Раздел 3. Капитал и резервы. В этом разделе приводятся данные о собственных источниках средств в различных группировках.

3.1. Уставный капитал. Эта статья предназначена для отражения суммы средств, выделенных собственниками организации для осуществления хозяйственной деятельности. Величина этих средств называется по-разному в зависимости от организационно-правовой формы организации:

а) складочный капитал (хозяйственные товарищества),

б) уставный фонд (государственные и муниципальные унитарные предприятия),

в) паевые взносы (производственные кооперативы),

г) уставный капитал (остальные организации).

3.2. Добавочный капитал. В составе добавочного капитала отражаются следующие показатели:

а) сумма дооценки основных средств, объектов капитального строительства и других материальных объектов имущества организации со сроком полезного использования свыше 12 месяцев, проводимой в установленном порядке,

б) сумма, полученная сверх номинальной стоимости размещенных акций (эмиссионный доход),

в) положительные курсовые разницы по вкладам в уставный капитал в иностранной валюте.

3.3. Резервный капитал. Источники, отражаемые в этом подразделе, могут создаваться в организации либо в обязательном порядке, либо в том случае, если это предусмотрено в учредительных документах. Согласно закону «Об акционерных обществах» величина резервного капитала определяется в уставе общества и не должна быть менее 15% уставного капитала.

3.4. Нераспределенная прибыль. В бухгалтерском балансе финансовый результат отчетного периода отражается как нераспределенная прибыль текущего отчетного периода за минусом причитающихся за счет прибыли налогов и обязательных платежей, включая санкции за несоблюдение правил налогообложения.

Раздел 4. Долгосрочные обязательства. В этом разделе указывается задолженность по долгосрочным ссудам и займам, погашение которых должно иметь место в течение более чем 1 года.

Раздел 5. Краткосрочные обязательства. В этом разделе отражается кредиторская задолженность, подлежащая погашению в течение 12 месяцев.

5.1. Заемные средства. В бухгалтерской отчетности кредиты и займы должны отражаться с учетом причитающихся процентов.

5.2. Кредиторская задолженность. В этом подразделе сгруппированы статьи, характеризующие задолженность, которая тесно связана с масштабами производственной деятельности.

Статья «Поставщики и подрядчики» - в ней показывается сумма задолженности поставщикам и подрядчикам за поступившие материальные ценности, выполненные работы и оказанные услуги.

По статье «Прочие кредиторы» показывается задолженность организации по расчетам, не нашедшим отражения по другим статьям данной группы.

5.3. Доходы будущих периодов. В этом подразделе отражаются источники средств, полученных в отчетном периоде, но относящихся к будущим отчетным периодам (арендная плата, плата за коммунальные услуги и т.д.), а также иные суммы, учитывающиеся на этом счете:

а) недостачи товарно-материальных ценностей, выявленные за отчетный период,

б) безвозмездно полученные ценности,

в) разница между взыскиваемой с виновных лиц суммой за недостающие или испорченные товарно-материальные ценности и их стоимостью по учетным ценам.

5.4. Резервы предстоящих расходов и платежей. В этом подразделе показываются остатки средств, зарезервированных организацией в соответствии с учетной политикой для целей равномерно включения предстоящих расходов в издержки производства.

К указанным резервам относятся:

а) резервы на предстоящую оплату отпусков работников,

б) выплату ежегодного вознаграждения за выслугу лет,

в) выплату вознаграждений по итогам работы за год,

г) ремонт основных средств и т.д.

Отчет о прибылях и убытках

В отчете доходы и расходы должны показываться с подразделением на обычные и чрезвычайные. Обычными являются доходы, получаемые от регулярной предусмотренной уставом деятельности предприятия. Чрезвычайными доходами считаются поступления, возникающие как последствия непредвиденных обстоятельств: страховое возмещение, стоимость материальных ценностей, остающихся от списания непригодных к восстановлению и дальнейшему использованию активов и т.д.

Статьи:

1. По статье «Выручка от реализации товаров, продукции, работ, услуг» (нетто-выручка) отражается выручка за минусом НДС, акцизов и иных обязательных платежей (например, экспортные пошлины).

2. По статье «Себестоимость реализации товаров, продукции» отражаются фактические затраты, связанные с производством продукции, выполнением работ, оказанием услуг. Порядок формирования себестоимости определяется соответствующими правилами бухгалтерского учета.

3. Статья «Валовая прибыль» представляет собой расчетный показатель, определяемый как разница между нетто-выручкой и себестоимостью.

4. Статья «Коммерческие расходы» характеризует затраты, связанные со сбытом продукции у производителей и товаров у торговых и сбытовых организаций.

5. По статье «Управленческие расходы» отражается величина общехозяйственных расходов организации, учитываемых на соответствующий счет.

6. Статья «Прибыль (убыток) от продаж» представляет собой расчетный показатель, определяемый как разница между валовой прибылью и расходами коммерческого и управленческого характера.

7. Статьи «Проценты к получению» и «Проценты к уплате». Их предназначение – выделить результаты операций, имеющих финансовую природу, и связанных с получением (уплатой) процентов и дивидендов.

8. По статье «Доходы от участия в других организациях» отражаются доходы, подлежащие получению от участия в совместной деятельности без образования юридического лица и доходы по вкладам в уставный капитал других организаций.

9. По статьям «Операционные доходы (расходы)» отражаются следующие доходы и расходы:

а) доходы и расходы, связанные с предоставлением за плату во временное пользование активов организации,

б) доходы и расходы, связанные со предоставлением за плату прав, возникающих из патентов на изобретения, промышленные образцы и других видов интеллектуальной собственности,

в) доходы и расходы от продажи основных средств и иных активов, отличных от денежных средств, продукции, товаров,

г) результаты переоценки имущества и обязательств, стоимость которых выражена в иностранной валюте.

10. По группе статей «Внереализационные доходы (расходы)» отражаются следующие доходы и расходы:

а) штрафы, пени, неустойки, начисленные за нарушение условий договоров,

б) поступления и перечисления в возмещение причиненных организации убытков,

в) доходы и расходы от безвозмездной передачи либо получения активов,

г) убытки и прибыль прошлых лет, выявленные в отчетном периоде,

д) суммы кредиторской и дебиторской задолженности, по которой истек срок исковой давности,

е) сумме уценки и дооценки активов,

ж) иные доходы и расходы, непосредственно не связанные с реализацией продукции, работ, услуг.

11. Статья «Прибыль и убыток до налогообложения» представляет собой расчетный показатель, определяемый как разница между приведенными выше доходами и расходами.

12. Статья «Чрезвычайные доходы и расходы» - это поступления, возникающие как последствия чрезвычайных обстоятельств, или расходы по этой причине.

13. По статье «Налог на прибыль» отражается сумма налога на прибыль, рассчитываемая с учетом ограничений на состав и величину расходов, отнесенных на затраты.

14. Статья «Чистая прибыль (убыток)» представляет собой расчетный показатель, определяемый как разница между прибылью (убытком) до налогообложения и величиной налога на прибыль.

Отчет о движении капитала

Отчет содержит показатели о состоянии и движении собственного капитала хозяйствующих товариществ и обществ, целевых финансирования и поступлений, резервов предстоящих расходов и платежей и оценочных резервов.

ОС_н + П_о – И_о = ОСк

ОС_н – остаток средств различных видов капитала, резервов и фондов на начло отчетного периода,

П_о – увеличение капитала (поступило в отчетном периоде),

И_о – уменьшение капитала (израсходовано в отчетном периоде),

ОС_к – остаток средств различных видов капитала, резервов и фондов на конец отчетного периода.

Отчет о движении денежных средств

Отчет составляется на основе данных по счетам денежных средств и содержит сведения о денежных потоках с учетом остатков на начало и конец текущего периода. Сведения о денежных потоках представлены в отчете в разрезе текущей, инвестиционной и финансовой деятельности.

Под текущей деятельностью понимается деятельность организации, преследующая получение прибыли в качестве основной цели либо не имеющая извлечение прибыли в качестве такой цели в соответствии с предметом и целями деятельности.

Под инвестиционной деятельностью понимается деятельность организации, связанная с капитальными вложениями организации при приобретении земельных участков, зданий и иной недвижимости, оборудования, нематериальных активов и других активов, а также их продажи.

Под финансовой деятельностью понимается деятельность организации, связанная с осуществлением краткосрочных финансовых вложений, выпуском облигаций и иных ценных бумаг краткосрочного характера.

ДС_н + ДС_п – ДС_в = ДСк

ДС_н – остаток средств на начало отчетного периода,

ДС_п – поступило денежных средств в течение отчетного периода,

ДС_в – выбыло денежных средств в течение отчетного периода,

ДС_к – остаток денежных средств на конец отчетного пеиода.

Пользователи бухгалтерской отчетности

Стороны, заинтересованные в информации о деятельности предприятия, можно разделить на две категории:

1. К внутренним пользователям относится управленческий персонал предприятия. Он принимает различные решения производственного и финансового характера. Например, на базе отчетности составляется финансовый план предприятия на следующий год, принимаются решения об увеличении или уменьшении объема реализации, ценах продаваемых товаров, направлениях инвестирования ресурсов предприятия, целесообразности привлечения кредитов и другое.

2. Среди внешних пользователей финансовой отчетности выделяется две группы:

   1. К первой группе относятся:

а) нынешние и потенциальные собственники средств предприятия, которым необходимо определить увеличение или уменьшение доли собственных средств предприятия и оценить эффективность использования ресурсов руководством компании,

б) нынешние и потенциальные кредиторы, использующие отчетность для оценки целесообразности предоставления или продления кредита, определения условий кредитования, усиления гарантий возврата кредита, оценки доверия к предприятию как к клиенту,

в) поставщики и покупатели, определяющие надежность деловых связей с данным клиентом,

г) государство, прежде всего в лице налоговых органов, которые проверяют правильность составления отчетных документов, расчета налогов, определяют налоговую политику,

д) служащие компании, интересующиеся данными отчетности с точки зрения уровня их заработной платы и перспектив работы на данном предприятии.

2.2. Вторая группа пользователей внешней финансовой отчетности – это те юридические лица, кому изучение отчетности необходимо для защиты интересов первой группы пользователей. В эту группу входят:

а) аудиторские службы, проверяющие данные отчетности на соответствие законодательству и общепринятым правилам с целью защиты интересов инвесторов,

б) консультанты по финансовым вопросам, использующие отчетность в целях выработки рекомендаций своим клиентам относительно помещения их капиталов в ту или иную компанию,

в) биржи ценных бумаг, оценивающие информацию, представленную в отчетности,

г) регистрирующие и другие государственные органы, принимающие решения о регистрации фирм, приостановке деятельности компаний, и оценивающие необходимость изменения методов учета и составления,

д) законодательные органы,

е) юристы, нуждающиеся в отчетности для оценки выполнения условий контрактов, соблюдения законодательных норм при распределении прибыли и выплате дивидендов, а также для определения условий пенсионного обеспечения,

ж) пресса и информационные агентства, использующие отчетность для подготовки обзоров, оценки тенденций развития и анализа деятельности отдельных компаний и отраслей, расчета обобщающих показателей финансовой деятельности,

з) торгово-производственные ассоциации, использующие отчетность для статистических обобщений по отраслям и для сравнительного анализа и оценки результатов деятельности на отраслевом уровне,

и) профсоюзы, заинтересованные в финансовой информации для определения своих требований в отношении заработной платы и условий трудовых соглашений, а также для оценки тенденций развития отрасли, к которой относится данное предприятие.

Лекция 4.

ФИНАНСИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ АО

Финансовое инвестирование акционерным предприятием осуществляет в следующих формах:

1. Участие в совместных предприятиях путем вложения капитала в их уставные фонды непосредственно связано с операционной деятельностью предприятия. Эта форма инвестирования способствует:

а) упрочению хозяйственных связей с поставщиками сырья и материалов при участии в их уставном капитале,

б) развитию собственной производственной инфраструктуры при вложении капитала в транспортные предприятия и сбытовые организации,

в) расширению сферы продаж при участии в уставном капитале предприятий торговли и возникновению новых форм отраслевой, товарной диверсификации основной деятельности.

