По проводимой политике на РЦБ

• Эмитенты, проводящие активную политику – активно взаимодействуют с профессиональными участниками и крупными инвесторами с целью повышения инвест. привлекательности цб для макс. эффективного их последующего размещения в рамках будущих эмиссий

• Эмитенты, проводящие негативную политику – стремятся ограничить обращение цб на рынке и снизить их инвест. привлекательность в целях предотвращения или затруднения недружелюбного поглощения

• Эмитенты, не осуществляющие политику – не воздействуют на инвест. привлекательность цб и на активность их обращения.

Вопрос 6. Деятельность инвесторов на фондовом рынке и их классификация.

Инвесторы на рынке классифицируются:

1. по стратегии действий:

   • стратегические – в качестве основной цели рассматривают возможность получения контроля над компанией-эмитентом, для чего приобретают значительные пакеты цб; инвестируют на долгосрочной основе, в конкретный тип цб

   • портфельные – не предполагают получение контроля над объектами инвестиций, стремятся достичь оптимального сочетания доходности и риска вложений, для этого формируют портфели цб с целью диверсификации рисков(инвестиционные фонды включают в свой инвестиционный портфель ценные бумаги широкого круга компаний.), вкладывают капитал на долгосрочной основе

   • спекулятивные – осущ-т вложении с целью извлечь максимальный эффект из краткосрочных изменений на рынке; постоянно пересматривают направления инвестирования; чаще вкладывают на краткосрочной основе в конкретные виды цб.

2. По тактике действий:

• консервативные инвесторы – в качестве основной цели рассмарвиают минимизацию риска, готовы получать минимальную доходность; формируют портфель чаще из гос. облигаций

• умеренные инвесторы – стремятся получать среднесрочную доходность, готовы принимать средний уровень риска, сочетают в своем портфеле облигации и высоконадежные акции

• агрессивные инесторы – в качестве основной цели рассматривают максимизацию дохода независимо от уровня риска, формируют портфель из высокорискованных акций развивающихся компаний

Тактика опр-ся приемлемым для инвестора уровнем риска. Доходность и риск капиталовложений связаны прямой зависимостью.

3. По направлению основной деятельности:

• Индивидуальные – не рассматривают РЦБ как основную сферу деятельности, осущ-т эпизодические вложения, формируют основной доход в других сферах.

• Институциональные – рассматривают РЦБ как одно из основных направлений деят-ти; совершают операции на рынке постоянно; чаще действуют за счет средств, предоставленных индивидуальными инвесторами. (к ним относятся: инвест. фонды, пенсионные фонды, банки и др.фин посредники)

Вопрос 7. Деятельность профессиональных участников, их виды.

Виды проф. участников:

1. Брокеры

-совершают сделки на рынке от имени и за чет своих клиентов, выступая в качестве их представителей

2. Дилеры

-совершают сделки от своего имени и за свой счет, участвуют в организации эмиссии цб

3. Управляющие компаний

-инвестируют капитал, предоставленный клиентами, самостоятельно принимая решения в интересах клиентов, занимаются управлением портфелями инвест. фондов, пенс. фондов, СК

4. Депозитарии

- учитывают права на цб в разрезе отдельных инвесторов, осуществляя ведение депозитных счетов(на депозит. четах отражаются все цб, кот-ми владеет инвестор)

5. Реестродержатели

-учитывают права собственности на цб в разрезе отдельных эмитентов, осуществляют ведение реестров владельцев, в реестрах отражаются все владельцы цб конкретного вида.

6.Клиринговые организации

-учитывают взаимные требования и обязательства участников сделок, организуют движение денег и цб между участниками по итогам торговой сессии

7. Фондовые биржи

-организуют площадку для взаимодействия участников и совершения сделок, разрабатывают правила совершения сделок.

Вопрос 8. Функции фондовых бирж по организации рынка ценных бумаг.

Фондовые биржи выполняют след. функции:

1. Разрабатывают правила совершения и исполнения сделок

2. Определяют проф. участников, допущенных к участию в сделках на бирже

3. Опр-т перечень цб, допущенных к обращению на бирже с помощью процедуры листинга.

Листинг – включение цб в копировальный список определенного уровня на основе проверки соответствия эмитента определенным требованиям; процедура допуска акций к торгам на бирже.

4. Обеспечивают гарантии в исполнении сделок со стороны всех участников рынка

5. Обеспечивают раскрытие информации о совершении сделок и об общих тенденциях развития рынка

В РФ основным местом совершения сделок с цб явл. объединенные биржи ММВБ-РТС

Вопрос 9 Особенности функционирования биржевого и внебиржевого рынка ценных бумаг.

В зависимости о степени организованности РЦБ можно разделит на три сегмента:

• Биржевой рынок – сделки совершаются в помещении биржи на основе разработанных биржей правил

• Организованный внебиржевой рынок – сделки сов-ся без участия биржи на основе четко разработанных правил. Внеб. рынки чаще создаются объединениями проф. участников( в наст время объем сделок на орг-х внеб. ранках сопоставим с биржевыми объемами)

• Неорганизованный внебиржевой рынок – сделки совер-ся без участия биржи, условия сделок разрабатываются их участниками самостоятельно. На неорг-м рынке обращаются неэмиссионные цб, цб небольших компаний, имеющие низкую ликвидность., а также сов-ся сделки с большими пакетами цб, стратегическими и иснституциональными инвесторами

Вопрос 10. Система государственного регулирования рцб.

Система регулирования рынка формируется для эффективного взаимодействия участников между собой и обеспечения прав и законных интересов субъектов рынка.

Регулирование РЦБ осуществляется одновременно на 3х уровнях:

1. Законодательный – включает в себя законодательные акты, принимаемые высшими законод. органами страны

2. Ведомственный – включает в себя нормативные акты конкретных органов исполнительной власти

3. Профессиональный – вкл. в себя нормативные документы, принимаемые организаторами торговли и группами профессиональных участников.

Законодательный уровень

На законод-м уровне формируются общие принципы функционирования рынка, опреде-ся возможные участники рынка и функции, кот. они выполняют

В РФ законод-е регулирование вкл. в себя след. нормативные акты:

• ГК РФ

• ФЗ ‘О рынке ценных бумаг’

• ФЗ ‘О защите прав и законных интересов инвесторов на РЦБ’

• ФЗ ‘Об акционерных обществах’

• ФЗ ‘О банках и банковской деятельности’

• ФЗ ‘О ЦБ РФ’

• ФЗ ‘Об инвест. фондах’

• ФЗ ‘О негосударственных пенсионных фондах’

• Положение о простом и переводном векселе

Основным нормативным актом, определяющим принципы функционирования РЦБ явл. ФЗ «О рынке ценных бумаг», в кот. содержаться след. положения:

1. Определен круг участников, кот. могут действовать на рос. рынке

2. Определены функции и особенности деятельности проф. участников рынка

3. Определена процедура эмиссии и эмиссионных цб на рынке

4. Определены особенности обращения эмис-х цб на рынке

5. Требования к раскрытию информации о сделках с цб

6. Функции органов гос. власти, регулирующие рынок

7. Понятие саморегулируемых организаций на РЦБ

Ведомственный уровень:

Ведомственное регулирование рынка направлено на взаимодействие органов власти с конкретными участниками рынка и определения доступных им операция на рынке

В России в регулировании РЦБ участвуют след. органы власти:

1. Правительство РФ – выполняет операции общего регулирования и разрабатывает общую политику

2.Министерство Финансов РФ – устанавливает правила совершения операция на рынке, регистрирует выпуск цб, ведет единый гос. реестр цб

3. ЦБ РФ – разрабатывает правила совершения сделок с цб для банков, регистрирует выпуск цб банков, организует обращение государственных цб

4. Федеральная служба по фин. рынкам (ФСФР) – явл. специализированным органом власти, осуществляет непосредственное регулирование РЦБ и подчиняется Правительству.

Профессиональный уровень

Проф-е регулирование рцб распространяет свое действие только на участников, добровольно соглашающихся следовать определенным правилам.

Проф. уровень формируется на основе деятельности фондовых и саморегулируемых организаций

Саморегулируемые организации – это некоммерческие негосударственные организации, создаваемые проф. участниками на добровольной основе, с целью регулирования определенных аспектов их деятельности. За счет объединения в саморегулируемую организацию проф. участники налагают на себя опр-е требования, но в то же время получают возможность более эффективно взаимодействовать друг с другом и с органами власти.

