Формульный инструментарий

1.Общие формулы для расчета стоимости предприятия с помощью методов дисконтных денежных потоков и капитализации прибыли:

1. СП = + ,

где - стоимость дисконтных денежных потоков в прогнозируемом периоде;

- стоимость дисконтных денежных потоков по завершению прогнозируемого периода.

1.2 СП= ,

где – продленная стоимость;

- денежный поток -го прогнозируемого года – количество лет прогнозируемого периода.

2. Продолжена стоимость (аналогично модели Гордона для оценки стоимости реверсии),продленная стоимость с учетом факторов стоимости – рентабельности, темпов роста.

2.1 = ,

где - денежный поток в первый год после завершения прогнозного периода;

q -ожидаемые темпы роста денежного потока в бессрочной перспективе; (формула имеет смысл только тогда, когда q меньше r);

2.2 = ,

где - чистая прибыль от основной деятельности в первый год после завершения прогнозируемого периода;

- ожидаемая рентабельность новых инвестиций;

3. Стоимость предприятий по методу прямой капитализации

3. СП =

где ЧП – величина чистой прибыли, которая получена за последний отчетный период или ожидаемая в первый прогнозный период;

- коэффициент капитализации ( методы расчета представлены темой 5 ).

4. Денежный поток, который генерируется всем инвестируемым капиталом

= П × (1-НП) + А – I – ΔBOK +

где – изменение долгосрочных обязательств;

Δ BOK – изменение величины собственного оборотного капитала;

П – прибыль к выплате процентов по обязательствам и к оплате налогов;

НП – ставка налога на прибыль;

I – инвестиции, их размер; А – амортизация;

5. Денежный поток, который генерируется собственным капиталом

5. = ( П - ) (1 – НП) + А – I – ΔBOK +

где – процент по обязательствам;

– изменение долгосрочных обязательств;

Δ BOK – изменение величины собственного оборотного капитала;

П – прибыль к выплате процентов по обязательствам и к оплате налогов;

НП – ставка налога на прибыль; I – инвестиции, их размер; А – амортизация;

6. Метод экономической добавочной стоимости ( EVA )

6.1 ЕДС = (РА – ССК) К

6.2 ЕДС = П ( 1-НП) - ССК×К

где РА – рентабельность активов ( всего капитала);

П – прибыль к выплате процентов по обязательствам и к оплате налогов;

НП – ставка налога на прибыль;

К – инвестированный капитал ( стоимость активов предприятия); ССК – средневзвешенная стоимость капитала;

7. Стоимость предприятия ( метод экономической добавочной стоимости)

7. СП = К +

где К – инвестированный капитал ( стоимость активов предприятия);

ЕДС - экономической добавочной стоимости;

ССК – средневзвешенная стоимость капитала;

– количество лет прогнозируемого периода;

8. Ценовой мультипликатор

8. М =

где Ц - цена предприятия – аналога ( его акции);

ФП – базовый финансовый показатель предприятия;

9. Стоимость предприятия ( метод сравнительного подхода)

9. СП = М ×

где М – ценовой мультипликатор;

- базовый финансовый показатель объекта оценки;

10. Чистые активы предприятия

10.1 ЧА = А – О

10.2 ЧА = ( Н + О + Б) – ( З + Д + Т )

где А – сумма всех активов;

О- сумма всех обязательств;

Н – необоротные активы;

О – оборотные активы;

Б – затраты будущих периодов;

З– обеспечение следующих затрат и платежей;

Д – долгосрочные обязательства;

Т – текущие обязанности;

11. Стоимость скорректированных чистых активов

11. ЧА' = А × – О ×

где А – активы;

О - обязанности ;

- индекс инфляции;

12. Дисконтный метод определения стоимости репутации на основании высшего учетного процента. Основными показателями в этом случае является официальный учетный процент или учетная ставка банка и коммерческая учетная ставка на протяжении определенного времени.

12. = ×(D - И)

- высшая учетная ставка ;

И – стоимость имущества предприятия;

D – дисконтированная величина будущей прибыли, которая дает возможность определить современную стоимость или финансовый эквивалент будущей денежной суммы, то есть уменьшить его на доход, нарастает за определенный период по правилу сложных процентов;

13. Метод ежегодного определения стоимости репутации фирмы (гудвилу)

13. = r×n×(D – И)

где И - стоимость имущества предприятия;

D – дисконтированная величина будущей прибыли, которая дает возможность определить современную стоимость или финансовый эквивалент будущей денежной суммы, то есть уменьшить его на доход,нарастает за определенный период по правилу сложных процентов;

r– учётная ставка;

n – количество лет;

14. Стоимость репутации предприятия ( метод Грефа)

14. = × (D – И)

где m – количество лет падения гудвила фирмы;

r – учетная ставка;

И - стоимость имущества предприятия;

D – дисконтированная величина будущей прибыли, которая дает возможность определить современную стоимость или финансовый эквивалент будущей денежной суммы, то есть уменьшить его на доход, нарастает за определенный период по правилу сложных процентов;

15. Стоимость репутации предприятия ( комбинированный метод, выходят из процентной ставки амортизации или реинновации капитала, прибыль предприятия, период амортизации имущества)

15. = k (Z – R × И)

k =

где И – стоимость имущества предприятия;

R – процентная ставка амортизации( реинновации капитала);

Z - годовая прибыль;

n – количество лет амортизации имущества( реинновации капитала).

