I.Теоретические основы хеджирования финансовых рисков.

1.1.Понятие и классификация финансовых рисков.

Рассматривая сущность и содержание риска, сейчас уже нет необходимости доказывать, что успех предпринимателя, бизнесмена и менеджера в значительной степени зависит от понимания сущности рисков и от отношения к ним. Именно поэтому риски вызывают особый интерес среди ученых: этой проблеме посвящали свои труды такие ученые, как В.А. Абчук, В.М. Гранатуров, А.М. Дубов, Б.А. Лагоша, Г.Б. Поляк, Г.В. Чернова, Шапкин и многие другие.

Анализ экономической литературы показал, что среди исследователей нет единого мнения относительно определения риска. Риск – это сложное, многоаспектное явление, имеющее множество несовпадающих, а иногда и противоположных реальных основ, что объясняет возможность существования нескольких определений риска с разных точек зрения. [1]

Г.В. Чернова и А.А. Кудрявцев предлагают понимать под риском следующее:

- потенциальная возможность (опасность) наступления вероятного события или совокупности событий, вызывающих определенный материальный ущерб;

- возможность недополучения прибыли или дохода;

- характеристика проявления ущерба – частота возникновения или/и тяжесть (размер) ущерба;

- застрахованный объект, который может подвергнуться ущербу.

Они связывают понятие «риска» с понятием «неопределенности» для обозначения отсутствия или недостатка ясности и уверенности в исходе того или иного события.

Ф. Найт сформулировал классическую концепцию взаимосвязи риска и неопределенности. В своей работе «Риск, неопределенность и прибыль» он предложил использовать в качестве категории «риск» - измеримую неопределенность», или «вероятностную неопределенность» при известном распределении случайной величины моделируемой рисковой ситуации. Понятие «неопределенность» Ф. Найт применяет в случаях, когда исход не определен и распределение вероятностей остается неизмеримым, неизвестным.

Г.Б. Поляк определяет риски как вероятность возникновения потерь, убытков, недопоступлений планируемых доходов, прибыли.

А. Альгин в работе «Риск и его роль в общественной жизни» отмечает, что риск – это «деятельность, связанная с преодолением неопределенности в ситуации неизбежного выбора, в процессе которой имеется возможность количественно и качественно оценивать вероятность достижение предполагаемого результата, неудачи и отклонения от цели».

В целом, сейчас в российской и мировой экономической литературе существует разнообразная «палитра» трактовок понятия «риск», которые уместно объединить в несколько основных групп. Ряд авторов выражают риск через неопределенность и недетерминированность эффекта хозяйственных операций. Другая часть исследователей придерживаются точки зрения, согласно которой риск – это вероятность потери предприятием часть своих доходов в результате осуществления производственной или финансовой деятельности.

Существует также точка зрения, согласно которой о риске можно говорить только тогда, когда имеется отклонение между плановым и фактическим результатами. Данное отклонение может быть либо положительным, либо отрицательным. Отрицательное имеет место при неблагоприятном результате, положительное возникает, если фактический результат благоприятнее, чем ожидалось.

Анализ многочисленных определений риска позволяет выявить основные моменты, которые являются характерными для рисковых ситуаций, такие как:

- случайный характер события, который определяет, какой из возможных исходов реализуется на практике (наличие неопределенности);

- наличие альтернативных решений;

- известны или можно определить вероятности исходов и ожидаемые результаты;

- вероятность возникновения убытков;

- вероятность получения дополнительной прибыли.

Остановимся на следующем определении, которое, на наш взгляд, наиболее полно отражает понятие «риск».

Риск – это деятельность, связанная с преодолением неопределенности в ситуации неизбежного выбора, в процессе которой имеется возможность количественно и качественно оценить вероятность достижения предполагаемого результата, неудачи и отклонения от цели.

Финансовые и коммерческие риски можно рассматривать как особую группу рисков в составе широкого спектра предпринимательских рисков.

Финансовые риски возникают в процессе управления финансами предприятия. Наиболее часто встречаются валютные, процентные и портфельные риски.

Под валютными рисками понимается вероятность возникновения убытков от изменения обменных курсов в процессе внешнеэкономической деятельности, инвестиционной деятельности в других странах, а также при получении экспортных кредитов. Среди них различают операционный, трансляционный и экономический риски.