Вопрос 11. Функции фсфр по регулированию фондового рынка

Федеральная Служба по Финансовым Рынкам выполняет след. функции:

• Осуществляет разработку основных направлений развития рынка и координирует деятельность органов власти в этой сфере

• Утверждает стандарт эмиссии цб и порядок гос. регистрации выпуска

• Разрабатывает требования к проф. участникам рынка

• Осуществляет лицензирование проф. участников рынка

• Определяет требования к руководителям и сотрудникам проф. участников рынка

• Разрабатывает стандарты деятельности институциональных инвесторов на рынке

• Осуществляет лицензирование и ведет реестр саморегулируемых организаций

• Обеспечивает раскрытие информации о зарегистрированных выпусках цб и проф. участниках рынка

• Контролирует соблюдение участниками рынка требований законодательства.

Вопрос 12. Профессиональное регулирование фондового рынка. Понятие и функции саморег. Организаций

Саморегулируемые организации вып-т след. функции:

1. Разработка обязательных правил и стандартов проф. деятельности на рынке

2. Осуществление проф. подготовки кадров

3. Контроль за соблюдением участниками рынка обязательных правил и нормативов

4. Обеспечение связи и представительства интересов участников рынка перед органами власти.

Вопрос 13. Анализ основных инвестиционных характеристик ценных бумаг.

Выбирая конкретные объекты инвестирования на РЦБ инвестор сравнивает их инвест. характеристики и делает выбор в зависимости от своих предпочтений.

Основными инвест. характеристиками явл. уровень предполагаемой доходности и риска вложений. При этом, данные параметры чаще связаны друг с другом прямой зависимостью

Доходность – это относительная эффективность вложения в цб, представляющая собой отношение дохода, полученного за определенный период к сумме вложенного капитала

Доходность цб может рассматриваться в 2х аспектах

1. Фактическая доходность – характеризует информацию о доходе, кот. м.б. получен инвестором от вложения в прошлом

Фактическая доходность м.б. точно определена на основе имеющейся фактической информации.

2. Ожидаемая доходность – характеризует доход, кот. инвестор предполагает получить от приобретения цб за определенный период в будущем

Ожидаемая доходность в большинстве случаев не м.б. точно определена и может предсказываться с определенной вероятностью.

Вопрос 14. Понятие и способы определения фактической и ожидаемой доходности ценных бумаг.

1. Фактическая доходность

r – факт. доходность

w₁ – богатство инвестора в конце периода инвестирования

w₀ – богатство в начале периода

2. Ожидаемая доходность

Существует несколько способов определения ожидаемой доходности, исп-х в зависимости от типа цб:

• На основе ожидаемого будущего богатства:

- ожидаемое будущее богатство в конце срока

Данный метод применим для анализа безрисковых цб, приносящих гарантированный доход

• Как средневзвешенного по вероятности:

- i-ое возможное значение доходности

- вероятность i-го значения

n – кол-во рассматриваемых вариантов

Данный метод применим для анализа цб, позволяющих предсказать несколько возможных вариантов доходности (корпор. облигации)

• Как среднеарифметического фактических доходностей:

r_t- факт. доходность

N- кол-во анализируемых вариантов

Данный метод предполагает, что любая доходность, наблюдавшаяся в прошлом может повторятся в будущем с одинаковой вероятностью; метод применим для анализа цб, доходность которых с течением времени существенно изменяется. Кол-во периодов, на основе кот-х делаются выводы, должно быть достаточно большим (не менее 25)

Вопрос 15. Понятие риска ценных бумаг. Способы его измерения.

Риск инвестиций в цб явл. основной характеристикой на основе кот-й инвесторы выбирают объекты вложений.

Риск цб – возможность отклонения фактических доходов или доходности цб от ожидаемых значений.

Риск будет восприниматься инвесторами как негативный фактор для инвест. привлекательности, они будут стремиться минимизировать риск своих вложений.

В рамках инвестирования на рцб могут возникать 2 вида рисков:

1. Риск изменчивости – связан с возможностью отклонения будущего дохода в произвольном направлении на произвольную величину, возникает при вложении в акции и др. подобные цб

2. Риск потерь – связан с возможностью наступления критических событий, приводящих к отрицательным результатам инвестирования, возникает при инвестировании в облигации и др. долговые цб.

Вопрос 16. Понятие и свойства акции, особенности их обращения.

Акции – основной вид цб, обращающихся на финансовом рынке и имеющий максимальный объем сделок в стоимостном и количественном выражении

Акция – долевая цб, кот. характеризует вклад в собственный капитал компании-эмитента и предоставляет инвестору след. права:

1. право на получение части прибыли компании в виде денежных дивидендов

2. право участвовать в управлении компанией с помощью голосования на общем собрании акционеров

3. право на часть имущество компании при ее ликвидации

Держатели акции явл. совладельцами предприятия-эмитента, их права характеризует право собственности на имущество компании. Если предприятие функционирует не в форме АО, такими же правами обладают учредители.

Компании-эмитенты размещают акции на рынке с целью привлечения СК-ла, используемого для финансирования бизнеса. СК привлекается га постоянной основе и предполагает возможность изменения выплачиваемых доходов.

Формирование СК за счет акций имеет след. преимущества по сравнению с долевой собственностью:

• облегчается возможность привлечения собственного финансирования, т.к. капитал привлекается от большого кол-ва инвесторов, каждый из кот-х вкладывает небольшую часть капитала

• появляется возможность диверсификаций вложений инвестора за счет распределения инвестиций среди акций большого кол-ва компаний, обращающихся на рынке

• за счет существования акций собственности разделяются функции владения бизнесом и управления им. за счет чего обеспечивается повышение эффективности предприятия.

Вопрос 17. Виды акций, отличия обыкновенных и привилегированных.

Компании в современных условиях могут выпускать 2 типа акций: обыкновенные и привилегированные.

Акции:

1. Обыкновенные

2. Привилегированные

Различия:

• Держатели привилег-х акций получают дивиденды в первую очередь. Прежде чем компания сможет выплатить дивиденды по обыкновенным акциям, она должна полностью погасить обязательства по привел-м.

• Дивиденды по привел-м акциям являютя фиксированными и устанавливаются в момент их размещения, а дивиденды по обыкновенным акциям могут существенно изменяться и утверждаются ежегодно

• Держатели привел-х акций чаще не имеют права голоса на общем собрании акционеров, за исключением узкого круг наиболее важных вопросов. Держатели обыкновенных голосуют по любым вопросам

• Владельцы привел-х акций имеют приоритетное право на удовлетворение своих требований при ликвидации предприятия, но требования по ним удовлетворяются в фиксированном, заранее определенном объеме. Держатели обыкновенных в этом случае получают имущество в сумме, пропорциональной их доле в объеме активов, кот остаются после удовлетворения требований всех кредиторов и держателей привилегированных акций.

Сходства:

• Капитал за счет размещения любых акций привлекается на постоянной основе. Акции явл. бессрочными цб.

• Компания имеет возможность не выплачивать дивиденды по любым акциям без каких-л последствий для себя.

Капитал. привлекаемый за счет выпуска прив-х акций занимает промежуточное положение между собственным и заемным финансированием. Собственниками компании в полном смысле явл. держатели обыкновенных акций, кот. разделяют все возможные выгоды и риски деят-ти компании. В соответствии с рос. законодательством выпущенные привел-е акции не могут составлять более 25% уставного капитала. На практике большинство компаний вообще не исп-т финансирование с помощью привел-х акций.

Акции обращ-ся на рынке имеют различные характеристики стоимости

1. Номинальная стоимость – отражается в учредительных документах компании и не изменяется с течением времени. Совокупность номинально ст-ти всех выпущенных акций составляет УК компании. Номин-я ст-ть всех обыкновенных акций компании должна быть одинаковой. Номин-я ст-ть привел-х акций различных выпусков может быть различной. Устанавливается компанией произвольно, никак не влияет на объем капитала, привлекаемого при размещении акций (за счет выпуска акций дороже номин. ст-ти формируется добавочный капитал).

2. Балансовая стоимость – характеризует долю акционера в СК компании, сформировано на тек. момент, изменяется с течением времени, т.к. изм-ся используемый СК. на момент создания компании балансовая стоимость совпадает с ценой размещения акции, в дальнейшем, она будет изменяться из-за изменения нераспределенной Pr

3. Рыночная стоимость- характеризует ст-ть сделок совершенных с акцией на фин. рынке, постоянно изменяется в рез-те изм-я спроса и предложения на рынке. Рын ст-ть пред-т собой совокупность балансовой ст-ти и ст-ти перспектив развития компании. Совокупность рын. ст-ти всех выпущенных в обращение акций пред-т собой капитализацию компании.

