Лекция 3: Прямые и портфельные иностранные инвестиции: причины, последствия, теории ППИ

3.1Причина и последствия иностранных инвестиций

3.2Экономические теории прямых портфельных инвестиций

3.3Теории портфельного инвестирования

Причины экспорта и импорта прямых иностранных инвестиций весьма разнообразны. Главные – стремление поместить капитал в той стране и в той отрасли, где он будет приносить максимальную прибыль, сократить уровень налогообложения и диверсифицировать риск.

Специфические причины экспорта и импорта ПИИ в значительной степени пересекаются, правда, их относительная роль различна.

Факторы, определяющие прямые иностранные инвестиции:

1.Технологическое лидерство..

2.Преимущества в квалификации рабочей силы, которые обычно измеряются средним уровнем оплаты труда работников.

3.Экономика масштаба.

5.Размер корпорации.

6.Обеспечение доступа к природным ресурсам.

7.Сокращение транспортных издержек.

8.Преодоление импортных барьеров.

Факторы, определяющие экспорт и импорт капитала во многом совпадают, что приводит к перекрестным инвестициям. Подавляющая часть прямых зарубежных инвестиций осуществляется между развитыми странами в форме перекрестного инвестирования. Основными прямыми инвесторами являются ведущие индустриальные страны: США, Япония, Германия, Великобритания. В числе развивающихся государств основными инвесторами являются нефтедобывающие (Саудовская Аравия, ОАЭ) и новые индустриальные страны (Корея, Сингапур).

К положительным последствиям иностранных инвестиций можно отнести:

-увеличение объема реальных капиталовложений, ускорение темпов экономического развития и улучшение платежного баланса страны;

-поступление передовых иностранных технологий, организационного

иуправленческого опыта, результатов НИОКР;

-использование местных сбережений для реализации прибыльных проектов;

-привлечение местных капиталов и укрепление финансового рынка за счет использования его ресурсов в производительных целях;

-более полное использование местных природных ресурсов;

- повышение занятости, квалификации и производительности местных трудовых ресурсов;

- расширение ассортимента выпускаемой продукции;

12

-развитие импортозамещаемых производств и сокращение валютных расходов на оплату импорта;

-расширение экспорта и рост притока иностранной валюты;

-увеличение налоговых поступлений;

-развитие инфраструктуры;

-усиление конкуренции на национальном рынке и снижение уровня

еемонополизации;

К отрицательным последствиям иностранных инвестиций можно отнести:

-репатриация капитала и перевод прибыли в различных формах (дивиденды, проценты, роялти), что ухудшает платежный баланс страны;

-подавление местных производителей;

-усиление зависимости национальной экономики, угрожающее ее экономической и политической безопасности;

-игнорирование иностранным инвестором местных условий и особенностей;

-возможная деформация структуры национальной экономики;

-упадок традиционных отраслей национальной экономики;

-усиление социальной напряженности и дифференциации (в частности за счет более высокой оплаты труда на иностранных предприятиях);

-ослабление стимулов для проведения национальных НИОКР вследствие ввоза иностранных технологий, что, в конечном счете, может привести к усилению технологической зависимости;

-ухудшение состояния окружающей среды в результате перевода в страну «грязных» производств и хищнической эксплуатации местных ресурсов.

Портфельные иностранные инвестиции – это вложения капитала в ценные иностранные бумаги, не дающие инвестору права реального контроля над объектами инвестирования. Цель портфельных инвестиций – получить доход за счет роста курсовой стоимости и выплачиваемых дивидендов.

Портфельные инвестиции являются спекулятивными вложениями. Инвестора интересует не само предприятие, а перспектива роста цены его акций. В связи с относительно небольшим объемом вложений портфельные инвестиции являются более мобильным капиталом, чем прямые. Портфельные инвестиции быстро реагируют на изменения конъюнктуры товарного рынка и рынка ценных бумаг, могут в короткие сроки заполнить фондовый рынок страны с целью скупки акций перспективных компаний, а при ухудшении положения - также быстро его покинуть.

Причины портфельных иностранных инвестиций:

1)повышение ликвидности. Ликвидность портфельных инвестиций, то есть способность быстро превратить ценные бумаги в наличную валюту, значительно выше, чем у прямых инвестиций;

13

2)стремление разместить капитал в той стране и в таких ценных бумагах, в которых он будет приносить максимальную прибыль при допустимом уровне риска;

3)портфельные иностранные инвестиции рассматриваются как средство защиты денег от инфляции и получения спекулятивного дохода.

