Выпуск в обращение долговых ценных бумаг (облигаций, векселей).

3) Привлеченные источники:

• Кредиторская задолженность, обусловленная принятой системой расчетов, а также нарушением платежной дисциплины (внеплановым привлеченным ист-ком)

• Доходы будущих периодов

• Резервы предстоящих расходов

• Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов.

Дополнительный способ формирования ОбА – метод, основанный на комбинации предоплат и консигнационных сделок. Предоплата, являясь фактором мин-ции риска для компании-продавца, дает возможность временного высвобождения денежных средств, с помощью которых можно пополнять ОбК. С другой стороны, условия консигнации предусм-ют отсрочку платежа за уже поставленную продукцию.

Правильное соотношение между собственными, заемными и привлеченными источниками образования оборотных средств играет важную роль в укреплении финансового состояния предприятия.

Подходы к формированию ОбА:

А) консервативный – предусм-ет полное удовл-ние текущей потребности во всех видах ОбА, обеспечивающей операционную деят-ть. Он предусм-ет создание значительных резервов ОбА на случай непредвиденных возможных осложнений в обеспечении компании сырьем и -материалами, ухудшения внутренних условий произ-ва продукции, задержки инкассаций ДЗ, активации спроса покупателей и т.д. В результате консерв подход минимизирует операц и фин риски. Но он отриц-но сказывается на эфф-ти использ-ния ОбА – их об-сти и уровне рентаб-сти.

Б) умеренный – обеспечение полного удовлетворения текущей потребности во всех видах ОбА и создании страховых резервов на случай наиболее типичных сбоев в ходе операционной д-ти компании. В результате умер подход обеспечивает среднее для реальных хоз-ных условий соотношение между уровнем риска и уровнем эффективности использования финансовых ресурсов.

В) агрессивный – минимизация всех форм страховых резервов по отдельным видам этих активов. при отсутствии в ходе операционной д-ти такой подход обеспечивает наиболее высокий уровень эффективности их использования. Однако любые сбои в осущ-нии нормального хода операционной д-ти , вызванные действием внутренних или внешних факторов, приводят к финансовым потерям из-за сокращения объема производства и реализации продукции.

Избранные подходы отражают различное соотношение уровня эффективности их использования и риска и определяют сумму и уровень этих активов по отношению к объему операционной д-ти.

Основу для финансирования оборотных активов составляет краткосрочные обязательства и собственные средства, в основном нераспределённая прибыль. Если компания использует собственный капитал как основной источник финансирования, то доля дивидендов (отчёт об изменении капитала) в объёме чистой прибыли (отчёт о прибылях и убытках) должны быть не велики.

Если в качестве источников преобладают кредиты и займы, то это отразится на процентах к уплате (отчёт о прибылях и убытках). В бухг балансе отражается только сумма основного долга без начисления процентов.

Билет 15

1. Операционные затраты

Затраты – использованные в какой-либо деятельности ресурсы, выраженные в денежной форме. Затраты имеют форму актива и отражаются в активе бухгалтерского баланса (по МСФО). Расходы – уменьшение экономических выгод в результате выбытия актива (затраты переходят в категорию расхода в момент перехода права собственности) или возникновения обязательства (штрафы, пени), приводящие к уменьшению капитала организации (валюты баланса). Расходы отражаются в ОПУ. Издержки – по экономическому содержанию - как затраты организации; по форме: это самостоятельная часть реализованной продукции, которая обособляется в процессе оборота и кругооборота капитала. Себестоимость – совокупность затрат, связанных с производством и реализацией продукции, выраженная в денежной форме.

ОПЕРАЦИОННЫЕ расходы - издержки, связанные с заключением сделок и их осуществлением, включающие затраты на поиск и выбор партнеров, оформление, подписание соглашений, контроль за их исполнением. В операционные издержки включают также расходы на повышение квалификации отдельных работников, а также затраты, обусловленные возникновением непредвиденных ситуаций:

- на выбор партнера; - на подписание соглашений и контроль исполнения, на адаптацию к происходящим изменениям;- на совершенствование квалификации отдельных работников;- на предупреждение мошенничества;- на случай неожиданных потрясений.

Управление затратами – процесс принятия управленческих решений, направленных на оптимизацию затрат с целью повышения эффективности деятельности организации и получения преим-ва перед конкурентами. По экономическим элементам – смета затр: материальные затраты (за вычетом стоимости возвратных отходов); затраты на оплату труда; отчисления на социальные нужды; амортизация основных фондов; прочие затраты.

2. Методы определения цены заемного капитала – на всяк случай можно про wacc добавить

Заемные средства — это денежные ресурсы, полученные в ссуду на определенный срок и подлежащие возврату с уплатой процента. Заемные средства включают: средства, полученные от выпуска облигаций, других долговых обязательств, а также кредиты банков, других финансово-кредитных институтов, государства.

Цена заемного капитала складывается из относительных затрат по использованию кр-срочных и долгосрочных кредитов, КрЗ, в т.ч. оформленной векселями. Лоя Росси КрЗ – важнейший источник финансир-ния, особенно в условиях неплатежей, существенно влияющим на цену капитала.

А) цена банковского кредита - %ная ставка, устан-ная в кредитном договоре. Если %ная ставка по кредиту выше 1,1 ставки рефинансирования, то K1=(p-x)+x*(1-T), где р- %ная ставка по кр-ср банк кредиту,%, х-1,1 стывки реф ЦБ,%; Т – ставнка налогообложения прибыли, коэфф.

Если %ная ставка ниже 1,1 ставки реф, то равна ствке кредита, скорректир на ставку налогообложения:

R1=p*(1-T).

Б) цена облигационного займа – есои п/п размещает облигиции по номиналу, то цена=купонной ставке. Если не равна номиналу, то: К2=(С+(N-P)+n)/((N+P)+2-A)) (1-T)*100%, где С – годовой купонный доход,%; N-номинал цена; Р-цена размещения, n-срок в годах; Т-ставка налогообложения; А-агентские затраты. При размещении облигаций с дисконтом К2=корень n степени из (N/P-A-1).

В) кредиторской задолженности – определяется заракетрром выплат по каждой статье КрЗ.

1-поставщикам и поррядч – опр-ся прямым способом через отношение суммы штрафов и пени, уплаченных п/п, к величине КрЗ: К3=df/M1*(1-T)*100%, где df – суммы штрафов, пени; М1 – КрЗ, Т- ставка налогооблож. 2-по оплате труда: К3=dz/M2*(1-T)*100%, где dz – сумма выплат доп-ных работникам, связанная с задержанием з/п и ее индексацией; М2 – КрЗ по оплате труда; Т.

Это саамы дешевый источник фин-ния, так как большинство п/п не индексирует з/п.

Г) цена КрЗ бюджету и внебюдж фондам – величина пени, ранвая 1/300 ставки рефин-ния за каждый день просрочки. К4=0,04%*t, где t-период (н-р, при ставке реф-ния 12% - пени=0,04%).

Критерии определения предельного объема привлечения заемных средств:

1. Предельный эффект финансового левериджа

2. Обеспечение достаточной финансовой устойчивости организации (с позиции самой организации, а также с позиции всех кредиторов)

Стоимость (цена) долгосрочного кредита (займа)

ЦДК= ДК х (СРЦБ х 1,1 х (1 - НП) +

ДК х (РДК – СРЦБ х 1,1) х100%

ДК – ЗПдк

ДК – сумма долгосрочного кредита (займа)

СРЦБ – ставка рефинансирования ЦБ, долях

НП – ставка налога на прибыль, в долях

(1 – НП) – налоговый корректор (налоговый щит)

Рдк – ставка % по долгосрочному кредиту по условиям кредитного договора, в долях

ЗПдк – затраты по привлечению долгосрочного кредита

Стоимость (цена) долгосрочного кредита (займа)

ЦДК= Рдк (1 – НП) + (Рдк – 1,1 х СРЦБ) х НП

1 - ЗПдк

3. Основные направления реализации финансовой политики (долгосроч и краткосроч)

Финансовая политика – система принципов и методов для достижения стратегических целей и задач. ФП организуется через и включает в себя стратегию и тактику.

Финансовая стратегия – система финансовых целей и задач, а также способов, путей и форм их достижения; прогнозирование и долгосрочное финансовое планирование

Финансовая тактика – система мер и мероприятий по реализации финансовой стратегии; текущее и оперативное финансовое планирование, система анализа и контроля

Цель разработки финансовой политики - построение эффективной системы управления финансами, направленной на достижение стратегических и тактических целей деятельности организации

Финансовая политика является элементов общей экономической политики организации,

В зависимости от периода разработки различают краткосрочную и долгосрочную.

Характеристика краткосрочной долгосрочной финансовой политики организации.

Билет 16

1. Собственные оборотные средства – сущность и порядок расчета

Собственные оборотные средства (СОС) — это часть оборотных средств сформированная за счет собственных источников. Оборотные средства предназначены для финансирования текущей деятельности предприятия. При отсутствии или недостатке собственных оборотных средств предприятие обращается к заемным источникам. Расчет СОС один из первых шагов в анализе финансового состояния предприятия.

Сумма собственных оборотных средств может быть рассчитана несколькими способами.

1. Как разность между суммой источников собственных средств (СК) и величиной внеоборотных активов (ВА): СОС = СК – ВА=3-1

2. Как разность между суммой собственных и долгосрочных заемных средств (ДП, долгосрочные пассивы) и величиной внеоборотных активов: СОС = СК + ДП - ВА = 3+4/5-1

3. Как разность между величиной оборотных активов (ОА) и величиной краткосрочной задолженности (КП, краткосрочные пассивы): СОС = ОА – КП=2-5

4. Формула определения суммы Собственных оборотных средств по балансу

Согласно Методическим положениям по оценке финансового состояния организации и установлению неудовлетворительной структуры баланса (Распоряжение Федерального управления по делам о несостоятельности (банкротстве) при Госкомимуществе России от 12.08.1994 № 31-р) утвержден способ расчета собственных оборотных средств как разности III раздела баланса «Капитал и резервы» и I раздела «Внеоборотные активы»

СОС = стр. 490 - стр. 190.

Рисунок 1. Формирование собственных оборотных средств хозяйствующего субъекта.

СОС=II-ДЗК-V

Отметим, что долгосрочный заемный капитал, инвестированный в ОбА, применительно к российским компаниям крайне редко используется в качестве источника финансирования ОбА, поэтому суммы СОС и ЧОК чаще всего совпадают.

