Рынок ценных бумаг

Валеров Алексей Валентинович

Литература:

ГК РФ (определение ценные бумаги, 1 часть, перечень основных ценных бумаг)

фз о рынке ценных бумаг

фз о внесение изменений в фз о рынке ценных бумаг 30 декабря 2006 года

фз о акц общ

фз о векселях

фз о защите прав и законах инвесторов на рынке ценных бумаг

приказ фсфр от 16 марта 2005 года об утверждении порядка лицензирования видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг

Учебники:

Голанов

И под ред Жукова… масса учебников

Интернет:

Сайт федеральной службы по финансовым рынкам fsfm.gov.ru

МинФин minfin.ru

Статистика gks.ru

Московской Межбанковской валютной биржи micex.com

РосТорг система rts.ru

Международная организация комиссии поценным бумагам iosco.org

Рынок ценных бумаг rcb.ru

Понятие, структура и функции ценных бумаг.

Модель фин рынка:

Денежный рынок (фин инструменты обычно со сроком до 1 года в РФ) Инструменты денежного рынка

– восполнить потребности в оборотном капитале. Депозиты, вексельный рынок - более краткосрочные.

Рынок капитала (фин инструменты со сроком более 1 года)

- Восполнить потребности в основном капитале. Состоит из долей, акций, ссудного капитала (банковская ссуда, долговые фин инструменты).

Рынок ценных бумаг вбирает в себя понятия и из денежного рынка, и из рынка капитала.

Рыночная модель – капитализм. Фиктивный капитал – капитал который в классическом смысле не существует, это рынок представленный обязательствами, юридическими. Фиктивный капитал – рынок ценных бумаг. Источник финансирования капиталистической экономики – рынок ценных бумаг.

РЦБ – ряд преимущест, по сравнению с рынком банковского капитала. Там все те же хозяйствующие субьекты + иностранный капитал (это все в категории предложения), продолжая сравнение с банковским рынком:

• рцб представляет быстрое восполнение фин средств для эмитетов (кто предоставляет ценные бумаги), банк же может не располагать нужной суммой

• Предоставление различных документов, для получения кредита, в рцб нет

• Иные цели стратегических инвесторов на рынке цб

Критерие оценки эффективности рцб – теория эффективного и неэффектиного рынка

Теор Эффективнго рынка: классические принципы, рыночные цены явл суммой всей имеющийся информации, мнговенно отображают все новости. Эта новая информация явл общей и доступной всем участникам рынка.

3 вида информации слабая, полусильная, сильная форма эффектив рынка:

1) Слабой – свебения о прошлых курсах акций

2) Полусильная – вся общедоступная информация, гос стат, отчеты компаний и проч, все сразу же отражается в цене

3) Сильной – вся информация + секретная, тайные переговоры

Эту теорию известные в фин мире люди, часто отвергают…

Перспективы управления портфелем, если считать все поятным, и рациональным тогда недооцененные акции мы можем не выявить.

Если говорить о неэффективности рынка, то тогда мы не можем использовать огромный ряд моделей, например CAPM, APT, различные модели опционов… Нам навязывают теорию потребления, обмена, капитализма, со времен Адама Смита, теоия эффективности, ограниченности ресурсов и безграничность потребнности, но это только для рыночной модели. (Теория оправдывает эксплуатацию человека, человеком, бесконечный обмен, потребление)

У Российского рынка слабая информационная активность

РЦБ может способствовать:

• Финансирование экономического роста

• Повышение инвестиционной активности предприятий

• Циркуляция капитала, из отраслей

• Развитие малого и среднего бизнеса, за счет обеспечения венчурного финансирования

Структурная организация РЦБ

Условно 3 модели

1. Американская модель (развитый рынок акций, рассчитанный на массового инвестора, эмиссия акций – основной источник финансирования, 40% - доля населения в составе финанс компании, биржа – негос учрежд, значительное развитие – не биржевой рынок бумаг, на фондовом рынке доминируют специализированные инвестиционные институты, пенсионные фонды, паевые… коммерческие банки не имеют права инвестировать в корпоративные предприятия, только в качестве депозитариев, клиринговых предприятий, могут осущ деятельность по управлению цб, но только с разрешения комиссии по цб. Но существуют банки, которые не привлекают вкладчиков, но способны управлять цб, обособленная модель)

2. Немецкая, континентальная + Японская (рынок акций не достаточно развит, слияние капитала, перекрестное владение акций в стратегических целях – основной источник финансирования это банковское кредитование, недостаточное кол-во инноваций, розничный спрос сильно ограничен, биржа – гос, или полугос учреждение, те получается что в силу слаборазвитости рынка цб обьем эмиссий незначителен, и крупные пакеты в руках мажоритарных акционеров. Коммерческие банки активные участники, кредитование, инвсестиц деятельность банков не ограничена законом, способны выполнять и брокерские и диллерские операции, нет ограничений на совмещение различных видов деятельности) Отсюда доминируют облигации и другие долговые ценные бумаги.

