Уч.пособие_Финансы_для_Губкинского

формировании, распределении и использовании финансовых ресурсов, фондов денежных средств, доходов и накоплений. Предметом финансового контроля являются конкретные показатели финансовохозяйственной деятельности предприятий, учреждений, организаций, такие как прибыль, рентабельность, налоговые платежи и задолженность по ним, ликвидность и платежеспособность, себестоимость и т.д. При проведении проверки финансовый контролѐр анализирует конкретные показатели, однако, выявляя причины их отклонений от плана, их отрицательной динамики, он может исследовать любой из аспектов деятельности предприятия, переходя от предмета к объекту или сфере финансового контроля.

Вопросы для самоконтроля.

1.Раскройте содержание и значение финансового контроля.

2.Охарактеризуйте финансовый контроль как проявление контрольной функции финансов.

3.Что представляют собой сфера, объект и предмет финансового контроля?

4.Раскройте задачи финансового контроля.

5.Дайте классификацию финансового контроля по объектам, субъектам и источникам проверяемых данных.

6.Дайте характеристику методов финансового контроля.

7.Раскройте задачи Федеральной службы финансово-бюджетного надзора Министерства финансов РФ в области финансового контроля.

8.Раскройте задачи Федеральной службы по финансовому мониторингу в области финансового контроля.

9.Раскройте задачи Федерального Казначейства в сфере государственного финансового контроля.

10.Дайте характеристику Счѐтной Палаты РФ.

11.Раскройте задачи внутрихозяйственного финансового контроля.

12.Раскройте содержание аудиторского финансового контроля.

13.Раскройте дискуссионные вопросы сущности финансового контроля.

14. Раскройте дискуссионные вопросы классификации финансового контроля.

81

Глава 5. ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК И ЕГО РАЗВИТИЕ

1.Понятие финансового рынка и дискуссионные вопросы его структуры.

2.Динамика развития финансового рынка России в 2000-е годы.

3.Направления развития российского финансового рынка.

4.Федеральная служба по финансовым рынкам

1.Понятие финансового рынка и дискуссионные вопросы его

структуры

Финансовый рынок – это рынок, на котором осуществляется рыночное перераспределение временно свободных денежных средств между различными субъектами экономики путѐм совершения сделок с финансовыми активами. В финансовой литературе даются различные трактовки понятия «финансовый рынок». Так, например, в учебнике «Финансы» под ред. В.М. Родионовой сказано, что финансовый рынок «представляет собой особую форму организации движения денежных средств в народном хозяйстве и функционирует как в виде рынка ценных бумаг, так и рынка ссудных капиталов».65 В учебнике «Финансы и кредит» под ред. М.В. Романовского, Г.Н. Белоглазовой дана следующая трактовка финансового рынка: «Финансовый рынок – это рынок, на котором осуществляется рыночное перераспределение свободных денежных капиталов и сбережений между различными объектами экономики путѐм совершения сделок с финансовыми активами».66 По мнению других авторов финансовый рынок – это рынок, где обращается капитал.67

В состав финансового рынка разные авторы включают разные составные части. Наиболее часто называют такие сектора финансового рынка, как рынок ценных бумаг и кредитный рынок. Кроме того, довольно часто в состав финансового рынка включают валютный рынок, рынок золота, страховой рынок. Так, по мнению Мацкуляка Д., финансовый рынок состоит из трѐх составных частей: рынка капитала, куда относятся рынок ссудного капитала и рынок ценных бумаг, денежного рынка и валютного рынка. Лушин С.И. и Слепов В.А. считают, что финансовый рынок состоит из двух сегментов: денежного рынка, под которым они понимают кредитный рынок, и фондового рынка (рынка ценных бумаг). Родионова В.М. относит к финансовому рынку рынок ценных бумаг и

65Финансы: Учебник / В. М.Родионова, Ю.Я.Вавилов, Л.И. Гончаренко и др.; Под ред. В.М. Родионовой.

