Первичный фондовый рынок

Реализация экономических интересов эмитентов происходит на первичном фондовом рынке. Эмитенты осуществляют привлечение инвестиционных средств путем выпуска ценных бумаг. Для эмиссион­ных ценных бумаг их выпуск называется эмиссией. Разрешение на выпуск эмиссионных ценных бумаг дает Федеральная комиссия по ценным бумагам.

Размещение эмитентом ценных бумаг среди первых владельцев называется первичным фондовым рынком. На этом этапе эмитент при­обретает необходимые ему инвестиционные ресурсы. Как правило, первыми покупателями ценных бумаг являются крупные инвестици­онные компании, осуществляющие дилерскую деятельность на фон­довом рынке. Общая картина взаимодействия участников первичного фондового рынка представлена на рис. 1.18.

Вариант № 2. Размещение ценных бумаг с использованием услуг дилеров

Вариант № 1 относится к случаю закрытой подписки на акции или иные ценные бумаги, конвертируемые в акции. В этом случае весь выпуск размещается среди страте­гических инвесторов, которые намерены контролировать акционерное общество. Для зашиты интересов акционеров решение о размещении эмиссии посредством закрытой подписки принимается только общим собранием акционеров двумя третями голосов (66,67% от состава общего собрания). Акционерное общество по требованию акционе­ров, голосовавших против или не принимавших участие в голосовании при решении указанного вопроса, обязано выкупить у них акции. Данное положение зафиксировано в Федеральном законе о защите прав и законных интересов на рынке ценных бумаг (о защите прав инвесторов на рынке ценных бумаг) (п. 4 ст. 5).

Вариант № 2 описывает ситуацию, когда эмитент при первичном размещении ценных бумаг использует услуги профессиональных участников рынка ценных бумаг – дилеров. Дилеры в этом случае принимают на себя обязательство выкупить весь выпуск или часть выпуска по оговоренной цене.

Брокеры, принявшие на себя обязательство

оказать максимальное содействие по

размещению выпуска ценных бумаг.

Вариант № 3. Размещение ценных бумаг с использованием услуг брокеров

Вариант № 4. Размещение цепных бумаг эмитентом без использования профессиональных участников рынка ценных бумаг

Рис. 1.18. Первичный фондовый рынок (варианты первичного размещения ценных бумаг)

Вариант № 3 — эмитент использует услуги профессиональных участников фон­дового рынка — брокеров, которые выступают посредниками в сделках, принимая на себя обязательство оказать максимальное содействие по размещению выпуска цепных бумаг. В этом случае общество имеет право размещать акции по цене ниже рыночной стоимости на величину вознаграждения посреднику (Федеральный закон «Об акцио­нерных обществах» — ст. 38).

В в а р и а н т е № 4 эмитент принимает на себя всю нелегкую работу по размеще­нию выпуска ценных бумаг.

Новые владельцы выпущенных ценных бумаг учитываются в реестре акционеров. Следует отметить, что в том случае, когда число акционеров превышает 500, реестр акционеров должен вести независимый реестродержатель.

Вторичный фондовый рынок

Дальнейшее движение права собственности на ценные бумаги осу­ществляется на вторичном фондовом рынке. При этом дилеры, кото­рые приобрели ценные бумаги на первичном фондовом рынке, прода­ют их по рыночной цене. В сделках принимают участие дилеры, при­обретающие ценные бумаги за свой счет, и брокеры, выполняющие заказы своих клиентов. Сделки купли-продажи осуществляются на биржевых и внебиржевых торговых площадках. Учет взаимных обяза­тельств участников торгов выполняют клиринговые организации. Перечисление денежных средств от покупателя продавцу осуществля­ют коммерческие банки, а ценных бумаг от продавца к покупателю — депозитарии. Фиксация права собственности покупателей на ценные бумаги осуществляется реестродержателями.

Основное назначение вторичного фондового рынка состоит в под­держании ликвидного рынка ценных бумаг, что позволяет реализовать интересы инвесторов. В этом случае инвестор имеет возможность в любой момент продать принадлежащие ценные бумаги по рыночной стоимости. Тем самым поддерживается доверие инвесторов к фондо­вому рынку как инструменту вложения временно свободных денеж­ных средств.

Другой задачей, которую позволяет решить вторичный фондовый рынок, является повышение курсовой стоимости ценных бумаг — «раскрутка» акций эмитента. Эту задачу на вторичном фондовом рынке решают дилеры, которые, осуществив выкуп всех эмитирован­ных акций на первичном рынке ценных бумаг, начинают затем игру на повышение и продают ценные бумаги по более высокой рыночной стоимости.

Вторичный фондовый рынок является также инструментом для осуществления спекулятивной игры и получения спекулятивной при­были. Эту возможность, предоставляемую вторичным рынком, широ­ко используют профессиональные участники фондового рынка — брокеры. Осуществляя большой объем операций купли-продажи ценных бумаг и стремясь приобрести их по более низкой цене и продать по более высокой, они обеспечивают тем самым ликвидность вторичного фондового рынка. Основные операции, осуществляемые на вторичном рынке ценных бумаг, представлены на рис. 1.19.

Варианты № 1—3 отвечают случаю неорганизованного внебирже­вого фондового рынка. Варианты № 4—5 представляют собой органи­зованный фондовый рынок (внебиржевой и биржевой). На рис. 1.19 показаны основные способы заключения сделок на вторичном фондо­вом рынке, Возможны другие, значительно более сложные варианты, которые, не представляя принципиально новых подходов, значитель­но усложняют изложение материала, поэтому мы их рассматривать не будем.

Вариант № 3. Осуществление сделки купли-продажи ценных бумаг через нескольких посредников

Вариант № 4. Осуществление сделки на внебиржевом организованном фондовом рынке

Вариант № 5. Осуществление сделки на биржевом фондовом рынке

Рис. 1.19. Вторичный фондовый рынок (основные виды операций купли-продажи ценных бумаг)

В заключение детализируем структуру фондового рынка, пред­ставленную на рис. 1.15, принимая во внимание профессиональных участников рынка ценных бумаг (рис. 1.20).

Рис. 1.20. Структура фондового рынка