11. Анализ динамики, структуры и эффективности использования собственного и заёмного капитала

Цель анализа: выявление основных источников финансирования предприятия, оценка способности организации к сохранению и наращиванию капитала.

Источники информации: бухгалтерский баланс и отчет об изменениях капитала (фф. № 1, 3).

Анализ капитала и обязательств состоит из нескольких этапов:

I этап: анализ величины чистых активов (далее – ЧА) предприятия.

Количественным выражением собственного капитала организации является величина чистых активов. Этим показателем характеризуется стоимостная оценка имущества фирмы после формального или фактического удовлетворения всех требований третьих лиц.

В связи с изменениями, внесенными в формы финансовой отчетности приказом Минфина РФ № 67н в 2003 г., величина чистых активов акционерного общества будет рассчитываться так:

ЧА = ВОА + ОА – {ДО + (КО – ДБП)}.

II этап: анализ структуры и динамики собственного капитала.

В составе собственного капитала могут быть выделены две основные аналити­ческие составляющие: инвестированный капитал, т. е. капитал, вло­женный собственниками, и накопленный капитал, т. е. созданный сверх того, что было первоначально авансировано собственниками.

Инвестированный капитал включает уставный капитал (за вычетом собственных акций, выкупленных у акционеров) и добавочный капитал (в части получен­ного эмиссионного дохода).

Накопленный капитал состоит из статей, фор­мируемых за счет чистой прибыли (резервный капитал и нераспределен­ная прибыль). Величина накопленного капитала характеризует деловую активность организации, которая проявляется в получении прибыли и ее инвестировании.

Деление собственного капитала на инвестированный и накоплен­ный имеет большое значение: по соотношению и динамике этих групп оценивают эффек­тивность деятельности предприятия. Тенденция к увеличению доли накопленного капитала свидетельствует о способности наращивать средства, вложенные в активы предприятия, и характеризует финансовую устойчивость организации.

III этап: анализ структуры и динамики заемного капитала.

Анализ состава и структуры заемных средств целесообразно начи­нать с выяснения роли долгосрочных и краткосрочных источников фи­нансирования в деятельности организации.

Долгосрочные обязательства являются наиболее стабильным источником заемных средств. В то же время погашение долгосрочных кредитов обременительно для организации, так как они являются наиболее дорогостоящим источником заемных средств.

Краткосрочные кредиты и займы также являются дорогостоящим источником заемных средств, но так как их использование осуществляется в течение недлительного периода времени, они являются менее стабильным источником средств. После погашения краткосрочных кредитов (при их значительной величине) организация может испытывать дефицит денежных средств.

Кредиторская задолженность является самым дешевым и наименее стабильным источником заемных средств, так как коммерческий кредит, как правило, предоставляется на короткий срок.

При анализе необходимо сопоставить изменение заемных средств и изменение активов. За счет долгосрочных кредитов и займов должны приобретаться внеоборотные активы, необходимые для осуществления обычных видов деятельности. За счет краткосрочных кредитов и займов и кредиторской задолженности должны приобретаться оборотные активы, при этом привлечение краткосрочных кредитов и займов для приобретения активов, не являющихся предметами труда (например, приобретение финансовых вложений), как правило, нецелесообразно.

Собственный капитал (капитал, СК) организации представляет собой стоимость ее активов, не обремененных обязательствами.

Цели анализа капитала:

1) выявить основные источники формирования СК и определить последствия их изменений для финансовой устойчивости предприятия;

2) установить способность организации к сохранению капитала;

3) оценить возможность наращивания капитала;

4) определить правовые, договорные и финансовые ограничения в распоряжении текущей и накопленной нераспределенной прибылью.

Количественным выражением собственного капитала является величина чистых активов. Этим показателем характеризуется стоимостная оценка имущества фирмы после формального или фактического удовлетворения всех требований третьих лиц. В первом случае расчет ведется по балансовым оценкам, во втором – по рыночным.

В связи с изменениями, внесенными в формы ФО (приказ МФ № 67н, 2003 г.), величина чистых активов АО будет рассчитываться по формуле:

ЧА = ВОА + ОА – {ДО + (КО – ДБП)}.

Таким образом, ЧА – это, с одной стороны, размер гарантии интересов сторонних лиц (чем весомее эта гарантия, тем безопаснее чувствуют себя контрагенты, так как они имеют приоритет перед собственниками в случае ликвидации фирмы), с другой стороны, та часть стоимости активов фирмы, которая может быть распределена среди собственников в случае ее ликвидации.

