3.6. Методика определения стоимости привлекаемого капитала за счет эмиссии акций

Привлечение собственного капитала из внешних источников путем дополнительной эмиссии акций является сложным и дорого­стоящим процессом. Поэтому к данному источнику формирования собственных финансовых ресурсов следует прибегать лишь в крайне ограниченных случаях.

Основной целью эмиссионной политики является привлечение на фондовом рынке необходимого объема собственных финансовых средств в минимально возможные сроки. С учетом сформулированной цели эмиссионная политика предприятия представляет собой часть общей политики формирования собственных финансовых ресур­сов, заключающейся в обеспечении привлечения необходимого их объема за счет выпуска и размещения на фондовом рынке собст­венных акций.

При определении объема эмиссии необходимо исходить из рассчитанной потребности в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников. Намечаемый объем эмиссии рассчиты­вается по следующей формуле:

Оэ = - Рэ (3.7.1)

где Оэ – намечаемый объем эмиссии

СФР внеш. – потребность в собственных финансовых ресурсах, привлекаемых за счет внешних источников в плановом периоде;

Кр - коэффициент размещения эмиссии в плановом периоде (при его определении прогнозируется объем реализации эмитированных акций в плановом периоде по отношению ко всему объема их эмиссии);

Рэ - сумма расходов по выпуску и размещению акций.

Расчетный объем эмиссии округляется в сторону увеличения.

Стоимость привлекаемого капитала определяется по формуле:

Сак = *100, (3.7.2)

Где:

Сак - стоимость привлекаемого капитала, в %;

Д - предполагаемая сумма выплат дивидендов (дивидендно­го фонда);

Рэ - сумма расходов по выпуску и размещению акций (для более точных расчетов она может быть пропорциональ­но отнесена на ряд предстоящих лет);

Оэ - намечаемый объем эмиссии акций.

Расчетная стоимость привлекаемого капитала сопоставляется с фактической рентабельностью используемого капитала и средним уровнем процентных ставок на денежном рынке. Лишь после этого принимается окончательное решение об эмиссии акций.

4. Самофинансирование предприятий

4.1. Содержание и принципы самофинансирования

Самофинансирование занимает весьма важное место в рыночном механизме хозяйствования. По существу рыночная экономика неотделима от само­финансирования, так как самофинансирование влияет на равновесие цен (курсов, процентных ставок) путем сбалансированности спроса и предложения и на экономическое регулирование самостоятельных действий субъектов рыноч­ных отношений, которые могут выступать только в качестве продавцов и покупателей.

Самофинансирование - это финансирование хозяйству­ющим субъектом своей деятельности за счет собственных источников финансовых ресур­сов. К этим источникам относятся амортизационные отчис­ления и прибыль, направляемая в фонд накопления. Други­ми словами, самофинансирование означает денежные сред­ства, которые хозяйствующий субъект может повторно ин­вестировать, не обращаясь к кредиту или к акционерам.

Место финансирования в рыночной экономике опреде­лено тем, что самофинансирование представляет собой метод осуществления расширенного воспроизводства.

Самофинансирование базируется на определенных принципах:

1) накопление собственного денежного капитала;

2) выбор рациональных направлений и оптимальных на­копительных вариантов вложения капитала;

3) постоянное обновление основных фондов и немате­риальных активов;

4) гибкое реагирование на потребности рынка.

Содержание первого принципа заключается в обособ­лении части денежной наличности. Этот процесс в зарубежной экономике характеризуется показателем " cash flow ".

Накопление денежного капитала следует отличать от накопления фиктивного и кредитного капитала. Под фик­тивным капиталом понимается ка­питал, представленный в ценных бумагах и дающий право их владельцам регулярно получать доход. Свое название фиктивный капитал получил потому, что он искажает ре­альные экономические отношения и создает иллюзию, буд­то бы ценные бумаги образуют действительный капитал и приносят доход вне связи с воспроизводством. Образова­ние фиктивного капитала связано с появлением кредитно­го капитала.

Содержанием принципа выбора рациональных направ­лений и оптимальных вариантов вложений капитала явля­ется определение таких путей вложения капитала, которые ведут к укреплению финансового состояния хозяйствую­щего субъекта и к повышению его конкурентоспособ­ности на рынке. В противном случае хозяйствующий субъект может стать банкротом и быть ликвидирован. Реализация данного принципа связана с оценкой уровня самофинанси­рования, разработкой критериев и показателей такой оцен­ки, с анализом движения капитала с позиции самофинан­сирования.

Содержание третьего принципа самофинансирования заключается в постоянном обновлении основных фондов, в замене физически изношенного и морально устаревше­го оборудования на новое, более производительное и уни­версальное оборудование, т.е. в обеспечении нормально­го хода реновации основных фондов и обновлении нема­териальных активов. Обновление основных фондов вызы­вает переоценку их стоимости. Источником финансирова­ния является увеличение стоимости от переоценки основ­ных фондов. Это увеличение представляет собой излишек капитала. Это выгодный источник финансирования для хозяйствующего субъекта, так как по нему не производит­ся никаких дополнительных выплат (дивидендов, процен­тов и др.), но он увеличивает общую величину собствен­ного капитала. Этот процесс затрагивает и нематериаль­ные активы, которые по характеру применения похожи на основные фонды.

Содержание принципа гибкого реагирования на по­требности рынка заключается в следующем. В основе са­мофинансирования лежит экономическая и юридическая самостоятельность хозяйствующего субъекта, его собственность. Обладание подлинной собственностью зас­тавляет хозяйствующего субъекта проводить такую тех­нико-экономическую и финансовую политику, которая позволяет ему выжить на рынке. Эта политика определя­ется конкуренцией на рынке. Она направлена на сниже­ние себестоимости производства и издержек обращения, на увеличение денежных накоплений. Самофинансирова­ние, основанное на неоправданно высоких ценах, способ­ствует увеличению денежной массы и становится гене­ратором инфляционного роста цен. Поэтому для по­вышения уровня самофинансирования хозяйствующий субъект должен чутко и гибко реагировать на потребнос­ти рынка.

Механизм такого реагирования включает в себя специ­ализацию, диверсификацию, концентрацию и другие при­емы. Направления его развития должны быть увязаны с налоговой, ценовой и инвестиционной политикой государ­ства.