Вопрос 18. Понятие дивидендов и дивидендной политики акционерной компании.

Инвестор, вкладывающий капитал в акции предполагает возможность получать доходы в 2х формах:

1.Увеличение рыночной ст-ти акции

2. Дивиденды

Акции дохода – расчет на получение дивидендов, акции роста – расчет на увеличение курсовой ст-ти

Дивиденды – это часть чистой прибыли компании, кот. ежегодно выплачивается акционерам в соотв-и с количеством и типом акций, кот-ми они владеют.

Дивидендная политика — политика акционерного общества в области распределения прибыли компании, то есть распределения дивидендов между держателями акций. 

По обыкновенным акциям размер дивидендов одинаковый, для различных типов привилегир-х акций он может отличаться. Прибыль, не выплачиваемая в текущем периоде в виде дивидендов, пред-т собой нераспределенную прибыль, накапливается в капитале компаний и используется для финансирования активов.

Соотношение между выплачиваемыми дивидендами и формируемой нераспределенной прибылью определяется дивидендной политикой компании и целями, кот-е она перед собой ставит.

В зависимости от див. политики изменяется соотношение доходов, получаемых в виде див-в и роста ст-ти.

Размер дивидендов текущего периода утверждается собранием акционеров ежегодно на основе предложения совета директоров. при этом акционеры не могут увеличить размер дивидендов по сравнению с предложением директоров.

Приобретение акций инвестором может осуществляться также с целью получения стратегического влияния на деятельность компании. Степень влияния стратег. инвестора опр-ся количеством акция, кот-м он владеет.

Ключевым вопросом, кот. опр-т влияние инвесторов на деят-ть компании явл. назначение совета директоров. Оно осущ-ся ежегодно голосованием акционеров. При голосовании по составу совета директоров может исп-ся 2 формы:

1. Пропорциональность – решение о выборе каждого члена совета директоров принимается большинством голосов. Каждый акционер имеет один голос.

2. Кумулятивное – кол-во голосов, кот. акционер может отдать за каждого кандидата соответ-т общему кол-во членов в совете директоров. голосование по всему совету директоров происходит одновременно, место получают кандидаты, набравшие наиб. кол-во голосов. При кумулятивном голосовании число голосов, принадлежащих одному голосующему, умножается на число мест в избираемом органе управления.

Вопрос 19. Понятие и свойства облигаций, обращающихся на рынке.

Облигация – это долговая цб, с пом-ю которой оформляются отношения займа между эмитентов и инвестором

Облигации обеспечивают инвесторам фиксир. доходы, т.к. все условия обращения их на рынке определяются эмитентом в момент размещения облигации.

Эмитент определяет след. параметры при размещении

• срок погашения

• номинальная ст-ть, по кот. происходит погашение облигации по окончании срока обращения

• наличие, размер и сроки купонных выплат

• возможность досрочного погашения облигации и его условия

• Выплаты по облигациям явл-ся фиксированными, поэтому они могут рассматриваться как низко-рискованные инструменты, обеспечивающие инвесторам стабильный уровень дохода. Поэтому средний уровень доходности, получаемый от облигаций существенно нижнее, чем доходность по акциям.

Владелец облигации пред-т заемный капитал и явл. кредитором эмитента. В качестве кредитора он получает права:

• Возможность получения фикс. доходов и погашение облигаций в опре-й срок.

• Возможность поставить вопрос о банкротстве/дефолте эмитента при неисполнении обязательств по облигациям

• Держатели облигаций не участвуют в управлении эмитентом, т.к. он –кредитор

• Выплаты держателям облигаций осущ-ся в 1ю очередь по сравнению с акционерами компаний

• Выплаты %в по корпоративным облигациям признаются затратим компании и снижают базу по налогу на прибыль

Вопрос 20. Классификация облигаций

1. По эмитентам

   • государственные – вып-ся гос. органами власти для финансирования дефицитов бюджетов фед. и рег. уровня

   • муниципальные – выпускаются ОМС с целью финансирования муниципальных бюджетов и конкретных программ

   • корпоративные – вып-ся частными компаниями, действующими в форме АО для привлечения заемного капитала

2. По сроку обращения

   • краткосрочные – погашение в теч. 1 года (как пр-ло – гос-е)

   • среднесрочные – 1-5 лет( органы власти на фед. и рег. уровне)

   • долгосрочные – более 5 лет (вып-ся всеми эмитенты)

3. По способу получения дохода

   • дисконтные облигации (безкупонные) – предполагают осуществление единственной выплаты инвестору, представляющей собой погашение по номиналу. До момента погашения продаются дешевле номинала. Доход инвестора – разница между ценой приобретения и номиналом. Данная схема характерна для краткосрочных облигаций

• купонные облигации – погашаются по номиналу в конце срока обращения. обеспечивают регулярные купонные выплаты

В момент размещения и при послед-й перепродаже данные облигациии могут продаваться как дороже, так и дешевле номинала. В зав-ти от соотношения купонных выплат с доходностью от альтернативных инвестиций.

Купонная доходность устанавливается в % от номинала

Размер купонных выплат явл постоянным, опр-ся ставкой купонной доходности в виде % от номинала. Данная схема получения дохода характерна для долгосрочных и среднесрочных облигаций.

4. По валюте номинала

   • Национальные облигации – номинируется в нац. валюте страны

   • Евро-облигации – номинируются в ин.валюте по отношению к стране размещения.

На мировом рынке существует несколько специфических видов облигаций:

• Бессрочные облигации – не имеют фикс. погашения, обращаются на рынке постоянно, обеспечивая инвестору регулярные купонные выплаты в теч. неограниченного срока. Объем бессрочных облигаций сост. менее 1% общего рынка облигационных займов

• Облигации с плавающей купонной доходностью – ставка купонной доходности не является фиксированной и привязывается к макроэкономическим параметрам, характеризующим уровень %х ставок в текущем периоде(ставка рефинансирования, межбанковская ставка) Плавающий купон позволяет защитить инвестора от риска изменения %х ставок в теч. срока обращения облигации для повышения их инвест. привлекательности. Размещение данный облигации целесообразно в условиях нестабильности.

• Облигации с амортизацией (А) долга – номинал облигации погашается не в конце срока обращения, а равными частями в теч. всего срока существования облигации. При этом инвестор также получает регулярная купонные выплаты. Срок амортизационных выплат и выплат купонов может совпадать/не совпадать в зав-ти от условий выпуска. Такие облигации всегда будут привлекательными для инвесторов, больше чем обычные купонные выплаты.

Вопрос 21. Особенности рынка государственных облигаций.

За счет размещения гос-х облигаций на рынке органы власти могут решать след-е задачи-

1)финансирование дефецита бюджетов различного уровня и обеспечивать необходимые гос.расходы.

2) формируется инструмент денежно-кредитной политики

3) представляется высоконадежный и высоколиквидный инструмент,в кот. Могут хранить капитал банки и др. консервативные инвесторы.

Государственные облигации рассматриваются как высоконадежные инструменты. Т.к. органы власти обладают наибольшими финн-ми ресурсами для погашения своих обязательств.

В России эмитентами гос-х облигаций могут являться:

1. МинФин.выпускает облигации для финансирования фед-го бюджета,является основным заемщиком на облигационном рынке, имеющем наибольший объем обязательств.

2. ЦБ РФ . Выпускает облигации для финансирования своей деятельности в рамках регулирования денежно-кредитной сферы.

3. Органы власти субъектов федерации. Осуществляют исполнение региональных бюджетов.

Обращение долгосрочных и краткосрочных гос.облигаций могут рассматриваться, как наиболее ликвидные фин-е инструменты и инструменты, обладающие минимальным риском,в связи с этим они приносят инвестору минимальный уровень доходности.

На рос-м рынке могут обращаться след-е виды краткосрочных государственных облигаций: 1) Государственные краткосрочные обязательства(ГКО) – это обязательства,выпущенные мин.фином. ,имеющие срок от 90 дней до 1-го года,не предполагающие купонных выплат.(дисконтная)

Активно размещались на рцб в 90-х годах. В 98 году был объявлен дефолт, с 2003 на рынке не обращаются.

2)облигации банка России (ОБР) . Размещаются ЦБ РФ на срок от 90 дней до года, не предполагают купонных выплат. Объем обращения данных облигаций на рынке небольшой, составляет минимальную часть внутреннего гос.долга.

