5) По периоду инвестирования:

• риск краткосрочного инвестирования- вероятность неэффективности инвестиционных операций на момент заключения сделки при вложении средств на срок, не превышающий, как правило, одного года;

• риск долгосрочного инвестирования - вероятность инвестиционных потерь при вложении средств на срок свыше одного года.

6) По региональному признаку:

• риск инвестирования внутри государства (внутренние инвестиции) - вероятность неэффективности инвестиционных операций на момент заключения сделки, связанной с падением стоимости ценных бумаг на различных национальных рынках и падением курса валют инвестиций, и вероятность неэффективности, инвестиционных программ и проектов на момент начала их реализации, обусловленная невозможностью прогноза цен, объёма реализации в будущем при вложении средств в объекты инвестирования, размещенные в границах данного государства;

• риск международного инвестирования - вероятность неэффективности инвестиционных операций на момент заключения сделки, что связано с рисками внутренних национальных рынков и региональными рисками, и вероятность неэффективности, инвестиционных программ и проектов на момент начала их реализации, обусловленная невозможностью прогноза цен, объёма реализации в будущем при вложении средств в объекты инвестирования, размещенные за приделами границ данного государства.

7) По масштабам проявления рисков:

• общеэкономический риск связан с социально- политическим и экономическим положением в государстве, определяется инвестиционным климатом, созданным в государстве или регионе;

• отраслевой риск оценивается в ходе индустриального анализа, состоящего из трёх частей: определение жизненного цикла отрасли, установление позиции отрасли в отношении делового цикла, качественный анализ и прогнозирование перспектив развития отрасли;

• фирменный риск, который оценивается при экспертном анализе финансового состояния субъекта экономики;

• риск, связанный с индивидуальным положением инвестора.

8) По источникам возникновения:

• систематический (внешний) рыночный риск- вероятность отрицательного изменения стоимости активов в результате колебаний процентных ставок, курса валют, цен акций, являющихся объектом инвестирования;

• несистематический (внутренний) рыночный риск зависит от деятельности конкретного субъекта экономики и объекта инвестиционной деятельности и обусловлен факторами, которые в значительной мере можно предотвратить за счёт эффективного управления в рамках решения управленческих задач в инвестиционной деятельности.

9) По видам потерь:

• риск упущенной выгоды определяется вероятностью наступления косвенного ущерба в результате неосуществления какого- либо мероприятия;

• риск снижения доходности - вероятность уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям;

• риск прямых инвестиционных потерь - вероятность неправильного выбора объектов вложения инвестиций, полной или частичной потери инвестиционного капитала и включает в себя: риск банкротства, биржевой риск, селективный риск, кредитный риск.

10) По степени возможности прогнозирования риска:

• прогнозируемый инвестиционный риск связан с факторами неопределённости, вероятность наступления которых является следствием циклического развития экономики, смены конъюнктурных циклов развития финансового, инвестиционного и других рынков и т.п.;

• непрогнозируемый инвестиционный риск связан с факторами неопределённости, вероятность наступления которых отличается полной неопределённостью, и на данном этапе их нельзя определить по той или иной причине.

В оценке рисков инвестиционных проектов выделяют два взаимосвязанных подхода: качественный и количественный. Охарактеризуем каждый из них.

Методика качественной оценки рисков проекта, внешне представляется очень простой - описательной, но, по существу она должна привести аналитика-исследователя к количественному результату - стоимостной оценке выявленных рисков, их негативных последствий и «стабилизационных» мероприятий. Таким образом, главная задача качественного подхода - выявить и идентифицировать возможные виды проектных рисков, свойственных изучаемому проекту, кроме того необходимо определить и описать причины и факторы, влияющие на уровень данного вида риска. Во-вторых, требуется описать и дать стоимостную оценку возможного ущерба от проявления риска, и, в- третьих, предложить систему антирисковых мероприятий, рассчитав их стоимостной эквивалент. Качественный анализ проектных рисков проводится на стадии разработки бизнес-плана, а обязательная комплексная экспертиза инвестиционного проекта позволяет подготовить обширную информацию для начала работы над изучением его рисков. Как уже отмечалось, в процессе качественной оценки проектных рисков важно исследовать причины их возникновения и факторы, способствующие их динамике, что связано со следующим этапом качественного подхода - описанием возможного ущерба от проявлений проектных рисков и их стоимостной оценкой. Так как расчет проектной эффективности базируется на построении его денежных потоков, величина которых может измениться в результате реализации каждого из отмеченных рисков, то для проектного аналитика важна именно эта количественная, выраженная в стоимостных показателях, оценка последствий, осуществляемая на данном шаге, и, кроме того, оценка предлагаемых на следующем шаге антирисковых мероприятий.

Антирисковые мероприятия можно назвать методами, позволяющими управлять риском инвестиционного проекта. Важно правильно выбрать способы, позволяющие снизить проектный риск, так как именно правильное управление рисками позволяет минимизировать потери, которые могут возникнуть при реализации проекта и, кроме того, снизить общую рискованность проекта.