Чок=3-640,650-1+долгосо ДЗ+2

2. Определение wacc (влияние факторов)

Капитал организации формируется за счет различных источников, как краткосрочного, так и долгосрочного характера. Привлечение этих источников связано с определенными затратами, которые несет организация. Чтобы привлечь капитал, за него нужно заплатить (дивиденды – собственникам, проценты – кредиторам), поэтому он имеет стоимость.

WACC – это стоимость, те реальные затраты, которые мы несем; в то же время, это та полезность, которую получаем от использования капитала.

Цена(стоимость) капитала всегда выражается в процентах.

Зк/∑К *100%, Зк – сумма затрат по привлечению капитала, которая имеет долгосрочный характер, руб.; ∑К - сумма фактически привлекаемого капитала, руб.

Критерии включения капитала для определения его цены и структуры:

1)наличие явных процентов

2) использование в течение периода, превышающего 12 месяцев

В состав капитала не включается: - краткосрочная кредиторская задолженность

- краткоср заемные средства, - другие долговые обязательства, не содержащие явных %

Факторы, влияющие на цену капитала:

1) общее состояние финансовых рынков

2) доступность различных источников финансирования

3) степень риска осуществляемых операций

4) отраслевые особенности

5) уровень финансовой безопасности компании

6) рентабельность операционной деятельности

Метод расчета цены капитала компании – WACC (средневзвешенная цена капитала).

WACC = ∑ Ki x di, где Ki – стоимость i-го источника средств, % ;di - удельный вес i-го источника в общей сумме, в долях.

Чтобы привлечь 10000, организация должна заплатить всем поставщикам капитала 11,5%, т.е. 1150 в год.

Организация может принимать любые характеры инвестиционного характера, если уровень их рентабельности не ниже текущего значения WACC.

Предельная цена капитала – цена последней денежной единицы вновь привлеченного капитала при существующей целевой структуре капитала.

Предельная цена рассчитывается на основе прогнозной величины расходов, которые предприятие понесет при воспроизводстве целевой структуры капитала в условиях сложившейся конъюнктуры фондового рынка. Предельная цена капитала увеличивается с ростом объемов привлеченных средств и изменений в структуре капитала фирмы.

Предельная цена капитала фирмы может оставаться неизменной, если увеличение капитала осуществляется главным образом за счет нераспределенной прибыли предприятия и при неизменной его структуре. Однако существует определенная критическая точка, в которой взвешенная стоимость капитала будет увеличиваться при привлечении новых источников и изменении структуры капитала. Она называется точкой разрыва (перелома) нераспределенной прибыли и находится по формуле

х = НП : Уск, (10.14)

где НП — нераспределенная прибыль;

Уск — удельный вес (доля) собственного капитала.

Цели определения WACC:

1) обоснование принимаемых решений по инвестиционному проекту. Инвестиционный проект может быть отвергнут, если внутренняя норма рентабельности ниже, чем WACC по этому инвестиционному проекту, а не в целом по компании.

2) формирование лучшего соотношения между различными источниками финансирования и структурой капитала. Критерий – минимизация WACC.

3) определение уровня финансовых издержек с целью поддержания финансовой безопасности компании и ее финансово-экономического потенциала.

4) определение стоимости организации методом дисконтированных денежных потоков и дисконтированной добавленной стоимости

5) для расчеты EVA

3. Финансовое прогнозирование на основе сбалансированной системы показателей

Финансовое прогнозирование – процесс разработки финансовых прогнозов, которые являются основой финансового планирования и источником дополнительной информации при принятии управленческих решений.

Цель финансового прогнозирования – научное обоснование гипотезы о вероятном будущем финансовом состоянии компании в целом или в определенном структурном подразделении.

Задачи:

4. Прогноз доходов и расходов – определенные результаты операционной деятельности

5. Задача прогнозного баланса – расчет структуры источников финансирования и определение потребности в дополнительном финансировании

6. Прогноз движения денежных средств: анализ текущих денежных потоков, оценка будущих; способность компании выплачивать дивиденды и погашать обязательства; определение необходимых и дополнительных финансовых ресурсов.

Бюджетирование на основе сбалансированной системы показателей

Одной из современных и применяемых на практике концепций стратегического управления организацией, позволяющей интегрировать финансовые и нефинансовые показатели результативности хозяйственной деятельности, является Сбалансированная система показателей (Balanced Scorecard - BSC). Концепция ССП предполагает выделение в организации четырех стратегически важных аспектов деятельности (сфер бизнеса): финансы, клиенты, внутренние процессы, развитие и обучение (рис. 11.4.1).

Как правило, стратегический процесс в любой организации реализуется сверху вниз. Вначале на основе видения высшего менеджмента определяется общая, в том числе финансовая стратегия организации. Далее формируются цели каждой сферы, их достижение будет свидетельствовать о продвижении по пути реализации общей стратегии организации. Между сферами должна быть определена четкая причинно-следственная связь, для каждой установлены финансовые и нефинансовые ключевые показатели деятельности или ключевые показатели результатов работы (Key Performance Indicators - KPI). Все они должны быть взаимосвязаны между собой, в этом и заключается их сбалансированность.

Для внедрения концепции ССП необходимо, во-первых, построить «стратегическую карту», которая определяет для каждого подразделения и сотрудника организации их роль в реализации стратегии. Стратегические карты могут быть созданы на любом уровне управления, и каждый уровень должен иметь возможность видеть свое место на общей стратегической карте организации. Во-вторых, для каждой из четырех сфер разрабатываются KPI.

Реализуется концепция ССП через систему финансового прогнозирования, долгосрочного финансового планирования и бюджетирования (табл. 11.4.1).

Таблица 11.4.1 Организация бюджетирования на основе ССП

Билет 17

1. Модели оптимизации денежных активов (как использовать в управлении платежеспособности) = вопросу 1 билет 4

2. Целевая структура капитала

Капитал – самовозрастающая стоимость; стоимость, приносящая прибавочную стоимость

Структура капитала – это соотношение собственных и заемных средств долгосрочного характера. Цель управления структурой капитала — минимизировать затраты по привлечению долгосрочных источников финансирования и тем самым обеспечить владельцам капитала максимальную рыночную оценку вложенных ими денежных средств.

Факторы, определяющие целевую структуру капитала:

1) бизнес-риск (деловой риск) – риск, свойственный операционной деятельности: непостоянство получаемого компанией дохода. Зависит от:

- спроса

- цен на продукцию

- стоимости исходных ресурсов

- эффект операционного рычага

Под целевой структурой капитала понимается такое соотношение собственного и заемного капитала, которое фиксирует менеджер при принятии инвестиционных и финансовых решений. Эта структура не является застывшей, она может меняться с течением времени в ответ на изменение условий производства и реализации, но в каждый конкретный момент руководство корпорации имеет четко представление о целевой структуре и все финансовые решения подчиняются задаче достижения этой структуры капитала.

Под оптимальной структурой капитала будет пониматься такое соотношение между собственным и заемным капиталом, которое обеспечивает оптимальное сочетание риска и доходности и, следовательно, максимизирует цену акции (или рыночную оценку всего капитала).

Следует учитывать:

Устойчивость продаж.

1.2 Операционный леверидж.

2) финансовые риски

3) налоговый статус организации. Учитываются:

- процентные ставки по заемным средствам, а значит, цена капитала снижается.

4) структура активов. Организация, активы которой пригодны для обеспечения заемного капитала, как правило, в большей степени привлекают заемный капитал.

5) рентабельность. Организации с высоким уровнем рентабельности

6) политика менеджмента.

7) финансовая гибкость. Способность выбирать наилучшие источники капитала в зависимости от положения организации.

8) положение на рынке.

9) асимметрия информации и сигнальные эффекты. Организации, имеющие благоприятные организационные возможности, не заинтересованы в выпуске акций, а должны наращивать капитал за счет заемного до тих пор, пока высокие NPV проектов не материализуются в росте цены ее акций.

10) темпы роста. Растущие организации должны ориентироваться на заемный капитал

11) потенциал роста.

- организация с высокой долей ликв-х А может предложить кредиторам лучшее обеспечение ЗК, отсюда они могут привлекать больше более ЗК:

- финансовый спад скажется сильнее на орг-ции с высокой долей возможностей роста

- существующая асимметрия информации заставляет кредиторов опасаться, что менеджеры могут переоценить свои перспективы у растущих компаний, поэтому могут потребовать более высокий процент – премию за риск.

- финансовая гибкость более важна для растущих компаний, поскольку требуется дополнительное внешнее финансирование.

Критерии оптимальной структуры капитала:

1) При различной структуре капитала лучше будет та, при которой показатели финансовой рентабельности (ROI, ROIS, EPS, ROA, EBIT/активы, EVA) будут максимальными.

2) Максимальный эффект финансового рычага: поскольку повышение рентабельности собственного капитала обеспечивает эффект финансового рычага, его значение должно быть максимальным из всех рассматриваемых вариантов

3) Наличие возможности обслуживания долга. Лучшей та структура, когда показатели обслуживания долга (коэф задолж-ти, процент покрытия долга…) будут максимальными

4) Минимальная стоимость капитала – минимальное значение WACC

5) Минимальный уровень финансовых рисков. Заложена политика использования источников финансирования различных активов организации.

6) Максимизация рыночной капитализации.

3. Сущность, типы дивидендной политики (факторы,) = вопросу 2 билет 11

Билет 18

1. Текущие финансовые потребности в системе упр-ия фин. Обеспечением

Норматив оборотных средств – это минимальная сумма ОбС, постоянно необходимая предприятию для его деятельности. Величина норматива не является постоянной. Размер ОбС зависит от объемов реализации товаров, условий снабжения и сбыта, асс-та реализуемой пр-ции, применяемых форм расчета. За основу расчетов целесообразно брать данные IV квартала, в котором объем реализации, как правило, наибольший в годовой программе. Для п/п с сезонным характером пр-ва – наименьший, т.к. потребность в дополнительных оборонных средствах можно обеспечить краткосрочными ссудами банка.

Процесс планирования состоит из нескольких последовательных этапов:

1. разработка норм запаса по каждому элементу нормируемых ОбС. Нормы - минимальные запасы товарно-материальных ценностей на определенный период времени, который необходим для обеспечения непрерывности торгово-технологического процесса, рассчитанных в днях запаса, в процентах или других единицах.

2. определение норматива собственных ОбС в денежном выражении для каждого элемента ОбС, тем самым определяются частные нормативы;

3. определятся совокупный норматив потребности предприятия в ОбС.

