5.4. Эффективность дивидендной политики

Эффективность дивидендной политики оценить чрезвычайно сложно. Очевидно, эффективной будет такая политика, при которой обеспечивается минимизация конфликта между отдельными собственниками, кредиторами и руководством предприятия. Избежать таких конфликтов можно за максимизации доходов владельцев, при отсутствии ограничений со стороны кредиторов. Как уже отмечалось, эти доходы могут быть в форме повышения курсовой стоимости и (или) дивидендов. Выводы относительно эффективности дивидендной политики можно сделать на основе анализа показателей прибыльности корпоративных прав, от значения которых зависят обе составу доходов владельцев. К таким показателям можно отнести:

1. Чистая прибыль, которая приходится на одну простую акцию: рассчитывается делением суммы чистой прибыли, которая принадлежит держателям простых акций, на количество простых акций.

2. Дивиденды на одну простую акцию: рассчитывается делением суммы объявленных дивидендов на количество простых акций, по которым выплачиваются дивиденды.

3. Коэффициент ценности акций: рассчитывается делением рыночной цены одной акции на дивиденд на одну простую акцию.

4. Рентабельность акции - выраженный в процентах показатель, который является обратно пропорциональным коэффициенту ценности акций.

5. Коэффициент дивидендных выплат: отношение массы дивиденда к сумме чистой прибыли.

6. Отношение рыночного курса к чистой прибыли на одну акцию: характеризует взаимосвязь между чистой прибылью предприятия и курсом его акций и показывает, сколько годовых прибылей на одну акцию нужно, чтобы окупились средства, вложенные в акцию.

7. Отношение рыночного курса акций к показателю на одну акцию: характеризует взаимосвязь между рыночным курсом и чистым денежным потоком предприятия.

6. Финансирование предприятия за счет заемного капитала

6.1. Заемный капитал и характеристика его составляющих

В настоящее время многие предприятия финансируют свою деятельность как за счет собственных, так и за счет заемных средств.

Прежде всего заемные средства необходимы для финансиро­вания растущих предприятий, когда темпы роста собственных источников отстают от темпов роста предприятия, для модерни­зации производства, освоения новых видов продукции, расши­рения своей доли на рынке, приобретения другого бизнеса и т. д. Инфляция и недостаток собственных оборотных средств внуждают большинство украинских предприятий привлекать за­емные средства для финансирования оборотного капитала. Пре­имуществом финансирования за счет долговых источников является нежелание владельцев увеличивать число акционеров, пайщиков, а также относительно более низкая себестоимость кредита по сравнению со стоимостью акционерного капитала, которая выражается в эффекте финансового рычага.

Заемный капитал – это совокупность заемных средств, приносящих предприятию прибыль. Заемные средства могут быть оформлены в виде дого­воров кредита и займа, а также в виде товарного и коммерческого кредита.

При этом выделяются отдельные виды обязательств зай­ма: вексельные обязательства и обязательства, возникающие при выпуске и продаже хозяйственным обществом облига­ций.

Определение величины заемного капитала и его структу­ры является необходимым этапом при решении ряда задач финансового менеджмента, наиболее важными из которых в настоящий момент являются следующие:

оценка финансовой устойчивости на основе расчетов коэффициентов финансовой независимости и плате­жеспособности предприятия;

прогнозирование вероятного банкротства и оптимиза­ция структуры капитала;

расчет цены заемного капитала и средневзвешенной стоимости капитала предприятия;

определение приемлемого уровня финансового риска.

Каждая из этих задач может быть поставлена различными заинтересованными сторонами, начиная от собственников компании и заканчивая государственными органами, поэто­му учитывает тот вид заемного финансирования, который касается их интересов. Наиболее общая трактовка понятия заемного капитала встречается при оценке финансового со­стояния предприятия и характеристике общего уровня фи­нансовой независимости.

Здесь ключевыми принято считать показатели доли соб­ственного капитала в общей его величине и соотношение всех заемных источников и собственных. Этот подход вызван за­интересованностью инвесторов в быстрой и простой оценке возможности предприятия рассчитаться по всем своим обяза­тельствам. Увеличение доли заемных средств влечет за собой повышенный риск вложений в данное предприятие и требует дальнейшего, более подробного изучения причин, вызвавших этот процесс.

Кроме определения содержания заемного капитала, его величины и размера отдельных составных частей, важным моментом яв­ляется анализ структуры заемного капитала. Положитель­ным с точки зрения потенциальных инвесторов явлением принято считать наличие долгосрочных кредитов, которые наряду с собственным капиталом формируют постоянный ка­питал.

В зависимости от сроков выполнения обязательств национальными стандартами бухгалтерского учета заемный капитал делится на долгосрочный и текущий.

Долгосрочные обязательства - это обязательства, которые будут погашены на протяжении срока, который превышает 12 календарных месяцев, или на протяжении срока, который превышает операционный цикл, если он больше 12 календарных месяцев.

Долгосрочные обязательства и соответственно долгосрочный заемный капитал предприятия можно классифицировать по таким видам:

ссуды банков и другие ссуды, срок погашения которых превышает 12 календарных месяцев;

долгосрочные обязательства по эмитированным облигациям;

отсроченные налоговые обязательства;

долгосрочные векселя выданные;

долгосрочные обязательства по финансовой аренде и аренде целостных имущественных комплексов;

прочие долгосрочные обязательства, в частности в соответствии с законодательством отсроченная задолженность по налогам (другим обязательным платежам), финансовая помощь на возвратной основе и т.п.

Текущие (краткосрочные) обязательства – это обязательства, которые будут погашены на протяжении операционного цикла или должны быть погашены на протяжении 12 месяцев от даты составления баланса. Текущий заемный капитал может формироваться за счет таких видов обязательств:

краткосрочные кредиты банков;

текущая задолженность по долгосрочным обязательствам (часть долгосрочной задолженности, которую необходимо погасить на протяжении одного года от даты составления баланса);

векселя выданные (сумма задолженности по выданным векселям в обеспечение поставок (работ, услуг) от поставщиков, подрядчиков и других кредиторов, срок погашения которой не превышает 12 календарных месяцев);

кредиторская задолженность за товары, работы, услуги;

текущие обязательства по расчетам.

В состав заемного капитала включаются также обязательства, которые отражаются в разделе «Доходы будущих периодов». В этой статье отражаются доходы, полученные на протяжении текущего или предыдущих отчетных периодов, которые относятся к следующим отчетным периодам.

Таким образом, основными внешними источниками формирования заемного капитала предприятий являются:

банковские (финансовые) кредиты;

средства, полученные в результате эмиссии облигаций;

коммерческие займы.