83. Принятие решений по инвестиционным проектам

Ключевым аспектом в этом вопросе является оценка эффективности инвестиционной деятельности организации, то есть соотношения между достигаемым результатом за счет инвестирования и величиной инвестиций, обусловивших получение этого результата.

Эффективность инвестиций определяется как отношение прибыли от инвестиций к величине вложенного капитала. Можно считать, что инвестиции окупились только в случае, когда экономическая эффективность превышает единицу.

Наибольшую трудность при оценке эффективности инвестиций представляет учет временного фактора, который осуществляется с помощью процесса дисконтирования – приведения результата и затрат к базисному периоду времени.

Дисконтирование представляет собой решение задачи, обратной наращению первоначальной суммы ссуды. Этот процесс позволяет определить первоначальный размер ссуды, которую надо выдать в долг, чтобы в конце срока получить определенную сумму, при условии начисления на сумму долга процентов.

Наращение стоимости денежных активов представляет собой поэтапное их увеличение путем присоединения к первоначальной сумме долга процентов. Процесс наращения связан с определением будущей стоимости денежных активов (суммы инвестированных в настоящий момент средств, в которую они превращаются через определенный период времени).

В свою очередь, настоящая стоимость денег представляет собой сумму будущих денежных средств, приведенных с учетом определенной ставки процента к настоящему проценту.

При проведении финансовых расчетов, связанных с инвестированием средств и формированием инвестиционной прибыли, процессы наращения и дисконтирования стоимости денежных средств могут осуществляться по простым и сложным процентам. К наращению по простым процентным ставкам прибегают при выдаче краткосрочных ссуд либо когда проценты не присоединяются к сумме долга, а периодически выплачиваются.

Считается, что инвестиция осуществлена на условиях простого процента, если исходный капитал в конце отчетного периода увеличивается на размер ставки наращения. Проценты, начисленные за весь срок использования инвестиций, определяются формулой:

I = Р х n х r, (7.1)

где I – сумма процента,

P – исходный инвестируемый капитал,

n – количество периодов, по которым осуществляется каждый процентный платеж,

r – процентная ставка (в долях).

Размер инвестированного капитала по истечении установленного периода n, будет равен P_n:

P_n = P + Pr + … + Pr = P ∙ (1 + n ∙ r), (7.2)

Значение (1 + n ∙ r) называется множителем наращения суммы простых процентов.

Если срок предоставления ссуды не является целым числом, то его можно представить в виде отношения числа дней ссуды к числу дней в году. При этом, если в расчет берется 360 дней в году, то получают обыкновенные или коммерческие проценты, а если 365 либо 366 дней, то рассчитываются точные проценты.

При расчете суммы простого процента в процессе дисконтирования используется формула:

7.3.

Установленная таким образом величина первоначальной ссуды является современной величиной, которая будет выплачена спустя n лет.

В долгосрочных финансово-кредитных операциях, если проценты не выплачиваются сразу после их начисления, а присоединяются к сумме долга, используются сложные проценты. База для их начисления, в отличие от простых процентов, не остается постоянной, а возрастает с каждым шагом во времени.

Наращение по сложным процентам можно представить как последовательное инвестирование средств, вложенных под простые проценты на 1 период начисления.

Наращенная сумма долга по системе сложных процентов определяется:

F_n = Р (1 + r) ⁿ, (7.4)

где F_n – будущая стоимость вклада, при его наращении по сложным процентам,

P – исходный инвестируемый капитал,

n – количество периодов, по которым осуществляется каждый процентный платеж,

r – процентная ставка (в долях).

Сумма процентов, начисленных за этот период, составит:

I = F_n – P = P[( 1 + r ) ⁿ – 1], (7.5)

Формула 7.4 предполагает постоянную ставку на протяжении всего срока начисления процентов. Неустойчивость кредитно-денежных отношений обуславливает необходимость преобразования данной формулы в соотношение 7.6:

F_n = Р (1 + r₁) ⁿ¹ (1 + r₂) ⁿ² …(1 + r_k) ^nk, (7.6)

где r_1…k – последовательные значения ставок,

n_1…k – периоды, в течение которых работают соответствующие ставки.

В современных условиях проценты капитализируются, как правило, не один, а несколько раз в году (по полугодиям, кварталам и т. д.). Если годовую ставку обозначить как r, а число периодов начислений в году – m, то каждый раз процент начисляется по ставке r/m. В этом случае ставка r называется номинальной. Тогда формула наращения имеет вид:

(7.7)

где N – общее количество периодов начисления, равное произведению n на m.

При оценке стоимости денежных средств во времени необходимо учесть, что на результаты оценки большое влияние оказывает не только используемая ставка процента, но и периодичность выплат в течение одного и того же срока. Зачастую оказывается более выгодным инвестировать деньги под меньшую ставку процента, но с большей периодичностью выплат.

Различными видами финансовых контрактов могут быть предусмотрены разные схемы начисления процентов. Чтобы обеспечить сравнительный анализ эффективности таких контрактов, необходимо выбрать показатель, который был бы универсальным для схемы начисления. Таким показателем служит эффективная ставка, которая измеряет реальный относительный доход, получаемый в целом за год. Эффективная ставка рассчитывается по следующей формуле :

(7.8)

Эффективная ставка зависит от количества внутригодовых начислений, причем с увеличением числа периодов начислений возрастает и эффективная ставка.

Что касается расчетов настоящей стоимости денежных средств, то дисконтирование по сложной ставке процентов определяется:

(7.9)

где F_n – доход, планируемый к получению в n году,

Р – текущая стоимость, т. е. оценка величины F_n с позиции текущего момента.

Экономический смысл формулы 7.9. заключается в том, что прогнозируемая величина денежных поступлений через n лет с позиции текущего момента будет меньше либо равна P. Это означает, что для инвестора величина P в данный момент времени и сумма F_n через n лет одинаковы по своей ценности.

Таким образом, по результатам проведенных расчетов руководитель получает достаточную информационную базу для принятия рациональных управленческих решений, которые смогут обеспечить эффективность инвестиционной деятельности организации. В частности, он получает возможность оценить эффективность вложений денежных средств организации в тот или иной проект, установить оптимальную ставку процента по предоставленным средствам, определить наиболее эффективные схемы инвестиций.