Долгосрочные государственные облигации характеризуются большим риском непогашения, по сравнение с краткосрочными и в связи с этим приносят больший уровень доходности.

Виды долгосрочных гос.облигаций в России:

1)обязательства федерального займа.(ОФЗ) – купонные облигации Мин.Фина, выпускаемые на срок от года до 30-ти лет.

Могут размещаться след-е типы ОФЗ:

• С переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК) – купонная доходность не фиксирована и определяется на основе средневзвешанной доходности ГКО. Выпускались в 90-е годы, в настоящее время не обращаются.

• С постоянным купонным доходом (ОФЗ – ПД) – купонные выплаты фиксированные и постоянные,устанавливаются в момент размещения.

• С фиксированным купонным доходом(ОФЗ-ФД)- предполагают ,что купоны определены заранее в момент размещения,для различных периодов времени.

• С амортизацией долга (ОФЗ-АД) предполагают выплату фиксированных купонов и позволяют получать наминальную стоимость равными частями в течении всего срока обращения.

2) Облигации внешнего валютного займа (ОВВЗ)-еврооблигации Мин.Фина, размещаемые на иностранных финансовых рынках. Предполагают наличие купонов, имеют срок погашения от 5 до 30 лет.

Инвестиции в муниципальные облигации и облигации региональных органов власти характеризуются более высоким риском, чем вложения в гос.облигации и обеспечивают в среднем больший уровень дох-ти.В России рынок региональных и муниципальных облигаций практически не развит, большинство органов региональной и муниципальной власти такой способ финансирования вообще не используют.

На муниципальном уровне могут выпускаться 2 типа облигаций:

1.Облигации общего долга. Выпускаются для финансирования общих потребностей местного бюджета, обеспечивается всем муниципальным имуществом,покрывается всеми муниципальными доходами.

2.Целевые облигации. Выпускаются для финансирования конкретных инвестиционных программ, обеспечивается имуществом,создаваемым в результате этих программ, покрывается доходами от них.

Вопрос 22 Особенности рынка корпоративных облигаций.

Размещение облигаций на фин.рынке является одним из альтернативных способов привлечения долгосрочного заемного капитала компаниями для финансирования своей деятельности.

Размещение облигаций характеризуется для компании следующими особенностями:

• Использование заемного капитала требует меньших затрат по сравнению с привлечением собственного капитала.

• Привлечение заемного капитала создает дополнительный риск к деятельности компании, поскольку необходимо обеспечивать фиксированные выплаты в счет погашения процентов и основного долга.

• Держатели облигаций являются кредиторами, не имеют возможности участвовать в управлении компании.

• В случае ликвидации компании владельцы облигаций, также как др.кредиторы, имеют приоритет перед собственниками на удовлетворение своих потребностей.

• Уровень процентного дохода по облигациям как правило ниже процентной ставки по кредиту, который может привлечь компания.

• Затраты на размещение и выпуск облигаций на рынке как правило значительно выше, чем затраты на получение кредита. Выпуск облигаций может быть оправдан только при больших объемах привлекаемого капитала.

Компании могут выпускать несколько типов облигаций, характеризующиеся различными доп.условиями:

1. Закладные. Предполагают наличие конкретного имущества, используемого в качестве залога, обеспечивающего облигации. В случае банкротства компании держатели предъявляют права на данное конкретное имущество.

2. Необеспеченные. (без залога) Обеспечиваются всей совокупностью имущества компании и ее доходов. Не предполагают наличия конкретного имущества в залоге. В случае ликвидации требования удовлетворяются в общем порядке наравне с остальными кредиторами.

3. Суббординированные . Предполагают, что обязательства перед держателями погашаются только в случае полного погашения обязательств перед остальными кредиторами.

Корпоративные облигации характеризуются более высоким риском непогашения по сравнению с государственными и обеспечивают более высокий уровень доходности.

В России рынок корпоративных облигаций является слабо развитым. Его доля составляет 30% от общего облигационного рынка. Крупнейшими заемщиками на российском облигационном рынке являются гос.компании: Транснефть, РЖД,АИЖК.

Вопрос 23. Способы определения стоимости и доходности облигаций.

Инвестор может оценить справедливую стоимость, за которую облигацию целесообразно покупать в текущий момент на основе дисконтирования будущих денежных потоков, которые от нее предполагается получить. В качестве ставки дисконтирования при этом необходимо применять требуемую инвестором доходность облигации, учитывающей характерный для нее риск. Рассчитанную справедливую стоимость облигации, инвестор может сравнить с текущей стоимостью, сложившейся на рынке для того, чтобы оценить уровень ее привлекательности.

Способ оценки стоимости облигации зависит от вида облигаций и формируемых по ним денежных потоков: 1. Оценка дисконтных облигаций. Поскольку от дисконтных облигаций инвестор предполагает получить единственную выплату в момент погашения, ее текущая стоимость представляет собой дисконтированную сумму этой выплаты.

Поскольку дисконтные облигации как правило являются краткосрочными, при их оценке может применяться дисконтирование по простым процентам.

Чем меньший срок остался до погашения облигации, тем выше будет ее текущая стоимость, т.е. тем дороже инвесторы будут готовы ее продать.

По мере истечения срока погашения облигации, её справедливая стоимость будет приближаться к наминалу. Рыночная стоимость облигаций в каждый конкретный момент определяется спросом и предложением на рынке и может незначительно отличаться от справедливой стоимости.

2. Оценка купонных облигаций.

При инвестировании в купонную облигацию, инвестор получает не только наминал в момент погашения, но и периодические регулярные купонные выплаты. В связи с этим текущая стоимость облигаций представляет собой совокупность дисконтированного наминала и купонов.

Поскольку купонные выплаты в течении всего срока как правило постоянные, они рассматриваются, как совокупность рентных платежей.

Текущая стоимость купонных облигаций может быть выше или ниже наминала, в зависимости от соотношения купонной доходности с требуемой доходностью облигаций . Если купонная доходность выше доходности других инструментов, справедливая стоимость будет выше наминала и наоборот.

Для анализа инвестиционной привлекательности облигаций может изучаться уровень их доходности и инвестиционные решения могут приниматься на основе сравнения ее с другими инструментами. Доходность облигаций может рассматриваться в двух направлениях:

1. Текущая доходность характеризует относительный результат инвестирования, полученный от владения облигаций в текущем периоде.

2. Доходность к погашению- это годовая норма доходности, кот. Инвестор получает при покупке облигации по рыночной стоимости и владеет ей до момента погашения. Доходность к погашению облигации представляет собой ставку дисконтирования, кот. Приводит все будущие платежи по облигации к ее текущей рыночной стоимости. Для дисконтных и купонных облигаций доходность к погашению рассчитывается по-разному:

Доходность к погашению однозначно выражена быть не может и должна определяться методом подбора. Инвестор может сделать вывод о эффективности вложения в облигацию на основе сравнения ее доходности к погашению с требуемым уровнем доходности, зависящим от доходности других активов с таким же риском. Как правило анализ облигаций направлен на изучение доходностей к погашению, полученных за весь срок владения, а не на анализ текущей доходности, полученной в конкретный период.

Билет 24.Понятие и виды инвестиционного портфеля.

При осуществлении инвестиций на рынке ценных бумаг инвесторы как правило вкладывают капитал не в отдельные активы, а формируют инвестиционный портфель. Поскольку за счет этого обеспечивается диверсификация и снижение риска.

Инвестиционный портфель – это совокупность инвестиционных инструментов, формируемая на определенный срок и рассматриваемая как единый объект управления. При составлении потфеля инвестора не интересуют характеристики отдельных ценных бумаг как таковые, он рассматривает их исходя из влияния на характеристики портфеля.

При формировании портфеля осн.характеристики, интересующие инвестора- это ожидаемая доходность, получаемая за срок инвестирования от портфеля и уровень риска, связанный с той доходностью.

в консервативном портфеле распределение ценных бумаг обычно происходит следующим образом: большая часть – облигации (снижают риск), меньшая часть – акции надежных и крупных российских предприятий (обеспечивают доходность) и банковские вклады. Консервативная стратегия инвестирования оптимальна для краткосрочного инвестирования и является неплохой альтернативой банковским вкладам, так как в среднем ПИФы облигаций показывают годовую доходность в 11 - 15 % годовых.

Умеренный инвестиционный портфель включает в себя акции предприятий и государственные и корпоративные облигации. Обычно доля акций в портфеле чуть превышает долю облигаций. Иногда небольшая доля средств может вкладываться в банковские депозиты. Умеренная стратегия инвестирования оптимально подходит для краткосрочного и среднесрочного инвестирования.