Цель этой формы инвестирования – установление финансового влияния на другие предприятия для стабилизации уровня получаемой прибыли.

2. Приобретение высоколиквидных фондовых активов – наиболее распространенная и перспективная форма финансовых инвестиций. Она характеризуется операциями купли-продажи различных видов ценных бумаг и обусловлена:

а) широким выбором альтернативных инвестиционных стратегий как по инструментам инвестирования, так и по его срокам,

б) более высоким уровнем государственного регулирования и защищенности инвестиций,

в) развитой инфраструктурой биржевого рынка.

3. Вложения капитала в доходные денежные инструменты производится с целью эффективного использования временно свободных денежных активов предприятия. Основной вид денежных инструментов инвестирования – депозитный вклад в коммерческих банках, обеспечивающий получение инвестиционной прибыли за краткосрочный период.

4. Участие в операциях с производными финансовыми инструментами – это основное средство снижения убытков АО при неблагоприятных колебаниях цен на товары, сырье, материалы, при изменении курса национальной валюты, процентных ставок и курсовой стоимости ценных бумаг.

Этапы управления инвестициями:

1. Анализ уровня реального и финансового инвестирования в отчетном периоде представляет собой проведение оценки объемов, структуры, форм и эффективности реального и финансового инвестирования на предприятии. Основные направления анализа:

а) изучение общего объема инвестирования капитала в реальные и финансовые активы,

б) определение динамики изменения общего объема в структурном аспекте по формам инвестирования,

в) оценка уровня освоения инвестиционных ресурсов и доходности отдельных финансовых инструментов.

2. Определение общего объема инвестирования в планируемом периоде производится на основе расчета прироста основных средств предприятия и объемов продаж, размера свободных финансовых средств, накапливаемых для осуществления будущих реальных инвестиций и других предстоящих расходов.

3. Выбор способов финансирования реальных инвестиций и форм финансового инвестирования осуществляется в пределах планируемого объема производства и имеющихся средств с учетом технического потенциала, перспектив развития и уровня общей задолженности.

4. Оценка эффективности реальных инвестиционных проектов и инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов осуществляется:

- во-первых, по реальным инвестициям на основе специальной системы показателей (чистого приведенного дохода, срока окупаемости, рентабельности вложений и других),

- во-вторых, по финансовым инвестициям оценка базируется на расчетах доходности отдельных финансовых инструментов, которая определяется отношением суммы доходов, полученных в разных формах по отдельным финансовым инструментам к сумме инвестированных в них средств.

Интегральная оценка инвестиционных качеств акций, облигаций осуществляется по следующим параметрам:

а) характеристика вида акций, облигаций,

б) оценка инвестиционной привлекательности отрасли, к которой принадлежит эмитент,

в) основные показатели хозяйственной деятельности и финансового состояния эмитента,

г) характер обращения акций, облигаций на фондовом рынке, определяемый по акциям на основе расчетам показателей их рыночной котировки, ликвидности и листинга, по облигациям – коэффициента соотношения рыночной цены и реальной стоимости, срока погашения и доходности,

д) оценка условий эмиссии акций и облигаций, охватывающей изучение цели и условий эмиссии, периодичности выплаты дивидендов, процентов; степени участия держателей акций в управлении АО; условий погашения основной суммы облигационного займа и другие показатели.

5. Формирование портфелей реальных и финансовых инвестиций осуществляется по определяющей приоритетной цели, минимизации инвестиционного рынка (по облигациям) с учетом оценки инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов. В процессе их отбора в формируемом портфеле учитываются такие факторы, как:

а) тип портфеля финансовых инвестиций,

б) необходимость диверсификации финансовых инструментов портфеля,

в) обеспечение высокой ликвидности портфеля и другие.

6. Обеспечение реализации инвестиционных проектов и оперативного управления портфелем финансовых инвестиций посредством разработки капитального бюджета и календарного графика реализации инвестиционного проекта.

К долговому финансированию инвестиционной деятельности предприятий относятся:

1. Бюджетные инвестиции могут предоставляться юридическим лицам, не являющимся государственными или муниципальными унитарными предприятиями. Для этого в проекте бюджета отражается выделение бюджетных инвестиций при наличии технико-экономического обоснования инвестиционного проекта, проектно-сметной документации, плана передачи земли и сооружений, а также проекта договора между органами власти соответствующего уровня и данным юридическим лицом.

2. Бюджетные кредиты выделяются в соответствии с целями, определяемыми законом о бюджете на текущий финансовый год, на который может быть выдан бюджетный кредит. Законом определяются условия и порядок их выдачи, лимиты предоставления в пределах текущего года и на срок, выходящий за пределы текущего года, а также ограничения по субъектам использования таких кредитов.

3. Инвестиционный налоговый кредит представляет собой такое изменение срока уплаты налога, при котором организации при наличии соответствующих оснований предоставляется возможность в течение определенного срока и в определенных пределах уменьшать свои платежи по налогу с последующей поэтапной уплатой суммы кредита и начисленных процентов. К основаниям для предоставления инвестиционного кредита относятся:

а) проведение организацией НИОКР либо технического перевооружения собственного производства,

б) осуществление внедренческой или инновационной деятельности, в том числе создание новых видов или совершенствование применяемых технологий, создание новых видов сырья и материалов,

в) выполнение организацией особо важного заказа по социально-экономическому развитию региона или предоставление ею особо важных услуг населению.

4. Кредитование заемщиков банковскими учреждениями осуществляется в различных формах в зависимости от обеспечения кредита и предоставляется на различные сроки. Одинаковыми для всех кредитных операций остаются основные принципы кредитования, как общие, так и специфические, где первые учитывают воздействие внешних факторов на деятельность и поведение хозяйствующих субъектов, а вторые – способность заемщика в срок и с уплатой установленного процента погасить свои обязательства.

Как документ правового характера кредитный договор имеет обязательные разделы и реквизиты:

а) предмет договора, где оговариваются целевое назначение, суммы кредита, величина процентных ставок и сроки его погашения,

б) условия предоставления кредита – здесь описываются способ выдачи и обеспечения кредита, а также способ оформления этого обеспечения (залог, заклад, поручительство, страхование и т.п.). в этом разделе содержатся ссылки на сроки и периодичность погашения кредита и санкции за их нарушение,

в) условия расчетов и платежей – содержание данного раздела кредитного договора определяется регламентами, принятыми в данном кредитном учреждении или особыми условиями кредитования. Например, здесь описывается способ расчета процентов, принимаемые к расчетам курсы валют, направление поступивших в погашение кредита или взысканных сумм и другие факторы,

г) обязательства и права сторон – в данной части договора оговариваются формы и способы представления текущей финансовой информации о заемщике, права и способы изменения условий кредитного договора и процентной ставки, детальная информация о способе обеспечения кредита и процедура его реализации или выкупа, сроки уведомления сторон об изменении данных, существенных для исполнения кредитного договора,

д) раздел прочие условия предусматривается в договоре, как правило, для определения сроков начала и окончания действия договора, способов разрешения споров, количества подписываемых экземпляров договора и других дополнений,

е) раздел адреса и реквизиты сторон должен содержать исчерпывающую информацию о сторонах сделки, их местонахождении, банковские реквизиты, способы почтовой и иной связи, а также информацию о кодах регистрации, необходимых для налоговых органов.

5. Выпуск облигаций. Для реализации его предприятия должны соответствовать определенным юридическим требованиям, относящимся к полной оплате уставного капитала, двухлетней истории существования, сопровождающейся хорошими балансами, и иметь разрешение на выпуск облигационного займа в ФСФР.

Любой облигационный займ характеризуется четырьмя необходимыми критериями:

а) сумма,

б) процентная ставка,

в) срок,

г) график погашения.

Сумма облигационного займа в зависимости от сложившихся условий имеет минимальный и максимальный пороги. При сумме ниже минимума для данных облигаций не будет активного биржевого рынка. При сумме выше максимального порога размещение облигаций будет затруднено из-за невысокого спроса.

Процентная ставка, прежде всего, отражает кредитоспособность эмитента и является следствием сложившейся ситуации на финансовом рынке.

Сроки займа и график погашения оказывают большое влияние на решения инвесторов, так как здесь вступают в силу различные объективные причины, как экономические, так и политические.

Прямое финансирование

Источники прямого финансирования.

1. Акции мобилизуют в себе функции и экономические характеристики, присущие ценным бумагам. Принимая решение о проведении эмиссии, управляющий орган сталкивается со следующими проблемами:

- во-первых, риск потери контроля над компанией, так как доля старых акционеров сокращается,

- во-вторых, недовольство акционеров, так как расширение круга акционеров может вызвать сокращение дивидендных выплат.

2. Использование фонда нераспределенной прибыли и амортизации является внутренним источником финансирования инвестиционной деятельности предприятия и отражает его способность к самофинансированию. Прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия после выплаты дивидендов, может быть направлена на развитие предприятия. Правильно выбранная амортизационная политика обеспечивает уменьшение убытка текущего года, прибыли и налога на прибыль следующих лет за счет использования различных понижающих коэффициентов.

3. Остаток чистого оборотного капитала и мобилизация свободных активов предприятия. Остаток чистого оборотного капитала может возникать вследствие экономии плановых производственных затрат либо по причине переориентации производства.

Предприятия часто располагают свободными активами, которые никак не задействованы в хозяйственном цикле. Такие активы без ущерба дл предприятия могут быть реализованы и средства, вырученные от их продажи, в виде инвестиций могут направляться на развитие производства.

Способы комбинированного финансирования АО

Комбинированное финансирование представляет собой сочетание приемов и способов прямого и долгового финансирования инвестиционной деятельности предприятий.

1. Привилегированные акции (префакции) представляют собой инструмент финансирования деятельности, при котором не затрагиваются позиции держателей контрольного пакета акций.

2. Конвертируемые облигации дают право владельцам обменивать их на акции общества-эмитента. АО прибегает к выпуску конвертируемых облигаций в целях последующего расширения круга акционеров. Для инвесторов приобретение акций в будущем также может быть выгодным:

- во-первых, они получают новый статус – акционеров,

- во-вторых, при росте рыночного курса акций превышение над курсом обмена образует дополнительный доход.

3. Производные ценные бумаги являются инструментом увеличения прибыли в зависимости от изменения цены биржевого актива, лежащего в основе этих ценных бумаг.

а) Фьючерс представляет собой соглашение о покупке в будущем. Гарантией исполнения фьючерсного контракта является принятие обязательств по нему со стороны биржи, то есть она выступает обязательным покупателем для всех продавцов контрактов и обязательным продавцом для всех покупателей контрактов в любой момент до истечения срока действия контракта.

б) Опцион представляет собой договор на право покупки (продажи) биржевого актива по цене исполнения в течение определенного периода времени с уплатой опционной премии. Привлекательность опциона заключается в его высокой рентабельности и минимальном риске – либо уплаченная относительно небольшая премия позволит владельцу опциона получить неограниченную прибыль либо премия по опциону относится целиком на затраты без всякого ущемления финансовых возможностей инвестора.

4. Выпуск американских депозитарных расписок (АДР) является инструментом привлечения иностранных финансовых ресурсов на отечественный рынок. депозитарная расписка – сертификат, выпускаемый банком мирового значения на акции иностранного эмитента. Это позволяет компании, выпускающей акции, расширить круг потенциальных инвесторов, стабилизировать цены на свои акции, а иногда и повысить их, улучшить имидж своей компании, повысить авторитет и доверие к ней и т.п.

