- •1 Введение в курс финансовый менеджмент
- •Необходимыми условиями функционирования фм является
- •2 Финансовая отчетность в системе финансового менеджмента
- •3 Методические основы управления денежными активами
- •3.1 Расчет финансового цикла
- •3.2 Анализ движение денежных средств
- •3.3 Прогнозирование денежного потока
- •3.4 Определение оптимального уровня денежных средств
- •3.4.2 Модель Миллера – Орра
- •4 Методические инструментарии финансового менеджмента
- •4.2 Методический инструментарий оценки стоимости денег по простым процентам
- •4.3 Методический инструментарий оценки стоимости денег по сложным процентам
- •4.4. Методический инструментарий оценки стоимости денег при аннуитете
- •5 Общие основы управления капиталом предприятия
- •5.2 Понятие кругооборота капитала предприятия
- •5.3 Принципы формирования капитала предприятия
- •V. Обеспечение минимизации затрат по формированию капитала из различных источников.
- •5.4 Стоимость капитала и принципы его оценки
- •6 Логика функционирования финансового механизма предприятия
- •6.1 Эффект финансового рычага, финансовый риск
- •6.2 Рациональная структура источников средств предприятия
- •Можно брать кредит
- •Кредит не брать
- •7 Эффект операционного рычага.
- •7.2 Операционный рычаг. Принципы операционного анализа. Расчет порога рентабельности и запаса финансовой прочности предприятия
- •7.3 Предпринимательский риск. Взаимодействие финансового и операционного рычагов.
- •8 Распределение прибыли. Дивидендная политика и политика развития производства
- •Виды дивидендных выплат и их источники
- •1. Методика постоянного процентного распределения прибыли.
- •2. Методика фиксированных дивидендных выплат.
- •3. Методика выплаты гарантированного минимума и экстра дивидендов.
- •4. Методика выплаты дивидендов акциями.
- •9 Антикризисное управление
- •10 Управление текущими денежными потоками в период финансового оздоровления предприятия
3.4 Определение оптимального уровня денежных средств
Проведение процедур расчета оптимального уровня денежных средств определяется отмеченной выше необходимостью нахождения компромисса между, с одной стороны, желанием обезопасить себя от ситуации хронической нехватки денежных средств и, с другой, желанием вложить свободные денежные средства в какое-то дело с целью получений дополнительного дохода.
Денежные средства предприятия включают в себя деньги в кассе и на расчетном счете в коммерческих банках. Возникает вопрос: почему эти наличные средства остаются свободными, а не используются, например, для покупки ценных бумаг, приносящих доход в виде процента? Ответ заключается в том, что денежные средства более ликвидны, чем ценные бумаги.
Различные виды текущих активов обладают различной ликвидностью, под которой понимают временной период, необходимый для конвертации данного актива в денежные средства, и расходы по обеспечению этой конвертации. Только денежным средствам присуща абсолютная ликвидность. Для того чтобы вовремя оплачивать счета поставщиков, предприятие должно обладать определенным уровнем абсолютной ликвидности. Его поддержание связано с некоторыми расходам, точный расчет которых в принципе невозможен. Поэтому принято в качестве цены за поддержание необходимого уровня ликвидности принимать возможный доход от инвестирования среднего остатка денежных средств в государственные ценные бумаги. Основанием для такого решения является предпосылка, что государственные ценные бумаги безрисковые, точнее степенью риска, связанного с ними, можно пренебречь. Таким образом, деньги и подобные ценные бумаги относятся к классу активов с одинаковой степенью риска, следовательно, доход (издержки) по ним являются сопоставимыми.
Однако вышеизложенное не означает, что запас денежных средств не имеет верхнего предела. Дело в том, что цена ликвидности увеличивается, по мере того, как возрастает запас денежных средств. Если доля денежных средств в обороте предприятия невысокая, небольшой дополнительный приток их может быть крайне полезен, в обратном случае наоборот. Перед финансовым менеджером стоит задача определить размер запаса денежных средств исходя из того, чтобы цена ликвидности не превысила маржинального процента по государственным ценным бумагам.
С позиции теории инвестирование денежных средств представляет собой один из частных случаев инвестирования в товарно-материальные ценности. Поэтому к ним применимы общие требования. Во-первых, необходим базовый запас денежных средств для выполнения текущих расчетов. Во-вторых, необходимы определенные денежные средства для покрытия непредвиденных расходов. В-третьих, целесообразно иметь определенную величину свободных денежных средств для обеспечения возможного или прогнозируемого расширения деятельности.
Таким образом, к денежным средствам могут быть применены модели, разработанные в теории управления запасами и позволяющие оптимизировать величину денежных средств.
Речь идет о том, чтобы оценить:
1) общий объем денежных средств и их эквивалентов;
2) какую их долю следует держать на расчетном счете, а какую в виде быстрореализуемых ценных бумаг;
3) когда и в каком объеме осуществлять взаимную трансформацию денежных средств и быстрореализуемых активов.
В мировой практике разработаны методы оптимизации остатка денежных средств, в основе которых заложены те же идеи, что и в методах оптимизации производственных запасов. Наибольшее распространение получили:
1) модель Баумоля,
2) модель Миллера – Орра
3) модели Стоуна
4) имитационное моделирование по методу Монте-Карло.
Суть данных моделей состоит в том, чтобы дать рекомендации о коридоре варьирования остатка денежных средств, выход за пределы которого предполагает либо конвертацию денежных средств в ликвидные ценные бумаги, либо обратную процедуру.
3.4.1 Модель Баумоля.
Уильям Баумоль (BaumolW.J.) первым предложил и опубликовал 1952 году в своей монографии «TheTransactionDemandforCash:AnInventoryTheoreticApproach» гипотезу о том, что остаток денежных средств на счете во многом сходен с остатком товарно-материальных запасов, поэтому модель оптимальной партии заказа (EOQ) может быть использована и для определения целевого остатка денежных средств
Предполагается, что предприятие начинает работать, имея максимальный и целесообразный для нее уровень денежных средств, и затем постепенно расходует их в течение некоторого периода времени. Все поступающие средства от реализации товаров и услуг предприятие вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас денежных средств истощается, то есть становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продает часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины. Таким образом, динамика остатка средств на расчетном счете представляет собой «пилообразный» график (Рисунок 4).
Сумма пополнения (Q) вычисляется по формуле:
, (8)
где V– прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде (год, квартал, месяц);
с – расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги;
r– приемлемый и возможный для предприятия процентный доход по краткосрочным финансовым вложениям, например, в государственные ценные бумаги.
Таким образом, средний запас денежных средств составляет Q/2, а общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства (k) равно:
K=V:Q(9).
Общие расходы (ОР) по реализации такой политики управления денежными средствами составят:
(10).
Первое слагаемое в этой формуле представляет собой прямые расходы, второе – упущенная выгода от хранения средств на расчетном счете вместо того, чтобы инвестировать их в ценные бумаги.