2. Оценка экономической эффективности инвестиций

В основе процесса управленческих решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений.

Основными методами оценки экономической эффективности являются:

- метод чистой текущей стоимости (чистый приведенные эффект);

- метод срока окупаемости;

- метод индекса рентабельности проекта;

- метод внутренней нормы доходности.

Экономическая оценка инвестиций является важнейшей задачей экономического анализа инвестиционных проектов, т.к. поступающие денежные средства (потоки) обеспечивают окупаемость инвестиционного проекта. Экономический анализ инвестиционных решений должен быть основан на исследовании доходов и расходов в форме денежных потоков. Определение количества лет, необходимых предприятию для возмещения затрат на создание предприятия , напрямую зависит от срока эксплуатации основных фондов (ОФ) и финансовых результатов.

Поток денежных средств предприятия образуется за счет чистой прибыли, амортизационных отчислений, изменений в долгосрочной задолженности и собственном оборотном капитале за вычетом капиталовложений в основные средства. Денежный поток рассматривается в оценке как один из наиболее объективных показателей финансовой деятельности предприятия.

2.1 Чистая текущая стоимость

Чистая текущая стоимость инвестиционного проекта представляет собой разницу между текущей стоимостью будущего денежного потока (притока денежных средств) и суммой первоначального капитала. Показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта.

Процедура приведения потока денежных средств к начальному периоду путем умножения текущих величин потока на коэффициент дисконтирования, учитывающий уменьшение значимости денежного потока при его отдалении во времени, называется дисконтированием, или уценкой.

Формула расчета коэффициента дисконтирования:

t

аt = 1 / (1 + r), (11)

где r – ставка дисконтирования; t – период (месяц, год), показывает количество лет между текущим моментом и моментом получения денежного потока.

В качестве коэффициента дисконтирования может использоваться либо процентная ставка (математическое ожидание), либо учетная ставка (банковское дисконтирование).

Суммарный дисконтированный поток рассчитывается по формуле:

T

PV∑a = ∑ PVt ٠ at (12)

T =1

В начальном виде экономический эффект может быть выражен формулой:

PVm = Pm – Зm , (13)

Здесь m указывает на принадлежность потоков денежных средств к конкретному шагу m расчета.

В прагматических целях формулу (14) можно трактовать расширено – как разность притоков и оттоков денежных средств (П – С). Поэтому в развернутом виде формула включает те же потоки:

Пm = Qm + Лm + Вm + СКдm + ЗКm (14)

Оm = Сm + Иm + ПКm + Нm + Вк + Дm , (15)

где Qm – выручка от реализации продукции; Лm – поступления от продажи излишних активов; Вдm – внереализационные доходы; СКm – привлечение собственного капитала; ЗКm – привлечение заемного капитала; Сm – операционные издержки (себестоимость за вычетом амортизации); Иm – инвестиции на приобретение постоянных и переменных активов; ПКm - проценты по кредитам; Нm – налоги; ВКm – выплата долга; Дm – выплата дивидендов.

В нынешних условиях хозяйствования любое предприятие заинтересовано в увеличении стоимости бизнеса. Поэтому оно предполагает, что после реализации инвестиционного проекта его стоимость возрастет на величину NPV. Следовательно, если рассчитанная величина NPV бизнес – проекта, выраженная в денежном измерении, положительная, то это означает, что в течение всего жизненного цикла проекта будут возмещены первоначальные затраты. Значит такой бизнес – проект может считаться эффективным и принят к реализации. Отрицательная величина NPV бизнес – проекта показывает, что заданная норма прибыли не обеспечивается и проект является убыточным. NPV бизнес – проекта , характеризуемого общей единовременной стоимостью «К», от реализации которого прогнозируют в будущем поступление денежных потоков (Дi) за n периодов, определяется как разность между суммой дисконтированных значений этих потоков, рассчитанных с помощью выбранной ставки дисконтирования, и его стоимостью (капитальными вложениями).

n n

NPV = ∑ Дi / (1 + r) - К, (16)

i=1

где i – номер частного периода в расчетном периоде времени n (1,…, n);

n – жизненный цикл (период существования) бизнес – проекта в годах;

Дi – денежный поток денежных средств или доходов; r – норма (ставка) дисконта; К – сумма первоначальных инвестиций (капитальных вложений) финансирования бизнес – проекта.

Если бизнес – проект предполагает не единовременные (или не разовые) инвестиции, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение нескольких лет, то формула NPV модифицируется и приобретает вид:

n n n n

NPV = ∑ Дi / (1 + r) - ∑ Кi / (1 + r) (17)

i=1 i=0

Рассмотрим расчет чистой текущей стоимости инвестиционных проектов.

Дисконтированная ставка r. Стартовые инвестиции и денежные потоки сведем в таблицу 3.

Таблица 3

Показатели	П Р О Е К Т Ы (млн.р.)
	А	Б	В
1. Инвестиции	*	*	*
2.Результаты по годам:
1 - й	*	*	*
2 - й	*	*	*
3 - й	*	*	*
4 - й	*	*	*
5 - й	*	*	*
Итого	*	*	*

По результатам расчетов делается вывод о предпочтительности выбора проекта.