5. Кредит под залог акций, находящихся на балансе предприятия, может представлять для заемщика и некоторую опасность. В случае, если акции не имеют высокой рыночно цены, не обладают большой степенью ликвидности и предприятие не может рассчитаться по своим долгам, кредитор просто становится его акционером, в то время как наличие этих характеристик дает предприятию право и на выбор банка-кредитора, и на получение кредитных ресурсов на более выгодных условиях.

6. Кредит с участием в прибыли дает предприятию возможность выгодного привлечения средств для финансирования своей деятельности. Привлекательность такого способа определяется:

- во-первых, получением долгосрочного кредита с возможной отсрочкой первого платежа по нему до 3-лет,

- во-вторых, в случае задержки предприятием платежей погашение осуществляется только после уплаты основных долгов предприятия, что не увеличивает его кредиторскую задолженность.

7. Лизинговые операции.

Использование методов операционного анализа для определения оптимальной величины собственных источников финансирования

Ключевыми элементами операционного анализа служат следующие показатели:

- финансовый рычаг,

- операционный рычаг,

- порог рентабельности (точка безубыточности),

- запас финансовой прочности предприятия,

- валовая маржа,

- коэффициент валовой маржи.

Валовая маржа (сумма покрытия) – это результат от реализации продукции после возмещения переменных затрат.

ВМ = В - ПИ

В – выручка от реализации,

ПИ – переменные издержки.

Коэффициент валовой маржи (К_вм) – является промежуточным показателем, он определяет долю валовой маржи в выручке от реализации:

Квм =

Порог рентабельности (ПР) – это такая ситуация, при которой предприятие не несет убытков, но и не имеет прибыли.

ПР =

СПЗ – сумма постоянных затрат.

Запас финансовой прочности (ЗФП) показывает превышение фактической выручки от реализации над порогом рентабельности, то есть чем больше эта величина, тем более финансово устойчивым является предприятие:

ЗФП = В – ПР (руб.)

ЗФП =

Прогнозируемая прибыль (П) рассчитывается умножением запаса финансовой прочности на коэффициент валовой маржи:

П = ЗФП

Действие операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли. Чем больше уровень постоянных издержек в общем объеме затрат, тем больше сила воздействия операционного рычага (СОР).

СОР =

Лекция 5.

КАПИТАЛ

Капитал – стоимость, авансируемая в производство с целью получения прибыли.

Капитал предприятия формируется за счет различных источников как краткосрочного, так и долгосрочного характера. Привлечение этих источников связано с определенными затратами, которые несет предприятие. Совокупность этих затрат, выраженная в процентах к величине капитала, представляет собой цену (стоимость) капитала фирмы.

Цена капитала предприятия складывается под влиянием следующих факторов:

- общее состояние финансовой среды, в том числе финансовых рынков,

- конъюнктура товарного рынка,

- средняя ставка ссудного процента, сложившаяся на финансовом рынке,

- доступность различных источников финансирования для конкретных предприятий,

- рентабельность операционной деятельности предприятия,

- уровень операционного рычага,

- уровень концентрации собственного капитала,

- соотношение объемов операционной и инвестиционной деятельности,

- степень риска осуществляемых операций,

- отраслевые особенности деятельности предприятия, в том числе длительность производственного и операционного циклов предприятия и т.д.

Определение стоимости капитала предприятия проводится в 4 этапа.

1. На первом этапе осуществляется идентификация основных компонентов, являющихся источниками формирования капитала фирмы.

2. На втором – рассчитывается цена каждого источника в отдельности.

3. На третьем этапе определяется средневзвешенная цена капитала на основании использования удельного веса каждого компонента в общей сумме инвестированного капитала.

4. На четвертом этапе разрабатываются мероприятия по оптимизации структуры капитала фирмы по различным критериям и формированию целевой структуры капитала.

Определение цены основных источников капитала

Основными элементами заемного капитала являются: долгосрочные ссуды банков и облигации.

Цена долгосрочных ссуд банка должна определяться с учетом налога на прибыль. Это связано с тем, что проценты за пользование ссудами банка в большинстве стран включаются в себестоимость продукции, что уменьшает размер налогооблагаемой прибыли и соответственно сумму налога на прибыль, уплачиваемую предприятием.

К₁ = p

р – ставка процентов по долгосрочной ссуде банка,

Т – ставка налога на прибыль.

Стоимость источника «облигационный заем» приблизительно равна величине процентов, уплачиваемых предприятием держателям облигаций, то есть ее доходности. В зависимости от вида облигации ее доходность рассчитывается по-разному. Показатель общей доходности купонной облигации без права досрочного погашения можно рассчитать как отношение среднегодового дохода к средней цене приобретения или реализации облигаций:

К₂ = D +

D – купонный (годовой) процентный доход, равный (М

М – номинальная или нарицательная цена облигации,

РЦ – реализационная цена облигации, равная (М – f) (расходы на реализацию),

n – срок погашения облигации,

(1 – Т) – налоговый корректор.

Стоимость привилегированных акций приблизительно равна уровню дивидендов, выплачиваемых акционерам. По привилегированным акциям выплачивается фиксированный процент, поэтому стоимость этого источника определяется по формуле:

К₃ =

Д – годовой дивиденд по акциям,

Р – текущая рыночная цена акции.

Дивиденды по акциям облагаются налогом, поэтому налоговая корректировка по ним не производится.

Цену акционерного капитала, представленного обыкновенными акциями, нельзя определить достаточно точно, так как размер дивидендов по ним заранее не известен и зависит от результатов работы предприятия. Для расчета можно использовать 3 метода оценки.

а) Модель оценки доходности финансовых активов (САРМ) предполагает, что цена собственного капитала равна безрисковой доходности плюс премия за риск:

К₄ = r_f + β_i × (r_m – r_f)

r_f – безрисковая доходность,

r_m – требуемая доходность портфеля или ожидаемый рыночный доход,

β_i – коэффициент i-той акции компании.

В качестве безрисковой доходности рекомендуется использовать процент по долгосрочным казначейским обязательствам со сроком погашения 20 лет. Разность между требуемой доходностью портфеля и безрисковой доходностью представляет собой рыночную премию за риск (r_m – r_f). Произведение коэффициента β_i на рыночную премию за риск представляет собой премию за риск владения i-той акции.

Коэффициент β является показателем систематического (или недиверсифицированного) риска. Он показывает уровень изменчивости ценной бумаги по отношению к усредненной ценной бумаге и является критерием дохода на акцию по сравнению с доходом, средним на рынке ценных бумаг.

б) Модель дисконтированного денежного потока (модель Гордона). Рыночная цена акции рассчитывается как дисконтированная стоимость ожидаемого «потока дивидендов»:

Р₀ = Д_t : (1 + r_t)^t

Р₀ – рыночная стоимость акции,

Д_t – ожидаемые дивидендные выплаты,

r_t – требуемая доходность,

t – количество лет.

Модель Гордона может использоваться только компанией, выплачивающей дивиденды.

в) Метод «доходности облигации компании плюс премия за риск». Доходность облигаций определяется по формуле К₂. Премия за риск рассматривается как превышение доходности акций фирмы над доходностью ее облигаций.

Вторым источником собственного капитала фирмы является нераспределенная прибыль, которая представляет собой чистый доход предприятия, остающийся у него после налогообложения, выплаты дивидендов по привилегированным акциям и процентов по облигациям. Ее можно использовать по двум направлениям: реинвестировать в развитие производства или выплатить дивиденды акционерам. цена капитала, формируемого за счет нераспределенной прибыли, представляет собой ожидаемую доходность обыкновенных акций предприятия и определяется теми же методами, что и цена источника «обыкновенные акции».

Общая цена капитала компании представляет собой средневзвешенное значение цен каждого источника с учетом их удельного веса в общей сумме капитала фирмы:

W = К_i × d_i

К_i – стоимость i-того источника средств,

d_i – удельный вес i-того источника в общей сумме капитала.

Средневзвешенная цена капитала показывает сложившийся на предприятии минимум возврата средств на вложенный в деятельность фирмы капитал. экономический смысл показателя в следующем: фирма может принимать любые решения, если уровень их рентабельности не ниже текущего значения показателя средневзвешенной цены капитала.

Взвешивание может первоначальным или целевым. Первоначальное взвешивание основано на существующей структуре капитала, которая признается оптимальной и должна сохраниться в будущем. Первоначальное взвешивание может осуществляться по балансовой и рыночной стоимости источников. Взвешивание по балансовой стоимости предполагает, что новое дополнительное финансирование будет осуществляться с использованием тех же методов, которые применялись предприятием для формирования существующей структуры капитала. По данной методике удельный вес каждого источника определяется делением его балансовой стоимости на балансовую стоимость всех долгосрочных источников капитала.

Целевое взвешивание применяется в том случае, если предприятие хочет сформировать ту структуру капитала, которую она считает оптимальной, то есть запланированное соотношение собственных и заемных средств в общем объеме источников, которое должно сохраниться в течение длительного промежутка времени.

Оценка и анализ имущественного потенциала предприятия

1. Сумма хозяйственных средств, находящихся на балансе предприятия. Показатель дает учетную оценку активов, числящихся на балансе предприятия, не обязательно совпадающую с их суммарной рыночной оценкой.

NBV = TA – TS - OD

NBV – сумма хозяйственных средств, находящихся на балансе предприятия,

TA – всего активов по балансу,

TS – собственные акции в портфеле,

OD – задолженность учредителей по взносам в уставный капитал.

Рост этого показателя в динамике свидетельствует о наращивании имущественного потенциала предприятия.

2. Стоимость чистых активов предприятия. Для АО данный показатель должен рассчитываться ежегодно, а его значение при определенных условиях может оказывать влияние на величину и структуру источников средств и выплату дивидендов.

ЧА = [ ВА + ОА – (НДС + ЗУ + САП)] - [ЦФ + ДП + (КП – ДБП – ФП)]

ЧА – чистые активы,

ВА – внеоборотные активы (итог первого раздела актива баланса),

ОА – оборотные активы (итог второго раздела актива баланса),

НДС – налог на добавленную стоимость,

ЗУ – задолженность учредителей по взносам в уставный капитал,

САП – собственные акции, выкупленные у акционеров,

ЦФ – целевое финансирование и поступления,

ДП – долгосрочные пассивы,

КП – краткосрочные пассивы,

ДБП – доходы будущих периодов,

ФП – фонды потребления.

Чистые активы – это часть активов общества (в стоимостном выражении), которая остается доступной к распределению среди акционеров после расчетов со всеми кредиторами в случае ликвидации общества, то есть она характеризует обеспечение интересов акционеров.

3. Доля основных средств в валюте баланса. Основные средства представляют собой ядро материально-технической базы предприятия, основной материальный фактор, обусловливающий возможности генерирования прибыли. Этим объясняется значимость аналитической оценки данного актива.

4. Соотношение внеоборотных и оборотных активов.

=

Чем выше значение коэффициента, тем более ресурсоемко данное предприятие, выше производственный риск, поскольку вложения в долгосрочные активы должны окупаться за счет будущих поступлений.

5. Доля активной части основных средств. Этот коэффициент показывает, какую часть основных средств составляют активы, непосредственно участвующие в производственно-технологическом процессе.

d_АОС =

К активной части основных средств относятся машины, оборудование и транспортные средства. Рост этого коэффициента в динамике обычно расценивается как благоприятная тенденция.

6. Коэффициент износа характеризует долю стоимости основных средств, списанную на затраты в предшествующих периодах, в первоначальной их стоимости.

К_изн. =

Коэффициент используется в анализе для характеристики состояния основных средств как в целом, так и по отдельным видам.

7. Коэффициент обновления показывает, какую часть от имеющихся на конец отчетного периода основных средств составляют новые основные средства.

К_обн. =

8. Коэффициент выбытия показывает, какая часть основных средств, с которыми предприятие начало деятельность в отчетном периоде, выбыло из-за ветхости и по другим причинам.