Агрессивный инвестиционный портфель состоит из акций высокодоходных акций, но в целях диверсификации и снижения рисков в него включаются и облигации. Агрессивная инвестиционная стратегия лучше всего подходит для долгосрочного инвестирования, так как подобные инвестиции на короткий промежуток времени являются очень рискованными. Зато на отрезке времени от 5 лет и более инвестирование в акции дает очень неплохой результат (некоторые ПИФы акций за 5 лет продемонстрировали доходность более 900%!).

Вопрос 25.Определение инвестиционных характеристик портфеля ценных бумаг.

Инвестиционные характеристики портфеля ценных бумаг могут характеризоваться на основе характеристик отдельных активов, включаемых в портфель. (билет 13) Доходность портфеля представляет собой средневзвешанную доходность отдельных активов и зависит от следующих параметров:

• Доходность каждого актива, включаемого в портфель.

• Стоимостная доля инвестиций в каждый актив.

Доходность инвестиций при сочетании активов в портфеле усредняетс, инвестор получает средневзвешанное значение.

Вопрос 26. Определение риска инвестиционного портфеля.

Уровень риска портфеля кроме прочих параметров зависит от того,каким образом изменение доходности активов, включаемых в портфель, связаны друг с другом. В определенных ситуациях неблагоприятные изменения, связанные с одним из активов портфеля, могут компенсироваться благоприятными изменениями, связанными с другими активами. Степень взаимосвязи доходности активов друг с другом можно измерять на основе показателей ковариации и коэффициентов корреляции. Чем выше корреляция доходностей,тем сильнее активы связаны друг с другом. Если она положительна,то доходности изменяются в среднем в одном направлении. Если отрицательная, то в противоположных направлениях.

Риск портфеля ценных бумаг зависит от следующих параметров:

1)риска каждого из активов портфеля.

2)стоимостной доли каждого из активов портфеля

3)корреляция всех активов друг с другом.

Вопрос 27.Понятия диверсификации.

Диверсифика́ция — мера разнообразия в совокупности. Чем больше разнообразие, тем больше диверсификация. Диверсификация — важная инвестиционная концепция. Она снижает риск инвестиционного портфеля, при этом чаще всего не снижая доходность.

Наибольший эффект от диверсификации достигается добавлением в инвестиционный портфель активов различных классов, отраслей, регионов таким образом, чтобы падение стоимости одного актива компенсировалось ростом другого.

Риск инвестиционного портфеля всегда будет ниже,чем средневзвешанный риск активов в портфеле, поскольку в данном случае обеспечивается снижение риска за счет диверсификации. Степень диверсификации , возникающая при составлении портфеля зависит от следующих параметров:

1.Уровня корреляции активов, входящих в портфель.

Чем ниже корреляция,тем сильнее снижение риска. В портфеле целесообразно сочетать ценные бумаги компаний,действующих в различных отраслях на различных национальных рынках и др.активы с низкой корреляцией.

2.Кол-во ценных бумаг,сочетаемых в портфеле.

Чем больше активов в портфеле,тем меньше влияние каждого из них на результаты портфеля, тем сильнее снижение риска.

Вопрос 28.Последовательность этапов выбора оптимального инвестиционного портфеля.

При осуществлении инвестиций на рынке ценных бумаг инвесторы стремяться выбрать такую структуру капиталовложений,кот. в наибольшей степени соответствуют их цели.При этом инвесторы относятся к риску по-разному и стремятся получать различную дополнительную доходность за один и тот же уровень риска.Выбор оптимального портфеля происходит в рамках трех последовательных этапов:

1. Определение предпочтений инвестора с помощью построения кривых безразличия.

2. Определение доступных объектов инвестирования с помощью построения эффективного множества портфелей.

3. Совмещение кривой безразличия и эффективного множества с целью выбора оптимальной структуры инвестиций.

Построение кривых безразличия.

Кривые безразличия позволяют формализовать цели инвестора и учитывают его индивидуальное отношение к риску и доходности. Для построения кривой безразличия необходимо определить какую дополнительную доходность инвестор требует за единицу риска. Портфели, лежащие на одной кривой безразличия характеризуются одинаковой эффективностью с точки зрения инвестора. Увеличение доходности в рамках одной кривой рассматривается ,как справедливая компенсация за соответствующее увеличение риска. Портфели, лежащие на разных кривых безразличия имеют разную привлекательность для инвестора. Чем на более высокой кривой лежит портфель,тем он лучше по мнению инвестора.При формировании инвестиционного портфеля, инвестор из доступных наборов инвестиций стремиться выбрать портфель,лежащий на самой высокой кривой безразличия. Угол наклона кривых безразличия различных инвесторов отличается в следствии их различного отношения к риску. Чем более консервативен инвестор,тем больше наклон кривой.(консервативный,умеренный,агрессивный)

Построение эффективного множества.

Данный этап позволяет определить доступные инвестору альтернативы, из которых он выбирает свой оптимальный портфель. Достижимое множество портфелей-это инвестиционные характеристики всех доступных портфелей, которые инвестор может составлять из определенного количества активов. При рассмотрении достаточно большого количества активов, включаемых в портфель, достижимое множество будет иметь вид зонта. При формировании инвестиционного портфеля, инвестор может достичь любых характеристик, лежащих внутри достижимого множества. При выборе оптимального портфеля, инвестор рассматривает эффективное множество, представляющее собой часть достижимого множества, в кот. Входят портфели с максимальной доходностью, при ограниченном риске или с минимальным риском при ограниченной доходности. Эффективное множество включает в себя объективно лучшие портфели с точки зрения любого инвестора. Эффективное множество портфелей представляет собой дугу, лежащую на верхней границе достижимого множества. Портфели,лежащие вне эффективного множества не будут интересовать инвесторов. Все инвесторы будут определять оптимальную структуру портфеля,рассматривая эффективное множество. Эффективное множество может быть сформировано на основе специальных матем-х методов,позволяющих рассматривать ограниченное кол-во портфелей.

Выбор оптимальной структуры портфеля.

Для определения оптимальной структуры портфеля с точки зрения конкретного инвестора,он должен совместить кривые безразличия с доступным множеством. На основе этого происходит совмещение целей инвестора с налогаемыми рынком ограничениями. Оптимальный портфель с точки зрения инвестора будет находиться в точке касания эффективного множества и кривой безразличия. Инвестор не имеет возможности сформировать портфели, лежащие на более высоких кривых,а более низкие рассматривает как менее привлекательные. Оптимальные портфели конкретных инвесторов будут иметь различную структуру в следствии их различного отношения к риску.

Вопрос 29.Учет безрисковых инвестиций и заимствований при выборе оптимального портфеля.

При осуществлении инвестиций на фин.рынке, инвесторы имеют возможность вкладывать средства в безрисковые активы. Выбор оптимального портфеля может рассматриваться,как соотношения рисковых и безрисковых инвестиций в портфель. В наибольшей степени условием отсутствия риска соответствуют государственные краткосрочные облигации. С учетом возможности безрисковых инвестиций изменяются характеристики доступных инвестиционных портфелей ,в следствии этого изменяется доступное эффективное множество. По мере изменения суммы вложений в рисковый актив, линейно изменяются доходность и риск портфеля, совокупность доступных портфелей лежит на отрезке прямой, соединяющей безрисковую доходность параметрами акций. С учетом возможности безрисковых инвестиций, достижимое множество портфелей представляет собой совокупность отрезков, учитывающих сочетание безрисковых инвестиций с различными рискованными портфелями. Часть дугового эффективного множества , лежащая ниже точки касания становится неэффективной и не будет рассматриваться инвесторами. В данном случае эффективное множество состоит из отрезка , является касательным к дуговому эффективному множеству и части дуги. Часть инвесторов, ориентированных на консервативные инвестиции в данном случае будет вкладывать капитал в сочетании рискованных ценных бумаг с безрисковыми. Агрессивные инвесторы будут продолжать вкладывать капитал только в рискованные активы. При осуществлении инвестиций на рынке ценных бумаг, инвестор имеет возможность вкладывать заемные средства, привлекаемые под фиксированную ставку. Данная возможность представляет собой безрисковое заимствование и расширяет круг инвестиционных возможностей, доступных инвестору. Сделки с кредитным плечом привлекают инвесторов, ориентированных на высокий риск.

Вопрос 30. Понятие и свойства простого и переводного веселя.