– М.: Финансы и статистика, 1993, с.40.

66Финансы и кредит. Учебник под ред. М.В. Романовского, Г.Н. Белоглазовой. – М.: ЮРАЙТ, 2003, с.

67Финансы, денежное обращение и кредит. Учебник. / Под ред. В.К. Сенчагова, А.И. Архипова. – М.:

Проспект, 1999, с. 33.

82

Рис. 9. Состав финансового рынка в трактовке Лушина С.И., Слепова В.А.

Рис. 10. Состав финансового рынка в трактовке Ковалева В.В.

При выделении сегментов финансового рынка исходят из того, что общим для всех этих сегментов свойством является то, что через них осуществляется перераспределение временно свободных денежных средств, что позволяет объединить их под общим названием «Финансовый рынок». Вместе с тем, каждый из этих сегментов имеет свои особенности, что позволяет выделять их в качестве отдельных составных частей рынка.

Так, на рынке ценных бумаг совершаются сделки с таким специфическим товаром как ценные бумаги путѐм их купли-продажи или осуществления других гражданско-правовых сделок. Эмитент посредством эмиссии бумаг привлекает дополнительные денежные средства, а инвестор, приобретая эти бумаги, ожидает получить доход или преследует другие цели (например, при покупке обыкновенных акций – приобрести право голоса при управлении компанией). При этом инвестор может продать эти ценные бумаги на рынке.

На кредитном рынке не осуществляются акты купли-продажи и, заключив кредитный договор, ни кредитор, ни заѐмщик не могут его продать. Кредитные организации привлекают временно свободные денежные средства, а затем выдают их в кредит, осуществляя, таким образом, их перераспределение. Отличительной особенностью этого рынка является тот факт, что перераспределение в данном случае осуществляется на принципах кредитования, то есть возвратности, срочности и платности и через посредников, главным образом, через банки. Хозяйствующие субъекты могут кредитовать друг друга и напрямую, минуя банки, но в этом случае они должны иметь между собой хозяйственные связи, а

84

кредитование осуществляется при поставке товаров (коммерческий кредит).

На валютном рынке осуществляются операции с валютными ценностями. К валютным ценностям относятся: иностранная валюта и ценные бумаги, выраженные в иностранной валюте. Это самый ликвидный рынок. Объектом валютного рынка являются любые финансовые требования, выраженные в иностранной валюте, а субъектами финансовые и инвестиционные институты. Субъекты валютного рынка осуществляют следующие виды операций: хеджирование (страхование открытых валютных позиций), арбитраж процентных ставок, купляпродажа валюты путѐм осуществления кассовых (спот) и срочных (форвард) сделок, а также свопов (одновременное осуществление операций покупки и продажи с разными сроками исполнения).

2.Динамика развития финансового рынка России в 2000-е годы

Впоследние годы российский финансовый рынок динамично развивается. Его развитие затормозил финансовый кризис августа 1998 года, однако уже во второй половине 1999 г. рынок почти полностью восстановился после кризиса.

В2000-2003 г.г. ситуация на финансовом рынке складывалась под влиянием успешного развития российской экономики, благоприятной внешней коньюнктуры, активной политики органов денежно-кредитного регулирования. В результате действия этих факторов в основных секторах финансового рынка отмечались как качественные, так и количественные положительные сдвиги: рост доверия между участниками рынка, нормализация потоков финансовых ресурсов между секторами рынка, снижение волатильности процентных ставок. В 2000 – 2001 г.г. рост оборотов валютного рынка сопровождался перемещением операций с биржевого валютного рынка на внебиржевой, что связано с восстановлением взаимного доверия банков. Росла активность операций на срочном валютном рынке, увеличились объѐмы операций с валютными фьючерсами, однако объѐмы кассовых сделок по-прежнему превалировали.