3. Исламская (связ с религиозным мотивами, осуждается накопление, существует запрет на взимание процентов, отсюда рынок акций доминирует, доход фин институтов от сдачи активов в аренду, долевого участия)

5-8% акций в свободном обращении, остальное в руках мажоритарных акционеров (в России)

Современная модель рынка ЦБ сущ уже 100 лет

1. Биржевой рынок (сделки с зарегистрир ценными бумагами)

2. Внебиржевой рынок (сделки с незарегистрир на бирже ЦБ)

3. Внебиржевой (где через посредников торгуются зарегистрир на бирже ЦБ)

4. Внебиржевой рынок, ориентир на конституциональных инвесторов, которые выступают… в различных сетях.

2 Сценария развития нашего фонд рынка:

1. Построение закрытой экономики, усил гос рег и роли гос банков (потеря гибкости и упавления, снижение инвестиц привлектельности страны…)

2. Поддержка предпринимательства, основных фондов, треб высокие темпы развития и фондов и банковского сектора, котор позволяют привлеч высок инвестиции

Из основных факторов развития Российского фондов рынка:

1. Приватизация (последствия неоднозначны, для большинства негативные. Так или наче она послужил стартом фондового рынка, появление акций в обороте)

2. Постоянный дефицит гос бюджета (деф покрывался за счет выпуска облигац займов, так и сформир рынок облигаций ГКО)

3. Хронические неплатежи (переход от плановой экономики к рыночной сопровождался множеством изъян, поставщики повышали цены, к 92 году инфляция перешла в категорию гиперинфляции (200%), правительство боролось с инфляциями жесткими монетарными методами – сократить объём денежной массы, начали сокращать объём денежной массы, отсюда стал процветать бартер и коммерческий кредит. Стал развиваться вексельный сегмент фондового рынка, появились различные денежные суррогаты.)

На сегодняшний день вексельный рынок – это рынок с высокой ликвидностью, рынок краткосрочный.

4. Дефицит ресурсов у предприятий (Предприятия стали прибегать к дополнительной эмиссии акций, да и векселей, облигаций) В 2000 годы Россия стала самой динамичной страной, обогнала Китай, Индию… но на сегодня этот темп Россия уже не демонстрирует.

60% оборота и 80% капитализации – обеспечивается акциями 10 эмитентов.

Факторы опред развитие фондов рынка в РФ в ближ время:

1. Цены на энергоносители, связ с сырьевой ориентацией РФ

2. Динамика роста процентных ставок на развитых фин рынках США и Европы.

3. Изменение мировых фондовых индексов (стандарт&курс 500)

Стратегия развития фондов рынка разраб и принята в 2005 году, ориентиры 2020 год, снизить издержки, привлечение капитала на рынки РФ, расширение инструментальной базы, совершенствование обращение уже имеющихся, укрепить доверие к финансовым институтам (прозрачность сделок на рынке акций), иначе говоря это позволит вести более цивил бизнес.

Планируется повысить капитализацию рынка акций к ВВП до 50%, стоимость корпоративных облигаций должна повыситься до 5%, чистые активы инвестиц и акционерных фондов к отношению к капитализации рынку акций до 5%, увеличить соотнош страховых премий и ВВП до 5%, доля торговых операций на отеч площадках не менее 70%.

Путем купли и продажи акций происходит передел собственности между акционерами. Обращение долговых инструментов позволяет сменить кредиторов, тем самым обеспечивается ликвидность. Путем выпука цб покрывется деф государственного и муниципального бюджетов.

Теория саморегуляции (влияние гос органов и саморегулир организаций)в одних странах саморег организаций нет, в других им отводится значительная роль. Их соотношение зависит от степени развитости рынка. Что касается непосредственно фед. Органом исполнительной власти ФСФР.

ФСФР – разработка стратегии фин и фонд рынка, координирует деятельность различных органов власти, утверждает стандарты эмиссии и эмиссии цб.