По отношениям инвестора и эмитента:

• Простой вексель (соло) – документ, содержащий безусловное обязательство в установленный срок выплатить конкретную сумму в конкретном месте. Простой вексель выписывает сам плательщик, и по существу он является его долговой распиской.

Схема обращения простого векселя:

- векселедатель (покупатель) вручает вексель векселедержателю (продавцу); 

- векселедержатель (продавец) отгружает товар (выполняет работы, оказывает услуги покупателю;

- продавец предъявляет вексель к оплате;

- покупатель оплачивает вексель.

• Переводной вексель(тратта) – док-т, содержащий безусловное распоряжение векселедателя выплатить плательщику в установленный срок в определенном месте, определенную сумму. В отличие от простого в переводном векселе участвуют не два, а как минимум три лица:

1.векселедатель (трассант), выдающий вексель;

2.плательщик (трассат), к которому обращен приказ произвести платеж по векселю;

3.векселедержатель (ремитент) - получатель платежа по векселю.

Переводной вексель обязательно должен быть акцептован плательщиком (трассатом), и только после этого он приобретает силу исполнительного документа.

Схема обращения переводного векселя:

• трассант (векселедатель) направляет трассату (плательщику, т.е. лицу - должнику) товар, а также тратту;

• трассат (плательщик) возвращает акцептованный вексель ремитенту - получателю денег по переводному векселю;

• трассант направляет акцептованный вексель ремитенту;

• ремитент направляет вексель трассату к оплате;

• трассат оплачивает вексель и одновременно погашает вексель, делая отметку об оплате на его обратной стороне.

Основные векселя, применяемы в стране – простые. Переводные векселя в России сейчас практически не используются, из-за процедуры акцепта они достаточно сложны в обращении

Вопрос 31. Виды векселей, особенности их обращения на рынке

Вексель – безусловное обязательство одного лица выплатить в конкретный момент в будущем конкретную сумму другому лицу.

Обязательства, возникшие в результате выпуска векселя моет свободно переходить от одного лица к другому посредством перепродажи векселя на рынке.

Выпуск и обращение векселей в большинстве стран мира регулируется Женевской конвенцией «О простом и переводном векселе» от 1930г.

В России рынок векселей регулируется постановлением Совета Народных Комиссаров «О простом и переводном векселе» от 1937г., повторяющим положение Женевской конвенции.

1. По отношениям инвестора и эмитента:

• Простой вексель (соло) – документ, содержащий безусловное обязательство в установленный срок выплатить конкретную сумму в конкретном месте.

• Переводной вексель(тратта) – док-т, содержащий безусловное распоряжение векселедателя выплатить плательщику в установленный срок в определенном месте, определенную сумму.

В отношении по поводу переводного векселя участвует 3 стороны т.к. векселедатель и плательщик являются разными лицами.

Плательщик по переводному векселю должен его акцептовать, т.е. согласиться погасить обязательства.

В современных условиях в большинстве операций выполняются простые векселя.

В векселе отражаются след. условия, без которых он считается недействительным:

1. Номинал векселя - характеризует сумму будущего платежа по векселю в момент погашения

2. Срок погашения – может указываться след способами:

• по предъявлению – вексель м.б. предъявлен в любой момент в теч. года со дня составления, при этом может оговариваться момент времени раньше, которого вексель не принимается

• через срок после предъявления – вексель м.б. предъявлен в любой момент, при этом оплачивается через определенный срок после предъявления

• через срок от составления - в векселе указывается конкретный срок в теч. которого он обращается

• погашение в конкретный день

3. Наименование и реквизиты векселедателя

4. Наименование и реквизиты плательщика

5.Наименование и реквизиты векселедержателя (векселедержатель в момент его возмещения может передать свои права другому лицу, внеся его наименование и реквизиты по векселю. Индоссамент – процесс передачи векселя от одного векселедержателя другому.)

6. Место платежа

7. Место и дата составления векселя

2. По способу выпуска:

• Коммерческие

- обязательства, удостоверяемые векселем, формируются в рез-те коммерческой операции, связанной м поставкой продукции и оказании услуг. При этом векселедателем является покупатель, а получателем векселя – поставщик.

• Финансовые

- возникают в результате предоставления векселедержателем кредита векселедателю в денежной форме. Вексель является способом оформления этого кредита. Фин. векселя являются одним из инструментов банковского и межбанковского кредитования. Участниками рынка финансовых векселей в качестве эмитентов и инвесторов чаще выступают коммерческие банки.

Банки могут осуществлять с векселями след. операции:

1. Учет векселей – предоставление кредита векселедержателю, кот. будет погашаться в момент погашения векселя векселедержателей. Учет векселей явл. способом ускорения оборот дебиторской задолженности

2. Векселедательский кредит – банк предоставляет кредит векселедателю ,за счет кот-го обеспечивается погашение векселя, может предоставляться в форме переводного векселя.

3. Инкассирование векселей – выполнение банком поручения клиента – держателя векселя по получению платежа по векселю в установленный срок. Банк выступает в качестве посредника и получает комиссионные

4. Кредит под залог векселей – держатель векселя получает банковский кредит в качестве обеспечения которого используется вексель.

5. Сделки РЕПО – продажа векселей с обратным выкупом векселедатель продает вексель по фиксированной цене обязательством обратного выкупа по большей фиксированной цене в конкретный момент в будущем. Является инструментом краткосрочного кредитования со сроков от нескольких дней до неск. месяцев.

3. В ходе обращения векселей могут выпускаться фиктивные цб, не связанные с реальным удержанием товара или денег и используемые для мошеннических операций:

• «бронзовый» вексель – не имеет реального обеспечения плательщиком, по которому является несуществующее или неплатежеспособное лицо

• «дружеский» вексель – выдается платежеспособным лицом другому неплатежеспособному лицу без какого-то действительного обязательства. Цель – получение векселедержателем денежный средств в результате его учета.

• встречный вексель – два лица выписывают друг другу векселя одинаковыми условиями в целях учета их в банке. Для погашения банковских кредитов могут выпускаться новые векселя на других условиях.

Вопрос 32. Свойства сберегательных и депозитных сертификатов, сфера их использования.

Депозитные и сберегательные сертификаты – это специфические виды долговых цб, выпускаемые только коммерческими банками (КБ) и удостоверяющие сумму вклада, внесенного в банк и право на получение в установленный срок внесенной суммы и %-в, начисленных по фиксированной ставке.

Инвестиции в банковские сертификаты аналогичны внесению средств на банковские счета, но предоставляют дополнительные преимущества, т.к. могут свободно передаваться от одного собственника к другому.

Депозитный сертификат может выдаваться банком только юридическим лицам (ЮЛ). Сберегательный – только ФЛ.

В сертификате указываются след. параметры:

1. размер вклада/депозита, оформленного сертификатов (номинал сертификата)

2. дата востребования суммы по сертификату (фактический срок погашения)

3. ставка %-в по вкладу и сумма причитающихся %-в

4. наименования и реквизиты банка, выдавшего сертификат

5. дата внесения средств на счет

6. наименование и реквизиты собственника сертификата( только для именных сертификатов)

Сертификаты бывают:

• Предъявительские – погашаются лицу, предъявившему его в банк. Переход прав собственности не требует никакой регистрации.

• Именные сертификаты – получатель платежа указывается в сертификате, переход прав собственности оформляется индоссаментом.

Банковские сертификаты являются краткосрочными цб как инструменты денежного рынка. Депозитные сертификаты могут иметь срок погашения до 1 года, сберегательные – до 3-х лет. Инвестиции в депозитные сертификаты используются компаниями и их банками в целях оптимизации остатков денежных средств(ДС)

Вопрос 33. Понятие, свойства и сфера использования чеков.

Чек – это цб ,содержащаяся безусловное распоряжение чекодателя банку выплатить указанную в нем сумму чекодержателю.

Чекодателем может являться только лицо ,имеющее счет в банке. Выплата чекодержателю осуществляется за счет средств чекодателя, находящихся на счете. Чеки используются в качестве средства платежа в коммерческих операциях, в качестве инвестиционных цб – крайне редко.

При определенных условиях чек может передаваться чекодержаталем другому лицу.

Чеки содержат след. реквизиты:

1. Сумма выплаты по чеку

2. Наименование чекодателя, указание счета, с которого должен быть произведен платеж

3. Наименование банка плательщика

4. Указание валюты платежа

5. Срок обращения чека

6. Дата и место составления

Для чекодателя выдача чеков является одним из способов получения доступа к средствам, находящимся на банковском счете.