Международные портфельные инвестиции классифицируются так, как они отражаются в платежном балансе. Они разделяются на инвестиции в:

- акционерные ценные бумаги – обращающийся на рынке денежный документ, удостоверяющий имущественное право владельца документа по отношению к лицу, выпустившему этот документ;

- долговые ценные бумаги – обращающийся на рынке денежный документ, удостоверяющий отношение займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему этот документ.

Долговые ценные бумаги могут выступать в форме:

1)облигации, простого векселя, долговой расписки – денежных инструментов, дающих их держателю безусловное право на гарантированный фиксированный денежный доход или на определяемый по договору изменяемый денежный доход;

2)инструмента денежного рынка – денежных инструментов, дающих их держателю безусловное право на гарантированный фиксированный денежный доход на определенную дату. Эти инструменты продаются на рынке со скидкой, размер которой зависит от величины процентной ставки и времени, оставшегося до погашения. В их число входят казначейские векселя, депозитные сертификаты и др.;

3)финансовых дериватов – имеющих рыночную цену производных денежных инструментов, удостоверяющих право владельца на продажу или покупку первичных ценных бумаг. В их числе – опционы, фьючерсы, варранты, свопы.

По мнению большинства экономистов, наиболее важными для экономики принимающей страны являются прямые иностранные инвестиции, объем которых за последние годы значительно возрос во всех станах мира.

Это потребовало выработки теоретических подходов к объяснению такого роста. Совокупность теорий ПИИ представлена на рисунке.

В качестве ключевых факторов прямых иностранных инвестиций в макроэкономических теория берутся:

-различия в отдаче на капитал (теория рентабельности);

-различия в размере рынка (теория объема рынка и теория объема производства);

-различия в издержках факторов производства (теория производственного цикла);

-различия в изменениях валютного курса (теория валютного пространства).

14

Теории портфельного инвестирования: Осуществляя портфельное инвестирование, инвестор исходит из критериев доходности, надежности и ликвидности. Невозможно найти ценную бумагу, которая одновременно была бы высокодоходной, высоконадежной и высоколиквидной. Каждая отдельная бумага может обладать максимум двумя из этих качеств.

Для достижения поставленных целей инвестор обычно прибегает к дифференциации своих вложений, т.е. формирует инвестиционный портфель. Инвестиционный портфель – это набор инвестиционных инструментов, которые служат достижению поставленных целей. Характерной особенностью портфеля является то, что риск портфеля может быть значительно ниже, чем риск отдельного инвестиционного инструмента его формирующего. Целями формирования инвестиционного портфеля может быть получение дохода, сохранение капитала, обеспечение прироста на капитал. Задача финансового менеджера – сформировать портфель таким образом, чтобы обеспечить оптимальное соотношение между риском и доходностью.

Задача портфельного инвестирования – улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные

15

характеристики которые недоступны с позиции отдельно взятой ценной бумаги.

Основоположником теорий портфельного инвестирования является Г. Марковица (1952 г. – «Выбор портфеля», 1959 г. – «Выбор портфеля: эффективная диверсификация инвестиций»). Основной заслугой Марковица является применение теории вероятности в отношении финансовых инструментов. Марковец определил риск как неопределенность или способность ожидаемого результата, измеряемого посредством стандартного отклонения, к расхождению. Это сразу позволило перевести задачу выбора оптимальной инвестиционной стратегии на строгий математический язык. Марковец утверждал, что инвестор должен основывать свое решение по выбору портфеля исключительно на ожидаемой доходности и стандартном отклонении. Это означает, что иностранный инвестор должен оценить ожидаемую доходность и стандартное отклонение каждого портфеля, а затем выбрать «лучший» из них, основываясь на соотношении этих параметров. Интуиция при этом играет определяющую роль. Метод, который был применен при выборе наиболее желательного портфеля, получил название кривые безразличия.

Следующий этап развития портфельного инвестирования связан с моделью оценки капитальных активов (CAPM) (работы Шарпа, Линтнера, Моссина). В 1973 г. появилась теория Блека – Шлоулса. Эта модель основывается на возможности заключения безрисковой сделки с одновременным использованием акций и выписанным на нее опционом.

16