Рассмотрим два метода качественного анализа рисков проектов:

1) Анализ умеренности затрат. Этот метод, ориентированный на выявление социальных зон риска, базируется на предположении, что перерасход средств может быть вызван одним или несколькими из четырёх следующих факторов:

• изначальная недооценка стоимости проекта в целом или его отдельных фаз и составляющих;

• изменение границ проектирования, обусловленное непредвиденными обстоятельствами;

• отличие производительности машин и механизмов от предусмотренной проектом;

• увеличение стоимости проекта в сравнение с первоначальной вследствие инфляции или изменения налогового законодательства.

Эти факторы могут быть детализированы. В каждом конкретном случае несложно составить контрольный перечень возможного повышения затрат по статьям для каждого варианта проекта или его элементов.

Процесс утверждения ассигнований разбивается на стадии, которые должны быть связаны с фазами реализации проекта и основываться на дополнительной информации о проекте, поступающей по мере его разработки. Поэтапное выделение средств позволяет инвестору при первых признаках того, что риск вложений растёт, или прекратить финансирование проекта, или же начать поиск мер, обеспечивающих снижение затрат.

2) Метод аналогий. При анализе рискованности нового проекта, например, строительство промышленного объекта полезными могут оказаться сведения о последствиях воздействия неблагоприятных факторов на другие столь же рискованные проекты. В связи с этим определенный интерес представляет опыт авторитетных западных страховых компаний, которые публикуют регулярные комментарии о тенденциях, наблюдаемых в наиболее важных зонах риска строительства промышленных объектов.

В России страховой бизнес пока ещё делает первые шаги, поэтому сбором и обобщением упомянутых сведений вынуждены заниматься непосредственно проектные организации, создающие базы данных о рискованных проектах путем изучения литературных источников, проведения исследовательских работ, опроса менеджеров проектов и т.д. Получаемые таким образом данные обрабатываются для выявления проблем реализации законченных проектов в целях учета потенциального риска.

Оперируя методом аналогий, следует проявлять определенную осторожность, так как, даже основываясь на самых тривиальных и известных случаях неудачного завершения проектов, очень трудно сформулировать предпосылки для анализа, исчерпывающий и реалистический набор возможных сценариев срыва проекта. Дело в том, что большинства подобных ситуаций характерны следующие особенности:

• возникающие осложнения нередко наслаиваются друг на друга, так как имеют длительный «инкубационный» период;

• они качественно различны;

• их эффект проявляется как результат сложного взаимодействия.

Таким образом, основными результатами качественной оценки проектных рисков являются:

• выявление конкретных рисков проекта и их причины;

• анализ и стоимостной эквивалент гипотетических последствий возможной реализации отмеченных рисков;

• предложение мероприятий по минимизации ущерба и их стоимостная оценка.

Количественные оценки рисков инвестиционного проекта связаны с численным определением величин отдельных рисков и риска проекта в целом. Количественный анализ часто использует инструментарий теории вероятности, математической статистики, теории исследования операций.

Проведение количественного анализа проектных рисков является продолжением качественного исследования, оно предполагает:

• наличие проведенного базисного варианта расчета проекта;

• проведение полноценного качественного анализа.

Таким образом, задача количественного анализа состоит в численном измерении степени влияния изменений рискованных факторов проекта, проверяемых на риск, на поведение критериев эффективности проекта.

Количественный анализ риска проводится по результатам оценки эффективности проекта. Рассмотрим методы оценки рисков наиболее широко используемые и часто встречающиеся в отечественной и зарубежной практике:

1. Метод корректировки нормы дисконта с учетом риска

Метод корректировки нормы дисконта с учетом риска – наиболее простой и вследствие этого наиболее применяемый на практике. Основная идея метода заключается в корректировке некоторой базовой нормы дисконта, которая считается безрисковой или минимально приемлемой. Корректировка осуществляется путем прибавления величины премии за риск, после чего производится расчет критериев эффективности ИП (NPV, PI, IRR), по вновь полученной таким образом норме. Решение принимается согласно правилу выбранного критерия. В общем случае, чем больше риск, ассоциируемый с проектом, тем выше должна быть величина премии, которая может быть определяться по внутрифирменным процедурам экспертным путем или по формальным методикам. Главное достоинство этого метода в простоте расчетов, которые могут быть выполнены с использованием обыкновенного калькулятора, а также в понятности и доступности. Вместе с тем метод имеет существенные недостатки. Метод корректировки нормы дисконта осуществляет приведение будущих потоков платежей к настоящему моменту времени, но не дает никакой информации о степени риска. При этом полученные результаты зависят существенно от величины надбавки за риск. Он также предполагает увеличение риска во времени с постоянным коэффициентом, что вряд ли может считаться корректным, так как для многих проектов характерно наличие рисков в начальный период с постепенным снижением их к концу реализации. Таким образом, прибыльные проекты, не предполагающие со временем увеличения существенного риска, могут быть оценены неверно и отклонены. Данный метод не несет никакой информации о вероятностных распределениях будущих потоков платежей и не позволяет получить их оценку. Обратная сторона простоты состоит в существенных ограничениях возможностей моделирования различных вариантов, которое сводится к анализу зависимости критериев от изменения только одного показателя – нормы дисконта. Несмотря на отмеченные недостатки этот метод широко применяется на практике.