К_выб. =

В рамках внутрипроизводственного анализа рекомендуется периодически составлять ликвидационный баланс, то есть оценивать имущественный потенциал предприятия по текущим рыночным ценам. Подобные расчеты нужны в следующих случаях:

а) знать реальную стоимость активов, которые можно использовать как обеспечение расчетов с собственниками и кредиторами,

б) выявлять неликвиды,

в) рассчитывать величину чистых активов в рыночной оценке,

г) выделять активы с существенно заниженной (завышенной) балансовой оценкой по сравнению с оценкой рыночной,

д) выделять активы, которые можно использовать как полноценное обеспечение в случае привлечения дополнительных финансовых ресурсов,

е) оценить в динамике реальный резервный заемный потенциал предприятия.

Лекция 6.

УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМИ АКТИВАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ

Процесс формирования активов предприятия строится на следующих принципах:

1. Определение оптимального состава и структуры оборотных средств на основе учета ближайших перспектив развития производственно-коммерческой деятельности и форм ее диверсификации. Поскольку на разных стадиях жизненного цикла предприятия объем деятельности может колебаться, оборотные активы должны располагать определенным резервным потенциалом, обеспечивающим возможности наращивания объемов производства и диверсификации производственной деятельности.

2. Установление потребности в оборотных средствах. Размер и структура оборотных активов должна обеспечивать, с одной стороны, максимизацию прибыли предприятия, с другой, - обеспечивать полное и эффективное использование отдельных их видов.

3. Определение источников финансирования оборотных средств. Структура источников формирования оборотных активов во многом определяет масштабы, доходность и потенциал предприятия, а также степень финансового риска, генерируемого заемными источниками финансирования.

Показателем, характеризующим риски, связанные со структурой источников финансирования активов, является коэффициент маневренности (К_м):

К_м =

СОС – собственные оборотные средства,

СК – сумма собственного капитала

Коэффициент маневренности показывает, какая часть собственных источников финансирования авансирована в текущие быстрооборачиваемые активы, полностью возмещаемые в денежной форме в течение одного воспроизводственного цикла.

4. Повышение эффективности использования оборотных средств путем ускорения оборачиваемости актива. Ускорение оборачиваемости активов оказывает на финансовые результаты как прямое, так и косвенное воздействие. Прямое воздействие ускорения оборота на финансовые результаты в соответствии с моделью фирмы «Данон» приводит к пропорциональному возрастанию суммы прибыли от реализации продукции:

R_a = R_v × K_o

R_a – рентабельность оборотных активов,

R_v – рентабельность продаж,

K_o – коэффициент оборачиваемости оборотных активов.

Из формулы видно, что при неизменном объеме используемых активов и коэффициенте рентабельности сумма прибыли предприятия напрямую зависит от коэффициента оборачиваемости.

Косвенное воздействие ускорения оборота на сумму прибыли проявляется в том, что сокращение периода оборота активов приводит к соответствующему снижению потребности в них. Уменьшение объема используемых активов вызывает снижение суммы операционных затрат и, следовательно, рост прибыли. Размер экономии объема оборотных активов в результате ускорения их оборачиваемости (Э) рассчитывается по формуле:

Э = (Д_ф - Д_пл) × V_пл

Д_ф и Д_пл – длительность оборота оборотных активов в текущем и плановом периоде, дней,

V_пл – планируемый однодневный объем реализации продукции.

5. Обеспечение сохранности оборотных средств. Сохранность оборотных средств, то есть их возмещение по завершении воспроизводственного цикла в сумме не менее авансированной в операционную деятельность предприятия, определяется такими факторами, как рациональная организация оборотных средств, стабильность хозяйственных связей, объемов деятельности и потребительского спроса, уровни инфляции, налогового бремени, доступность внешнего финансирования.

Управление оборотными активами непосредственно зависит от особенностей операционного цикла предприятия. В ходе операционного цикла движение оборотных средств предприятия проходит 4 основные стадии:

- на первой стадии денежные средства авансируются для приобретения материальных запасов (сырья, материалов и т.д.),

- на второй стадии входящие запасы материальных ценностей в процессе воспроизводственной деятельности превращаются в запасы готовой продукции,

- на третьей стадии запасы готовой продукции реализуются потребителям и до момента их оплаты находятся в форме дебиторской задолженности,

- на четвертой стадии инкассированная дебиторская задолженность вновь преобразуется в денежные средства, часть которых может находиться в форме краткосрочных финансовых вложений.

Длительность операционного цикла (ДОЦ) рассчитывается по формуле:

ДОЦ = Д_да + Д_мз + Д_гп + Д_дз

Д_да – период оборота среднего остатка денежных активов, дней,

Д_мз – продолжительность оборота материальных запасов и длительность незавершенного производства, дней,

Д_гп – продолжительность оборота запасов готовой продукции, дней,

Д_дз – средний срок инкассации дебиторской задолженности, дней.

Этапы управления оборотными активами:

1. Динамический анализ объема и структуры оборотных активов предприятия, оценка факторов изменения их оборачиваемости и рентабельности, уровня финансового риска, генерируемого сложившейся структурой источников финансирования оборотных активов.

2. Определение принципиальных подходов к формированию оборотных средств предприятия. На этом этапе определяется удовлетворяющее интересы собственников компании соотношение между уровнем доходности и риска, связанного с авансированием оборотных активов. Выделяются три подхода к формированию оборотных средств предприятия. Консервативный подход предусматривает не только полное удовлетворение потребности во всех видах оборотных активов, но и создание их резервов в больших размерах на случай удорожания или перебоев в поставках сырья, сбоев в производственном процессе, замедлении инкассации дебиторской задолженности, увеличении спроса, а также наличие значительной суммы денежных активов для поддержания текущей платежеспособности. Такой подход гарантирует минимизацию предпринимательского и финансового рисков, но отрицательно сказывается на оборачиваемости и уровне рентабельности оборотных средств.

Умеренный подход предусматривает полное удовлетворение потребности во всех видах оборотных средств для финансирования текущей деятельности и создание нормальных страховых запасов на случай наиболее типичных сбоев в процессе воспроизводства. При таком подходе обеспечивается среднеотраслевое соотношение между уровнями риска и эффективности использования капитала.

Агрессивный подход заключается в минимизации или отсутствии страховых резервов всех видов оборотных средств. Такой подход обеспечивает наибольшую эффективность использования оборотных активов при условии отсутствия сбоев в воспроизводственном процессе, но и вызывает повышенную степень предпринимательского и финансового рисков в связи с финансовыми потерями из-за сокращения объемов производства и сбыта продукции.

3. Оптимизация объема оборотных активов. Общий объем оборотных активов предприятия на планируемый период определяется по формуле:

ОА = МЗ + НЗП + ГП + ДЗ + ДА + П

ОА – общий объем оборотных средств на планируемый период,

МЗ – сумма материальных запасов на планируемый период,

НЗП – стоимость незавершенного производства на планируемый период,

ГП – сумма запасов готовой продукции на планируемый период,

ДЗ – сумма дебиторской задолженности на планируемый период,

ДА – сумма денежных активов на планируемый период,

П – сумма прочих видов оборотных активов на планируемый период.

4. Оптимизация соотношения постоянной и переменной частей оборотных средств. Потребность в отдельных видах оборотных активов может существенно колебаться в зависимости от сезонного и конъюнктурных особенностей деятельности предприятий, что вызывает либо дополнительную потребность в источниках их финансирования, либо излишнюю сумму оборотного капитала.

5. Управление ликвидностью оборотных активов. На основе платежного календаря определяются доли оборотных активов в денежной форме, высоко- и среднеликвидных активов.

6. Обеспечение повышения рентабельности оборотных активов. Увеличение рентабельности оборотных активов возможно за счет ускорения их оборачиваемости, предотвращения накопления временно свободных оборотных средств в виде неприбыльных остатков денежных активов.

7. Формирование принципов финансирования и оптимизации структуры источников финансирования оборотных средств.

Управление запасами товарно-материальных ценностей

Важнейшим элементом управления запасами является научно обоснованная оптимизация их объема. В этих целях решаются задачи по минимизации затрат, авансируемых в указанные виды запасов ТМЦ.

Определение потребности предприятия в финансовых ресурсах для создания конкретных видов запасов осуществляется посредством нормирования оборотных средств. В процессе нормирования оборотных средств разрабатываются нормы и нормативы.

Норма оборотных средств – это относительная величина, соответствующая минимальному, экономически обоснованному объему запасов ТМЦ, устанавливаемая, как правило, в днях. Нормы оборотных средств зависят:

а) от норм расхода материалов в производстве,

б) норм износостойкости запасных частей и инструментов,

в) длительности производственного цикла,

г) условий снабжения и сбыта,

д) времени придания некоторым материалам, необходимых для производственного потребления и т.д.

Норматив оборотных средств – это минимально необходимая сумма денежных средств, обеспечивающих предпринимательскую деятельность предприятия. Нормативы определяются с учетом потребности в средствах как для основной деятельности, так и для капитального ремонта, осуществляемого собственными силами, жилищно-коммунального хозяйства, подсобных, вспомогательных и других хозяйств, не состоящих на самостоятельном балансе.

Существуют несколько методов расчета норматива оборотных средств.

Метод прямого счета основан на определении научно обоснованных норм запаса по отдельным элементам оборотных средств.

Аналитический метод предполагает укрупненный расчет оборотных средств на основе их среднефактических остатков с учетом различных факторов, влияющих на размер оборотных средств. Данный метод используется в условиях стабильности предпринимательской деятельности на предприятиях с большим удельным весом в составе оборотных средств материальных запасов и затрат в незавершенном производстве.

Коэффициентный метод основан на корректировке норматива на планируемое изменение объемов производства и сбыта продукции. Потребность в оборотных средствах планируется исходя из норматива текущего периода, темпов роста производства и возможной экономии вследствие ускорения оборачиваемости оборотных активов.

Модель управления производственными запасами. Производственные запасы – это комплексная группа, включающая сырье, основные материалы, покупные полуфабрикаты, топливо, тару, запасные части, малоценные и быстроизнашивающиеся предметы.

1. Нормирование оборотных средств в запасах сырья, основных материалов и покупных полуфабрикатов.

Н = Р × (Т + С + М + А + Д)

Н – норматив оборотных средств в запасах сырья, основных материалов и покупных полуфабрикатов,

Р – расход материалов за отчетный период, руб.

Т – время пребывания в текущем запасе,

С – время пребывания в страховом запасе,

М – время пребывания в транспортном запасе,

А – время пребывания в технологическом запасе,

Д – время пребывания в подготовительном запасе, необходимом для выгрузки, доставки, приемки и складирования материалов.

Текущий запас – основной вид запаса. На его размер влияет периодичность поставок материалов по договору с поставщиками, а также объем их потребления в производстве.

При поставках материалов по согласованному графику и ежедневном их потреблении в производстве равными партиями средний интервал между поставками (цикл снабжения) рассчитывается путем деления 360 дней на число планируемых поставок одного и того же вида материалов от разных поставщиков.

Страховой (гарантийный) запас необходим на каждом предприятии для гарантии непрерывности процесса производства в случаях нарушений условий и сроков поставок материалов поставщиками, транспортом или отгрузки некомплектных партий.

Страховой запас принимается, как правило, в размере 50% нормы оборотных средств в текущем запасе. Норма оборотных средств может быть и более 50%, если фирма находится вдали от поставщиков и от транспортных путей, если периодически потребляются уникальные, повышенного качества материалы или если при непрерывном потреблении определенных материалов в больших количествах интервалы поставок составляют 1-5 дней.

Транспортный запас создается на период разрыва между сроком грузооборота и документооборота. При поставках материалов на дальние расстояния срок оплаты расчетных документов опережает срок прибытия материальных ценностей.

Когда на предприятиях материалы в пути после их оплаты составляют незначительную долю в общих поставках материалов, транспортный запас может быть определен по фактическим отчетным данным:

Н = О :

Н – норма оборотных средств на материалы в пути в целом по группе «Сырье, основные материалы и покупные полуфабрикаты», дней,

О – средний остаток материалов в пути за истекший период, дней,

Д – количество дней в истекшем периоде.