Операционный валютный риск можно определить как возможность возникновения убытков или недополучения прибыли в результате изменения обменного курса и воздействия его на ожидаемые доходы от продажи продукции. В частности, если иностранный инвестор вкладывает средства в строительство объектов газовой промышленности в России с целью продажи газа или продуктов его переработки российским потребителям, то он недополучит прибыль в результате снижения курса российской валюты по отношению к национальной валюте страны – инвестора. Если средства вкладываются в проект, связанный с экспортом газа, то иностранный инвестор проиграет в случае понижения курсы страны – импортера по отношению к российской валюте.

Трансляционный валютный риск (его также называют балансом) возникает при наличии у головной компании дочерних компаний или филиалов за рубежом. Его источником является возможное несоответствие между активами и пассивами компании, пересчитанными в валютах разных стран. Понижение обменного курса страны местонахождения филиала (или дочерней компании) по отношению к валюте страны местонахождение материнской компании вызывает кажущееся уменьшение его (или ее) прибыли. Если компания имеет консолидированный баланс, то перерасчет активов и пассивов филиала или дочерней компании в валюту страны материнской компании приведет к кажущимся убыткам в случае понижения обменного курса.

Таким образом, трансляционный валютный риск возникает в следующих случаях:

- необходимость общей оценки эффективности компании включая филиалы в других странах; - потребность в составлении консолидированного баланса; -пересчет налогов в валюте страны местонахождения материнской компании.

Экономический валютный риск определяется как вероятность неблагоприятного воздействия изменений обменного курса на экономическое положение компании. Он возникает, на пример, в результате изменения объема товарооборота в стране или цен на средства производства либо на готовую продукцию, а также в следствие изменения конкурентоспособности фирмы по сравнению с остальными производителями аналогичных товаров. Его воздействие может иметь и другие источники. На пример правительственные меры, вызванные падением курса национальной валюты: искусственное сдерживание роста заработной платы, ограничение на хождение иностранных валют, обмен денег и др. Под процентными рисками понимается вероятность возникновения убытков в случае изменения процентных ставок по финансовым ресурсам. Среди них выделяют позиционный, портфельный, экономический и др.

Позиционный риск возникает, если проценты за пользование кредитными ресурсами выплачиваются по «плавающей» ставке. Компания, выдавшая кредит или имеющая депозит в банке под «плавающие» проценты, понесет убытки в случае понижения процентных ставок. Компания, получившая кредит по «плавающей» ставке, наоборот, понесет убытки в случае повышения процентных ставок.

Портфельный риск отражает влияние изменения процентных ставок на стоимость финансовых активов, таких, как акции и облигации. При этом воздействие оказывается не на отдельные виды ценных бумаг, а на инвестиционный портфель в целом. Увеличение процентных ставок на основные кредитные ресурсы, как правило, уменьшает стоимость портфеля, и наоборот.

Экономический (структурный) процентный риск связан с воздействием изменения процентных ставок на экономическое положение компании в целом. На пример, если конкурентами компании выступают производители, привлекающие для своей деятельности большие суммы заемных средств, то конкуренция может усилиться в случае снижения процентных ставок. Рост процентных ставок отрицательно сказывается на активности отраслей хозяйства, связанных со строительством. Изменения процентных ставок могут также повлиять на обменные курсы валют, то, в свою очередь, отразится на деятельности компании.

Портфельные риски показывают влияние различных макро- и микроэкономических факторов на активы предпринимателя или инвестора. Портфель активов может состоять из акций и облигаций предприятия, государственный ценных бумаг, срочных обязательств, денежных средств, страховых полисов, недвижимости и т.д.. Отдельные факторы риска могут оказывать противоположное воздействие на различные виды активов. Путем составления портфеля из разных активов по определенной технологии можно существенно уменьшить его рискованности и увеличить доходность. Так называемый сбалансированный (рыночный) портфель наименьшей степени подвержен влиянию факторов риска, среди которых выделяют систематические и несистематические.

Коммерческие риски, связанны с возможностью недополучения прибыли или возникновения убытков в процессе проведения торговых операций, могут проявляться в виде следующих событий:

- неплатежеспособность покупателя к моменту оплаты товара;

- отказ заказчика от оплаты продукции;

- изменение цен на продукцию после заключения контракта;

- снижение спроса на продукцию.

Таким образом, мы выяснили, что риск – сложное явление, которое ученые рассматривают с разных точек зрения. Также мы обозначили классификацию финансовых рисков и рассмотрели их краткую характеристику.