В основу определения потребности в них положена смета затрат на производство продукции (работ, услуг) на планируемый период. При этом для предприятий с несезонным характером производства за основу расчетов целесообразно брать данные IV квартала, в котором объем производства, как правило, наибольший в годовой программе. Для предприятий с сезонным характером производства — данные квартала с наименьшим объемом производства, поскольку сезонную потребность в дополнительных оборотных средствах обеспечивают краткосрочные ссуды банка.

Политика управления ОбА опирается на систему финансовых нормативов, разрабатываемых самой орг-цией. Норматив ОбС

• Система нормативо оборач-ти отдельных видов ОбА продолжит-ть операц цикла

• Система коэфф-тов ликвидности

• Нормативное соотношнение источников фин-ния и т.д.

Цели и характер использования отдельных видов ОбА имеют существенные отличительные особенности. Поэтому на предприятиях с большим объемом используемых оборотных активов управление ими детализируется в разрезе основных их видов.

Н _мат = З_одн * (Т_тек+Т_страх+Т_трансп+Т_докум+Т_техн+Т_подг);

Т_тек=интервал/2; Т_страх= Т_тек/2; Т_трансп= Т_груз- Т_докум;

Н_{всп.мат.}= = З_одн*(Т_тек+Т_страх); Н = З_одн*Тц*К

Н_РБП = Ост+Расх-Спис

Задача – потребность в ОбА (2 раздел – кроме ДС, некоторые – без ДЗ) и ОбК (КрЗ) – нормируем остатки находим.

ОбА-КрЗ=текущие фин потребности

КрЗ-спонтанный источник, ОбА – источники – СС, ЗС

Платежный календарь:

Используем на практике – не получается, т.к. метод начисления (НЕ кассовый метод – по ДДС (за год)

Детализация – только для балансового листа.

2. Критерии оптимальной структуры капитала = вопросу 2 билет 17

3. Ценовая политика (отличие от политики ценообр, управления ценами)

Управление ценами - Установление, мониторинг, анализ, регулирование цен на продукцию (товары, работы, услуги) в зависимости от рыночной конъюнктуры. Политика ценообразования - Формирование цены конкретного вида продукции (товаров, работ, услуг) Ценовая политика - Деятельность организации по целенаправленному использованию цены для достижения целей и задач ЦП-УЦ+ПЦ

Основные элементы ценовой политики организации:

1. Базируется на маркетинговых исследованиях.

2. Определение базовой цены реализации продукции (товара, работ, услуг).

А) Метод полной себестоимости:

Нц = С + (Р х С) : 100%, где Нц – новая цена, С – скалькулированная полная себестоимость товара, Р – рентабельность товара к его полной себестоимости, %

Б) Метод маржинальных издержек: ставка переменных затрат (переменные затраты на единицу) + валовая маржа на единицу продукции.

В) Метод прямых затрат: Пц = Спн + (Спн х Нс) : 100%, где

Пц – предельная цена, Спн – сумма прямых затрат и накладных затрат в расчете на изделие, Нс – надбавка на покрытие счета 26 и 44, %

Г) Рентабельность проекта инвестиций (или метод определения минимальной (предельной) цены реализации - Пц = Спп + (Зф х Пз) :Q/100%, где Спп – сумма перем и постоянных затрат в расчете на изделие, Зф – сумма кредита на финансирование проекта, Пз - % по кредиту, Q – предполагаемый объем производства, руб.

3. Корр-ка БЦ и тарифов в соответствии с рын условиями под возд факторов: издержки пр-ва; спрос и предлож; платежесп-ть населения; ценовая и рыня стратегия организации; кач-во товара; доп услуги и сервис; взаимозаменяемость товара; стадия его ЖЦ.

4. Определение критериев установления, контроля и изменения цен. Управление ценами осуществляется: 1) путем установления (пересмотра) базовых цен,

2) использования скидок и надбавок к базовым ценам.

5. Выделение основных направлений процесса управления ценами:

5.1. Формирование цены на новые или вновь освоенные изделия –продвиж новых ТРУ:

- цена аналогичных изделий;

- себестоимость + средняя норма прибыли в группе однородных изделий;

- цена лидера рынка;

- «психологическая цена», ниже на сумму, кратную 10;

- цена «снятия сливок» с нового продукта;

- престижная цена на эксклюзивные изделия.

5.2. Изменение цены под влиянием конъюнктуры рынка:

- планово-прогнозное (экономия затрат, снижение норм расхода МПЗ, рост произв-сти.. )

- внеплановое (под влиянием конъюнктуры рынка).

5.3. Целенаправленное изменение структуры производства продукции (структурный сдвиг) связано с изменением ассортимента и количества продукции. Цель – стабилизация объема продаж, достижение высоких финансовых результатов. Общая средняя цена (или средний уровень цен) в таких случаях, как правило, возрастает, прежде всего, за счет роста рентабельности, что способствует укреплению финансовой устойчивости организации.

S_ср = ∑(s_i х q_i)/q_n, где S_ср – средневзвешенная цена, s_i – цена i-ой модели, q_i – количество выпущенных изделий i-ой модели, q_n – общее количество всех изделий всех моделей.

5.4. Фиксирование повышенной или пониженной цены на изделие - для долговременных (стабильных) цен. Фиксируют торговые надбавки. Возможности для проведения: а) наличие дотаций из внешних источников,

б) внутренняя компенсация потерь за счет финансовых ресурсов вышестоящей организации (внутри холдинга, группы компаний),

в) получение льгот по налогам и таможенным платежам,

г) использование договорных отношений (договорный метод - хеджирование рисков при продаже товаров, ценных бумаг и иностранной валюты путем заключения фьючерсных, форвардных контрактовсвопов, опционов различных разновидностей).

6. Составление, исполнение и анализ калькуляции с/с пр-ва и реализации изделия.

7. Улучшение качества изделий или улучшение его потребительских свойств.

8. Расчет ценовых последствий налоговых изменений. При неэластичном спросе предприятие может переложить возросшую сумму налога на потребителя путем увеличения цены. При эластичном спросе бремя повышения налогов чаще всего несет предприятие-продавец, след-но, увеличение цены может вызвать сокращение выручки.

Формы ценовой политики: 1. Добиться такого уровня цен, верхний предел которого обесп максимальную прибыль. 2. Обеспечить о нормальную прибыль (издержки плюс средняя норма прибыли). 3. Политика ценовой конкуренции. 4. Политика неценовой конкуренции. 5. Устанавливать цены на уровне лидера или цен конкурента. 6. Обеспечивать престижные цены, подчеркивая качество. 7. Поддерж с помощью цен опред % прибыли на авансир-ный капитал (ROIC, ROA, ROI). 8. Регулировать цены, обесп стабильность объема продаж и ассортимента продукции. 9. Добиваться стабильности цен и прибыли маневрированием факторами производства. 10. Устанавливать цены в целях вытеснения конкурентов с рынка. 11. Устанавливать низкие цены, включая демпинговые, для проникновения на рынок.

Билет 19

1. Взаимодействие операционного и финансового левериджа

Критерии определения предельного объема привлечения заемных средств:

1. Предельный эффект финансового левериджа

2. Обеспечение достаточной финансовой устойчивости организации (с позиции самой организации, а также с позиции всех кредиторов)

Операционный леверидж показывает, на сколько процентов изменится прибыль от изменения на один процент оцениваемого фактора. Так можно отследить влияние на прибыль, которое оказывает объем, цена или расходы.

Для вычисления операционного левериджа на влияние изменений в выручке следует пользоваться следующей моделью:

Рычаг или леверидж – использование постоянных затрат для повышения прибыльности бизнеса. Операционный рычаг - использование предприятием постоянных операционных издержек (влияет на EBIT). Финансовые рычаг - использование предприятием средств, затраты по привлечению которых являются постоянными (проценты по заемным средствам и дивиденды по привилегированным акциям) (влияет на чистую прибыль).

Европейская концепция: ЭФР = (1 – НП) х (ЭРА – СРСП) х ЗК/СК, где

(1 – НП) – налоговый корректор, (ЭРА – СРСП) – дифференциал, ЗК/СК – плечо рычага или коэффициент финансового левериджа, НП – ставка налога на прибыль (в долях), ЭРА – экономическая рентабельность активов, СРСП – средняя расчетная ставка процентов по заемным средствам; (сумма процентов за год по всем заемным средствам)/среднегодовая стоимость заемных средств), К – величина заемных средств, СК – величина собственного капитала (III раздел +ДБП и РПР).

Корректор – в долях, дифференциал – в процентах, плечо – в долях.

ЭФР показывает, на сколько процентов изменится рентабельность собственного капитала (ЧПр/СК) при использовании заемного капитала.

Американская концепция: ЭФР = ЕBIT/(ЕBIT – I – (PD/(1- t))), где

ЕBIT – операционная прибыль, I – годовые проценты за пользование заемными средствами, PD – годовые дивиденды на привилегированные акции, t – ставка налога на прибыль (в долях)

Совокупный рычаг: совместное воздействие операционного и финансового рычагов: ЭСР = ЭОР*ЭФР; ЭОР возникает в результате операционной деятельности, ЭФР – в результате долгосрочной. ЭОР = маржинальный доход/EBIT = (S-VC)/EBIT = (EBIT+FC)/EBIT>1

ЭФР по европейской концепции: предприятию, которое использует заемные средства, каждый процент изменения EBIT приносит больший процент изменения чистой прибыли в расчете на собственный капитал, чем предприятию, которое использует только собственный капитал. Мультиплицирует действия финансового рычага налоговый корректор, поскольку возникает экономия по налогу на прибыль в результате включения процентов по заемным средствам в налоговую базу (ст.269 НК РФ, в 2010 и 2011: ставка рефинансирования*1,8)

ЭФР = (1-НП)*(ЭРА – СРСП)*ЗК/Ск

ЭСР показывает, на сколько процентов изменится рентабельность собственного капитала при изменении выручки на 1%.

( Увеличение выручки способствует увеличению EBIT) (увеличивается ROE (EPS))

ЭОР ЭФР

Политика заимствований – агрессивная или консервативная. Если политика агрессивная, проводится больше заимствований с целью использования эффекта финансового рычага.

2. Влияние структуры капитала на рыночную стоимость компании (СК+долг-денежные средства-КФВ или кол-во обыкн акций*цена)

Капитал – самовозрастающая стоимость; стоимость, приносящая прибавочную стоимость

Структура капитала – это соотношение собственных и заемных средств долгосрочного характера.