В зависимости от получателя платежа чеки бывают:

• Именной чек – выписывается конкретному лицу, не предполагает возможности передачи другому лицу, не является цб.( используются в большинстве коммерческих организаций)

• Ордерный чек – выписывается конкретным лицом, предполагает возможность передачи его индоссаменту

• Предъявительский чек – выписывается на предъявителя или без указания получателя платежа, предполагает возможность получения средств любым лицом, предъявляющим чек. Переход прав собственности не требует регистрации.

Вопрос 34. Понятие производных цб, их виды, особенности обращения.

Производная цб – это документ, предоставляющий право на покупку/продажу определенного имущества (базисного актива) по фиксированной цене.

Особенности обращения производных цб:

1. Не предполагают возможности непосредственного получения дохода от эмитента и предоставляют права на другие доходные активы. (товарные активы, валюта, первичные цб и др.)

2. Стоимость производных ценных бумаг непосредственно связана со стоимостью базисных активов.

3. Могут использоваться для хеджирования рисков, связанных со стоимостью базисных активов (хеджирование -  открытие сделок на одном рынке для компенсации воздействия ценовых рисков равной, но противоположной позиции на другом рынке.)

4. В качестве самостоятельных инструментов явл-ся высокодоходными и высоко-рискованными объектом инвестирования.

На современных фин. рынках существует 3 основных типа производных фин. инструментов:

1. Форвардные контракты

2. Фьючерсные контракты

3. Опционные контракты

Вопрос 35. Понятие форвардных контрактов, их свойства и особенности использования.

Форвардный контракт – это оглашение между двумя сторонам по будущей поставке определенного количества базисного актива по определенной цене в определенный момент времени в будущем.

Контракт заключается между двумя участниками, которые согласуют условия исходя из своих индивидуальных потребностей. (срок поставки, объем поставки, место, способ...)

Права и обязанности любого из участников форвардного контракта м.б. переданы другому лицу с помощью перепродажи контракта на рынке.

Стоимость форвардных контрактов на рынке зависит от цены базисных активов и представляет собой разницу между ценой исполнения контракта и текущей рыночной стоимостью базисного актива.

С помощью заключения форвардного контракта оба его участника могут обезопасить себя от неблагоприятных изменений цены базисного актива.

Покупатель защищается от возможного повышения цены в будущем, продавец – от возможного снижения.

Если участник контракта не связан с базисным активом, он может использовать контракт как высоко доходный и рискованный инструмент спекуляций. При этом он исполняет контракт по фиксированной цене и перепродает/покупает базисный актив по сложившейся на момент исполнения рыночной цене.

В зависимости от базисного актива форварды бывают:

1. Товарные – явл. инструментом покупки товарных активов, обращающихся на бирже (с/х продукция, нефть, металлы)

2. Финансовые – явл. инструментов покупки финансовых активов (цб, валюта и т.д.)

В современных условиях объемы сделок с финансовыми форвардами значительно превышают сделки с товарными.

Недостатки форвардов:

• Из-за уникальных условий контракта у них почти отсутствует вторичный рынок, т.е. участники практически не имеют возможности выйти из соглашения.

• Т.к. контракты заключаются между участниками, они либо не имеют гарантий исполнения, либо требуют значительных затрат на обеспечение гарантий.

Вопрос 36. Понятие фьючерсных контрактов, их свойства и особенности использования.

Фьючерсный контракт – это соглашение между двумя сторонами о будущей поставке базисного актива по фиксированной цене, заключаемый на бирже.

Условия фьючерсного контракта разрабатываются биржей и являются стандартными. Все контракты имеют одинаковый срок исполнения, объем поставки, место и .т.д.

П о причине стандартного характера фьючерсные контракты имеют развитый вторичный рынок и является высоколиквидными.

Участники фьюч. контракта в процессе его обращения друг с другом не взаимодействуют. Взаимодействие осуществляется через биржу, кот. выполняет след. функции:

1. Участвует в заключении контракта, подбирая стороны с противоположными целями.

2. Обеспечивает исполнение фьючерсов и выступает при исполнении как контрагент для обоих участников

3. Обеспечивает гарантии исполнения контракта со стороны обоих участников

За счет взаимодействия с биржей оба участника контракта могут в любой момент выйти из соглашения, подав противоположную заявку. В результате они получают или выплачивают разницу цен исполнения контракта. При обращении фьючерсов на бирже предусматриваются расчетные механизмы, обеспечивающие денежную компенсацию изменения цен базовых активов, в т.ч. след. механизмов:

1. Первоначальная маржа – это та часть рыночной стоимости ценных бумаг, которую инвестор должен внести на счет.

2. Ежедневный клиринг по счетам – ежедневные расчеты по четам участников, кот. обеспечивают отражение изменения цены базовых активов

3. Поддерживающая маржа – необходимость наличия определенной минимальной суммы на счете участника, при достижении которой его позиция закрывается.

Риск инвестирования во фьючерсы существенно превышает риск инвестирования в базисные активы. При этом потенциальная доходность от них также существенно выше.

В зависимости от базисных активов фьючерсы делятся:

1. Товарные фьючерсы – базисным активом являются товары на биржевых рынках. (нефть, металлы, с/х продукция)

2. Финансовые фьючерсы – базисным активом являются финансовые инструменты, в .т.ч. валюта, цб, %-е ставки.

Объемы сделок с финансовыми фьючерсами превышают в современных условиях объемы сделок с товарными.

Вопрос 37. Понятие опционов, особенности, классификация.

Опцион – это контракт, предоставляющий право купить(продать) определенное количество базового актива по фиксированной цене или отказаться от сделки.

Особенность опционов заключается в том, что одна из сторон контракта получает право исполнить сделку или отказаться от нее.

В опционной сделке участвует 2 стороны : покупатель и продавец опциона

Покупатель – получает право купить/ продать базовый актив по фиксированной цене или отказаться от сделки.

Продавец опциона – обязан исполнить сделку по покупке/продаже базового актива, если покупатель захочет ее исполнить.

В первоначальный момент при заключении контракта продавец получает от покупателя определенную сумму, представляющею собой стоимость опциона.

В зависимости от характера совершения сделки опционы делятся на 2 типа:

1. Опцион на покупку (опцион-call) – предоставляет покупателю опциона право купить базовый актив по фиксированной цене или отказаться от покупки.

2. Опцион на продажу опцион-put) – предоставляет покупателю право продать базовый актив или отказаться от продажи.

Покупатель опциона будет исполнять его только в том случае, если динамика цены базисного актива обеспечивает ему доход.

Опцион на продажу исполняется если цена актива выше цены исполнения. Опцион на продажу – если цена актива ниже цены исполнения.

За счет заключения опционного контракта покупатель ограничивает свои убытки размеров изначально уплачиваемой премии. При этом размер возможных доходов для него является неограниченным. Возможные доходы продавца опцион ограничены получаемой премией, при этом его возможные убытки не ограничены.

Опционы могут заключаться на биржевом и на внебиржевом рынке. При заключении на бирже она исполняет функции посредника между участниками, гаранта исполнения сделки и организует расчеты между ними.

В зависимости от срока исполнения опционы делятся:

1. Европейский опцион – м.б. исполнены в конкретный, заранее определенный момент времени в будущем.

2. Американский опцион – покупатель может исполнить опцион в любой момент ,од истечения срока контракта.

В качестве базисных активов по опционам выступают товарные ценности, первичные и производные цб, валюта и др. активы.

Особые типы опционный контрактов:

• ВАРРАНТ (опцион эмитента) – это право на покупку акций определенной компании по фиксированной цене, выпускаемые компанией-эмитентом. Отличие варрантов от опционов на акции заключается в том, что для их исполнения компания организует дополнительную эмиссию акций, владельцы варрантов могут приобрести по фиксированной цене акции нового выпуска.

Опционы эмитенты явл. эмиссионной цб, размещаются выпусками, предоставляют финансовые права в рамках этого выпуска.

Опционы эмитента могут выпускаться для целей:

1. Привлечение компанией дополнительного собственного капитала.

2. Стимулирование менеджеров компании за счет предоставления им права приобретения акций по цене ниже рыночной

Кроме этого сущ-т цб, имеющие свойства опциона в качестве своих дополнительных характеристик:

1. Конвертируемые корпоративные облигации – облигация, кот. при определенных условиях м.б.обменена на определенное кол-ва акций компании.

2. Конвертируемые привилегированные акции – предоставляют возможность обменять ее в определенное время на определенное количество обыкновенных акций компании

Также свойства опционов содержаться во многих направлениях реальных инвестиций, кот. предполагают наличие в активе каких-либо дополнительных прав (право продолжения проекта, право досрочного завершения и .т.д.)