Расчет величины ЧА на начало и на конец исследуемого периода позволяет констатировать рост или снижение чистых активов в течение этого периода.

II этап – выяснение причин изменения величины ЧА. В первую очередь такой анализ должен быть нацелен на выявление вклада основных элементов собственного капитала в его наращивание.

III этап – анализ структуры и динамики СК.

В составе собственного капитала могут быть выделены две основные аналити­ческие составляющие: инвестированный капитал, т. е. капитал, вло­женный собственниками, и накопленный капитал, т. е. созданный сверх того, что было первоначально авансировано собственниками.

Инвестированный капитал включает номинальную стоимость простых и привилегированных акций, а также дополнительно оплаченный (сверх номинальной стоимости акций) капитал. Первая составляющая инвести­рованного капитала представлена в балансе российских предприятий уставным капиталом (за вычетом собственных акций, выкупленных у акционеров), вторая – добавочным капиталом (в части получен­ного эмиссионного дохода).

Накопленный капитал находит свое отражение в виде статей, фор­мируемых за счет чистой прибыли (резервный капитал, нераспределен­ная прибыль). Величина накопленного капитала характеризует деловую активность организации, которая проявляется в получении прибыли и ее инвестировании.

Деление собственного капитала на инвестированный и накоплен­ный имеет большое значение, как в теоретическом, так и в практичес­ком плане: по соотношению и динамике этих групп оценивают эффек­тивность деятельности предприятия. Тенденция к увеличению удельного веса накопленного капитала свидетель­ствует о способности наращивать средства, вложенные в активы пред­приятия, и характеризует финансовую устойчивость организации.

Анализ уставного капитала мо­жет проводиться для выявления:

- соблюдения требований законодательства относительно минимального размера величины УК (комментарий);

- своевременности погашения задолженности учредителей по вкладам в уставный капитал (выявление неоплаченной доли капитала) (комментарий);

- соб­ственных акций, выкупленных у акционеров. Определяются цели их выкупа. Знание причин выкупа собственных акций позволяет в определенной степени оценить ожидаемые изменения в собственном капитале, а, следовательно, и в структуре совокупных пассивов;

- различных категорий ак­ций и связанных с ними прав;

- владельцев акций и др.;

- а также для сравнения величины УК с величиной чистых активов организации (комментарий).

Анализ УК имеет свою специфику, за­висящую от организационно-правовой формы предприятия. Так, для пред­приятия, действующего как АО, целесообразно оценить структуру уставного капитала с точки зрения прав, привилегий и ограни­чений, касающихся распределения капитала и выплаты дивидендов.

При анализе добавочного капитала следует учитывать специфи­ку формирования его отдельных статей, что позволяет принимать обоснованные решения. С учетом значительности сумм переоценки основных средств в составе добавочного капитала особое значение придается анализу информации, аккумулируемой на субсчете «При­рост стоимости имущества по переоценке». Только детальное изучение и сопоставление отдельных элементов добавочного капитала и связанных с ними статей баланса позволяют объяснить все изменения, происходящие в структуре СК и его величине.

Информация о величине резервного капитала в балансе предприя­тия имеет чрезвычайно важное значение для внешних пользователей ФО, которые рассматривают резервный капитал предприятия, как запас его финансовой прочности.

Отсутствие резервного капитала или его недостаточная величина (в случае обязательного формирования резервного капитала) рассмат­ривается как фактор дополнительного риска вложения средств в пред­приятие, поскольку свидетельствует либо о недостаточности прибыли, либо об использовании резервного капитала на покрытие убытков. И тот, и другой факты для кредиторов являются негативными в оцен­ке надежности потенциального заемщика или партнера.

При анализе нераспределенной прибыли следует оценить изменение ее доли в общем объеме собственного капитала. Тенденция к снижению этого показателя может свидетельствовать о падении деловой активно­сти и, следовательно, должна стать предметом особого внимания аналитика.

Также при ана­лизе структуры собственного капитала нужно учитывать, что величина нераспределенной прибыли во многом определяется учетной политикой предприятия. Следовательно, изменение какого-либо пункта учетной полити­ки повлечет за собой изменение в динамике структуры собственно­го капитала. Это, с одной стороны, объясняет необходимость соблю­дать требование о раскрытии в пояснительной записке всех фактов изменения учетной политики, с другой – заставляет учитывать имев­шие место изменения и при необходимости корректировать резуль­таты анализа.