Цель управления структурой капитала — минимизировать затраты по привлечению долгосрочных источников финансирования и тем самым обеспечить владельцам капитала максимальную рыночную оценку вложенных ими денежных средств.

Теория структуры капитала отвечает на следующие вопросы:

- каким образом организация должна сформировать необходимый капитал

- существует ли оптимальная структура капитала

- как структура капитала влияет на стоимость капитала и стоимость компании

Основные теории структуры капитала:

А) традиционный подход.

- стоимость капитала зависит от его структуры

- существует оптимальная структура капитала, минимизирующая WACC и максимизирующая стоимость компании

- цена собственного капитала должна быть выше заемного

Б) теория Миллера и Модильяни

- в условиях идеальных рынков стоимость компании и стоимость капитала не зависит от структуры капитала

- с учетом налога на прибыль, было доказано, что стоимость компании зависит от структуры капитала

В) теория Миллера (1976)

Модель, отражающая влияние заемного капитала на рыночную стоимость компании с учетом налогов как на юридических лиц, так и физических лиц (налог на личный доход от владения акциями, налог на личный доход от предоставления займов).

- выгода от привлечения заемного капитала снижается, т.к. введение налогов на физических лиц снижает доход, остающийся в распоряжении инвесторов – физических лиц, отсюда стоимость компании снижается

Г) компромиссная модель. Учитывает влияние затрат, связанных:

- с возможным банкротством, - дополнительные затраты, которые на практике могут составлять до 20%, - оплата юридических услуг, административные расходы, действия поставщиков в условиях финансового кризиса компании

- агентские издержки – расходы по управлению, противоречия между интересами акционеров и держателями облигаций

Эти затраты увеличивают стоимость заемного капитала, в результате, оптимальная структура достигается за счет компромисса между экономией за счет налогов при использовании заемного капитала (налоговый щит) и увеличением затрат, вызванных привлечением заемного капитал.

Д) Теория иерархий. В основе теории лежит предпосылка, что издержки выпуска облигаций (трансакционные и издержки асимметричной информации), высоки, а значит, вначале компании будут привлекать собственный, затем безрисковый или низкорисковый долг (долгосрочные кредиты и займы, облигационные займы). Эмпирические данные это не подтверждают.

Критерии оптимальной структуры капитала:

1) При различной структуре капитала лучше будет та, при которой показатели финансовой рентабельности (ROI, ROIS, EPS, ROA, EBIT/активы, EVA) будут максимальными.

2) Максимальный эффект финансового рычага: поскольку повышение рентабельности собственного капитала обеспечивает эффект финансового рычага, его значение должно быть максимальным из всех рассматриваемых вариантов

3) Наличие возможности обслуживания долга. Лучшей та структура, когда показатели обслуживания долга (коэффициент задолженности, процент покрытия долга…) будут максимальными

4) Минимальная стоимость капитала – минимальное значение WACC

5) Минимальный уровень финансовых рисков. Заложена политика использования источников финансирования различных активов организации.

*Таблица минимального уровня финансовых рисков*

6) Максимизация рыночной капитализации.

3. Типы финансовой политики и характеристика (критерии отличий) = вопросу 2 билет 8

Билет 20

1. Оборачиваемость активов, их воздействие на финансовые результаты

Оборотные активы – материально-вещественные ценности, которые используются в операционной деятельности организации менее 12 месяцев и переносят свою стоимость в момент списания в производство.

Циклы оборотных активов (длительность нахождения оборотного капитала в соответствующих видах оборотных активов):

• Производств = Длит-ть оборота запасов, СиМ, полуфабрикатов + Длительность оборота незавершенного производства + Продолжительность оборота запасов ГП + Длительность оборота ГП отгруженной, но нереализованной (45 счет). Начало произв-ного цикла – дата приобр-я СиМ; окончание – дата перехода права собственности.

• Операционный = Произв цикл + Длительность оборота ДЗ. Начало – поступление материалов на склад, конец – дата поступления средств от дебиторов (оплата)

• Финансовый = Длительность отвлечения денежных средств из оборота = Период от начала погашения кредиторской задолженности до даты погашения дебиторской = Операционный цикл – Длительность оборота кредиторской задолженности

Выделяют следующие показатели оборачиваемости оборотных средств:

• коэффициент оборачиваемости;

• продолжительность одного оборота;

• коэффициент загрузки оборотных средств.

Коэффициент оборачиваемости Коэффициент оборачиваемости - показатель, характеризующий скорость оборота средств или обязательств.

К_об = Р / ОбС (Кзакрепления – обратный)

ДО = Д *ОбС / Р, Д  – число дней в данном периоде (360, 90, 30)

Расчет коэффициентов оборачиваемости.

Коэффициент оборачиваемости = Объем продаж/Сумма дебиторской или кредиторской задолженности

Продолжительность оборота Д/КЗ = Количество дней в периоде/Коэффициент оборачиваемости ДЗ или КЗ

Коэффициент оборачиваемости ТМЗ = Себестоимость/Сумма ТМЗ

2. Управление ценой и структурой капитала

Капитал – самовозрастающая стоимость; стоимость, приносящая прибавочную стоимость

Порядок определения капитала:

1) Вся сумма акционерного капитала + эмисс доход + нераспред прибыль (3 раздел).

2) Активы – Кредиторская задолженность (инвестированный капитал)

3) Все долгосрочные источники средств (3 + 4 раздел). Данный подход используется для определения цены и структуры капитала.

4) Ст-ть А баланса (стр.300) – это все активы в материальной и нематериальной формах.

5) Стоимость П баланса – все источники средств для финансирования активов. (стр.700).

Чтобы привлечь капитал, за него нужно заплатить (дивиденды – собственникам, проценты – кредиторам), поэтому он имеет стоимость.

Цена – денежное выражение стоимости; результат сделки; сумма денег, которую нужно заплатить за экономическое благо.

Цена (стоимость) –А) совокупность затрат, связанных с привлечением капитала, выраженная в процентах. Б) требуемая собственниками (поставщиками капитала) ставка доходности для различных типов финансирования бизнеса – зарубежный подход.

С одной стороны, стоимость капитала – это затраты организации по привлечению капитала, а с другой стороны – доходность (ставка доходности) поставщиков капитала.

Факторы, влияющие на цену капитала: 1) общее состояние финансовых рынков

2) доступность различных источников финансирования, 3) степень риска осуществляемых операций, 4) отраслевые особенности, 5) уровень финансовой безопасности компании, 6) рентабельность операционной деятельности

Собственный капитал:

1) Стоимость привилегированных акций

1.1 При сформированном уставном капитале (размер дивидендов заранее известен):

СПА = (Дпа/Рпа)х 100%, где

Дпа - годовая сумма дивидендов по привилегированной акции

Рпа - текущая рыночная цена привилегированной акции

СПА = (Дп/НП)*100%, где

Дп – сумма дивидендов к выплате по привилегированной акции в периоде

НП – ожид норма прибыли (доходности) по привилегир акции в периоде, в долях

1.2 При эмиссии привилегированных акций

СПА = (Дп/СКпр х (1- ЭЗ))*100%, где

Дп - сумма дивидендов, предусмотренных к выплате

СКпр - сумма привлекаемого собственного капитала

ЭЗ - затраты по размещению эмиссии, в долях

2) Стоимость обыкновенных акций

А - Оценка доходности финансовых активов (САРМ)

СКОА = rf + бета коэф. x ( rm - rf), где rf - безрисковая доходность, Бета коэф. – коэфф i-й акции организации, rm – требуемая доходность портфеля или ожидаемый рын доход

Б - Метод дисконтированного денежного потока (модель Гордона

СКОА = (ДОА : РОА) х 100% + g, ДОА – ожидаемые дивиденды по обыкновенной акции очередного периода, РОА – рыноч цена обыкновенной акции, g – темп прироста див, в %

В - 3Доходность облигации п/п плюс премия за риск

3) Стоимость нераспределенной прибыли.- может быть направлена на:

- выплату дивидендов

- реинвестирование

Цена заемного капитала складывается из относительных затрат по использованию кр-срочных и долгосрочных кредитов, КрЗ, в т.ч. оформленной векселями. Лоя Росси КрЗ – важнейший источник финансир-ния, особенно в условиях неплатежей, существенно влияющим на цену капитала.

Структура капитала – это соотношение собственных и заемных средств долгосрочного характера. Цель управления структурой капитала — минимизировать затраты по привлечению долгосрочных источников финансирования и тем самым обеспечить владельцам капитала максимальную рыночную оценку вложенных ими денежных средств.

Теория структуры капитала отвечает на следующие вопросы:

- каким образом организация должна сформировать необходимый капитал

- существует ли оптимальная структура капитала

- как структура капитала влияет на стоимость капитала и стоимость компании

Факторы, определяющие целевую структуру капитала:

1) бизнес-риск (деловой риск) – риск, свойственный операционной деятельности: непостоянство получаемого компанией дохода. Зависит от:

- спроса

- цен на продукцию

- стоимости исходных ресурсов

- эффект операционного рычага

Под целевой структурой капитала понимается такое соотношение собственного и заемного капитала, которое фиксирует менеджер при принятии инвестиционных и финансовых решений. Эта структура не является застывшей, она может меняться с течением времени в ответ на изменение условий производства и реализации, но в каждый конкретный момент руководство корпорации имеет четко представление о целевой структуре и все финансовые решения подчиняются задаче достижения этой структуры капитала.

Под оптимальной структурой капитала будет пониматься такое соотношение между собственным и заемным капиталом, которое обеспечивает оптимальное сочетание риска и доходности и, следовательно, максимизирует цену акции (или рыночную оценку всего капитала).

Критерии оптимальной структуры капитала:

1) При различной структуре капитала лучше будет та, при которой показатели финансовой рентабельности (ROI, ROIS, EPS, ROA, EBIT/активы, EVA) будут максимальными.

2) Максимальный эффект финансового рычага: поскольку повышение рентабельности собственного капитала обеспечивает эффект финансового рычага, его значение должно быть максимальным из всех рассматриваемых вариантов

3) Наличие возможности обслуживания долга. Лучшей та структура, когда показатели обслуживания долга (коэф задолж-ти, процент покрытия долга…) будут максимальными

4) Минимальная стоимость капитала – минимальное значение WACC

5) Минимальный уровень финансовых рисков. Заложена политика использования источников финансирования различных активов организации.

6) Максимизация рыночной капитализации.

3. Финансовая политика – понятие, цели и т.Д.

Финансовая политика – система принципов и методов для достижения стратегических целей и задач. ФП организуется через и включает в себя стратегию и тактику.

