3.4 Оценка эффективности предложенных мероприятий

Принятие решений инвестиционного характера сопряжено с выбором источников финансирования инвестиций. Поиск источников финансирования капитальных вложений и выбор их среди возможных источников относится к исключительно важному управленческому решению. От этого зависит финансовое состояние предприятия и сама реализация проекта или его отклонение.

Одним из источников финансирования капитальных вложений является уставный капитал (сумма средств учредителей). Вклады учредителей в уставный капитал могут быть внесены в виде денежных средств, нематериальных активов и виде основных средств.

Основным собственным источником инвестирования средств в капитальные вложения является текущая прибыль предприятия. В таблице 3.21 приведем полученные данные о прибыли от продаж и нераспределенной прибыли за 2010 г. и прогноз на 2011-2013 г.г. Как видим из полученных данных, предприятие будет иметь прибыль от продаж и нераспределенную прибыль, которая имеет тенденцию роста: 26% в 2012 г. к уровню 2011 г. и 32% в 2012 г. к уровню 2013 г.

Таблица 3.21 – Прогноз прибыли ООО «Клиника профилактики»

Показатель	Фактич. за 2010 г.	2011 г.	2012 г.	2013 г.
Выручка от реализации услуг	53262	59982	70341	84576
Затраты	38527	46800	50463	54564
Прибыль от продаж	14735	13182	19878	30012
Нераспределенная прибыль	11671	10019	15107	22809

Далее приведем расчет, показывающий как влияют на величину собственного оборотного капитала вложения в капитальные затраты (таблица 3.22). Капитальные вложения в сумме 6080 тыс. руб. здесь распределены поровну на 3 года. При движении оборотного капитала размер собственного оборотного капитала изменяется только на величину полученной нераспределенной прибыли, амортизации, инвестирования во внеоборотные активы или привлечения долгосрочных заемных средств или собственного капитала.

Таблица 3.22 – Анализ инвестирования собственных оборотных средств в капитальные вложения

Наименование показателя	2011 г.	2012 г.	2013 г.
1. Нераспределенная прибыль 2. Амортизация 3. Инвестирование в капитальные вложения	10019 1555 6080	15107 1630 -	22809 1715 -
4. Изменение собственного оборотного капитала (1+2-3)	5494	16737	24524

Как видим из полученных результатов расчета, инвестирование оборотных средств в основные средства и другие капитальные вложения приводит к более низким показателям собственных оборотных средств, а значит, и даже его дефициту, и, следовательно, к меньшему реальному финансовому результату и снижает финансовую устойчивость организации. Следовательно, ограничиваться собственной нераспределенной прибылью для финансирования мероприятий нельзя. Кроме того, этой прибыли недостаточно для осуществления единовременных вложений.

Кредитные средства банка для поликлиники будут являться заемным капиталом. Кредитный рейтинг ООО «Клиника профилактики» достаточно высок. Под залог могут быть представлены активы поликлиники. Большим преимуществом кредита является его более низкая стоимость по сравнению с другими заемными средствами за счет обеспечения эффекта «налогового щита», поскольку затраты на обслуживание кредита вычитаются из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль. Поэтому предприятие обеспечивает свой более высокий финансовый потенциал своего стратегического развития. С получением кредита у предприятия происходит рост финансовой рентабельности, или рентабельности собственного капитала. Эта особенность проявляется в виде показателя финансового левериджа. Финансовый леверидж отражает уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств:

, (3.10)

где ЭФЛ – эффект финансового левериджа;

Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

КВРа – коэффициент валовой рентабельности активов;

ПК – процент за кредит;

ЗК – сумма используемого предприятием заемного капитала;

СК – сумма собственного капитала предприятия.

С 30 апреля 2011 г. согласно Указанию Банка России от 29.04.2010 № 2439-У учетная ставка рефинансирования установлена в размере 8% [9]. Предполагаем, что ООО «Клиника профилактики» будет оформлять кредит на 6080 тыс. руб . Размер процентной ставки, установленной банком – 11%.

Произведем прогнозную корректировку баланса: валюта баланса возрастет на сумму заемных 6080 тыс. руб. и на сумму уставного капитала 100 тыс. руб., т.е. всего на 6180 тыс. руб.. Валюта баланса на 01.01.2011 г. составляла 4599 тыс. руб., а с учетом заемных средств и уставного капитала будет составлять с и 4599+6180=10779 тыс. руб. Эту сумму составляют и все активы. Величина собственного капитала состоит из уставного капитала и нераспределенной прибыли т.е. 100+10019=10119 тыс. руб.