Пример 1.1 Пример корректировки финансовой отчетности. Предприятие зарегистрировано и начало деятельность с января n-го года. Кумулятивный прирост инфляции составит 93,7%

Таблица 10.3. Индексы инфляции

Период	Значения
1	2
Начало года	100,0
Конец года	119,2
Средний за год	101,5*
На дату формирования уставного капитала	100,0
На дату приобретения основных средств	108,4
На дату приобретения товаров, которые не реализованы на дату баланса	107,5
На дату приобретения финансовых инвестиций	108,6
На дату реализации финансовых инвестиций	114,5
На дату получения процентов	11,3

*Рассчитано как средние геометрическое месячных индексов: корень квадратный из 12 (1,015*1,01*1,01*1,023*1,024*1,001*0,99*1,01*1,014*1,011**1,029*1,041)=101,5%

Таблица 10.4. Корректировка баланса( тыс. грн. )

Статья	Код рядка	Балансовая сумма для корректировки	Коэффициент корректировки	Скорректированная стоимость
1	2	3	4	5
Актив
Основные средства: остаточная стоимость	030	320	-	352
первоначальная стоимость	031	400	119,2//108,4	440
износ	032	80	119,2/ /108,4	88
Товары	140	50	119,2/ /107,4	55
Дебиторская задолженность за товары, работы, услуги- чистая реализационная стоимость	160	200	-	200
Денежные средства и их эквивалент в национальной валюте	230	30	-	200
Денежные средства и их эквивалент в национальной валюте	230	30	-	200
Баланс	280	600	-	637
Пассив
Уставной капитал	300	260	119,2/100	310
Неразделенная прибыль (непокрытый убыток)	350	300	-	287
Кредиторская задолженность за товары, роботы, услуги	530	40	-	40
Баланс	640	600	-	637

*Примечание. Для учета запасов предприятия применяем метод ФИФО. Запасы, которые остались были приобретены в начале второго полугодия.

Пример 1.2.

Таблица 10.5. Корректировка отчета про финансовые результаты ( тыс. грн.)

Статья	Код рядка	Балансовая сумма для корректировки	Коэффициент корректировки	Скорректированная стоимость
Доход (выручка) от реализации продукции ( товаров, робот, услуг)	010	1200	119,2/101,5	1409
Доход (выручка) от реализации продукции ( товаров, робот, услуг)	010	1200	119,2/101,5	1409
Налог на добавленную стоимость	015	200	119,2/101,5	235
Чистый доход ( выручка) от реализации продукции (товаров, робот, услуг)	0,35	1000	-	1174
Себестоимость реализованной продукции ( товаров, робот, услуг)	040	350	-	415*
Валовая прибыль	050	650	-	759
Административные траты( в т.ч. амортизация 5 тыс.грн.)	070	30	-	35**
Административные траты( в т.ч. амортизация 5 тыс.грн.)	070	30	-	35**
Затраты на сбыт ( в т.ч. амортизация 75 тыс. грн.)	080	170	-	194***
Другие операционные траты	090	50	119,2/101,5	59
Прибыль от операционной деятельности	100	400	-	471
Другие финансовые доходы	120	35	119,2/11,3	37
Другие доходы****	130	240	119,2/114,5	250
Другие траты****	160	215	119,2/108,6	236
Убыток от влияния монетарные статьи инфляции на	165	-	-	47
Прибыль от обычной деятельности до налогообложению	170	460	-	475

*(400 × 119,2/101,5)+(50×119,2/107,5)=415;

**(5×119,2/108,4)+(25×119,2/101,5)=35;

***(75×119,2/108,4)+(95×119,2/101,5)=194;

**** Эти статьи содержащие информацию соответственно про доходы и траты от реализации финансовых инвестиций.

ЛЕКЦИЯ 11: ПРИКЛАДНЫЕ АСПЕКТЫ ОЦЕНИВАНИЯ ПОТЕНЦИАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ

План

1. Особенности оценки потенциала предприятия для мониторинга текущих возможностей

2. Специальные случаи использования оценки предприятия

3. Финансовый кризис – отсутствие потенциала для успешного функционирования предприятий

11.1. Особенности оценки потенциала предприятия для мониторинга текущих возможностей.

Мониторинг текущих возможностей предприятия можно определить как систему постоянного наблюдения за реализацией внутренних бизнес-процессов и компетенций с целью выявления соответствия результатов, которые достигаются, результатам, которые ожидались(планировались).