Финансовая стратегия – система финансовых целей и задач, а также способов, путей и форм их достижения; прогнозирование и долгосрочное финансовое планирование

Финансовая тактика – система мер и мероприятий по реализации финансовой стратегии; текущее и оперативное финансовое планирование, система анализа и контроля

Цель разработки финансовой политики - построение эффективной системы управления финансами, направленной на достижение стратегических и тактических целей деятельности организации

Финансовая политика является элементов общей экономической политики организации,

В зависимости от периода разработки различают краткосрочную и долгосрочную.

Принципы финансовой политики:

1) рассмотрение организации как открытой системы, способной к самоорганизации

2) учет базовых стратегий операционной деятельности организаций

3) преимущественная ориентация на предпринимательский стиль управления финансовой деятельностью

4) выделение доминантных сфер (направлений) стратегического финансового развития

5) обеспечение гибкости финансовой стратегии

6) обеспечение альтернативности стратегического финансового выбора

7) обеспечение постоянного использования достижения НТ и технологического прогресса в финансовой деятельности

Типы финансовой политики и их характеристика

Стратегия финансовой поддержки ускоренного роста организации направлена на обеспечение высоких темпов операционной деятельности (объемы производства и продаж). Это существенно увеличивает потребность в финансовых ресурсах, направляемых на финансирование оборотных и внеоборотных активов. Для финансиста приоритетным направлением становится возрастание потенциала формирования финансовых ресурсов.

Стратегия финансового обеспечения устойчивого роста организации направлена на сбалансирование показателей роста операционной деятельности и необходимого уровня финансовой безопасности. Для финансиста приоритетным направлением становится эффективное распределение и использование финансовых ресурсов.

Антикризисная финансовая стратегия призвана обеспечить финансовую стабилизацию в процессе выхода из кризиса ее операционной деятельности (необходимо сокращение объемов производства и продаж). Приоритетное направление для финансиста – формирование достаточного уровня финансовой безопасности организации.

На отдельных этапах финансовая политика может меняться под влиянием факторов внутренней и внешней среды.

Критериями типа финансовой политики являются соотношение уровней:

1) Уровень доходности (рентабельности)

2) Уровень риска

3) Темп роста финансово-экономической деятельности (темп роста объемов продаж)

4) Ликвидность баланса определяется соотношениями между группами А и П

.Этапы формирования финансовой политики, их содержание.

1.Определение общего периода формирования финансовой политики

Факторы, влияющие на выбор периода:

А) период формирования корпоративной стратегии развития организации. Подчиненный по отношению к корпоративной характер финансовой стратегии

Б) предсказуемость развития экономики в целом, а также ее отраслей

В) размер организации

Г) стадия жизненного цикла организации

2. Исследование факторов внешней финансовой среды.

Методы исследования факторов внешней среды: SWOT-анализ и PEST-анализ (политико-правая сфера, экономическая, технологическая, социокультурная)

SWOT-анализ

1. Бизнес-риск и финансовый риск

2. Налоговый статус организации

3. Финансовая гибкость организации

4. Консерватизм или агрессивность менеджмента

5. Потенциал роста организации

Основные направления развития swot анализа:

• отображение в модели динамических изменений фирмы и ее конкурентной среды.

• учет результатов анализа фирмы и ее конкурентной среды с использованием классический моделей стратегического планирования. 

• разработка SWOT моделей с учетом различных сценариев развития ситуаций на рынке.

PEST (STEP) анализ - стратегический анализ социальных (S – social), технологических (Т – technological), экономических (Е – economic), политических (Р – political) факторов внешней среды организации.

3. Оценка слабых и сильных сторон финансовой деятельности организации. (Метод управленческого обследования организации). Методы исследования факторов внутренней финансовой среды: SNW– анализ (сильная, нейтральная, слабая позиция), SWOT-анализ.

4. Комплексная оценка финансовой позиции организации позволяет:

А) определить «финансовое лицо» компании, идентифицировать особенности финансовой деятельности

Б) оценить достигнутые результаты управления финансами

В) выявить финансовые проблемы в развитии организации

Г) объективно оценить возможности предстоящего развития

5. Формирование целей финансовой деятельности. Главная цель -> основные цели -> вспомогательные цели.

6. Разработка целевых нормативов фин деят-ти (ключевые показатели деятельности KPI). Система управления: Клиенты –> персонал -> технологии (процессы) -> финансы

7. Принятие основных стратегических финансовых решений

А) формирование портфеля альтернатив стратегических подходов

Б) осуществление оценки и отбора финансовых решений

8. Оценка разработанной финансовой политики. Разработки критериев оценки.

9. Обеспечение реализации фин политики (принятие реальных финансовых решений)

10. Организация контроля реализации финансовой политики

Билет 21

1. Концепции стратегического управления (ускор, устойч роста) = вопросу 3 билет 11

2. Дивиденды и дивидендная политика = вопросу 2 билет 11

3. Методы определения базовой цены

Управление ценами - Установление, мониторинг, анализ, регулирование цен на продукцию (товары, работы, услуги) в зависимости от рыночной конъюнктуры. Политика ценообразования - Формирование цены конкретного вида продукции (товаров, работ, услуг) Ценовая политика - Деятельность организации по целенаправленному использованию цены для достижения целей и задач ЦП-УЦ+ПЦ

Базовая цена – цена без скидок, надбавок и налогов, непосредственно формирующих цены реализации.

Методы формирования базовой цены:

А) Метод полной себестоимости:

Нц = С + (Р х С) : 100%, где Нц – новая цена, С – скалькулированная полная себестоимость товара, Р – рентабельность товара к его полной себестоимости, %

Б) Метод маржинальных издержек: ставка переменных затрат (переменные затраты на единицу) + валовая маржа на единицу продукции.

В) Метод прямых затрат:

Пц = Спн + (Спн х Нс) : 100%, где Пц – предельная цена, Спн – сумма прямых затрат и накладных затрат в расчете на изделие, Нс – надбавка на покрытие счета 26 и 44, %

Г) Рентабельность проекта инвестиций (или метод определения минимальной (предельной) цены реализации

Пц = Спп + (Зф х Пз) :Q

100% Где Спп – сумма переменных и постоянных затрат в расчете на изделие, Зф – сумма кредита на финансирование проекта, Пз - % по кредиту, Q – предполагаемый объем производства, руб.

• Метод полных издержек (Full Cost Pricing)

К полной сумме затрат (постоянных и переменных) добавляют определенную сумму, соответствующую норме прибыли. Если за основу берется производственная себестоимость, то надбавка должна покрыть затраты по реализации и обеспечить прибыль. В любом случае в надбавку включаются перекладываемые на покупателя косвенные налоги и таможенные пошлины. Применяется на предприятиях с четко выраженной товарной дифференциацией для расчета цен по традиционным товарам, а также для установления цен на совершенно новые товары, не имеющие ценовых прецедентов. Этот метод наиболее эффективен при расчете цен на товары пониженной конкурентоспособности.

Ц=С∙(1+N_p),  где С— себестоимость продукции; N_P — норма рентабельности.

Норма рентабельности определяется исходя из внутренней рентабельности предприятия, среднеотраслевых норм, указаний вышестоящих организаций или регулирующих органов. Метод полных издержек повсеместно использовался в бывшем СССР всеми категориями предприятий, носил ярко выраженный затратный характер, так как задачей руководства предприятия при формировании цены являлось максимальное увеличение плановых затрат. В настоящее время он применяется на рынках с несовершенной конкуренцией. К недостаткам данного метода относится и то, что не учитывается поведение конкурентов, эластичность спроса

• Метод доходности инвестиций (Return on Investment Pricing)

Основан на том, что проект должен обеспечивать рентабельность не ниже стоимости заемных средств. К суммарным затратам на единицу продукции добавляется сумма процентов за кредит. Единственный метод, учитывающий платность финансовых ресурсов, необходимых для производства и реализации товара. Подходит для предприятий с широким ассортиментом изделий, каждое из которых требует своих переменных затрат.

Достоинства метода. Учитывается платность финансовых ресурсов, привлекаемых для производства и реализации товара.

Недостатки метода. Трудно учитывать изменения ставок процентов за кредит в условиях инфляционной нестабильности.

Область применения. Может быть использован при любом ассортиментном спектре товаров, традиционных для рынка или новых. Особенно подходит для случая, когда товар новый для предприятия, но на рынке он уже присутствует и цена на него устоялась.

• Методы рыночных оценок (Pricing based on Market Considerations)

Предприятие старается выяснить цену, по которой покупатель определенно берет товар. Цены ориентированы на повышение конкурентоспособности товара, а не на удовлетворение потребности предприятия в финансовых ресурсах для покрытия затрат. Оценке может подвергаться ценовая готовность предполагаемого покупателя. В варианте тендерного метода покупатели анонимно участвуют в конкурсе предложения цены и объема; выигрывает тот, чье предложение обеспечивает продавцу максимальную прибыль.

Достоинства метода. Концентрирует внимание на покупателе, на его платежеспособности, заинтересованности в товаре и на свойственном ему доверии к цене.

Недостатки метода. Нужны тонкие и дорогостоящие маркетинговые исследования или приходится идти на риск гипотетических обоснований.

Область применения. Используется при размещении крупных, часто - государственных, заказов.

Билет 22

1. Формирование системы скидок = вопросу 1 билет 14

2. Финансовое прогнозирование – понятие, цели, методы и т.Д.

Финансовое прогнозирование – процесс разработки финансовых прогнозов, которые являются основой финансового планирования и источником дополнительной информации при принятии управленческих решений. Цель финансового прогнозирования – научное обоснование гипотезы о вероятном будущем финансовом состоянии компании в целом или в определенном структурном подразделении.

Задачи:

7. Прогноз доходов и расходов – определенные результаты операционной деятельности

8. Задача прогнозного баланса – расчет структуры источников финансирования и определение потребности в дополнительном финансировании

9. Прогноз движения денежных средств: анализ текущих денежных потоков, оценка будущих; способность компании выплачивать дивиденды и погашать обязательства; определение необходимых и дополнительных финансовых ресурсов.

Значение финансовых прогнозов:

1) позволяют оценить, соответствует ли предполагаемая эффективность деятельности организации ее общим целям и ожиданиям инвесторов;

2) для оценки влияния тех или иных изменений в операционной деятельности на различные показатели рентабельности и финансовые коэффициенты;

3) для предвидения будущих потребностей в финансировании;

4) для определения будущих денежных потоков в целях увеличения рын капит-ции.