Таким образом, давая оценку изменения доли собственного капита­ла в совокупных пассивах, следует выяснить, за счет каких его состав­ляющих произошли указанные изменения. Очевидно, что прирост соб­ственного капитала, связанный с переоценкой основных средств, и прирост капитала за счет полученной чистой прибыли характеризу­ются по-разному с точки зрения способности предприятия к самофи­нансированию и наращиванию активов за счет собственного капитала.

Анализ СК

Показатель	Абсол. вел., тыс.руб.		Доля в СК, %		Изменение
	на начало года	на конец года	на начало года	на конец года	абсол. вел., тыс.руб.	доли, %	ТПР, %
1. Уставный капитал
2. Добавочный капитал
3. Резервный капитал
4. Нераспределенная прибыль
5. Накопленный капитал
6. Итого собственный капитал
7. ИБ

Анализ состава и структуры заемных средств целесообразно начи­нать с выяснения роли долгосрочных и краткосрочных источников фи­нансирования в деятельности организации. Наличие в составе источ­ников ее имущества долгосрочных заемных средств – явление, как правило, положительное.

Долгосрочные обязательства являются наиболее стабильным источником заемных средств. В то же время погашение долгосрочных кредитов обременительно для организации, так как они являются наиболее дорогостоящим источником заемных средств. Их погашение осуществляется в течение длительного времени, и несвоевременность платежей приводит к различным санкциям.

Краткосрочные кредиты и займы также являются дорогостоящим источником заемных средств, но так как их использование осуществляется в течение недлительного периода времени, они являются менее стабильным источником средств. После погашения краткосрочных кредитов (при их значительной величине) организация будет испытывать дефицит денежных средств.

Кредиторская задолженность является самым дешевым источником заемных средств, хотя плата за пользование данными средствами, как правило, включается в цену товара. Если имеется задолженность по векселям, то по ней обычно начисляются проценты. Кредиторская задолженность – это наименее стабильный источник заемных средств, так как коммерческий кредит, как правило, предоставляется на короткий срок.

При анализе необходимо сопоставить изменение заемных средств и изменение активов. За счет долгосрочных кредитов и займов должны приобретаться ОС, НМА и другие ВОА, необходимые для осуществления обычных видов деятельности.

За счет краткосрочных кредитов и займов и кредиторской задолженности должны приобретаться ОА, при этом привлечение краткосрочных кредитов и займов для приобретения активов, не являющихся предметами труда (например, приобретение финансовых вложений, увеличение ДЗ, излишнее увеличение ДС), как правило, нецелесообразно.

Для оценки структуры обязательств весьма существенно их деление на необеспеченные и обеспеченные. Обеспеченные обязательства в слу­чае ликвидации предприятия и объявления конкурсного производства погашаются в приоритетном порядке (до удов­летворения требований прочих кредиторов).

Анализ обязательств предприятия требует оценки условий погаше­ния заемных средств, возможности постоянного доступа к данному ис­точнику финансирования, связанных с ними процентных платежей и других расходов по обслуживанию долга, а также условий, ограничи­вающих привлечение заемных средств.

Схемы погашения отдельных видов кредита могут предусматривать выплату процентов в течение всего периода использования заемных средств и погашение суммы основного долга по окончании срока креди­тования. Привлечение ресурсов на таких условиях требует оценки готов­ности предприятия к значительному разовому оттоку денежных средств.

При анализе краткосрочных и долгосрочных кредитов необходимо решить вопрос, связанный с залоговыми обязательствами. На практике могут использоваться разные виды ограничений в распоряжении акти­вами, в том числе требование не использовать активы в качестве залога по любым иным обязательствам. Нужно иметь в виду, что наличие данного требования может затруднить возможность получения заемных средств от других потенциальных кре­диторов или ужесточить условия их предоставления в качестве компен­сации за повышенный риск.

Особый интерес для анализа обязательств может представлять изу­чение динамики обязательств предприятия по нетоварным операциям: задолженность по оплате труда, по социальному страхованию и обес­печению, перед бюджетом. Значительный рост просроченной задолжен­ности по данным статьям свидетельствует, как правило, о серьезных проблемах с текущей платежеспособностью.

Анализ ЗК

Показатель	Абсол. вел., тыс.руб.		Доля в ЗК, %		Изменение
	на начало года	на конец года	на начало года	на конец года	абсол. вел., тыс. руб.	доли, %	ТПР, %
1. ЗК всего, в т.ч.			100	100
2. ДО всего, в т.ч.
2.1. Займы и кредиты
2.2. Прочие ДО
3. КО всего, в т.ч.
3.1. Займы и кредиты
3.2. КЗ
3.3. Прочие КО
4. ИБ