Тема №11. Цена капитала. Управление структурой капитала

Цена капитала - это оценка капитала в виде отношения издержек на его обслуживание к его стоимости (величине этого капитала):

Цена капитала = ИО капитала \ С капитала

где

ИО капитала - издержки на обслуживание капитала;

С капитала - стоимость (величина) капитала.

Рис. Схема формирования цены капитала.

Цена капитала рассчитывается для следующих целей.

• Во-первых, для определения уровня финансовых издержек организа­ции с целью поддержания своего экономического потенциала. ­

• Во-вторых, для обоснования принимаемых решений по инвестицион­ным проектам. Инвестиционный проект может быть отверг­нут, если внутренняя норма рентабельности по нему ниже, чем цена капитала организации

• В-третьих, цена капитала рассчитывается для управления структурой капитала. В этом случае наилучшее соотношение между различными ис­точниками средств определяется исходя из критерия минимума цены ка­питала.

• В-четвертых, цена капитала используется при оценке цены фирмы. Цена фирмы будет тем выше, чем ниже цена капитала.

Издержки на обслуживание капитала различны для собственного и заемного капиталов.

Издержками на обслуживание собственного капитала являются дивиденды, поэтому цена собственного капитала находится из выражения

Ц собст кап = (D привилег + Dобыкн) / СК средн

где

D привилег - дивиденды по привилегированным акциям,

Dобыкн - дивиденды по обыкновенным акциям,

СКсредн - усредненная за отчетный период величина собственного капитала предприятия.

Издержки на обслуживание заемного капитала - это проценты за кредит и некоторые другие расходы в соответствии с условиями кредитно­го договора. Для долгосрочных люязательств это могут быть, кроме процентов за кредит, также арендная плата по финансовому лизингу, премии по об­лигационным займам, другие расходы.

Для краткосрочных обязательств это могут быть, кроме процентов за кре­дит, также проценты по векселям, проценты по краткосрочным займами пр.

Для оценки цены всего капитала определяется средневзвешенная цена:

Ц капитала = Ц собтв кап × k собств кап + Ц заемн кап × k заемн кап

Где

k собств кап и k заемн кап - удельный вес собственного и заемного капитала во всем капитале

Тема №12. Политика привлечения заемных средств. Оценка финансового левериджа.

Использование предприятием для экономической деятельности не только собственных, но и заемных средств повышает рентабельность инвестирования собственных средств.

В теории финансового менеджмента такое увеличение рентабельности собственных средств называется Финансовым левериджем (Финансовым рычагом, эффектом финансового рычага).

Эффект финансового рычага – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на его платность.

Леверидж показывает каково должно быть оптимальное сочетание между собственными и привлеченными долгосрочными финансовыми ресурсами и как это повлияет на прибыль.

Эффект финансового рычага = (1-СН) ×дифференциал рычага × плечо рычага

Дифференциал рычага - разность между экономической рентабельностью и ставкой процентов по займу ЭР – СП.

Величиной дифференциала выражен риск кредитора. Чем больше дифференциал, тем меньше риск.

( 1 - СН) - от суммы дифференциала вычитается налоговая ставка

СН - ставка налогообложения

Плечо финансового рычага – характеризует силу воздействия финансового рычага равен соотношению собственных и заемных средств ЗС\СС

Компания, имеющая значительную долю заемного капитала, на­зывается компанией с высоким уровнем финансового левериджа, или финансово зависимой компанией (highly evered company);

Компания, финансирующая свою деятельность только за счет собственных средств, называется финансово независимой (unevered соmраnу).

Сложившийся в компании уровень финансового левериджа ­это характеристика потенциальной возможности влиять на чистую прибыль коммерческой организации путем изменения объема и струк­туры долгосрочных пассивов.

Эффект финансового рычага будет тем больше, чем больше будет экономическая рентабельность инвестиций по сравнению со ставкой процентов по займу и чем больше будет соотношение заемных и собственных средств.

Если новый кредит приносит увеличение уровня финансового рычага, то такой кредит выгоден.