Методы прогнозирования формы № 1 и № 2:

1. Метод формальных документов – заключается в построении прогнозных форм финансовой отчетности на основе экспертных или выверенных аналитических предпосылок изменения каждой статьи прогнозируемой формы (метод «проформы»).

2. Метод прямого счета – детальный расчет каждого показателя фин отчетности на основе производственных заданий и намечаемых изменений норм, нормативов, цен и т.д.

3. Метод аналитического счета - корректировке с помощью коэф базовых показателей на плановый период в зависимости от тенденций роста (снижения) взаимосвяз-х показателей, а также намечаемых мероприятий по соверш-нию д-ти предприятия.

4. Метод отношения к выручке. Предполагается, что основные статьи формы № 1 и № 2 увеличиваются пропорционально объему продаж. Например, отношение материально-производственных затрат (МПЗ) к выручке – 20%, дебиторской задолженности (ДЗ) к выручке – 15% и т.д. Если прогнозируемое процентное отношение каждой статьи к выручке будет сохраняться, то все статьи будут расти в той же пропорции. Преимущества: простой в реализации. Недостатки: не все статьи № 1 и № 2 связаны непосредственно с продажами (например, дивидендные выплаты и коэффициент левериджа). Далее – одной из целей менеджмента является ограничение роста определенных статьей (тех же самых ДЗ и МПЗ).

5. Метод «процент от продаж» заключается в предположении о существовании прямо пропорциональной зависимости практически всех переменных затрат, большей части текущих активов и текущих обязательств от объемов продаж (первая модификация) и «метод формул» (вторая модификация). Наиболее простой и лаконичный.

Основан на трех предположениях:

1. Переменные затраты, текущие активы и текущие обязательства при наращивании объема продаж на определенное количество %, увеличиваются в среднем на такое же количество %.

2. % увеличения стоимости основных средств рассчитывается под заданный % наращивания оборота с учетом наличия недозагруженных мощностей на начало периода, степенью износа ОС и др. условиями.

3. Долгосрочные обязательства и акционерный капитал берутся в прогноз неизменными. Нераспределенная прибыль прогнозируется с учетом нормы распределения чистой прибыли на дивидендные выплаты и нераспределенную прибыль.

Таким образом, просчитав все это (весь актив) и часть пассива определяют, сколько пассивов не хватает, чтобы покрыть прогнозируемые активы. Это и будет потребность в дополнительном внешнем финансировании.

«Метод формул»:

П = А_ОС + ОбА_факт х ТП_В – КЗ_факт х ТП_В - ЧП_факт х В_{прогноз} х (1 – Д_факт)

В_факт ЧП_факт

Где П - потребность в дополнительном внешнем финансировании, Аос – прирост внеоборотных активов (I раздел баланса),ОбА_факт - оборотные активы по отчетному балансу (II раздел баланса),ТП_В – темп прироста выручки,КЗ_факт – величина кредиторской задолженности по отчетному балансу,ЧП_факт – чистая прибыль отчетного года,В_факт – выручка отчетного года,В_{прогноз} – прогнозируемая выручка,Д_факт – сумма выплаченных годовых дивидендов за отчетный год.

ЧП_факт - рентабельность продаж по чистой прибыли,

В_факт

Д_факт - коэффициент дивидендного выхода,

ЧП_факт

ЧП_факт х В_{прогноз} - чистая прибыль на прогнозируемый период.

В_факт

6. Метод линейной регрессии: Y= a + bx , где х - выручка

7. Метод корректировки незагруженных мощностей (для оценки величины требуемых основных средств, если в периоде, на основании данных которого рассчитывались исторические коэффициенты, существовала неполная загруженность мощностей).

Стратегия финансовой поддержки ускоренного роста организации (агрессивн) направлена на обеспечение высоких темпов операционной деятельности (объемы производства и продаж). Это существенно увеличивает потребность в финансовых ресурсах, направляемых на финансирование оборотных и внеоборотных активов. Для финансиста приоритетным направлением становится возрастание потенциала формирования финансовых ресурсов. – агрессивная финн политика

Стратегия финансового обеспечения устойчивого роста организации (умерен) направлена на сбалансирование показателей роста операционной деятельности и необходимого уровня финансовой безопасности. Для финансиста приоритетным направлением становится эффективное распределение и использование финансовых ресурсов. – умеренная финн политика

Антикризисная финансовая стратегия (консерват) призвана обеспечить финансовую стабилизацию в процессе выхода из кризиса ее операционной деятельности (необходимо сокращение объемов производства и продаж). Приоритетное направление для финансиста – формирование достаточного уровня финансовой безопасности организации. – консервативная финполитика

Направлена на выработку и реализацию долгосрочных направлений по стабилизации и развитию организации.

3. Привлеченные источники финансирования (векселя, Крз, эмиссия акций)

Билет 23

1. Оборотные активы

Оборотные активы – материально-вещественные ценности, которые используются в операционной деятельности организации менее 12 месяцев и переносят свою стоимость в момент списания в производство.

Управление ОбА и управление оборотным капиталом:

• определение оптимального объема оборотных операционных активов (1-7 этапы)

• определение оптимального соотношения источников финансирования для обеспечения оптимального объема оборотных активов и оборотных средств (8 и 9 этапы)

1) Анализ оборотных активов в предшествующем периоде.Динамика общего объема ОА, Динамика ОА в разрезе основных видов, Оборачиваемость общей суммы ОА и отд-х видов, Рентабельность ОА и факторы на нее влияющие, Состав основных ист фин-ния

2) Подходы к формированию ОбА: А) консервативный Б) умеренный В) агрессивный

Оптимизация объемов ОбА определяется исходя из принятого вида политики формирования ОбА (агрессивная, умеренная, консервативная) и состоит из 3 этапов:

4. Определяется система мероприятий по сокращению продолжительности циклов

5. Путем нормир-я периода оборота ОбА определяется их объем по отдельным видам

6. Определяется общий объем ОбА

3) и 4) Определение оптимального объема ОбА зависит от избранного подхода к их формированию. Оптимизация объема ОбА должна обеспечивать заданный уровень соотношения эфф-ти их использования и риска. 3 этапа:

1. Опр-ние мер по сокращению продолжительности операционного цикла (в разрезе отдельных его стадий – произв-ного и фин-го циклов) компании. Сокращение продолжит-ти отдельных циклов не должно приводить к снижению объемов произ-ва и реал-ции продукции. На данном этапе исп-ся результаты анализа ОбА в предш периоде.

2. Оптимизация объема и уровня отдельных видов ОбА на основе избранного подхода к формир-ю ОбА, планируемого объема произ-ва и реал-ции отдельных видов продукции и выявленных резервов сокращения продолжит-ти операц цикла (в разрезе отдельных его стадий). Средством такой оптимизации выступает нормирование периода их оборота и суммы.

3. Определние общего объема ОбА на предстоящий период:

ОА=ЗСМ+ЗГП+ДЗ+ДА+П, где ЗСМ-общий объем запасов сырья и материалов на конец предстоящего периода, ЗГП – запасов ГП ( с учетом НЗП), ДЗ – на конец, ДА – денежные активы, П – сумма прочих видов ОбА на конец предстоящего периода.

Опредление оптим соотношения между частями ОбА – постоянной и переменной:

1Постоянная часть ОА (ОАпост) - ОАпост = ОАср * Кмин,

где ОАср – средняя сумма ОА в рассматриваемый период, Кмин – коэффициент минимального уровня ОА (равен отношению минимальной величины ОА к средней)

Переменная часть ОА - ОАпер макс = ОАср х (Кмакс – Кмин)

ОАпер среднее = ОАср х (Кмакс – Кмин) / 2 = (ОАпер макс – ОА пост) / 2

5. Обеспечение необходимой ликвидности оборотных активов. должна быть определена доля ОбА в форме денежных средств, высоко - и среднеликвидных активов.

6. Обеспечение необходимой рентабельности оборотных активов. должны генерировать определенную прибыль при их использ-и в операц деят-ти предприятия.

7. Все виды ОбА подвержены риску потерь:

• ДА – риску инфляционных потерь

• КФВ – неблагопр конъ-ра рынка

• ДЗ – риск невозврата, несвоевремнности возврата, инфляция

• СиМ – естественная убыль

8. Выбор форм и источников финансирования оборотных активов.

А)Собственные:

• УК, ДК, РК, резервные фонды, нераспред прибыль, фонд социальной сферы, целевое фин-ние и поступления из бюджетов, отраслевых и межотраслевых внебюдж фондов

Б)Заемные источники (для сокращения общей потребности хозяйства в оборотных средствах, а также стимулирования их эффективного использования целесообразны):

• Краткосрочные кредиты и займы

• Коммерческие кредиты

• Инвестиционный налоговый кредит, Инвестиционный взнос работников

• Выпуск в обращение долговых ценных бумаг (облигаций, векселей)

В)Привлеченные источники: КрЗ, Доходы будущих периодов, Резервы предстоящих расходов, Задолж-ть участникам (учредителям) по выплате доходов.

Цели и характер использования отдельных видов оборотных активов имеют существотлич особенности. Поэтому на предприятиях с большим объемом используемых оборотных активов управление ими детализируется в разрезе основных их видов.

9. Формирование оптимальной структуры источников финансирования оа

Н _мат = З_одн * (Т_тек+Т_страх+Т_трансп+Т_докум+Т_техн+Т_подг);

Т_тек=интервал/2; Т_страх= Т_тек/2; Т_трансп= Т_груз- Т_докум;

Н_{всп.мат.}= = З_одн*(Т_тек+Т_страх);

Н = З_одн*Тц*К, Н_РБП = Ост+Расх-Спис

2. Коэффициент устойчивого роста

Финансовая стратегия – система финансовых целей и задач, а также способов, путей и форм их достижения; прогнозирование и долгосрочное финансовое планирование

Стратегия финансового обеспечения устойчивого роста организации направлена на сбалансирование показателей роста операционной деятельности и необходимого уровня финансовой безопасности. Для финансиста приоритетным направлением становится эффективное распределение и использование финансовых ресурсов.

Прогнозирование устойчивого роста.

4. увеличение V продаж

5. увеличение финансовых ресурсов, валюты баланса

6. Увеличение собственного капитала

Своим ростом компании должны управлять, а это требует балансировки следующих показателей:

7. Объема продаж

8. Объема финансовых ресурсов и капитала

9. Операционная эффективность (например, прибыль от продаж/объем продаж)

Важно моделировать рост, но с позиции устойчивого роста.