Технологический запас создается на период времени для подготовки материалов к производству, включая время на анализ и лабораторные испытания.

Подготовительный запас, необходимый на период выгрузки, доставки, приемки и складирования материалов, принимается также в расчет нормы запасов по сырью, основным материалам и покупным полуфабрикатам. Нормы этого времени устанавливаются по каждой операции на средний размер поставки исходя из технологических расчетов или путем проведения хронометража.

2. Нормирование оборотных средств в запасах вспомогательных материалов. Норматив оборотных средств в целом по группе вспомогательных материалов определяется как произведение однодневного их расхода в производстве на общую норму запаса в днях.

3. Нормирование оборотных средств в запасах топлива. Норматив устанавливается, исходя из нормы запаса в днях и однодневного расхода как на производственные, так и на непроизводственные нужды.

4. Нормирование оборотных средств в запасах тары. Норматив оборотных средств определяется в зависимости от источника поступления и способа использования тары.

а) По покупной таре, предназначенной для упаковки готовой продукции, норма оборотных средств устанавливается исходя из интервалов поставок.

б) По таре собственного производства, стоимость которого учтена в цене готовой продукции, норма запаса определяется временем от изготовления тары до упаковки в нее продукции, предназначенной к отгрузке.

в) По таре, поступающей с материалами и не возвращаемой поставщикам, норма оборотных средств зависит от времени нахождения тары под этими материалами.

5. Нормирование оборотных средств на запасные части для ремонта. Нормирование оборотных средств производится в зависимости от групп оборудования:

а) К первой группе относится оборудование, на которое разработаны типовые нормы оборотных средств по запасным частям.

б) Ко второй группе – крупное, уникальное, в том числе импортное оборудование, на которое не разработаны типовые нормы.

в) К третьей группе – мелкое единичное оборудование, на которое также не установлены типовые нормы.

6. Нормирование оборотных средств в запасах малоценных и быстроизнашивающихся предметов. Эти предметы имеют ограничения по стоимости или срок службы до 1 года. К МБП относятся:

- инструменты и приспособления общего назначения,

- хозяйственный инвентарь и производственная тара,

- специальная одежда и обувь,

- специальные инструменты и приспособления.

По каждой из этих групп расчет норматива производится по запасу на складе и в эксплуатации.

а) По складскому запасу норматив определяется так же, как по сырью, основным материалам и покупным полуфабрикатам.

б) По эксплуатационному запасу норматив устанавливается, как правило, в размере 50% стоимости предметов, так как остальная половина их стоимости при передаче в эксплуатацию списывается на себестоимость продукции.

Модель управления готовой продукцией. Готовая продукция – это изделия, законченные производством и принятые отделом технического контроля.

Н = × Т

Н – норматив оборотных средств на готовую продукцию, руб.

В – выпуск товарной продукции в 4-м квартале предстоящего года по производственной себестоимости, руб.

Д – количество дней в периоде (90),

Т – норма оборотных средств на готовую продукцию, дней.

1. Норма оборотных средств по запасу готовой продукции на складе определяется на период времени, необходимый на комплектование и накопление продукции на складе до отгрузки, на упаковку и маркировку продукции, на доставку ее до станции отправления и погрузку.

2. Норма оборотных средств по товарам отгруженным устанавливается на период времени выписки счетов и платежных документов и сдачи их в банк. Эти операции, как правило, совершаются в 2-3-дневный срок после отгрузки готовой продукции.

В практике финансового менеджмента широко используется АВС-метод управления товарно-материальными запасами, в соответствии с которым управлению дорогими элементами товарно-материальных запасов уделяется больше внимания, чем дешевым.

АВС-метод основан на разделении всех запасов на 3 категории:

- в категорию А входят дорогостоящие запасы с продолжительным циклом заказа, которые требуют постоянного мониторинга в связи с серьезностью финансовых последствий, вызываемых их недостатком. В связи с высокой стоимостью необходимо нормирование оборотных средств, авансируемых в эти запасы,

- в категорию В включаются запасы, имеющие меньшую значимость и требующие менее тщательного контроля своего уровня,

- в категорию С включаются остальные запасы с низкой стоимостью, требующие ежеквартального или ежегодного контроля путем инвентаризации.

Управление дебиторской задолженностью

Дебиторская задолженность – это сумма требований, предъявляемых предприятием своим дебиторам на определенную дату.

Классификация дебиторской задолженности:

1. По экономическому содержанию:

- покупатели и заказчики,

- векселя к получению,

- задолженность дочерних и зависимых обществ,

- задолженность учредителей по взносам в уставный капитал,

- авансы выданные,

- прочие дебиторы.

2. По времени возврата:

- нормальная (в пределах срока),

- просроченная.

3. По срокам погашения:

- краткосрочная (до 12 месяцев),

- долгосрочная (более 12 месяцев).

4. По степени обеспечения:

- обеспеченная (залогом, поручительством, банковской гарантией и т.д.),

- необеспеченная.

5. По возможности взыскания:

- надежная (задолженность в пределах срока, а также обеспеченная),

- сомнительная (необеспеченная и непогашенная в срок задолженность, но у которой есть вероятность погашения),

- безнадежная (задолженность с истекшим сроком исковой давности, невозможную к получению).

Вырабатывая политику кредитования покупателей своей продукции, предприятие должно определиться по следующим вопросам:

а) срок предоставления кредита (чаще всего, в компании существует несколько типовых договоров, предусматривающих предельный срок оплаты продукции),

б) стандарты кредитоспособности (критерии, по которым поставщик определяет финансовую состоятельность покупателя и вытекающие отсюда возможные варианты оплаты),

в) система создания резервов по сомнительным долгам,

г) система сбора платежей (процедуры взаимодействия с покупателями в случае нарушения условий оплаты, система наказания недобросовестных контрагентов и другое),

д) система предоставляемых скидок (скидки предоставляются в случае оговоренного и достаточно короткого периода оплаты поставленной продукции).

Эффективная система установления взаимоотношений с покупателями включает:

1. Качественный отбор клиентов, которым можно предоставлять кредит,

2. Определение оптимальных условий кредитования,

3. Четкую процедуру предъявления претензий,

4. Контроль за тем, как клиенты исполняют условия договоров.

Управление дебиторской задолженностью включает оценку:

1. Динамики дебиторской задолженности по сумме и удельному весу (например, устойчивый рост доли задолженности в активах предприятия чаще всего рассматривается как негативная тенденция),

2. Сравнительных темпов изменения дебиторской задолженности и выручки от реализации (наиболее оптимальным является, если темп роста продаж опережает темп роста дебиторской задолженности),

3. Показателей оборачиваемости средств, вложенных в дебиторскую задолженность (ускорение оборачиваемости свидетельствует о вовлечении в хозяйственный оборот высвобожденных денежных средств),

4. Наличия, динамики и удельного веса просроченной дебиторской задолженности.

Этапы управления дебиторской задолженностью:

1. Анализ дебиторской задолженности предприятия в предшествующем периоде.

2. Построение эффективных систем контроля за своевременной инкассацией дебиторской задолженности.

3. Формирование принципов кредитной политики по отношению к покупателям данной продукции путем определения системы кредитных условий и формирования стандартов оценки кредитоспособности покупателей.

4. Определение возможной суммы оборотного капитала, направляемого в дебиторскую задолженность по товарному кредиту.

5. Формирование процедуры инкассации дебиторской задолженности.

6. Обеспечение использования на предприятии современных форм рефинансирования дебиторской задолженности.

В завершении анализа определяется сумма эффекта, полученного от инвестирования средств в дебиторскую задолженность (Э_дз):

Э_дз = П_дз – ТЗ_дз - ФП_дз

П_дз – сумма дополнительной прибыли, полученной от увеличения объема реализации продукции за счет предоставления кредита,

ТЗ_дз – сумма дополнительных затрат по оформлению кредита и инкассации долга,

ФП_дз – сумма прямых финансовых потерь от невозврата долга покупателями.

Управление денежными средствами

Эффективность использования денежных средств предприятия оценивается с помощью следующих показателей:

1. Коэффициент участия денежных средств в оборотных активах:

К_у =

ДА_ср – средний остаток денежных средств в данном периоде,

ОА_ср – средний остаток оборотных активов в данном периоде.

2. Средний период оборота денежных активов (ПО_да), используемый для определения роли денежных активов в общей продолжительности операционного цикла:

ПО_да =

V – однодневный объем реализованной продукции в данном периоде.

3. Уровень отвлечения свободного остатка денежных активов в краткосрочные финансовые вложения (У_кфв), показывающий соотношение между краткосрочно инвестированными и неинвестированными средствами:

У_кфв =

КФВ – средняя сумма краткосрочных финансовых вложений в данном периоде.

4. Коэффициент рентабельности краткосрочных финансовых вложений (R_кфв) показывает доходность на единицу краткосрочных инвестиций за период:

R_кфв =

П – сумма прибыли, полученная от краткосрочного инвестирования в данном периоде.

Денежными средствами называют неприбыльные активы, которые при хранении на расчетном счете и в кассе теряют часть своей стоимости. Выделяются следующие виды денежных активов:

1. Операционный (транзакционный) остаток денежных активов (ДА_о), поддерживаемый для обеспечения текущих платежей, связанных с хозяйственной деятельностью предприятия.

ДА_о =

ДО_пл – планируемый объем денежного оборота по операционной деятельности предприятия,

К_да – коэффициент оборачиваемости денежных активов в плановом периоде.

2. Резервный остаток денежных активов, формируемый с целью страхования риска несвоевременного поступления средств в связи с ухудшением конъюнктуры на рынке или замедлением платежного оборота, для поддержания необходимого уровня платежеспособности по текущим обязательствам предприятия. Потребность в резервном остатке денежных активов (ДА_р) определяется на основе суммы операционного остатка денежных активов(ДА_о) и коэффициента неравномерности (вариации) поступления денежных средств в отдельные периоды предшествующего года(КВ):

ДА_р = ДА_о × КВ

3. Инвестиционный (спекулятивный) остаток денежных средств обеспечивает возможность осуществления эффективных краткосрочных вложений при благоприятной конъюнктуре рынка. Потребность в данном виде денежных активов (ДА_и) планируется исходя из финансовых возможностей предприятия после формирования всех других видов оборотных и внеоборотных активов. Размер инвестиционного остатка денежных активов не ограничивается, поскольку его стоимость в процессе хранения не уменьшается.

4. Компенсационный остаток денежных активов формируется по требованию банка, осуществляющего расчетно-кассовое обслуживания и кредитование предприятия. Потребность в компенсационном остатке денежных активов (ДА_к) планируется в размере, определенном соглашением между предприятием и банком.

Общий размер среднего остатка денежных активов (ДА) определяется по формуле:

ДА = ДА_о + ДА_р + ДА_и + ДА_к

Управление денежными средствами осуществляется с помощью прогнозирования денежного потока, то есть поступления и использования денежных средств.

Рассчитывается величина предполагаемых поступлений денежных средств от реализации продукции с учетом среднего срока оплаты счетов и продажи в кредит. Учитывается также изменение дебиторской задолженности за избранный период, что может увеличить или уменьшить приток денежных средств.

Параллельно прогнозируется отток денежных средств, то есть предполагаемая оплата счетов за поступившие товары. Предусматриваются платежи в бюджет, выплаты дивидендов, процентов, оплата труда работников предприятия, возможные инвестиции и другие расходы.

В итоге определяется разница между притоком и оттоком денежных средств – чистый денежный поток со знаком плюс или минус. Если сумма оттока больше, то для обеспечения прогнозируемого денежного потока рассчитывается величина краткосрочного финансирования в виде банковской ссуды или других поступлений.

Лекция 7.