2. Анализ чувствительности показателей.

Суть метода сводится к исследованию зависимости некоторого результирующего показателя от вариации значений показателей, участвующих в его определении. Проведение это анализа осуществляется в следующем порядке:

• задается взаимосвязь между исходным и результирующим показателем

• определяются наиболее вероятные значения других исходных показателей и возможные их диапазоны.

• путем изменения значений исходных показателей исследуется их влияние на конечный результат.

Проект с меньшей чувствительностью NPV считается менее рисковым.

Достоинства метода: отличная иллюстрация влияние отдельных исходных показателей на конечный результат проекта

Недостатки метода: каждый фактор рассматривается изолированно от влияния изменения других факторов.

3. Метод сценариев.

Этот метод предполагает изложение в письменном виде представлений о проблеме об анализируемом объекте. Сценарий составляется группой экспертов и по типу неопределенности событий связанных с функционированием объекта сценарий делятся на три вида: БАЗОВЫЕ (НАИБОЛЕЕ ВЕРОЯТНЫЕ) – они удобны для глубокого и тщательного анализа с целью повышения эффективности организации превентивных и оперативных мер по управлению поведением объекта. ПЕССИМИСТИЧЕСКИЕ – фиксирующие набор событий и взаимосвязей между ними, который приводит к максимальным потерям и ущербу в результате их возникновения и развития. ОПТИМИСТИЧЕСКИЕ – фиксирующие соответственно те события и взаимосвязи между ними, которые приводят к минимальным потерям и ущербу или вовсе исключают их.

В отличие от предыдущих метод сценариев позволяет совместить исследование чувствительности результирующего показателя с анализом вероятностных оценок его отклонений. В общем случае процедура использования данного метода в процессе анализа инвестиционных рисков включает выполнение следующих шагов:

• определяют несколько вариантов изменений ключевых исходных показателей

• каждому варианту изменений приписывают его вероятностную оценку

• для каждого варианта рассчитывают вероятное значение критерия NPV, либо IRR, PI, а также оценки его отклонений от среднего значения.

• проводится анализ вероятностных распределений полученных результатов. Проект с наименьшим стандартным отклонением и коэффициентом вариации считается наименее рисковым.

Дисперсия показывает абсолютное отклонение исходного показателя с учетом вероятности, коэффициент вариации – это относительная величина риска.

4. Метод дерева решений.

Риск по проектам при реализации которых инвестирование средств происходит в течение длительного периода времени часто оценивается с помощью дерева решений. Дерево решений обычно используется рисковых проектов, имеющих обозримое или разумное число вариантов развития. Они особо полезны в ситуациях когда решения, принимаемые в момент времени сильно зависят от решений, принятых ранее и в свою очередь определяют сценарии дальнейшего развития событий. В общем случае использование данного метода предполагает выполнение следующих шагов:

• для каждого момента времени определяют проблему и все возможные варианты дальнейших событий.

• откладывают на дереве соответствующую проблеме вершину и исходящие из нее дуги.

• каждой исходящей дуге приписывают ее денежную вероятностную оценку

• исходя из значения всех вершин и дуг рассчитывают вероятное значение критериев

• проводят анализ вероятностных распределений, полученных результатов.

Основное преимущество дерева решений состоит в комплексной оценке всех вероятных исходов ИП. Традиционный подход используют в качестве эффекта проекта оценку результативности одного из вариантов реализации. Прочие исходы косвенно могут быть учтены при оценке риска ИП. Но для сложных и рискованных проектов оценки могут дать очень большие ошибки. Метод дерева решений снижает их. Второе преимущество этого метода – экспертные оценки более обоснованы, так как эксперты оценивают вероятность отдельных этапов проекта, а не весь проект в целом. Третье преимущество состоит в возможности учета отклонений закона распределения издержек, цен и объемов продаж от нормального.

Недостатком в данном методе является наличие большого числа вероятных исходов решений, что приводит к снижению вероятности каждого из них.

5. Имитационное моделирование инвестиционных рисков.

В общем случае под имитацией понимают процесс проведения на ЭВМ экспериментов с математическими моделями сложных систем реального мира. При анализе рисков ИП обычно используют в качестве базы для экспериментов прогнозные данные об объемах продаж, затратах, ценах и тому подобное. При проведение фин. Анализа часто используются модели, содержащие случайные величины, поведение которых не детерминировано управлением или принимающими решения. Имитационное моделирование представляет собой серию числовых экспериментов, призванных получить эмпирические оценки степени влияния различных факторов на некоторые зависящие от них результаты. Этапы проведения эксперимента:

• установить взаимосвязи между исходными данными и выходными показателями в виде математического уравнения или неравенства.

• задать законы распределения вероятностей для ключевых параметров модели.

• провести компьютерную имитацию значению ключевых параметров модели.

• рассчитать основные характеристики распределения исходных и выходных показателей.

• провести анализ полученных результатов и принять решение.

Результаты могут быть дополнены статистическим анализом, а также использоваться для построения прогнозных моделей сценариев.