В2001 г. рынок государственных ценных бумаг вновь стал выполнять одну из своих традиционных функций: индикатора объѐма безрисковых заимствований. В 2001 г. наблюдался рост удельного веса среднесрочных облигаций государства. Активизировался выпуск ГКО со сроками погашения от 6 до 12 месяцев, впервые после августовского кризиса 1998 г. были размещены долгосрочные облигации федерального займа. Относительно низкие ставки по государственным облигациям способствовали переливу инвестиций в реальный сектор. При этом рынок

85

корпоративных ценных бумаг был подвержен значительным колебаниям, так индекс РТС колебался в диапазоне 131 – 237 пунктов, купонная ставка по годовым корпоративным облигациям варьировалась от 18 до 24 %, по среднесрочным – от 7 до 12 % (не учитывая экстремальных значений).

Объѐмы сделок на кредитном рынке также росли. В 2001 г. объѐмы кредитов, предоставленных банками реальному сектору, выросли на 22 % и превысили 1 трлн.руб. Их доля в совокупных активах банковского сектора составила более 35 %, однако объѐм просроченных кредитов за этот же срок увеличились на 47 %. В структуре размещѐнных межбанковских кредитов увеличивалась доля рублѐвых кредитов, но большая часть МБК по-прежнему осуществлялась в иностранной валюте. Коммерческие банки расширяли масштабы операций с реальным сектором. В таблице 1 приведены данные об объѐмах сделок на финансовом рынке России за 2002 – 2003 г.г.

Таблица 9 Объѐм российского финансового рынка, включая рыночную

капитализацию, млрд.долл.

Как видно из таблицы 9 объѐмы рынка увеличились почти вдвое, при этом наиболее динамично развивался рынок ценных бумаг, особенно рынок корпоративных еврооблигаций. Увеличению объѐмов способствовало сохранение финансовой стабильности, укрепление доверия участников финансового рынка и снижение кредитных ставок. В 2003-2004 г.г. динамично развивались операции РЕПО как с государственными, так и с региональными и корпоративными ценными бумагами. Внедрение на ММВБ технологии биржевого модифицированного РЕПО (БМР) стало одним из основных способов стерилизации избыточной ликвидности в банковской системе. Фактически операции БМР заполнили нишу между краткосрочными ГКО и депозитами. В 2004 г. ситуация на рынке ценных бумаг характеризовалась продолжающимся повышением уровня

86

свободной ликвидности. Министерство финансов России осуществляло ряд операций по стерилизации избыточной ликвидности.

Кредитный рынок в 2003 и первом полугодии 2004 г. также характеризовался ростом ликвидности, причѐм повышение уровня ликвидности банковской системы не сопровождалось адекватным уровнем предложения новых инструментов для инвестирования со стороны государства.

На валютном рынке поступление в экономику России значительных сумм экспортной выручки в результате роста цен на нефть обусловило превышение предложения иностранной валюты над спросом, что способствовало сохранению тенденции к росту курса рубля к доллару США. В целях предотвращения резких колебаний курса рубля по отношению к доллару США Центральный Банк России периодически осуществлял интервенции на внутреннем валютном рынке. Укрепление курса рубля объясняется не только ростом объѐмов российского экспорта, но и увеличением притока иностранного капитала в российскую экономику.

Тенденции успешного развития финансового рынка продолжались до начала финансового кризиса 2008 года. К середине 2008 года среднедневной оборот по купле-продаже акций на крупнейших биржевых площадках составлял более 2 млрд.долл. США, общий средний дневной оборот валют по межбанковским кассовым конверсионным операциям варьировался от 3 млрд.долл. США по операциям с йеной до 114 млрд.долл. США по операциям с долларом США. Количество сделок по покупке и продаже валюты физическим лицам уполномоченными банками превысило 5000 сделок общим объѐмом около 5500 млрд.дол. Причѐм основная часть сделок совершалась в диапазоне от 500 до 2000 долл. Объѐмы кредитов, депозитов и прочих размещѐнных кредитными организациями средств достигли 12 трлн.руб., в том числе физическим лицам более 3 трлн.руб. При этом возрастали объѐмы среднесрочных и долгосрочных кредитов (около 4 трлн.руб. из 12 трлн.руб.) Сумма средств в торговой системе ГКО-ОФЗ-ОБР превысила 3300 млн.руб., а дюрация рыночного портфеля ГКО-ОФЗ превысила две тысячи дней.

Несмотря на успешное развитие финансового рынка, основные его проблемы сохранились. Это, во-первых, разрыв между объѐмом ресурсов, привлечѐнных российскими финансовыми институтами, и объѐмом финансовых активов экономики. Во-вторых, противоречие между краткосрочным характером ресурсов, предоставляемых финансовым сектором, и долгосрочным характером финансирования экономического роста. В третьих, неравномерное развитие отдельных секторов финансового рынка.

87

3. Направления развития российского финансового рынка.

По мнению председателя Федеральной Комиссии по ценным бумагам д.э.н. И.Костикова (упразднена Указом Президента 9 марта 2004 г. № 314) стержневой задачей развития российского финансового рынка является обеспечение его стабильности, которая включает в себя ряд критериев: корпоративное управление, стандарты регулирования фондового рынка и банков, прозрачности, МСФО и аудиторской деятельности, стандарты платѐжных систем, систем расчѐтов по ценным бумагам. Кроме этого существуют проблемы правоприменения, саморегулирования, низкого уровня культуры сбережений населения и координации усилий регуляторов финансового рынка.

К недостаткам корпоративного управления специалисты относят непрозрачную структуру собственности российских корпораций, недостаточное количество независимых членов советов директоров, отсутствие или нераскрытие дивидендной политики, неэффективность процедур внутрихозяйственного финансового контроля, недостаточное использование принципов финансового менеджмента, отсутствие общепризнанных принципов определения вознаграждения высшего менеджмента компаний, отсутствие мер по предотвращению использования инсайдерской информации.

В России сложно обеспечить прозрачность информации, так как отсутствуют чѐткие стандарты финансовой отчѐтности и аудита. Ассиметрия информации, раскрываемой по разным стандартам является дестабилизирующим фактором. Переход на МСФО позволит частично решить эту проблему.

Регулирование расчѐтов участников фондового рынка основано на многочисленных нормативных актах Центрального банка, Министерства финансов, ФСФР, что повышает уровень финансовых рисков и рисков ликвидности. Ответственность участников платѐжной системы недостаточно чѐтко установлена нормативными актами, положения которых нередко противоречат друг другу. Неэффективность законодательства и ответственности за нарушение нормативных актов не позволяет надлежащим образом защитить права и интересы инвесторов, что приводит к снижению доверия к финансовому рынку у населения. В последние годы одним из наиболее привлекательных для населения каналов вложения временно свободных денежных средств являются вклады в кредитных организациях. Это направление вложений привлекает население своей традиционностью и относительной надѐжностью, заранее известным уровнем доходности. На кредитном рынке работают множество банков, однако бесспорное первое место по объѐму привлечѐнных депозитов,

88

несмотря на невысокий уровень процентных ставок, занимает Сбербанк РФ (около 70 % всех вкладов).

Однако большинство населения всѐ-таки не инвестируют свои средства в банки, в силу недостаточно высокого уровня процентных ставок по краткосрочным депозитам, который в свою очередь обусловлен

недоверия ко всем финансово-кредитным организациям, действующим на финансовом рынке.

Значительная часть средств населения по-прежнему тратится на покупку валюты (более 4 млрд.долл.) и тезаврируется (по оценкам более 300 млдр.руб). Эти средства по сути выведены из финансово-кредитной системы страны, не могут трансформироваться из сбережений в инвестиции. Склонность граждан к хранению сбережений в иностранной валюте и на руках действует как дестабилизирующий фактор развития финансового рынка.

В отличие от зарубежных стран в России пока весьма невысок удельный вес населения в общем объѐме средств, потраченных на покупку ценных бумаг. Доверие к эмитентам было подорвано ещѐ в начале 90-х, в эпоху деятельности таких организаций как «МММ», «Хопѐр-инвест», «Властелина» и проч. На начало 1997 г. в Федеральной Комиссии по рынку ценных бумаг было зарегистрировано 5 миллионов пострадавших индивидуальных инвесторов. Общая сумма ущерба составила 50 миллиардов деноминированных рублей. При этом общее количество вкладчиков составило 30-40 миллионов человек.68 Расширению вложений средств в ценные бумаги на вторичном рынке препятствует высокий уровень риска, большая степень неопределѐнности при принятии решений о покупке, низкий уровень информированности и финансовой грамотности населения, малое число организаций, оказывающих трастовые услуги по ценным бумагам, невысокий уровень дивидендов или полное их отсутствие по ценным бумагам большинства российских акционерных обществ и другие факторы.

По мнению Ю. Кашина российская структура вложений населения в финансовые активы предельно примитивна и скорее носит колониальный характер, в ней развита не столько депозитная, сколько налично-денежная составляющая, базирующаяся на наличной иностранной валюте (депозиты и наличность – 81%, в том числе наличность – 62%, ценные бумаги – 9%).69 Эталонной структурой финансовых активов является американская,

68 Чалдаева Л.А., Килячков А.А. Сбережения и инвестиции /Финансы и кредит, № 1, 1999, с.3.

69 Ю.Кашин. О мониторинге сберегательного процесса/ Вопросы экономики, № 6, 2003, с.104.

89

где 44% составляют вложения населения в ценные бумаги. Однако и они начинают уступать динамике вложений в страховые, пенсионные и иные фонды. Из других стран к эталонной структуре ближе Франция и Германия, в которых наблюдаются наибольшие приросты в пользу фондовой составляющей и ценных бумаг, однако удельный вес депозитов всѐ ещѐ довольно высок. В Японии в структуре финансовых активов преобладает депозитная составляющая, как свидетельство всѐ ещѐ начальной стадии развития сберегательной структуры.

Сегодня одним из эффективных направлений размещения временно свободных средств населения России в ценные бумаги является их вложение в паевые инвестиционные фонды (ПИФ). Инвестиции в ПИФы являются достаточно прозрачными, так как пайщик всегда может получить информацию о том, в какие активы вкладываются деньги и о сегодняшней стоимости своих вложений, на основе чего он может принять решение об их выводе из фонда или о целесообразности их оставления в фонде. Сегодня на рынке действуют различные виды ПИФов, специализирующиеся на вложениях в акции или облигации российских предприятий, в государственные ценные бумаги или еврооблигации. Существуют также паевые фонды с диверсифицированными смешанными вложениями. Консервативные инвесторы могут инвестировать свои средства в облигации, как менее рискованные инструменты финансового рынка, агрессивные могут ориентироваться на корпоративные акции.

На наш взгляд, ПИФы являются одним из лучших объектов инвестирования средств именно для населения, поэтому необходимо широко рекламировать их деятельность и информировать потенциальных инвесторов обо всех возможностях, которые эти фонды могут предоставить для инвестирования временно свободных денежных средств, так как несмотря на перспективность и относительную ликвидность и надѐжность инвестиционных паѐв в ПИФах под их управлением находится лишь сумма порядка 300 млн.дол. По нашему мнению, главной причиной такой низкой доли вложения средств в паевые фонды является слабая информированность большинства инвесторов о ПИФах вообще и о тех возможностях, которые они предлагают, в частности.

В2003 г. на российском финансовом рынке появился новый сегмент

–«инвестирование пенсионных накоплений граждан». Накопительная система распространяется на всех работающих мужчин 1953 года рождения и младше и на работающих женщин 1957 года рождения и младше. Гражданам разрешено переводить накопленные на их пенсионных счетах деньги в частные управляющие компании и негосударственные пенсионные фонды. Предполагается, что этот путь будет способствовать переливу сбережений граждан в инвестиции путѐм покупки

управляющими компаниями и негосударственными пенсионными

90