Ван Хорн предлагает коэффициент устойчивого роста:

∆V продаж * (активы/V продаж в прогнозном году) = В*(ЧП/V продаж) *(V продаж₀ + ∆ V продаж) + [b*ЧП/V продаж₁* (V продаж₀ + V продаж₁)] *Долг(ЗС)/СК, где

∆V продаж – прирост объема проадж; В – коэффициент нераспределенной прибыли (1-div), B*(ЧП/V продаж) *(V продаж₀ + ∆ V продаж) – показывает увеличение собственного капитала, [В*ЧП/V продаж₁* (V продаж₀ + V продаж₁)] *Долг/СК – увеличение обязательств

Коэффициент устойчивого роста = ∆Vпродаж/Vпродаж 0= SGR=

*100%

Упрощенный вариант (SGR):

Коэффициент устойчивого роста показывает, на сколько процентов компания может увеличить объем продаж в следующем году и при этом рост останется устойчивым.

Факторы, определяющие устойчивый рост:

5. Рента продаж=ЧП/объем продаж

6. Финансовый леверидж =Долг/СК

7. Капиталоемкость=А/объем продаж

8. Коэффициент нераспределенной прибыли

В случае дополнительной эмиссии (т.е. при изменении фактического объема):

SGR ={ [СК₀(до эмиссии)+NewСК (объем до эмиссии акций)– Дивиденды (абсолютная сумма дивидендов за год)]*

}* (1/V продаж₀)- 1

3. Ключевые финансовые показатели (их использование в Value best management)

Билет 24

1. Финансовые стратегии = вопросу 3 билет 11

2. Источники финансирования организации

1)Классификация источников финансирования

Зарубежные подходы:

1. Все источники делят на две группы: внутренние и внешние

2. Все источники делят на четыре группы:

- внутренние

- краткосрочные

- среднесрочные (от 2 до 5 лет)

- долгосрочные (свыше 5 лет)

Российская практика:

1. Собственные средства предприятия

2. Заемные средства

3. Привлеченные средства

4. Средства государственного бюджета

Источники финансирования принято делить на внутренние (собственные) и внешние (заемные и привлеченные).

Критерии оптимальной структуры финансового обеспечения:

1) минимизация издержек по привлечению капитала – минимизация WACC

2) максимальный уровень рентабельности (чистая прибыль/акцию; чистая прибыль/собственный капитал = ROI)

3) удобство привлечения (сложность привлечения, залоги, длительность процедур и др.)

4) уровень финансового рычага. Финансовый рычаг – соотношение между собственным и заемным капиталом. Поскольку существуют рекомендуемые значения коэффициента автономии, финансовой зависимости, финансового рычага, мы подбираем финансовые ресурсы в соответствии с рекомендациями.

5) краткосрочная структура баланса (ликвидность). Соотношение между разделами 2 и 5.

6) долгосрочная структура баланса (правило левой и правой руки)

7) уровень финансовых рисков

Следует отметить, что акционеры (собственники) и кредиторы обладают разными правами на денежный поток и разными правами контроля. Кредиторам принадлежит первоочередное право на денежный поток, так как им обещаны выплаты процентов и основной суммы долга, акционеры имеют остаточное право на денежный поток. С другой стороны, акционерам принадлежит полный контроль над организацией при условии выполнения обязательств перед кредиторами (они могут потребовать, чтобы организация ограничила дальнейшие заимствования).

Акционерам нравится, когда организация реинвестирует прибыль, поскольку такие инвестиции имеют положительную чистую приведенную стоимость, что способствует повышению цены акций.

Опора на внутренние источники финансирования бизнеса характерна для американских компаний. В Германии, Японии и Великобритании внутренние фонды обеспечивают более 2/3 корпоративного финансирования.

Преимущества использования внутренних источников:

- «уклонение от дисциплины фондового рынка». Так, на протяжении ряда лет чистый выпуск акций (разница между суммой выпуска новых акций и суммой выкупленных собственных акций у акционеров) американскими нефинансовыми корпорациями являлся отрицательным до конца 2000 г. (компании привлекли меньше средств, чем вернули акционерам);

- отсутствие издержек, связанных с выпуском новых ценных бумаг;

- выпуск акций воспринимается инвесторами как сигнал опасности, предвещающий снижение будущих прибылей или повышение риска.

Необходимость использования заемного финансирования:

- недостаточность внутренних собственных источников

- даже при наличии собственных источников в достаточном размере, необходимость проведения дивидендной политики

- возможность генерирования эффекта финансового рычага

Основные подходы к выбору источника финансирования деятельности организации.

Краткосрочные источники финансирования организация использует для финансирования различных текущих расчетов (по заработной плате, оплата за сырья и материалов и др.).

Среднесрочные источники финансирования используются для приобретения объектов основных средств и проведения НИР (финансирование капитальных вложений).

Долгосрочные источники финансирования используются для приобретения недвижимости, земли и долгосрочных инвестиций.

Следует отметить, что планирование инвестиций и принятие решений об их финансировании независимы друг от друга.

3. Операционный леверидж

Рычаг или леверидж – использование постоянных затрат для повышения прибыльности бизнеса. Операционный рычаг - использование предприятием постоянных операционных издержек (влияет на EBIT).

Операционный леверидж. Организации с низким эффектом операционного рычага с целью увеличения эффекта совокупного рычага должны использовать эффект финансового рычага.

Ключевыми элементами операционного анализа являются:

- порог рентабельности

- операционный рычаг

- запас финансовой прочности

Однако запас финансовой прочности не говорит, насколько изменится прибыль при уменьшении или увеличении объемов деятельности. Для получения этой информации необходимо воспользоваться операционным левериджем.

Операционный леверидж показывает, на сколько процентов изменится прибыль от изменения на один процент оцениваемого фактора. Так можно отследить влияние на прибыль, которое оказывает объем, цена или расходы.

Для вычисления операционного левериджа на влияние изменений в выручке следует пользоваться следующей моделью:

Рычаг или леверидж – использование постоянных затрат для повышения прибыльности бизнеса. Операционный рычаг - использование предприятием постоянных операционных издержек (влияет на EBIT).

Билет 25

1. Оценка эффективности дивидендной политики. = вопросу 2 билет 6

2. Формы расчетов с покупателями (безналичные, наличные расчеты, отсрочки платежей – как влияет на дебиторскую задолженность)

Дебиторская задолженность – часть имущества предприятия, которая в течение года (т.к. тема операционные активы) должна превратиться в ден. форму.

Дебиторская задолженность – отложенные финансовые ресурсы (неприбыльное вложение капитала, вынужденная мера в условиях конкурентной борьбы).

Наличный расчет — оплата товаров и услуг со стороны покупателей наличными деньгами сразу же после продажи, передачи или предоставления продавцом документов на получение этих товаров покупателю.

Безналичный расчет- это вид денежного обращения, при котором хранение и движение денежных средств происходят без участия наличных денег, путем зачисления денег на банковский счет и перечисления со счета плательщика на счет получателя. Все безналичные расчеты осуществляются через банки, поэтому деньги в безналичном обороте трудно скрыть от контроля и обложения налогами.

Отсро́чка платежа́ — способ погашения задолженности, при котором её внесение в полной сумме переносится на срок более поздний, чем это предусмотрено договором.Дебиторская задолженность – задолженность со стороны 3х лиц в пользу организации.

С позиции возмещения стоимости поставленной продукции продажа может быть осуществлена одним из трех способов:

• предоплата (товар оплачивается полностью или частично до передачи его продавцом);

• оплата за наличный расчет (товар оплачивается полностью в момент передачи товара, т.е. происходит как бы обмен товара на деньги);

• оплата в кредит (товар оплачивается через определенное время после его передачи покупателю).

Применение той или иной формы расчетов предусматривается в договоре между сторонами (поставщиком и покупателем), за исключением случаев, когда правилами банка установлены обязательные формы расчетов.

При аккредитивной форме расчетов учреждение банкапо заявлению своего клиента — покупателя дает поручение иногороднему учреждению банка, обслуживающего поставщика, оплатить отгруженные поставщиком товарно-материальные ценности (работы или услуги) на условиях, предусмотренных в аккредитивном заявлении покупателя. Сумму аккредитива банк покупателя депонирует на отдельном счете для последующего покрытия выплат поставщику по извещениям обслуживающего его банка. Аккредитив может выставляться как за счет собственных средств покупателя, так и за счет ссуды банка. Обычно аккредитивная форма расчетов применяется при эпизодических, разовых расчетах между поставщиком и покупателем. В тех случаях, когда продавец сомневается в платежеспособности покупателя и требует предварительной оплаты, а покупатель сомневается в надежности поставщика и боится заранее перечислять деньги, аккредитивная форма расчетов может стать способом решения конфликта.

Расчеты платежными поручениями. Расчеты платежными поручениями ведутся в тех случаях, когда владелец счета дает распоряжение обслуживающему его банку о перечислении указанной им суммы со своего счета на счет получателя средств. Используются платежные поручения для предварительной и последующей оплаты товаров (услуг, работ), для перечисления платежей в бюджет и во внебюджетные фонды, различным юридическим и физическим лицам. Платежное поручение действительно в течение 10 дней со дня выписки. Если срок платежа в поручении не проставлен, то им считается дата принятия документа банком. Платежное поручение считается исполненным только в момент зачисления денежных средств на указанный в поручении счет получателя.

В условиях перехода к рыночной экономике для безналичных расчетов используются расчетные чеки. Расчетный чек — это составленное на специальном банковском бланке -письменное поручение владельца счета (чекодателя) выплатить определенную сумму денег получателю (чекодержателю) или перечислить ее на его счет.

Переводной вексель (тратта) – денежный документ. Согласно которому покупатель обязуется уплатить продавцу определенную сумму в установленный сторонами срок. Банк учитывает векселя, предоставляя их владельцам заем на период до их погашения, взимая за это дисконт, величина которого ежедневно изменяется. Наиболее часто применяется во внешнеторговых платежах.

Корпоративные, коммерческие векселя могут себе позволить только крупные компании с надежной репутацией. Корпоративные векселя – это необеспеченный краткосрочный простой вексель, который продается: 1) на денежном рынке, 2) через дилеров, 3) напрямую инвесторам. Могут быть акцептованные векселя (банк гарантирует их погашение). Этот источник. Как правило, несколько дешевле краткосрочного кредита.

Акцептный кредит – банк принимает к оплате вексель, выписанный на имя его клиентов. Банк выплачивает кредитору стоимость векселя за вычетом дисконта, а по истечении срока его погашения взыскивает эту сумму с должника (по сути – это факторинг).