Найдем сначала рентабельность активов по валовой прибыли на 2011 г., равной 13182 тыс. руб. (табл.3.7):

КВРа = 13182 / 10779=1,223

Тогда ЭФЛ = (1-0,24)*(1,223-0,11)*6080/10119=0,508, т.е. 50,8%

Рентабельность активов обеспечена.

Итак, кредит, выдаваемый банком ООО «Клиника профилактики» – 6080 тыс. руб. с процентной ставкой 11%. Срок кредита – 2 года (24 месяца) с 1 января 2011 г. до 31 декабря 2012 г. Платежи – дифференцированные. Это способ погашения кредита, при котором основная сумма займа выплачивается равными долями, а проценты начисляются на остаток займа. Месячная выплата основного долга составляет: 6080/24=253,333 тыс. руб. Месячный взнос представляет собой сумму выплаты основного долга и процентного платежа для данного месяца.

Расчет процентных платежей, основного долга и общих взносов сведем в таблицу 3.23.

Таблица 3.23 – Расчет ежемесячных взносов в банк по кредиту

Месяц	Долг	Процентный	Выплата	Месячный взнос
		платеж	долга
	6080000	11%
1	5826667	55733	253333	309066
2	5573334	53411	253333	306744
3	5320001	51089	253333	304422
4	5066668	48766	253333	302099
5	4813335	46444	253333	299777
6	4560002	44122	253333	297455
7	4306669	41800	253333	295133
8	4053336	39478	253333	292811
9	3800003	37155	253333	290488
10	3546670	34833	253333	288166
11	3293337	32511	253333	285844
12	3040004	30189	253333	283522
13	2786671	27867	253333	281200
14	2533338	25544	253333	278877
15	2280005	23222	253333	276555
16	2026672	20900	253333	274233
17	1773339	18578	253333	271911
18	1520006	16256	253333	269589
19	1266673	13933	253333 Продолжение	267266 таблицы 3.23
20	1013340	11611	253333	264944
21	760007	9289	253333	262622
22	506674	6967	253333	260300
23	253341	4645	253333	257978
24	0	2322	253341	255663
		696665	6080000	6776665

Процентный платеж в первом месяце определим по формуле [34,47]:

, (3.11)

где K– величина предоставленного кредита; К = 6080000 руб.

p – годовая процентная ставка в процентах; p =11%;

1200 – произведение 12*100 для приведения годовой процентной ставки в месячную.

Процентный платеж во втором месяце определим по формуле:

(3.12)

где m – число месячных выплат основного долга; m=24.

,

Соответственно формула платежа и процентный платеж в третий месяц:

(3.13)

Процентный платеж в четвертый месяц:

и т.д. за последующие месяцы.

Таким образом, за весь период кредита (2 года) ООО «Клиника профилактики» заплатит банку платежи за пользование кредитом на сумму 696665 руб. и вернет основной долг 6080000 руб., ежемесячно уплачивая равную долю долга 253333 руб. и дифференцированные процентные платежи. Общая сумма наращенного долга с учетом процентных платежей составит 6776665 руб.

Общий экономический эффект от реализации мероприятий обеспечивается, если чистая прибыль, определяемая как разность между доходами и расходами при условии осуществления программы возрастает, т.е. должно соблюдаться соотношение:

Вф – Зф < Впл – Зпл, (3.14)

где Вф и Впл и Зф и Зпл соответственно выручка от реализации услуг и затраты до и после выполнения мероприятий. Сравнивая полученные выше значения искомых показателей (таблица 3.7) видим, что прибыль растет, и соотношение выполняется.

Так как капитальные вложения характеризуются, с одной стороны, затратами, а с другой − доходами, необходимо сравнивать эти величины. Поскольку затраты и доходы по времени обычно не совпадают, мы должны учитывать временную стоимость денег.

Согласно концепции временной стоимости денег полученная в будущем стоимость денег имеет меньшую стоимость, чем ее эквивалент, полученный в текущий момент. Именно поэтому вложенные при инвестировании деньги через определенное время увеличатся.

Доход ( платежи) в t-м периоде определим по формуле [35,c.36]:

NCFt = Пчt + АОt, (3.15)

где Пч_t – чистая прибыль в t-м периоде;

АО_t – амортизационные отчисления в t-м периоде.