Лицензирование саморегулир деятельности цб. Определние стандартной деятельности инвест, страховых, пенсионных, те институты коллективного инвестирования. Квалификационные требования к брокерским, дилерским компаниям.

Саморегулируемые организации -

Добровольное обьединение профессиональных участников рынка, функционир на принципах некоммерческой организации, для обеспечения условий профессиональной деятельности. (ПАРТАД - … Трансферагентов и депозитариев. НАУФОР. НФА – национальная фондовая ассоциация. НЛУ – национальная лига управляющих. ПИРОФИ – профессионал институт размещения и обращения фондовых инструментов.)

Участники рцб

1. Эмитенты – потребитель капитала на рынке ЦБ, привлекающий денежные средства путем выпуска ценных бумаг. Гос-во, муниципалитеты, предприятия различных организац-правовых форм.

2. Инвесторы – поставщики капитала, вклад свои средства в различные цб с целью получения дохода.

3. Посредники – те кто привлекает свободные сбережения и капиталы физических и юридических лиц. Условно делим на 2 группы:

- 1 финансовые посредники (выпускают обязательства от своего имени, предоставляют привлеченные средства путем покупки бумаг различных эмитентов – это коммерческие банки, инвест компании, акционерные и взаимные фонды, контрактные институты в лице страховых компаний и пенсионных фондов их принято называть коллективные инвесторы),

- 2 оказывают услуги по выпуску, хранению, учету прав на цб и тд. Такие посредники сразу работают с эмитентом с начала процедуры эмиссии, бывают даже так что они выкупают половину или весь эмиссионный выпуск (андеррайтер) для последующей продаже на вторичном рынке. В РФ это понятие – профессиональный участник рынка цб.

4. Инфраструктура

К видам проф. деятельности – брокерская, дилерская, деятельность по управлению цб, клиринговую деятельность, депозитарная, деятельность по ведению реестра. Деятельность по организации торгов. (никакая другая не относится к проф. деятельность)

В международной практике – это инвестиционный институт.

Брокерская деятельность – совершение гражданско-правовых действий с цб от имени и за счет клиента, или от своего имени, но за счет клиента на основании договора. (обычно брокер – это организация, фирма, хотя может быть и нет. Договор двух типов – договор поручения и договор комиссии. В случае заключения договора поручения брокерская компания действует в качестве поверенного. В случае заключения договора комиссии – брокер действует от своего имени, но за счет клиента. От 2-5 % от суммы сделки, но может быть и дополнительный договор. Брокер может подавать заявки клиента на бирже и вне. Заявка может быть исполнена самим брокером, или другим брокером. Порядок передачи ден. средств – клиент передает ден. средства брокерской комп, на отдельном счете, открываемым брокером, и все сделки с цб и ден. ср. будут перемещаться на брокерский счет. Если клиент дает право брокеру свободно использовать дс, то создается еще один, специальный брокерский счет, даже брокер может перечислить их на свой личный счет. Брокерские конторы могут предоставлять дс или цб в заем, сделки соверш с помощью заем цб и дс принято называть маржевые сделки или сделки с плечом.

Тем брокерам у которых собственный капитал более 100 млн р, то заем может составлять 1 к 3, 1 кредит не может превышать 25% собств капитала и заемов превышающие более 1 года.

В качестве обеспечения брокер имеет право приобретать только цб самого клиента. Если фактич маржа превосходит резервы, то клиент имеет право снимать ее. В случае не возврата, не уплаты процентов в срок, а так же если вел обеспечения станет меньше рыночной стоимости цб, брокер обращает взыскание на предмет залога, во внесудебном порядке.

Дилерская деятельность – по совершению сделок купли продажи определенных бумаг с обязательством покупки или продажи по объявленным ценам лицом осущ такого вида сделки. Главное отличие брокер – прямой посредник, дилер – финансовый. (осуществляет деятельность за свой счет, быть дилером может только организация).

Объявляя цены, иные условия договора купли-продажи. Дилер обязан заключить договор если отсутствуют указания на существенные условия. Дилеры которые постоянно продают и покупают определенные виды цб – это marketmaker! Деятельность дилера на основание лицензии ФО по ЦБ.

2 вида лицензий по операциям с гос. и муниципальными ЦБ, операциями с цб прочих эмитентов. В законодательстве допускается осуществление брокерской и дилерской деятельности одной фирме. (95% дохода это дилерская деятельность) Финансовый консультант – имеет лицензию на брокерскую-дилерскую деятельность и оказывает услуги по консултир.