- •1) По добавленной стоимости (производственный метод).
- •2) По расходам (метод конечного использования).
- •3) По доходам (распределительный метод).
- •1. Основные категории и понятия теории статистики. Основные этапы статистического исследования. Статистическое наблюдение.
- •1. Принципы, связанные с представлением владельца об имуществе:
- •2. Принципы, связанные с эксплуатацией имущества:
- •3. Принципы, связанные с рыночной средой:
- •2) Информация по секторам рынка:
- •3) Состав информации о компаниях-аналогах:
- •3) Капитализация стабильно растущего дохода, получаемого в течение неопред. Длит. Периода времени (модель Гордона).
- •1) По характеру отражения задолженности:
- •1) Необходимо определиться с длительностью периода прогнозирования.
- •2. Метод стоимости чистых активов.
- •3. Метод ликвидационной стоимости.
- •3) Метод капитализации земельной арендной платы.
- •1) Показатели оборачиваемости активов
- •5. Сопоставимость уровня принимаемых рисков с фин. Возможностями предприятия.
Денежный поток за конкретный период (год, квартал, месяц) – это сальдо поступлений (со знаком «+») и платежей (со знаком «-»)
Классификация денежных потоков:
1) По характеру отражения задолженности:
Полный денежный поток в период t = Прибыль (убыток) за период t + АО за период t - % выплаты в период t по кредитам - Налог на прибыль - Инвестиции в период t + Прирост долгосрочной задолженности за период t – Уменьшение долгосрочной задолженности за период t - Прирост собственных оборотных фондов в период t.
Под приростом собств. оборотных фондов понимается увеличение запасов сырья и материалов, незавершенного произ-ва, а также запаса готовой, но нереализованной или неоплаченной продукции.
Бездолговой денежный поток Полный ДП - % выплаты по кредитам, займам, прирост и уменьшение долгосрочной задолженност
ДП: номинальный (в ценах текущего периода)
реальными (в ценах буд. периодов).
Прогноз реальных денежных потоков необходимо учесть инфляционные ожидания, работа с реальным денежным потоком может обеспечить более высокую точностью инвестиционных расчетов.
2) По видам хозяйственной деят-ти:
- ДП от операционной деятельности. Это ден. выплатами поставщикам сырья и материалов; сторонним исполнителям отдельных видов услуг, обеспечивающих операционную деятельность; з\п персоналу; налоговых платежей; другими выплатами, связанными с осуществлением операц. процесса. Также поступления ден. средств от продажи продукции; от пересчета налогов, излишне уплаченных сумм и некоторые другие платежи, предусмотренные международными стандартами учета;
- ДП по инвестиционной дея-ти. Осуществление реального и финансового инвестирования, продажей выбывающих ОС и нематериальных активо и др. аналогичные потоки денежных средств, обслуживающие инвестиционную дея-ть п/п;
- ДП по финн. деятельности. Это поступления и выплаты ден. средств, связанные с привлечением доп. акцион. и паевого капитала, получением долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов, уплатой в денежной форме дивидендов и % по вкладам собственников и некоторые другие денежные потоки, связанные с осуществлением внешнего финансирования хоздеятельности п/п.
Собственный оборотный капитал предприятия - это оборотные активы, которые останутся у предприятия в том случае, если она должна будет полностью единовременно погасить краткосрочную задолженность предприятия.
Таким образом, собственный оборотный капитал представляет собой долю оборотных средств предприятия, свободную от краткосрочных обязательств.
Собственный оборотный капитал = сумма дебиторской задолженности и запасов товарно-материальных ценностей минус кредиторская задолженность (краткосрочные кредиты и займы в расчет не принимаются).
Рост собств. обор. капитала свидетельствует об увеличении кредитоспособности компании и повышении ее ликвидности. Но слишком большая величина этого показателя может быть сигналом о неэффективной финансовой политике предприятия, приводящей к снижению R пр-ва, «затовариванию» продукцией.
Расчет ставки дисконтирования при оценке стоимости бизнеса.
Виды ставок дисконта для дисконтирования номинальных и реальных полных денежных потоков без учета рисков представлены в таблице: r
ВИДЫ БЕЗРИСКОВЫХ СТАВОК И МЕТОДЫ ИХ РАСЧЕТА:
Номинальная безрисковая ставка (r)(цены текущ.года): Берется на ур. номин. безрисковой ставки cсудного %, которую оценивают:
принимая за нее рын. ставку доходности по наиболее краткосрочным гос. облигациям;
приравнивая ее к рентабельности операций на рынках сравнительно безрисковых тов. и услуг
Реальная безрисковая ставка R (ценф будущие) Берется на уровне:
а) сред. ожидаемой доходности гос. облигаций со сроком погашения, равным остат. сроку полезной жизни оцениваемого бизнеса;
б)средней ожидаемой величины ставки дохода по страхуемым банковским депозитам.
Используется формула фишера: R = r + s + r s, где: r – номин. безрисковая ставка; s - темп ожидаемой инфляции (в среднем за период полезной жизни бизнеса).
Риски бизнеса могут быть: Систематические риски - внешние (риск конкуренции, нестабильного платежеспособного спроса, контрактные риски и др.).
Несистематические риски - внутренние риски бизнеса, определяемые «стилем» управления п/п
К несистематическим рискам относятся риски:
- недостаточной финн. устойчивости компании; - повышенной доли долгосрочной задолженности в структуре капитала; - повышенной доли пост. расходов в операционных издержках; - ключевой фигуры в составе менеджеров предприятия; - недостаточной диверсифицированности продукции, рынков сбыта, источников приобретения покупных ресурсов; - контрактов, заключаемых предприятием; - узости набора источников финансирования.
РАСЧЕТ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ С УЧЕТОМ РИСКОВ.
1) Модель оценки капитальных активов (САМР) применяется для полных денежных потоков. Ставка дисконта (i) определяется по формуле: i = R + b (Rm – R) , где R - реальная безрисковая ставка; b –коэф., указывает меру относит. системат. риска инвестирования по сравнению с риском капвложений в любой среднерискованный бизнес; Rm – среднерын. доходность с рубля инвестиций на фод.рынке ; (Rm – R) - рыночная премия за вложения в рискованный инвестиционный актив.
Модель оценки капитальных активов: ,
где – доп. премия за риск инвестирования в малый бизнес;
–доп. премия за риск инвестирования в закрытую компанию;
–доп. премия за страновой риск( применительно к иностранным инвесторам. Для РФ этот показатель составляет от 6 до 7%.)
2) Метод кумулятивною построения, также для оценки полных ДП. Отличается от модели оценки капитальных активов тем, что к реальной безрисковой ставке прибавляется совокупная премия за инвестиционные риски, которая состоит их премий за отдельные относящиеся к данному бизнесу несистематические риски.
Формула расчета ставки дисконта по:
где: g – премия за отдельный внутренний риск бизнеса по фактору риска с номером j;
j =1, …, J – множество факторов несистемат. риска;
Обычно величина премии за каждый из видов несистемат. риска определяется экспертным путем примерно от 0 до 5%.
3) Метод средневзвешенной стоимости капитала применяется для оценки бездолговых ДП.
Ставка дисконта рассчитывается по методу средневзвешенной стоимости капитала по формуле:
где Wd, Wp, Ws – соответственно, доли заемных средств, привилегированных акций и собственного капитала (обыкновенных акций и нераспределенной прибыли);
Cd, Cp, Cs – стоимости соответствующих частей капитала;
t – ставка налога на прибыль
Прогнозирование доходов в оценке бизнеса. Расчет текущей стоимости будущих денежных потоков.