Расчеты в порядке плановых платежей используются при устойчивых постоянных взаимоотношениях между организациями за товары, работы и услуги. Платежи в этих случаях производят оговоренными суммами в заранее установленные сроки. Обычно такие расчеты не завершаются поступлением оплаты по отдельному расчетному документу. Не реже одного раза в месяц поставщик и покупатель проверяют, соответствуют ли платежи действительному объему поставок, и делают перерасчет.

3. EVA – понятие, расчет, где используем, сущность.

Экономическая добавленная стоимость — это достаточно универсальный показатель, который можно использовать для финансового анализа, управления и оценки стоимости компании. Это, в сущности, индикатор прибыльности, которому не присущи недостатки показателей, до сегодняшнего дня использовавшихся в этих целях. Дело в том, что классическими показателями для измерения прибыльности компании являются различные показатели рентабельности (ROE, ROI и т.д.), рассчитанные на основе бухгалтерских данных по итогам хозяйственной деятельности.

Экономическая добавленная стоимость (Economic Value Added - EVA) – абсолютный показатель.

Представляет собой остаточную прибыль, оставшуюся после затрат по обслуживанию всего капитала, включая собственный. В то же время бухгалтерская прибыль (чистая прибыль) определяется без учета затрат на собственный капитал

1. EVA = NOPAT – WACC х IC

2. EVA = (ROIC – WACC) х IC, где NOPAT – чистая операционная прибыль, IC - инвестированный капитал (NOA – чистые операционные активы), WACC – средневзвешенная цена капитала ROIC (ROCE) – рентабельность инвестированного капитала.

Плюсы: наиболее точно отражает эффективность бизнеса; универсальный; корреляция с рыночной стоимостью MVA. Минусы: игнорирует денежный поток.

Оценивает действительную экономическую выгоду бизнеса за год. Является мерой эффективности действий менеджеров компании.

EVA. Экономическая добавленная стоимость – это прибыль за вычетом затрат на капитал в рыночной оценке. Предполагается учет не только основных БУ издержек, но и альтернативных. ЕVA показывает внутреннюю добавленную стоимость, а не рыночную.

EVA = IC*(ROIC-WACC)=NOPLAT-IC*WACC=NOPLAT-PFC(плата за капитал)

IC=ООА+ЧОС= Операционные оборотные активы+ чистые основные средства (за вычетом Амортизации) IC= ССК+ОСПД= скорректированный собственный капитал+ общая сумма процентного долг, где ССК=III раздел+ стр.640+стр.650-стр.515

ОСПД=стр.510+стр.610

При расчете EVA осуществляется больше сотни поправок!! Например, капитализация деловой репутации, различные резервы.

Экономическая добавленная стоимость (EVA) позволяет построить эффективную систему управления организацией. Это связано с тем, что EVA: - является корпоративным показателем результатов деятельности, непосредственно связанным с созданием ценности для акционеров; - четко сигнализирует о создании (разрушении) стоимости; - может служить моделью всеобъемлющей и взаимосвязанной системы финансового и стратегического менеджмента в организации; - может способствовать обучению и собственников, и менеджеров, и рядовых работников бизнес-грамотности, давать им правильное представление об экономике организации; - согласует интересы собственников и менеджеров и, таким образом, может выступать в качестве основы для построения системы материального стимулирования менеджмента; - свидетельствует об успехах или неудачах организации; - является сильным мотивирующим фактором, способствующим достижению наилучших результатов, внедрению лучших систем управления и изменению организационной культуры компании.

EVA как показатель оценки хозяйствования имеет свои бесспорные преимущества. Однако необходимо постоянно помнить о его недостатках и слабых сторонах. В целом, подводя итог, можно обозначить роль, которую играет показатель экономической добавленной стоимости в оценке эффективности деятельности компании: EVA выступает как инструмент, позволяющий измерить действительную прибыльность компании, а также управлять им с позиции ее собственников; ЕVA отражает альтернативный подход к концепции прибыльности (переход от расчета рентабельности инвестированного капитала (ROI), измеряемой в процентном выражении, к расчету экономической добавленной стоимости (EVA), измеряемой в денежном выражении); EVA — это показатель, раскрывающий руководителям компании, каким образом они могут повлиять на прибыльность; EVA характеризует повышение прибыльности в основном за счет увеличения эффективности использования капитала, а не за счет направления основных усилий на уменьшение затрат по привлечению капитала.

Таким образом, использование показателя EVA в финансовом менеджменте будет способствовать повышению качества оценки эффективности деятельности российских компаний.

Стоимость компании (Firm Value) = Ранее инвестированный капитал (Capital Invested in Assets in Place) + Текущая добавленная стоимость от капитальных вложений (PV of EVA from Assets in Place) + Сумма текущих добавленных стоимостей от новых проектов (Sum of PV of EVA from new projects)

Билет 1

4. Политика управления дебит задолженностью (ч.т. ДЗ, пр-пы+методы управления)

2. Организация системы бюджетирования

3. Оборотный капитал – эконом сущность, подходы к формированию (про источники)

Билет 2

4. Денежные потоки – виды, подходы к управлению (cash flow, fcf, ffo, ebitda )

5. Ценовая политика – оценка рыночных условий и выбор модели ценовой политики

6. Использование инструментов операционного анализа для управления прибылью (точка безубыточности, марж доход – применение с целью управления прибылью)

Билет 3

4. Оптимизация объема и структур оборотных активов (про критерии)

5. Цена капитала (средневзвешенная, предельная, фактическая, EVA)

6. Факторы, влияющие на ценовую политику

Билет 4

2. Денежные активы – оптимизация остатков денежных активов (баумоля, миллера)

3. Классификация источников фин д-ти организации: российский+зарубежный опыт

4. Совокупный риск организации (операц+финансовый, про ЭФР)

Билет 5

4. Краткосрочные заемные источники финансирования оборотных активов

5. Эффект финансового рычага (про 2 концепции)

6. Политика управления внеоборотными операционными активами

Билет 6

1. Методы обеспечения платежеспособности

2. Формирование дивидендной политики (раскрыть этапы)

3. Value based management (принципы, факторы создания стоимости)

Билет 7

1. Цикл оборотных средств (операционный + финансовый циклы)

2. Моделирование устойчивого роста (коэффициент устойчивого роста + ROE)

3. Собственные источники финансирования (ЧП + АО – раскрыть)

Билет 8

1. Использование инструментов операционного анализа в ассортиментной политике

2. Политики финансирования (агресс, умер, консерв) – проблема выбора

3. Особенности управления оборотными активами и оборотными средствами

Билет 9

10. Оборотный капитал и оборотные активы

11. Бюджетирование как инструмент финансового планирования

12. Внутренние и внешние источники финансирования (проблемы мобилизации)

Билет 10

1. Рефинансирование дебиторской задолженности (факторинг, векселя, цена цессии и её расчёт (определение))

2. Цена собственного капитала (модели)

3. Нематериальные активы (обеспечение конкурентных преимуществ, управление брендом и т.д.)

Билет 11

4. Маржинальный доход: сущность, расчет, использование в определении финансового результата

5. Типы дивидендной политики, методы дивидендных выплат

6. Финансвоые стратегии (ускор роста, устойч роста, консерв стратегия – сокращение, сжатие)

Билет 12

4. Политика управления запасами как фактор роста прибыли

5. Понятие структуры капитала (отличие от фин левериджа)

6. Внеоборотные активы (виды: операц и неоперац, особенности управления и финансирования)

Билет 13

3. Кредитная политика (наша политика, мы кредитуем; влияние на оборотные активы)

4. Формы и процедуры выплаты дивидендов (консолидация, дробление и т.д.)

5. Финансовые прогнозы организации (3 вида + основные показатели)

Билет 14

4. Формирование системы скидок как инструмент стимулирования продаж

5. Капитал организации (цена, структура, факторы, подходы к формированию)

6. Подходы к финансированию оборотных активов (источники, соотношение, стр-ра)

Билет 15

4. Операционные затраты (виды – из фин менеджмента, переменные/пост, прям/косв, осн/накладные, подходы к управлению)

5. Методы определения цены заемного капитала

6. Основные направления реализации финансовой политики (долгосро и краткосроч)

Билет 16

1. Собственные оборотные средства – сущность и порядок расчета (3 метода, НЕ равен ЧОК; источники формирования)

2. Определение WACC (влияние факторов)

3. Финансовое прогнозирование на основе сбалансированной системы показателей

Билет 17

1. Модели оптимизации денежных активов (как использовать в управлении платежеспособности)

2. Целевая структура капитала (НЕ оптимальная структура)

3. Сущность, типы дивидендной политики (факторы, влияющие на выбор ДП)

Билет 18

1. Текущие финансовые потребности в системе упр-ия фин. обеспечением (Расчёт величиный потребности в оборотных активах, сметы)

2. Критерии оптимальной структуры капитала

3. Ценовая политика (отличие от политики ценообразования, управления ценами)

Билет 19

4. Взаимодействие операционного и финансового левериджа (оценка совокупного риска = опреац и фин риска)

5. Влияние структуры капитала на рыночную стоимость компании (СК+долг-денежные средства-КФВ или кол-во обыкн акций*цена)

6. Типы финансовой политики и характеристика (критерии отличий)

Билет 20

4. Оборачиваемость активов, их воздействие на финансовые результаты (модель Дюпона, коэф.оборачиваемости)

5. Управление ценой и структурой капитала

6. Финансовая политика – понятие, цели и т.д.

Билет 21

4. Концепции стратегического управления (ускор, устойч роста)

5. Дивиденды и дивидендная политика (значение для экономики и для финансов организации)

6. Методы определения базовой цены

Билет 22

4. Формирование системы скидок (понятия скидок и премий, их эффективность, расчет экономической прибыли!)

5. Финансовое прогнозирование – понятие, цели, методы и т.д.

6. Привлеченные источники финансирования (векселя, Крз, эмиссия акций)

Билет 23

4. Оборотные активы (?)

5. Коэффициент устойчивого роста

6. Ключевые финансовые показатели (их использование в Value based management)

Билет 24

4. Финансовые стратегии

5. Источники финансирования организации

6. Операционный леверидж

Билет 25

4. Оценка эффективности дивидендной политики

5. Формы расчетов с покупателями (безналичные, наличные расчеты, отсрочки платежей – как влияет на дебиторскую задолженность)

6. EVA – понятие, расчет, где используем, сущность.