Вопрос 38. Особенности использования и классификация депозитарных расписок. (интернет)

Депозитарная расписка — это свободно обращающаяся на фондовом рынке вторичная ценная бумага, выпущенная в форме сертификата авторитетным депозитарным банком мирового значения на акции иностранного эмитента и свидетельствующая о владении определенным количеством акций иностранной компании, депонированных в стране нахождения этой компании, кругооборот которых осуществляется в другой.

В мировой практике различают два вида депозитарных расписок:

ADR (American Depositary Receipt) — американские депозитарные расписки, которые допущены к обращению на американском фондовом рынке;

GDR (Global Depositary Receipt) — глобальные депозитарные расписки, операции с которыми могут осуществляться и в других странах.

По американскому законодательству ADR — сертификат, который не является ценной бумагой, но удостоверяет право на ценную бумагу. Сертификат ADR должен содержать информацию о депозитарии и краткое описание депонированных ценных бумаг, полномочий по голосованию (в том числе по доверенности), распределению дивидендов. Сертификат должен также отражать размеры оплаты услуг депозитария. В сертификате должно быть указано, что эмитент подпадает под требования Закона 1934 г., что означает возможность для любого инвестора получить информацию об эмитенте в Комиссии США по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission — SEC).

В 2007 году в российском законодательстве появилось понятие «российская депозитарная расписка» (РДР). В соответствии с ФЗ «О рынке ценных бумаг» РДР — это именная эмиссионная ценная бумага, не имеющая номинальной стоимости, удостоверяющая право собственности на определённое количество акций или облигаций иностранного эмитента и закрепляющая право её владельца требовать от эмитента РДР получения взамен РДР соответствующего количества представляемых ценных бумаг и оказания услуг, связанных с осуществлением владельцем РДР прав, закреплённых представляемыми ценными бумагами.

К преимуществам ДР с точки зрения эмитента относятся:

привлечение дополнительного капитала для реализации инвестиционных проектов;

создание имиджа, привлекательного для иностранных и отечественных инвесторов, так как депозитарные расписки на акции компаний выпускают известные мировые банки;

рост курсовой стоимости акций на внутреннем рынке в результате возрастания спроса на эти акции;

расширение круга инвесторов, привлечение зарубежных портфельных инвесторов.

Депозитарные расписки делятся на два вида: неспонсируемые и спонсируемые.

Неспонсируемые ADR (non-sponsored ADR) выпускаются по инициативе крупного акционера или группы акционеров, владеющих значительным числом акций компании. Их выпуск никак не может контролироваться эмитентом. Основное преимущество выпуска неспонсируемых депозитарных расписок заключается в том, что требования Комиссии США по ценным бумагам и биржам (SEC) к ценным бумагам, против которых выпускаются эти расписки, заключаются лишь в представлении ей пакета документов, подтверждающих полное соответствие деятельности компании-эмитента и ее ценных бумаг (акций и облигаций) законодательству страны эмитента. Недостатком неспонсируемых ADR является то, что торговать ими можно только на внебиржевом рынке: неспонсируемые ADR не допускаются к торговле на бирже и в системе NASDAQ. Поэтому котировки неспонсируемых депозитарных расписок носят информационно-справочный характер. В результате купля-продажа данных расписок осуществляется при личной встрече, по телефону или при помощи средств электронной связи.

В последние годы наметилась твердая тенденция к снижению числа программ выпуска неспонсируемых расписок и роста спонсируемых ADR.

Спонсируемые ADR (sponsored ADR) выпускаются по инициативе эмитента. Они могут быть выпущены только одним депозитарным банком, подписание специального договора с которым является обязательным условием регистрации в SEC.

Спонсируемые ADR выпускаются четырех уровней: первого, второго, третьего и четвертого. Следует отметить, что первые два выпускаются на уже существующие на вторичном рынке акции, а выпуск ADR третьего и четвертого уровней предполагается за счет новой эмиссии.

Вопрос 39. Процесс финансового анализа ценных бумаг, его направления.

Для принятия инвестиционных решений, касающихся формирования портфеля и вложений в отдельные активы инвесторы осуществляют финансовый анализ цб.

Фин. анализ осуществляется для определения след. параметров:

1. Прогнозирования ожидаемой доходности и риска цб

2. Оценка справедливой стоимости цб и выявление неверно-оцененных цб

3. Определение оптимального времени совершения сделки с цб

Финансовый анализ включает 2 направления:

1. Технический анализ

2. Фундаментальный анализ

Фундаментальный анализ – предполагает инвестирование внешних факторов фин. рынка, характеризующих деятельность эмитентов цб и определяющих уровень доходности эмитентов, получаемых от эмитентов.

В т.ч. в фундаментальном анализа оцениваются

1. показатели, характеризующие развитие экономики в целом. (динамика ВВП, цены нефти, инфляция)

2. Факторы, характеризующие развитие отдельных отраслей

3. Факторы, характеризующие деятельность конкретных компаний и эмитентов

В зависимости от последовательности рассмотрения данных факторов различают анализ:

«сверху вниз» - сначала анализируется экономика

«снизу вверх» - сначала анализируются отдельные компании

Цель фундаментального анализа – определение переоцененных и недооцененных цб, обеспечивающих больший уровень доходности по сравнению с альтернативными.

Инвестор прогнозирует доходы компании—эмитента и выплаты по цб.

В рамках фундаментального анализа применяете 2 метода:

1. Определение стоимости на осиное дисконтировании

   • Оценка стоимости на основе дисконтирования прибыли – стоимость акции оценивается как часть ст-ти компании, определяемой на основе дисконтирования будущей прибыли по ставке альтернативной стоимости.

   • Оценка стоимости на основе дисконтирвоания дивидендов – стоимость акции оценивается на основе прогнозирования будущих дивидендных выплат и их дисконтирования

2. Метод сравнительных коэффициентов – расчет аналитических коэффициентов, включаемых в стоимость акции и на основе сравнения к-тов для различных компаний в единой отрасли выявление недооцененных и переоцененных цб.

Вопрос 40. Особенности технического анализа ценных бумаг.

Технический анализ – предполагает изучение внутренней информации фондовой биржи и не учитывает влияние внешних факторов, характеризующих деят-ть эмитента.

В рамках технического анализа прогнозируются доходы, полученные инвестором от биржевых сделок.

В ходе проведения техн. анализа изучаются параметры:

1. Рыночные котировки цб ( просматриваются цены на момент открытия и закрытия биржи; максимальные и минимальные значения цен)

2. Объемы торгов ценными бумагами в натуральном и стоимостном выражении.

Применение технического анализа основано на 2х предположениях:

1. Динамика спроса и предложения на цб учитывает в себе влияние внешних факторов

2. Существует исторически сложившиеся закономерности динамики спроса и предложения, которые можно выявить на основе анализа прошлой информации

Ключевое понятие технического анализа – ценовой тренд.

Ценовой тренд – преобладающая тенденция изменения цены цб в течение определенного количества периодов. Тренды могут иметь след. направления:

1. Восходящий тренд – цена в среднем растет

2. Нисходящий тренд – цена в среднем снижается

3. Боковой тренд – цена колеблется около постоянного значения (практически не изменяется)

В рамках технического анализа прогнозируются моменты смены тренда, характеризующие оптимальное время сделки (при появлении восходящего тренда покупать цб, нисходящего – продавать)

Информация исследуется в основном в графическом виде на основе рассмотрения графиков цены и объемов торговли, в т.ч. могут рассматриваться виды графиков:

• Линейный график – вкл-т только одно значение цены за день(чаще цена закрытия)

• Столбиковые диаграммы – позволяют отразить макс. и мин. дневное значение цены и цену закрытия.

• Японские свечи – позволяют отразить 4 показателя цены( макс./мин цена ,цена открытия/закрытия)

Для прогнозирования трендов могут использоваться различные методы:

1. Определение уровней поддержки и сортирования – на основе изучения динамики цены определяется предполагаемое мак. и мин. значение котировок, дальше которой цена не пойдет

2. Выявление фигур – графики исследуются для определение специальных фигур, кот. являются индикаторами смены тренда.

3. Построение скользящей средней.

Скользящая средняя цены – это среднее арифметическое значение цены за определенное количество предыдущих дней.

Порядок скользящей средней - кол-во дней, используемое для расчета.

Смена трендов ожидается в точках пересечения скользящей средней с графиком цены или точках пересечения скользящих средних разного порядка.