ПРИБЫЛЬ И РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ

Расчет плановой прибыли должен быть экономически обоснованным, что позволит осуществлять своевременное и полное финансирование инвестиций, прирост собственных оборотных средств, соответствующие выплаты рабочим и служащим, а также своевременные расчеты с бюджетом, банками и поставщиками.

Методы планирования прибыли:

1. Метод прямого счета применяется, как правило, при небольшом ассортименте выпускаемой продукции. Сущность его заключается в том, что прибыль исчисляется как разница между выручкой от продажи продукции в соответствующих ценах и полной ее себестоимостью за вычетом НДС и акцизов.

П = (В × Ц) – (В × С)

П – плановая прибыль,

В – выпуск товарной продукции в плановом периоде в натуральном выражении,

Ц – цена за единицу продукции за вычетом НДС, акцизов,

С – полная себестоимость единицы продукции.

Расчет прибыли методом прямого счета прост и доступен. Однако он не позволяет выявить влияние отдельных факторов на плановую прибыль и при большой номенклатуре выпускаемой продукции очень трудоемок.

2. Аналитический метод планирования прибыли применяется при большом ассортименте выпускаемой продукции, а также как дополнение к методу прямого счета в целях его проверки и контроля. Преимущество этого метода состоит в том, что он позволяет определить влияние отдельных факторов на плановую прибыль. При аналитическом методе прибыль определяется не по каждому виду выпускаемой в предстоящем году продукции, а по всей сравниваемой продукции в целом.

Этапы аналитического метода:

а) определение базовой рентабельности как частного от деления ожидаемой прибыли за отчетный год на полную себестоимость сравниваемой товарной продукции за тот же период,

б) исчисление объема товарной продукции в плановом периоде по себестоимости отчетного года и определение прибыли на товарную продукцию исходя из базовой рентабельности,

в) учет влияния на плановую прибыль различных факторов: снижения (повышения) себестоимости сравниваемой продукции, повышения качества ее и сортности, изменения ассортимента, цен и т.д.

При исследовании взаимосвязи постоянных и переменных затрат и прибыли важную роль играет точка безубыточности (порог рентабельности, точка самоокупаемости и т.д.).

Р ,

руб.

прибыль TR

TC

Точка безубыточности

R '

убытки VC

FС

Q' Q, шт.

VC – переменные издержки,

FC – постоянные издержки,

TC – валовые издержки,

TR – валовая выручка,

R' – пороговая выручка,

Q' – пороговый объем продаж

Точка безубыточности соответствует такому объему продаж, при котором фирма покрывает все постоянные и переменные затраты, не имея прибыли.

Б =

Б – точка безубыточности,

П_з – постоянные затраты,

З_п – переменные затраты,

Р – объем продаж в стоимостном выражении.

Пример.

Объем продаж – 3600 тыс.руб., переменные затраты – 2160 тыс.руб., постоянные затраты – 1000 тыс.руб., прибыль – 440 тыс. руб. Реализовано 1000 единиц изделий, затраты на единицу – 3600 руб.

Объем продаж в денежном выражении в точке безубыточности составит = = 2500 тыс. руб.

В натуральном выражении количество реализованной продукции в точке безубыточности = = 694 единицы.

Реализация каждой дополнительной единицы сверх 694 будет приносить прибыль.

Прогнозные расчеты прибыли важны не только для самих предприятий и организаций, производящих и реализующих продукцию (услуги), но и для акционеров, инвесторов, поставщиков, кредиторов, банков, связанных с деятельностью данного предпринимателя, участвующих своими средствами в формировании его уставного капитала.

Распределение прибыли

Экономически обоснованная система распределения прибыли должна гарантировать выполнение финансовых обязательств перед государством и максимально обеспечить производственные, материальные и социальные нужды предприятий и организаций.

Валовая прибыль уменьшается на сумму:

- доходов от долевого участия в деятельности других предприятий, находящихся в пределах РФ,

- дивидендов, полученных по акциям, принадлежащих данному предприятию, а также с доходов по государственным ценным бумагам,

- доходов от сдачи имущества в аренду.

Из валовой прибыли исключаются суммы прибыли, по которой установлены налоговые льготы. Уплатив в бюджет соответствующий налог с прибыли, предприятие получает в свое распоряжение чистую прибыль.

Чистая прибыль предприятия направляется на накопление (финансирование НИОКР, а также работ по созданию, освоению и внедрению новой техники, на совершенствование технологии и организации производства, на модернизацию оборудования, улучшение качества продукции, техническое перевооружение, реконструкцию действующего производства) и на накопление (выплату дивидендов).

Обеспечивая производственные, материальные и социальные потребности за счет чистой прибыли, предприятие должно стремиться к установлению оптимального соотношения между фондом накопления и потребления с тем, чтобы учитывать условия рыночной конъюнктуры и вместе с тем стимулировать и поощрять результаты труда своих работников.

Дивидендная политика

Выбор проводимой компанией дивидендной политики в каждый отдельный момент времени определяется необходимостью решения двух взаимосвязанных задач:

1. Максимизация совокупного богатства акционеров в форме дивидендных выплат и прироста стоимости компании,

2. Обеспечение достаточного объема собственных финансовых ресурсов компании для осуществления расширенного воспроизводства.

Формирование дивидендной политики акционерных обществ включают 4 этапа:

1. Оценку основных факторов, определяющих формирование и реализацию дивидендной политики,

2. Определение типа дивидендной политики и методики выплаты дивидендов,

3. Разработку механизма распределения прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики,

4. Оценку эффективности проводимой дивидендной политики.

Первый этап. При разработке и проведении дивидендной политики компания должна учесть множество различных факторов.

1. Правовое регулирование дивидендных выплат. В России основным законодательным актом, регулирующим дивидендную политику компаний, является Федеральный закон от 26 декабря 1995 года №208-ФЗ «об акционерных обществах» с последующими изменениями и дополнениями. Законом определены источники, порядок и процедура выплаты дивидендов. Регулярность дивидендных выплат конкретной компании устанавливается в уставе акционерного общества.

2. Обеспечение достаточного размера инвестиционных ресурсов. К факторам, характеризующим инвестиционные возможности компаний, относятся: стадия жизненного цикла товарного рынка, участником которого является акционерная компании, необходимость расширения компанией своих инвестиционных программ, степень готовности проектов с высоким уровнем эффективности. Для определения возможностей и размеров дивидендных выплат необходимо прогнозирование потребности компании в средствах, при котором обязательно принимаются во внимание ожидаемые денежные потоки фирмы, объем инвестиций, возможное увеличение запасов и объема дебиторской задолженности, сокращение долгов и другие факторы, влияющие на состояние активов.

3. Поддержание достаточного уровня ликвидности компании. Поскольку выплата дивидендов акционерам компании вызывает сокращение ее активов, для выплаты дивидендов предприятие должно располагать достаточной суммой активов в форме денежных средств на расчетном счете или высоколиквидных активов, свободных от обязательств. Ликвидность компании определяется ее инвестиционными решениями, то есть решениями о степени расширения активов и об определении источников средств для покрытия этой потребности.

4. Сопоставление стоимости собственного и привлеченного капитала. Уровень финансового левериджа зависит от сложившегося к моменту дивидендных выплат соотношения собственного и заемного капитала. К факторам, характеризующим возможность формирования финансовых ресурсов компании за счет внешних источников, относятся:

- достаточность резервного капитала, сформированного в предшествующие периоды,

- стоимость привлечения дополнительного акционерного капитала,

- доступность кредитов на финансовом рынке,

- стоимость привлечения дополнительного заемного капитала,

- уровень кредитоспособности компании, определяемый ее финансовым состоянием.

5. Соблюдение интересов акционеров. Если на рынке имеются альтернативные варианты инвестирования средств с аналогичной степенью риска, но приносящие большую норму прибыли на вкладываемый капитал, акционеры компании могут требовать большие дивидендные выплаты. Важным фактором, влияющим на проводимую компанией дивидендную политику, является угроза возможной утраты контроля над управлением компанией. Для поддержания стабильного уровня дивидендных выплат часто прибегают к дополнительной эмиссии акций. использование дополнительной эмиссии акций в качестве источника покрытия дивидендных выплат приводит к появлению новых акционеров и размыванию капитала фирмы. Низкий же уровень дивидендов может вызвать снижение курсовой стоимости акций и их массовый сброс акционерами, что в случае скупки ценных бумаг конкурентами приведет к утрате акционерной компанией финансовой самостоятельности.

6. Информационное значение дивидендных выплат. Большинство акционерных компаний стараются придерживаться стабильности в проводимой дивидендной политике, поскольку для многих инвесторов, менеджеров, аналитиков показатель дивидендного дохода является одним из главных индикаторов прибыльности компании. Сбои в выплате дивидендов, любые нежелательные отклонения от сложившейся практики могут привести к снижению рыночной цены акций и их массовому сбросу акционерами.

Второй этап. Основными формами дивидендных выплат являются:

1. Методика выплаты дивидендов по остаточному принципу. Выплата дивидендов осуществляет в последнюю очередь, после финансирования всех возможных инвестиционных проектов компании. Сумма дивидендных выплат определяется после того, как за счет прибыли отчетного года сформирован достаточный объем финансовых ресурсов, обеспечивающий в полной мере реализацию инвестиционных возможностей предприятия. Преимущества данной методики заключается в обеспечении высоких темпов развития предприятия, повышении его рыночной стоимости, сохранении финансовой устойчивости. Недостатки:

- выплата дивидендов не является гарантированной и регулярной;

- размер дивидендов не фиксирован, изменяется в зависимости от финансовых результатов прошедшего года и объема собственных ресурсов, направляемых на инвестиционные цели;

- дивиденды выплачиваются лишь в том случае, если у компании остается прибыль, невостребованная на капитальные вложения.

2. Методика фиксированных дивидендных выплат. Компания осуществляет регулярную выплату дивидендов на одну акцию в неизменном размере в течение продолжительного времени безотносительно к изменению курсовой стоимости акций. При высоких темпах инфляции сумма дивидендных выплат корректируется на индекс инфляции. Преимуществом методики является ее надежность, которая создает у акционеров чувство уверенности в неизменности размера текущего дохода вне зависимости от различных обстоятельств, позволяет избежать колебания курсовой стоимости акций на фондовом рынке. Недостатком методики является ее слабая связь с финансовыми результатами деятельности фирмы, в связи с чем в периоды неблагоприятной конъюнктуры и снижения величины прибыли у компании может оказаться недостаточно собственных средств для инвестиционной, финансовой и даже основной деятельности. Для избежания этого размер дивидендов устанавливается, как правило, на относительно низком уровне, позволяющем уменьшить риск снижения финансовой устойчивости компании.

3. Методика постоянного процентного распределения прибыли. Эта методика подразумевает стабильный в течение продолжительного периода времени процент чистой прибыли, направляемый на выплату дивидендов по обыкновенным акциям.

Дивиденды по обыкновенным акциям не выплачиваются в тех случаях, если компания закончила текущий год с убытком или вся полученная прибыль должна быть направлена владельцам облигаций и привилегированных акций. Кроме того, размер дивидендов, определяемый таким образом, может значительно колебаться по годам в зависимости от прибыли текущего года, что не может не сказаться на курсовой стоимости акций.

4.Методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов. Текущий доход акционеров складывается из ежегодно получаемых фиксированных на минимальном уровне дивидендов и периодически выплачиваемых и зависящих от финансовых результатов отчетного года экстра-дивидендов. Преимуществом данной методики являются стабильная гарантированная выплата дивидендов в минимально предусмотренном размере, высокая связь с финансовыми результатами деятельности компании, позволяющая увеличивать размер дивидендов в благоприятные для фирмы годы без снижения ее инвестиционной активности. Недостаток этой методики состоит в том, что при продолжительной выплате минимальных фиксированных дивидендов снижается инвестиционная привлекательность акций компании. При регулярных выплатах экстра-дивидендов уменьшается их стимулирующее воздействие на акционеров, и, следовательно, исчезает отличие данной методики от методики фиксированных дивидендных выплат.

5. Методика постоянного возрастания размера дивидендов. Происходит стабильное повышение уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию. Преимущества для акционеров очевидны, кроме того, таким образом обеспечивается высокая рыночная стоимость акций компании, ее привлекательность в глазах инвесторов при дополнительных эмиссиях.

Недостатками этой методики являются ее негибкость (поскольку фирма принимает на себя обязательство повышать размер дивидендных выплат регулярно, независимо от финансовых результатов, даже в отсутствие прибыли) и постоянное нарастание финансовой напряженности. Отставание темпов роста прибыли от темпов роста дивидендных выплат означает сокращение размера реинвестируемой прибыли, сворачивание инвестиционной деятельности, снижение финансовой устойчивости компании. Следовательно, непременным условием осуществления методики является опережающий рост прибыли по сравнению с дивидендными выплатами.

6.Методика выплаты дивидендов акциями (капитализация дохода или реинвестирование). В качестве дивидендных выплат вместо денежных средств предоставляют дополнительный пакет акций. При использовании данной методики динамика рыночного курса ценных бумаг наименее предсказуема. Небольшая сумма дивидендов, как правило, не оказывает влияния на рыночную стоимость акций. если дивиденды значительны, то рыночная цена акций после дополнительной эмиссии может существенно упасть.

Третий этап. Механизм распределения прибыли акционерного общества предусматривает определенную последовательность действий.

1. Из суммы чистой прибыли вычитаются формируемые за ее счет отчисления в резервные и другие обязательные фонды, предусмотренные уставом. Оставшаяся часть чистой прибыли представляет собой дивидендный коридор, в рамках которого и реализуется избранный тип дивидендной политики.

2. Оставшаяся чистая прибыль распределяется на реинвестируемую (капитализируемую) и потребляемую (фонд потребления) части.

3. Сформированный за счет части чистой прибыли фонд потребления распределяется на фонд дивидендных выплат и создаваемый в соответствии с коллективным трудовым договором фонд потребления работников акционерного общества.

Источниками средств для выплаты дивидендов являются:

- по обыкновенным акциям – чистая прибыль общества, включая накопленную,

- по привилегированным акциям – чистая прибыль, а также специально формируемые для этого фонды. Использование резервного фонда на эти цели запрещено.

Четвертый этап. Для оценки эффективности проводимой компанией дивидендной политики применяются следующие показатели:

- коэффициент дивидендного выхода (показывает, какая часть чистой прибыли направляется на выплату дивидендов по обыкновенным акциям),

- коэффициент дивидендного дохода (является мерой текущего дохода, то есть дохода акционера без учета прироста стоимости капитала компании),

- коэффициент соотношения цены и дохода на акцию (показывает, сколько денежных единиц необходимо вложить акционеру компании для получения одной денежной единицы дохода),

- коэффициент соотношения рыночной цены и прибыли на одну акцию (показывает цену, которую инвесторы готовы платить за единицу дохода данной компании),

- уровень дивидендных выплат на одну обыкновенную акцию.

Рентабельность инвестиций

1. Рентабельность инвестиций с позиции всех заинтересованных лиц - коэффициент генерирования доходов.

К_{ген.дох.} = × 100%

Коэффициент характеризует возможности генерирования доходов данной комбинацией активов и показывает, сколько процентов операционной прибыли приходится на 1 рубль, вложенный в активы данной компании. Рост коэффициента в динамике рассматривается как положительная тенденция.

2. Рентабельность инвестиций с позиции инвесторов.

   1. Коэффициент рентабельности активов

К_{рент.акт.} = × 100%

2. Коэффициент рентабельности инвестированного капитала

К_{рент.инв.кап.} = × 100%

3. Рентабельность инвестиций с позиции предприятия.

   1. Коэффициент чистой рентабельности активов

К_{чист.рент.акт.} = × 100%

Т – ставка налога на прибыль

2. Коэффициент чистой рентабельности инвестированного капитала

К_{чист.рент.инв.кап.} = × 100%

4. Рентабельность инвестиций с позиции собственников предприятия.

К_{рент.соб.кап.} = × 100%

Лекция 8.

ЛИКВИДНОСТЬ И ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТЬ

С позиции финансовой деятельности любой коммерческой организации присуща необходимость решения двух задач:

- поддержание способности отвечать по текущим обязательствам,

- обеспечение долгосрочного финансирования в желаемых объемах и способности безболезненно поддерживать сложившуюся или желаемую структуру капитала.

Финансовое состояние предприятия с позиции краткосрочной перспективы оценивается показателями ликвидности и платежеспособности.

Ликвидность – это способность актива трансформироваться в денежные средства в ходе предусмотренного производственно-технологического процесса, а степень ликвидности определяется продолжительностью временного периода, в течение которого эта трансформация может быть осуществлена. Чем короче период, тем выше ликвидность данного вида активов.

Платежеспособность означает наличие у предприятия денежных средств и их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения. Таким образом, основными признаками платежеспособности являются:

а) наличие в достаточном объеме средств на расчетном счете,

б) отсутствие просроченной кредиторской задолженности.

С позиции мобильности оборотные активы могут быть разделены на 3 группы:

1. Денежные средств в кассе и на расчетном счете – наиболее мобильные средства, которые могут быть использованы для выполнения текущих расчетов немедленно,

2. Прочие мобильные активы (денежные эквиваленты, краткосрочные финансовые вложения, дебиторы), для обращения которых в денежную наличность требуется определенное время. Ликвидность этих активов различна и зависит от ряда объективных факторов: скорость прохождения платежных документов в банках страны, местоположение контрагентов и их платежеспособности, условий предоставления коммерческих кредитов покупателям, принципов организации вексельного обращения,

3. Материально-производственные запасы, затраты в незавершенном производстве, готовая продукция – наименее ликвидные активы.

1. Коэффициент текущей ликвидности дает общую оценку ликвидности предприятия, показывая, сколько рублей оборотных средств приходится на 1 рубль текущей краткосрочной задолженности.

К_{тек.ликв.} =

Предприятие погашает свои краткосрочные обязательства в основном за счет оборотных активов, следовательно, если оборотные активы превышают по величине краткосрочные пассивы, предприятие может рассматриваться как успешное. Значение показателя может серьезно варьироваться по отраслям и видам деятельности, а его разумный рост в динамике обычно рассматривается как благоприятная тенденция.

2. Коэффициент быстрой ликвидности исчисляется по более узкому кругу оборотных активов, когда из расчета исключена наименее ликвидная их часть – производственные запасы.

К_б.л. =

Любое предприятие должно стремиться к тому, чтобы сумма дебиторской задолженности не превышала величину кредита, полученного им от поставщиков.

3. Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какая часть краткосрочных заемных обязательств может быть при необходимости погашена немедленно за счет имеющихся денежных средств.

К_а.л. =

4. Коэффициент обеспеченности текущей деятельности собственными оборотными средствами показывает, какая часть оборотных активов финансируется за счет собственных средств предприятия.

К_обесп. =

Чем выше доля собственных средств заемщика в покрытии оборотных активов, тем безопаснее для кредитора заключение кредитного договора.

5. Доля собственных оборотных средств в покрытии запасов.

dс.об.ср. =

6. Коэффициент покрытия запасов рассчитывается соотнесением величины «нормальных» источников покрытия запасов и суммы запасов. Под «нормальными» подразумеваются источники: ссуды банков под товарные запасы, кредиторская задолженность за поставленные сырье и материалы и т.д.

7. Маневренность собственного капитала показывает, какая часть собственного капитала используется для финансирования текущей деятельности.

К_м.к = _.

8. Маневренность собственных оборотных средств характеризует ту часть собственных оборотных средств, которая находится в форме денежных средств, то есть средств, имеющих абсолютную ликвидность.

К_м.об.с. =

Фактор риска в оценке и управлении ликвидностью и платежеспособностью

Поскольку в экономике практически не бывает безрисковых операций ликвидность и платежеспособность имеют рисковую составляющую, которую можно рассматривать с позиции:

а) собственно предприятия,

б) внешних контрагентов.

Риск с позиции предприятия. Ритмичность и стабильность текущей деятельности предприятия в значительной степени зависят от политики предприятия в области управления оборотными средствами и источниками их покрытия.

Политика управления оборотными средствами должна обеспечивать компромисс:

а) между затратами на поддержание оборотных активов в сумме, составе и структуре, гарантирующими от сбоев в технологическом процессе,

б) между доходами в связи с бесперебойной работой предприятия,

в) между потерями в связи с риском утраты ликвидности,

г) между доходами от дополнительного вовлечения оборотных средств в хозяйственный оборот.

Подходы к политике управления оборотными средствами:

1. В отношении производственных запасов – рекомендуется использование системы моделей, оптимизирующей совокупные затраты по заказу, доставке и хранению запасов,

2. В отношении дебиторской задолженности – рекомендуется применение системы скидок за досрочную оплату поставленной продукции, что приводит к ускорению оборачиваемости средств в расчетах,

3. В отношении денежных средств – рекомендуется применение системы моделей, предназначенных для анализа, прогнозирования и оптимизации остатка денежных средств.

Риск с позиции контрагентов предприятия. Правила снижения риска оценки платежеспособности:

1. постараться получать информацию о платежеспособной дисциплине у контрагентов (поставщиков) данного предприятия,

2. проанализировать динамику основных показателей ликвидности по балансам за ряд периодов и сравнить их с нормативами(среднеотраслевыми или внутренними),

3. убедиться в отсутствии просроченной кредиторской задолженности (в динамике),

4. рассчитать показатели оборачиваемости и продолжительности операционного и финансового циклов у потенциального контрагента и сравнить их со среднеотраслевыми или внутрифирменными нормативами,

5. выяснить, пользуется ли ваш потенциальный контрагент системой скидок, предоставляемой поставщиками,

6. продумать систему скидок, которые можно предложить данному контрагенту,

7. продумать систему контроля за исполнением клиентом платежной дисциплины,

8. определить объемы поставок.

Оценка и анализ финансовой устойчивости

Количественно финансовая устойчивость может оцениваться двояко:

- во-первых, с позиции структуры источников средств,

- во-вторых, с позиции расходов, связанных с обслуживанием внешних источников.

Соответственно, выделяют 2 группы показателей: коэффициенты капитализации и коэффициенты покрытия.

1. В группе коэффициентов капитализации выделяют, прежде всего, соотношение собственных и заемных средств и их доли в валюте баланса.

   1. Коэффициент концентрации собственного капитала характеризует долю собственности владельцев предприятия в общей сумме средств, авансированных в его деятельность:

К_{к.соб.к.} =

Чем выше значение коэффициента, тем более финансово устойчиво, стабильно и независимо от внешних кредиторов предприятие.

2. Коэффициент концентрации привлеченных средств:

К_{к.прив.с.} =

3. Коэффициент финансовой зависимости является обратным к коэффициенту концентрации собственного капитала:

К_ф.з. =

Рост показателя в динамике означает увеличение доли заемных средств в финансировании предприятия.

4. Коэффициент финансовой зависимости капитализированных источников:

К_{ф.з.к.ист.} =

5. Коэффициент финансовой независимости капитализированных источников:

К_{ф.н.к.ист.} =

В предприятие с высокой долей собственного капитала кредиторы вкладывают свои средства более охотно, поскольку такое предприятие характеризуется существенной финансовой независимостью и, следовательно, с большей вероятностью может погасить свои долги за счет собственных средств.

6. Уровень финансового левериджа:

К_ф.л. =

Чем выше значение уровня финансового левериджа, тем выше риск, ассоциируемый с данной компаний, и ниже ее резервный заемный потенциал.

2. Коэффициенты покрытия позволяют сделать оценку того, в состоянии ли компания поддерживать сложившуюся структуру источников средств.

