ОСОБЕННОСТИ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ДОХОДОВ В ОЦЕНКЕ БИЗНЕСА:

1) Необходимо определиться с длительностью периода прогнозирования.

- в услов. стабильности прогноз. период = от 5 до 10 лет; нестабильности до3 лет.

Для точности осуществить дробление на полугодие или квартал.

2) В прогнозе учитываются объем и качество предоставленной информации, сложившиеся тенденции, взаимоотношения с поставщиками и потребителями, заключенные договоры, возможности развития новых направлений дея-ти п/п.

Недостаток информации приводит к ориентации на среднеотраслевую или общеэкономическую динамику развития, требует применения матем.методов прогнозирования и составления не одного, а нескольких вариантов прогноза.

Прогнозирования ДП с учетом рисков используется метод сценариев:

1) Пессимистический сценарий - все факторы риска, воздействующие на данный бизнес, сказываются на нем макс. и приводят к мин. ДП (ДП_пес).

2) Оптимистический - все факторы риска, воздействующие на бизнес, проявятся в мин. степени и обусловят максимально возможные денежные потоки (ДП_опт).

3) В наиболее вероятном сценарии планируют, что все факторы риска приведут к получению наиболее вероятных денежных потоков (ДП_нв).

В матем. статистике «правило 6 сигм»: с вероятностью 0,95 все возможные исходы инвестиции «уложатся» в интервал плюс-минус шесть стандартных отклонений от среднего ожидаемого ДП: ДП_прог=(ДП_пес+4ДП_нв+ДП_опт)/6

МЕТОДЫ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ДОХОДОВ.

1) поэлементный (косвенный) метод, прогнозируется каждая составляющая ДП с учетом планов руководства, инвест проектов, тенденций и т.п. Метод более точен, но сложен

2) целостный (прямой) метод, когда рассчитываются величины ДП за предшествующие три - пять лет с их дальнейшей экстраполяцией или по согласованию с администрацией предприятия прогнозируется темп роста ДП в целом.

Упрощенные методы прогнозирования в рамках поэлементного и целостного метода:

-среднеарифметической: среднеариф. показатель дохода за ретроспективный период. Метод используется при оценке стабильно функционирующего бизнеса;

- метод средневзвешенной: чем ближе ретроспективный период к дате оценки, тем большее значение следует придавать доходам этого периода при прогнозировании;

- метод экстраполяции: предположении о продлении сложившихся тенденций; заключается в построении тренда при наличии ретроспективных данных за 3- 5 -7 лет. В качестве трендовой кривой могут быть использованы элементарные математ. функции: линейная, квадратич. и др

Проблема прогнозирования в оценке предприятий достаточно сложная. Прогнозы, полученные с применением матем. методов, могут быть скорректированы оценщиком с учетом реальных перспектив бизнеса и планов руководства предприятия.

РАСЧЕТ ТЕКУЩЕЙ СТОИМОСТИ БУДУЩИХ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ.

Текущая стоимость(PV)- стоимость ДП предприятия и реверсии, дисконтированных к дате оценки.

Реверсия – это: а) доход от возможной перепродажи имущества предприятия в конце периода прогнозирования; б) стоимость имущества предприятия на конец прогнозного периода.

Текущая стоимость предприятия ден.единицах :

Сt - ДП периода t), ден. ед.;

n - последний год прогнозного периода; i^t - ставка дисконта

M - стоимость реверсии (или остаточная стоимость предприятия), ден. ед.

При применении метода дисконтированных ДП надо суммировать текущие стоимости перио­дических ДП, которые приносит объект оценки в прогнозный период.

Дисконтирование стоимости реверсии проводится по ставке дисконтирования, взятой на конец прогнозного периода, в связи с тем, что остаточная стоимость всегда представляет собой величину на конкретную дату.

Определение величины стоимости в постпрогнозный период основано на предпосылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода. Предполагается, что после окончания прогнозного периода доходы бизнеса стабилизируются, и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или ∞ равномерные доходы.

МЕТОДЫ РАСЧЕТОВ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ В ПОСТПРОГНОЗНЫЙ ПЕРИОД:

- по ликвидационной стоимости:  если в послепрогнозный период ожидается банкротство предприятия с последующей продажей имеющихся активов. При расчете учитываются расходы, связанные с ликвидацией, и скидку на срочность (при срочной ликвидации). Для оценки действующего предприятия, приносящего прибыль этот подход неприменим;

- по стоимости чистых активов: техника расчетов аналогична расчетам ликвидац. стоимости, но не учитывает затрат на ликвидацию и скидку за срочную продажу активов компании. Данный метод может быть использован для стабильного бизнеса, главной характеристикой которого являются значительные материальные активы (фондоемкие производства), или если на конец прогнозного периода ожидается продажа активов предприятия по рыночной стоимости;

- метод предполагаемой продажи: состоит в пересчете денежного потока в показатели стоимости с помощью спец. коэффициентов, полученных из анализа ретроспективных данных по продажам сопоставимых компаний. Метод применим, если можно обосновать тенденцию изменения стоимости предприятий. На российском рынке применение метода проблематично;

- модель Гордона: основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период. Модель Гордона капитализирует годовой доход послепрогнозного периода в показатели стоимости при помощи коэффициента капитализации, рассчитанного как разница между ставкой дисконта и долгосрочными темпами роста. При отсутствии темпов роста коэффициент капитализации будет равен ставке дисконта:

где С_биз (PV) – стоимость предприятия в постпрогнозный период (или на конец прогноз.периода);

D_нач – денежный поток; i – ставка дисконта, учитывающая риски;

g - ежегодный темп роста: .

Условия применения модели Гордона:

1) темпы роста дохода стабильны; 2) капвложения в постпрогнозном периоде примерно равны АО; 3) темпы роста дохода не превышают ставки дисконта;

4) темпы роста дохода умеренные, например, не превышают 3 - 5%, так как большие темпы роста невозможны без доп. капвложений, которых данная модель не учитывает. К тому же постоянные большие темпы роста дохода на неопределенно длительный период времени вряд ли реалистичны.

Внесение заключительных поправок.

После определения текущей стоимости ДП в полученную расчетную величину стоимости предприятия вносятся заключительные поправки.

Наиболее существенными считаются три поправки:

а) Премия на нефункционирующие активы если на предприятии имеются нефункцион. активы, не используемые. Эти активы могут быть проданы или сданы в аренду (лизинг), а полученный доход будет равен размеру премии на нефункционирующие активы.

б) Поправка на недостаток или избыток собств. обор. капитала: избыток собственного оборотного капитала должен быть прибавлен, а дефицит – вычтен из величины предварительной стоимости предприятия. Требуемый оборотный капитал определяется в % отношении исходя из величины той части выручки от реализации, которая направляется на пополнение обор. капитала.

в) Скидка на недостаточную ликвидность предприятия делается всегда, когда определяется стоимость «закрытого», с точки зрения оценки, предприятия. Эта поправка характеризует отсутствие возможности быстро продать акции оцениваемого предприятия или предприятия в целом.

В результате оценки предприятия методом дисконтирования денежных потоков получается стоимость контрольного ликвидного пакета акций. Если же оценивается не контрольный пакет, то необходимо сделать скидку на недостаток прав контроля.