Базовые принципы организации мониторинга :

1. Целостность

2. Оперативность

3. Нацеленность на прогноз

4. Приоритет управления

5. Целостность

6. Соответствие целей мониторинга средствам организации

Особенности потенциала :

1)динамическая, которая окажутся в постоянном развитии его элементов;

2) сложность структуры, которая должна охватить все его элементы и определить их иерархию; комплексность, которая означает необходимость изучения элементов потенциала через их взаимосвязь и взаимодействие;

3)функциональность, которая оказывается в достижении того или другого уровня реализации возможностей через выполнение определенных функций.

Процесс организации мониторинга| текущих возможностей состоит из таких этапов:

1. Определения целей и заданий(например, определение динамики и тенденций развития совокупного потенциала через взаимодействие отдельных его элементов, оценка уровня реализации имеющихся возможностей, актуализация информации о реализации потенциала предприятия и др.

2. Определение процессов, которая наиболее существенно влияют на формирование и реализацию текущих возможностей(например, для производственного предприятия такими процессами могут быть планирование и обеспечение производства, непосредственно |производство, сбыт продукции, финансирования, информационное обеспечение, работа с кадрами и др.

3. Определение состава информации, которая адекватно характеризует ключевые процессы. Эта информация должна охватывать все элементы потенциала, которые взаимодействуют в процессе реализации определенных бизнес-процессов(технико-технологических, производственный, финансовый, маркетинговый, кадровый потенциал и др|.)

4. Построение модели потенциала предприятия и на ее основе - модели мониторинга.

Построение модели потенциала осуществляется с соблюдением таких основных требований :

- необходимость обеспечения четкого определения текущих реализованных и нереализованных возможностей сбыта, производства, снабжения, финансирования, динамики их реализации с учетом внутренних взаимосвязей

- обязательное наличие критериев, которые позволяют выучить качество реализованных возможностей в соответствии с рыночными требованиями

- обеспечение возможностей изучения причин замедления темпов реализации потенциала те отставания от при плановом уровне, уровне конкуренции

- обеспечение возможности изучения характера внутренних коммуникаций

- наличие критериев рациональности функционирования отдельных элементов потенциала и их взаимодействия

11.2. Специальные случаи использования оценки предприятия.

Специальные случаи применения оценки предприятия :

1. Выкуп паев(акций) закрытых компаний (обществ с ограниченной ответственностью и закрытых акционерных обществ)

2. Проверка цены предложения по акциям закрытых акционерных обществ большими профессиональными инвесторами

3. Обоснование вариантов проведения санации предприятий-банкротов

4. Подготовка к продаже предприятий, которые приватизируются

5. Эмиссия новых акций

Характеристики специальных случаев применения оценки бизнеса :

1. Выкуп акций - определяется, как правило, учредительными документами, а для оценки стоимости пая, который искупается, существуют такие возможные варианты: компенсация за пай равняется нарицательной стоимости начального взноса; выкуп обществом пая осуществляется по его нарицательной стоимости, индексированной на уровень инфляции, который сложился за период обладания паем; компенсация за пай равняется его нарицательной стоимости. Увеличенной на капитализированные прибыль|, пропорциональные величине паевого взноса; стоимость пая равняется его рыночной стоимости, которая рассчитывается как пропорциональная часть от общей рыночной стоимости.

2. Выпуск новых акции - предприятия являются важным средством дополнительного привлечения капитала в том случае, когда предприятие эмитент в состоянии реинвестированию средств|, полученные из фондового рынка, в проекты, эффективность которых доказана, часто встречаются ситуации, когда предприятия не способны перспективно реинвестировать средства через необходимость покрытия своих текущих убытков, поддержки имеющихся мощностей, пополнения собственного оборотного капитала, выплат за просроченными долговыми обязательствами.

3. Подготовка к продаже предприятий, которые приватизируются, - цена, за которой предприятие (или часть участия в нем) предлагается к продаже, не должна быть заниженной, чтобы не нанести прямых имущественных убытков государству( государственному или местному бюджету) или завышенной, чтобы срок экспозиции предприятия не превышал максимально возможный из-за отсутствия покупателей(инвесторов).

4. Санация предприятий - банкротов официальных или фактических обанкротившихся - предусматривает их финансовое оздоровление, направленное на повышение продажной цены. Особенностью оценки таких предприятий является прогнозирование их оценочной стоимости. Различают такие санационные мероприятия, которые влияют на оценку предприятия, : санация в режиме экономии; санация на основе новых инвестиционных проектов с коротким сроком окупаемости; санация на основе продолжения перспективных инвестиционных проектов, которые были начаты раньше, но на их завершение предприятию не хватало времени и средств.

5. Проверка цены предложения акций закрытых акционерных обществ - связана с существованием возможности завышения или занижения акционерными цены своих акций с целями, которые противоречат целям развития общества.Поэтому профессиональное инвесторы осуществляют собственную проверку адекватности цены, которая предлагается, рыночным условиям с использованием всех возможных приемов и методов.

11.3. Финансовый кризис – отсутствие потенциала для успешного функционирования предприятий.

Антикризисное финансовое управление - система приемов и методов управления финансами, направленная на предупреждение финансового кризиса и банкротства предприятия.

Антикризисное финансовое управление предприятием можно рассмотреть в двух ракурсах: