П_V – соответствующие разделы пассива баланса; Пi_П – собственные средства по балансу.

Максимальное значение 1.

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств используют при расчете эффекта финансового рычага, оценки кредитоспособности в финансовом анализе.

2. Коэффициент автономии (Ка) показывает независимость предприятия от заемных источников.

Минимальное значение 0,5; т.е. собственных средств в обороте предприятия не должно быть меньше половины. Этот коэффициент используется при оценке кредитоспособности и при финансовом анализе.

2. Коэффициент финансового рычага (Кфр) используется при расчете факторов, влияющих на рентабельность собственных средств:

Кфр = Пб / Пi_П.

Этот коэффициент не имеет ни максимального, ни минимального значения.

Эффект финансового рычага – это приращение к рентабельности собственных средств, полученное на счет использования заемных средств.

Уровень эффекта финансового рычага определяется по формуле:

ЭФР = (1 – Снп ) (ЭР – СП),

где ЭФР – эффект финансового рычага, заключающийся в приросте собственного капитала;

ЭР – рентабельность активов;

СП – процентная ставка за кредит или другие заемные средства;

Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЗС – сумма заемных средств;

СС – сумма собственных средств.

При проведении политики заимствования необходимо анализировать составляющие финансового рычага: дифференциация (ЭР – СП); плечо финансового рычага (ЗС : СС).

Если дифференциал близится к нулю, то предприятие теряет свою платежеспособность. Чем больше дифференциал, тем меньше риск непогашения обязательств перед кредитором. Плечо финансового рычага показывает соотношение собственных и заемных средств. При наращивании плеча финансового рычага банк склонен компенсировать возрастания своего риска повышением цены кредита.

Пример. Предприятие располагает собственным капиталом в 60 млрд руб. и предполагает увеличить объем продаж за счет привлечения наемных средств 60 млрд руб.. рентабельность активов всех равна 20 %, а собственного капитала минимальная процентная ставка за кредит 16%. Требуется установить при какой структуре капитала будет достигнут наибольший прирост рентабельности собственного капитала.