Группы методов капитализации дохода, выделяются 3 гр.:

1) Капитализация постоянного дохода, получаемого в течение неопределенного длительного периода времени (метод капитализации). Он используется для приблизит. и предварит. быстрой (экспресс-оценки) оценки долгосрочных бизнесов.

Используемые допущения:

а) ожидаемые доходы постоянны, их можно взять на ур. средних за период (D_ср);

б) срок получения доходов неопределенно длительный, ---> ∞

Тогда формула оценки текущей стоимости бизнеса (С_биз) выглядит как:

PV=С_биз= D_ср/i , где i – ставка дисконта, учитывающая риски.

2) Капитализация постоянного дохода, получаемого в течение огранич. периода времени (модели Инвуда, Хоскальда, Ринга). Если срок получения доходов будет фиксирован, то предварит оценка будет более точной

Инвуд: С_биз=D_cp/(i+1/S_{n); Норма возврата капитала(Фактор фонда возмещения):} 1/S_n = i /(1+i)ⁿ – 1

Смысл нормы возврата капитала: Ежегодный (ежемесячный) доп. доход с каждого вложенного рубля, который должен к истечению срока n обеспечить накопление фонда возмещения ранее вложенного в бизнес капитала. Доход по мере получения вкладывается в тот же бизнес (с тем же риском, отража­емым в ставке дисконта i)

Хоскальд: С_биз=D_cp/(i+1/S_n ) Норма возврата: 1/S_n = R/(1+R)ⁿ – 1

Смысл нормы возврата: Ежегодный (ежемесячный) доп. доход с каждого вложенного в бизнес рубля, который должен к истечению срока n обеспечить накоп­ление фонда возмещения ранее вло­женного в бизнес капитала.

Доход по мере получения вкладывается на страхуемый банковский депозит или в гособлигации по безрисковой ставке R

Ринг : С_биз=D_cp/(i+F/n_), f – буд. стоимость каждого рубля, изначально вложенного

_{Смысл нормы возврата:} Бизнес должен дополнительно равно­мерными долями возмещать ожидаемую к истечению срока n стоимость исполь­зуемого имущества

3) Капитализация стабильно растущего дохода, получаемого в течение неопред. Длит. Периода времени (модель Гордона).

Это случай когда по долгосрочному бизнесу ожидаемые доходы имеют постоянный темп роста:

где Dнач – доход от бизнеса, ожидаемый в нач. периоде остаточного срока полезной жизни бизнеса;

g – условно постоянный темп прироста доходов от бизнеса в остат. периоде:

где i – ставка дисконта, учитывающая риски.

Формула определения стоимости компании основанная на дисконтировании доходов:

где PV - текущая стоимость буд. потока выгод;

FVn - ожидаемые денежные потоки в год n;

N - количество лет; t – ставка дисконтирования.

ПОСЛЕДОВАТЕЛЬНОСТЬ РЕАЛИЗАЦИИ МЕТОДИКИ ДИСКОНТ.ДЕН. ПОТОКА: Этап 1: Определяется величина прогнозного периода.

в условиях стабильности от 5 до 10 лет; нестабильности прогнозный период до 3 лет

Этап 2: Определяется вид и рассчитывается величина ожидаемого ДП по каждому году прогнозного периода.

Этап 3: Определяется остаточная стоимость предприятия:

1)расчет по ликвидационной стоимости. (если ожидается банкротство компании);

2) метод предполагаемой продажи, состоящий в пересчете ДП с помощью спец. коэффициентов, полученных из анализа ретроспективных данных по продажам компаний аналогов;

3) по модели Гордона основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что величины износа и капвложений равны:

C = ДП (1+g) ,

K - g где ДП – ден. поток в последний год прогнозного периода;

g - ежегодный темп роста; К - ставка дисконта.

Этап 4: Определяется вид ставки дисконта: безрисковая или с учетом рисков.

Этап 5: Определяется чистая текущая стоимость ДП и чистая текущая стоимость величины остат. стоимости п/п.

Полученные величины суммируются, и получается расчетная величина стоимости предприятия.

Этап 6: В полученную расчетную величину вносятся поправки.

а) Премия на нефункционирующие активы если на п/п имеются нефункцион. активы, не используемые, они могут быть проданы или сданы в аренду (лизинг), а полученный доход будет равен размеру премии на нефункцион. активы.

б) Скидка на недостаток (или избыток) оборотного капитала. разность между текущими: активами и обязательствами. Эти данные берутся из последнего отчетного баланса. Требуемый оборот. капитал определяется в % отношении исходя из величины выручки от реализации, которая направляется на пополнение обор. капитала.

в) Скидка на недостаточную ликвидность предприятия характеризует отсутствие возможности быстро продать акции оцениваемого предприятия.

Этап7:Расчет. величина ст-ти п/п – поправки = величина обоснов. рын. стоимости п/п.

ВЫБОР МОДЕЛИ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА

- ДП для собственного капитала  Определяется рыночная стоимость собств. средств компании. Рын. стоимость собств. капитала: это рын. стоимость обыкновенных и привилегированных акций или рын. стоимость долей и паев учредителей;

- ДП для инвестированного капитала  В основе лежит ДП для инвестированного капитала (суммарная величина собстве. средств и долгосрочной задолженности), позволяет определить суммарную рыночную стоимость собств. капитала и долгосрочной задолженности.

В обеих моделях денежный поток может быть рассчитан как на номинальной (в текущих ценах), так и на реальной (с учётом фактора инфляции) основе.