10.3. Интернационализация рынка капиталов и проблемы его регулирования

Одной из главных характеристик транснационального характера мирового капитала является его интернационализация, высшей ступенью которой является глобальная мобильность капитала.

Крупнейшие интеграционные объединения — Европейский союз (ЕС), Североамериканское соглашение о свободе торговли (НАФТА) — формируют мощные международные потоки капитала. Такой процесс приводит к следующим результатам.

1. Изменяется соотношение между центрами притяжения мировых инвестиций.

Преимущественное развитие в последние годы XX в. получил взаи­мообмен капиталами между развитыми странами. На промышленно развитие страны приходится 75- 95% мировых инвестиций. Примерно 90% ссудного капитала международных рынков размещаетсяся внутри стран ОЭСР (Организации экономического и социального развития).

2. Происходят изменения в структуре форм и институтов инвести­рования.

В общем объеме инвестиций преобладают портфельные инвести­ции. Через инструменты фондового рынка — акции и облигации — мобилизуется около 2/3 международных инвестиционных ресурсов. Причем основная часть ресурсов (45—50%) предоставляется в форме обли­гационных займов на евровалютных рынках.

Развитие портфельного инвестирования стимулирует развитие сферы деятельности институциональных инвесторов. Имеется в виду рост концентрации инвестиционных ресурсов в руках специализированных кредитных учреждений. Примером может служить изменение страте­гии инвестиционных фондов. Вплоть до настоящего времени фонды вкладывали аккумулированные средства «у себя дома» — покупали преимущественно акции национальных компаний. Этого требовали национальные нормы регулирования. Например, во Франции пенси­онные фонды могли вложить в иностранные акции только 5% привле­ченных средств, в Германии — 12%. Для инвестиционных фондов бы­ли установлены также лимиты вложений в отдельные виды активов — акции, облигации, вклады в банки. В настоящее время такого рода требования в значительной мере смягчены. Это способствует между­народной диверсификации портфельных вложений, интернационали­зации рынков капиталов.

3. Усиливается взаимопроникновение всех видов международного инвестирования и интернационализация каждого из них. В частности, происходит объединение рынков капиталов и валютных рынков.

Международный валютный рынок — это рынок краткосрочных обязательств. И депозиты, и займы носят краткосрочный характер (от 24 часов до 1—2 лет) и касаются крупных сумм (1 млн долл.). Он представляет собой рынок евродоллара и евровалют. Деятель­ность еврорынка состоит в предоставлении или получении в заем конвертируемых валют мира. Причем сделки с каждой валютой осуществляются за пределами страны, которая эмитирует данную валюту. Таким образом, евровалютой называется валюта, которая вложена в кредитные учреждения за пределами страны происхождения и не контролируется ее валютными органами. Поскольку 2/3 операций на еврорынке осуществляется в долларах, то еврорынок называют евродолларовым. Рынок евродоллара — это рынок доллара за пределами США.

На рынке евродоллара главную роль играет Лондонский финансовый центр. К числу новых финан­совых центров относятся Люксембург, Сингапур, Гонконг, Панама, Багамские острова. Наряду с рынком евровалют получил развитие рынок еврозаймов. На нем осуществляется эмиссия еврооблигаций в валюте, отличной от валюты страны, где осуществлялась эта эмис­сия. При этом доля облигационных займов, получаемых на международном рынке, постоянно возрастает. В настоящее время она превышает долю иностранных облигационных займов (45—50% против 10—11%).

Между двумя сегментами финансового рынка — валют и капи­талов — постепенно стираются границы. В частности, все активнее займы на евровалютном рынке используются для вложений в цен­ные бумаги с целью получения спекулятивного дохода. Этому про­цессу способствует разделение национальных и международных кредитных рынков.

Кредитные учрежде­ния, находящиеся на территории страны и занимающиеся между­народными операциями, не являются составной частью экономики данной страны. Они специализируются на операциях с иностран­ными юридическими и физическими лицами, осуществляя их на базе особых (внешних) счетов. Как правило, обслуживание таких счетов связано с предоставлением определенных льгот, скидок, ос­вобождением от валютного контроля и т.п. Таким образом, образу­ются экстерриториальные по отношению к национальной эконо­мике финансовые центры, или офшорные зоны. Движение финансо­вых потоков между ними ведет к усилению интернационализации инвестирования во всех формах.

Все эти процессы способствуют глобализации финансового ка­питала, приобретению им транснационального характера.

По экспертным оценкам, на каждый доллар, обращающийся в реальном секторе современной мировой экономики, прихо­дится 50 долл. в финансовой сфере. Общий объем рынка вто­ричных ценных бумаг приближается к 100 трлн. долл., а годовой оборот финансовых трансакций достиг полуквадриллионадолл.¹ Совокупные валютные резервы ТНК к концу XX в. в несколько раз больше резервов всех центральных банков вместе взятых. Это значит, что национальные государства­ не являются реальной силой, способной противостоять спекулятивному транснациональному капиталу.

Таким образом, к началу XXI в. ТНК приобретают роль ведущей международной силы. При этом позиции национальных государств, в реализации самостоятельной внешнеторговой политики теряются.

Как быть с «полной либерализацией торговли», которая является целью деятельности ВТО?