Чистая (нераспределенная) прибыль направляется, в первую очередь в банк на оплату основного долга, а также на выплату вознаграждений персоналу согласно Положению об оплате труда и на другие цели согласно учетной политике ООО «Клиника профилактики». Уточненный расчет чистой прибыли, которая в дальнейшем будет принята в расчетах эффективности проекта, – с учетом кредита, расходов на рекламу (входят в прочие расходы до налогообложения прибыли) и отчислений 15% в местный бюджет, приведен в таблице 3.24. Чистая прибыль определится по формуле:

Пчt =(Вt –Зt)*(1-0,24), (3.16)

где Вt и Зt - выручка от реализации услуг и затраты в t-ом планируемом периоде;

0,24 – коэффициент ставки налога на прибыль.

Из таблицы 3.9 принимаем значения чистой прибыли:

Пч₁ = 7715 тыс. руб.; Пч2 = 12013 тыс. руб.; Пч3 = 19388 тыс. руб.

Из таблицы 3.5 берем значения амортизации:

АО₁ = 1555 тыс.руб., АО₂ = 1630 тыс.руб., АО₂ = 1715 тыс.руб.,

Таблица 3.24 – Прогноз прибыли ООО «Клиника профилактики» и ее распределение (в тыс. руб.)

Показатель	Фактич. за 2010г.	2011 г.	2012 г.	2013 г.
Выручка от реализации услуг	53262	59982	70341	84576
Затраты	38527	46800	50463	54564
Прибыль от продаж	14735	13182	19878	30012
Расходы на рекламу	-	308	954	-
Процентные платежи за кредит	-	932,4	328	-
Налогооблагаемая прибыль	14589	11942	18596	30012
Налог на прибыль	2918	2866	4463	7203
Нераспределенная прибыль до отчисления налога в местный бюджет	11671	9076	14133	22809
Налог в местный бюджет	1750	1361	2120	3421
Нераспределенная (чистая прибыль)	9921	7715	12013	19388
Распределение прибыли:
-на оплату основного долга Банку	-	3040	3040	-
-на выплату вознаграждений		2500	5000	8000
-на другие цели		2175	3973	11388

Найдем доход в каждом периоде:

NCF₁ = 7715 + 1555 = 9270 тыс. руб.;

NCF₂ = 12013 + 1630 = 13643 тыс. руб.

NCF₃ = 19388 + 1715 = 21103 тыс. руб.

Диаграмма доходов (NCF) поликлиники приведена на рисунке 3.3.

Простая норма прибыли составит (по формуле 1.5):

, или 126,9%.

По формуле Фишера определим ставку дисконта с учетом инфляции:

(1+Е_н) = (1 + Е_р)(1 + i_инф), (3.17)

где Е_р – безрисковая ставка доходности – 12%;

i_инф – годовой темп равномерной инфляции – 9%,

Е_н – коэффициент нормативной эффективности проекта

Рисунок 3.3 – Динамика доходов поликлиники

(1− 2011 г., 2 − 2012 г., 3 −2013 г.)

Коэффициент нормативной эффективности равен:

Е_н = (1 + Е_р)(1 + i_инф) – 1. (3.18)

Е_н = (1+0,12)(1+0,09) – 1=1,22 −1=0,22 т.е. Е_н =22%.

Принимаем по таблице 3.2 инвестиционные затраты (капитальные вложения, Iо) в размере 6080 тыс. руб., т.е. примем в расчете чистого дисконтированного денежного потока Io = 6080 тыс. руб.

Определим накопленную за 3 года величину дисконтированного денежного потока (PV):

Определим чистый дисконтированный денежный поток (NPV), т.е. за минусом инвестиционных затрат, по формуле (1.16):

.

Для признания проекта экономически эффективным необходимо, чтобы его NPV был положительным. В нашем случае NPV > 0, следовательно, проект следует принять.

Следующий показатель – индекс доходности или рентабельности инвестиций (PI) рассчитывается путем сопоставления дисконтированных доходов и капиталовложений (формула 1.11). Индекс доходности, будучи относительным показателем экономической эффективности, показывает текущую стоимость доходов в расчете на 1 рубль приведенных к тому же моменту времени капиталовложений.

Для нашего проекта PI > 1, следовательно проект эффективен.

Средняя величина чистого дисконтированного денежного потока составляет:

PVс = 28386 /3=9462 тыс. руб.

Определим средний срок окупаемости проекта (PP). Он рассчитывается как отношение первоначальных капитальных вложений к средней величине чистого дисконтированного денежного потока (формула 1.16).

При сумме инвестиционных затрат 6080 тыс. руб. и средней величине чистого денежного потока 9462 тыс. руб., средний срок окупаемости проекта составит:

Из приведенных расчетов следует, что срок окупаемости единовременных капитальных вложений составляет 8 месяцев: через 8 месяцев первоначальные инвестиции в сумме 6080 тыс. руб., вложенные в развитие ООО «Клиника профилактики», будут возмещены.