   1. Коэффициент обеспечения процентов к уплате:

К_о.п. =

2. Коэффициент покрытия постоянных финансовых расходов:

К_{покр.ф.р.} =

Оценка и анализ деловой активности предприятия

Деловая активность означает весь спектр усилий, направленных на продвижение фирмы на рынках продукции, труда, капитала.

Деловая активность коммерческой организации проявляется в динамичности ее развития, достижении ею поставленных целей, эффективном использовании экономического потенциала, расширении рынков сбыта своей продукции.

Количественная оценка и анализ деловой активности могут быть сделаны по трем направлениям:

- оценка выполнения плана по основным показателям,

- оценка и обеспечение динамики деловой активности,

- оценка уровня эффективности использования ресурсов коммерческой организации.

1. Контроль и анализ выполнения плановых заданий. Особое значение имеет планирование и анализ выполнения планов по центрам ответственности.

Под центром ответственности понимается подразделение хозяйствующего субъекта, руководители которого наделены определенными ресурсами и полномочиями, достаточными для выполнения установленных плановых заданий. При этом:

а) вышестоящими руководителями определяются один или несколько базовых критериев и устанавливаются плановые их значения,

б) суждение об эффективности работы центра ответственности делается на основании выполнения плановых заданий по системообразующим критериям,

в) руководители подразделения наделяются ресурсами в согласованных объемах, достаточных для выполнения плановых заданий,

г) ограничения по ресурсам носят общий характер, то есть руководители центра ответственности обладают полной свободой действий в отношении структуры ресурсов, организации производственно-технологического процесса, систем снабжения и сбыта и т.д.

Типы центров ответственности:

1. Затратообразующий центр – подразделение, работающее по утвержденной смете расходов,

2. Доходообразующий центр – подразделение, руководители которого несут ответственность за генерирование доходов, например, отдел сбыта крупного предприятия, региональный центр продаж.

3. Прибылеобразующий центр – подразделение, в котором в качестве основного критерия выступает прибыль. Чаще всего, в их роли выступают самостоятельные подразделения крупной фирмы – дочерние и зависимые компании, дивизиональные подразделения с замкнутым производственным циклом, технологически самостоятельные производства, обособляемые в рамках диверсификации производственной деятельности и т.п.

4. Инвестиционно-развивающий центр – подразделение, руководители которого не только ответственны за организацию рентабельной работы, но и наделены полномочиями осуществлять инвестиции в соответствии с установленными критериями. В качестве системообразующего критерия чаще всего выступает показатель рентабельности инвестиций.

2.Анализ динамики финансово-хозяйственной деятельности. Совокупность показателей, по которым устанавливаются плановые значения, варьируется в зависимости от отраслевой принадлежности хозяйствующего субъекта, принятой системы организации и управления его финансово-хозяйственной деятельности, системы управленческого контроля, других факторов.

1) Сопоставление темповых показателей. В этом случае возможна определенная унификация аналитических процедур.

100% < Т_с < Т_r < Т_р

Т_с – темп изменения совокупного капитала, авансированного в деятельность предприятия,

Т_r – темп изменения объема реализации,

Т_р – темп изменения прибыли.

Первое неравенство означает, что экономический потенциал коммерческой организации возрастает, то есть масштабы его деятельности увеличиваются.

Второе неравенство указывает на то, что по сравнению с увеличением экономического потенциала объем реализации возрастает более высокими темпами, то есть ресурсы коммерческой организации используются более эффективно, повышается отдача с каждого рубля, вложенного в компанию.

Из третьего неравенства видно, что прибыль возрастает опережающими темпами, что свидетельствует, как правило, об имевшемся в отчетном периоде относительном снижении издержек производства и обращения как результата действий, направленных на оптимизацию технологического процесса и взаимоотношений с контрагентами.

2)Оценка устойчивости экономического роста.

К_у.э.р. =

3. Оценка эффективности использования ресурсов организации.

Эффективность использования ресурсов оценивается с помощью натуральных и стоимостных коэффициентов.

1. Материальные ресурсы состоят из двух частей: основные средства и материальные оборотные активы (производственные запасы, незавершенное производство, товары, быстроизнашивающиеся предметы и другое).

а) Основным оценочным показателем основных средств является показатель фондоотдачи.

Ф =

Фондоотдача показывает, сколько рублей выручки приходится на 1 рубль вложений в основные средства. При прочих равных условиях рост показателя в динамике рассматривается как благоприятная тенденция.

б) В зависимости от отраслевой принадлежности предприятия основной удельный вес в материальных оборотных активах может принадлежать запасам сырья и материалов, незавершенному производству или товарам для перепродаж.

К_{оборачиваемости} =

в) Коэффициент обеспеченности запасами текущей деятельности.

К_обесп. =

г) Оборачиваемость запасов (в оборотах).

Обор. _{(в обор.)} =

Рост показателя в динамике рассматривается как положительная тенденция и характеризуется как ускорение оборачиваемости средств в запасах.

д) Оборачиваемость запасов (в днях).

Обор. _{(в днях)} =

Показатель измеряется в днях и характеризует, сколько в среднем дней денежные средства были заморожены в производственных запасах. Чем меньше продолжительность этого периода, тем лучше, то есть снижение показателя в динамике рассматривается как положительная тенденция.

2. Трудовые ресурсы. К основным процедурам анализа эффективности использования трудовых ресурсов относятся: расчет показателя производительности труда, расчет числа оперативных работников на одного работника аппарата управления, оценка доли затрат на оплату труда в общей сумме затрат, сравнение темпов изменения производительности труда и средней оплаты труда, расчет потерь в связи с невынужденными простоями и т.д.

В рамках внутрипроизводственного анализа доступны данные о структуре кадрового состава, затратах на оплату труда в целом и по категориям работников, календарном фонде времени, простоях и потерях рабочего времени, сменности, трудоемкости и т.п.

Это дает возможность рассчитать и проанализировать в динамике и по сравнению с планом следующие показатели:

1. Показатели использования рабочего времени (сравнение фактической и плановой продолжительности рабочего дня, отношение числа фактически отработанных человеко-дней к максимально возможному фонду рабочего времени, сравнение в динамике потерь рабочего времени),

2. Показатели производительности труда (сопоставление уровней производительности труда в целом и по категориям работников, расчет индексов часовой, дневной и месячной производительности труда и другое),

3. Показатели эффективности организации труда (соотношение численности оперативных работников и работников аппарата управления, соотношение темпов роста производительности труда и средней оплаты труда, выручка от реализации, приходящаяся на 1 рубль фонда оплаты труда и другое).

3. Финансовые ресурсы.

1. Долгосрочные финансовые вложения представляют собой инвестиции в другие компании. Эти инвестиции делают, как правило, по двум причинам:

- необходимость закрепления финансово-хозяйственных связей с объектом финансовой инвестиции,

- желание получать долгосрочный регулярный доход в виде процентов или дивидендов или доход от капитализации.

3.2. Краткосрочные финансовые вложения. К активам этого вида относятся рыночные ценные бумаги, приобретаемые компанией:

- с целью получения текущего спекулятивного дохода,

- как некий эквивалент денежных средств,

- как объект инвестиции временно свободных денежных средств.

3.3. Денежные средства в кассе. Касса предприятия предназначена для приема, хранения и выдачи наличных денег. Деньги в кассу могут поступать с расчетного счета, от покупателей, приобретающих продукцию предприятия за наличный расчет, в результате возврата подотчетными лицами ранее выданных им сумм, от материально ответственных лиц в возмещение недостач и т.п.

3.4. Денежные средства на банковском счете. Средства на счете – наиболее мобильный вид активов. Вместе с тем, как правило, хранение денег на счете экономически невыгодно.

4) Средства в расчетах.

4.1. Оборачиваемость средств в расчетах (в оборотах)

К_{обор. (в обор.)} =

2. Оборачиваемость средств в расчетах (в днях)

К_{обор. (в днях)} =

Лекция 9.

ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ

Планирование входит в число общих функций управления, присущих любой функционирующей социально-экономической системе. Необходимость составления планов определяется следующими причинами:

- неопределенность будущего,

- координирующая роль плана,

- оптимизация экономических последствий,

- ограниченность ресурсов.

Требования к планированию:

1. План должен обладать рядом очевидных характеристик (простота и наглядность, хорошая структурированность, достаточная точность, практическая полезность и другое).

2. Никакой план в принципе не может дать точные ответы на все вопросы, предусмотреть фактическое развитие событий. Поэтому плановые задания – это ориентиры, которых нужно придерживаться.

3. Любой план хорош настолько, насколько профессионально подготовлены люди, его составлявшие.

Функции системы анализа:

- во-первых, оценить степень выполнения плановых заданий, выявить отклонения, факторы и сформулировать мероприятия по снижению негативного влияния регулируемых факторов,

- во-вторых, внести оперативные изменения в основные параметры деятельности предприятия,

- в-третьих, уточнить систему планирования и прогнозирования, включая состав дерева целей.

Для создания эффективной системы финансового планирования на предприятии, необходимо придерживаться определенных принципов.

Принцип единства предполагает, что планирование должно иметь системный характер. Понятие «система» означает совокупность элементов (подразделений), взаимосвязь между ними, наличие единого направления их развития для достижения общих целей предприятия.

Координация планов отдельных подразделений выражается в том, что нельзя планировать деятельность одних подразделений фирмы вне связи с другими; всякие изменения в планах одних структурных единиц должны быть отражены в планах других подразделении.

Принцип участия означает, что каждый специалист фирмы становится участником плановой деятельности независимо от должности и выполняемой функции.

Принцип непрерывности заключается в том, что процесс планирования должен осуществляться систематически в рамках установленного цикла; разработанные планы должны непрерывно приходить на смену друг другу (план закупок — план производства — план по маркетингу).

Принцип точности предполагает, что планы предприятия должны быть конкретизированы и детализированы в той степени, в какой позволяют внешние и внутренние условия деятельности фирмы.

Принцип сбалансированности рисков — особенно рисковые долгосрочные инвестиции целесообразно финансировать за счет собственных средств (чистой прибыли и амортизационных отчислений).

Принцип приспособления к потребностям рынка — для предприятия важно учитывать конъюнктуру рынка и свою зависимость от предоставления кредитов.

Принцип предельной рентабельности — целесообразно выбирать такие капиталовложения, которые обеспечивают максимальную (предельную) рентабельность.

Стратегический план подразумевает формулирование цели, задач, масштабов и сферы деятельности компании.

Производственные планы составляются на основе стратегического плана и предусматривают определение производственной, маркетинговой, научно-исследовательской и инвестиционной политики.

Финансовый план представляет собой документ, характеризующий способ достижения финансовых целей компании и увязывающий ее доходы и расходы.

Бюджет – детализированный план деятельности предприятия на ближайший период, который охватывает доход от продаж, производственные и финансовые расходы, движение денежных средств, формирование прибыли предприятия.

С позиции количественных оценок планирование текущей деятельности заключается в построении генерального бюджета, представляющего собой систему взаимосвязанных операционных и финансовых бюджетов.

Операционные бюджеты имеют отношение к планированию и выполнению текущей производственной деятельности.

Финансовые бюджеты имеют относительно большую значимость для топ-менеджеров и руководителей финансовой службы.

1. Операционные бюджеты.

   1. Бюджет продаж.

S_b =

Q_k – количество потенциально реализуемой продукции,

Р_к – прогнозные отпускные цены.

2. Бюджет производства.

Цель – рассчитать прогноз объема производства исходя из результатов расчета бюджета продаж и целевого остатка произведенной, но нереализованной продукции (запасов продукции).

Q_p = S_b + FG_e

Q_p – прогноз объема производства в данном периоде,

FG_e – целевой остаток продукции на конец планируемого периода.

3. Бюджет прямых затрат сырья и материалов. На основе данных об объемах производства, нормативах затрат сырья на единицу производимой продукции, целевых запасов сырья на начало и конец периода и ценах на сырье и материалы определяются потребности в сырье и материалах, объемы закупок и общая величина расходов на приобретение.

4. Бюджет прямых затрат труда. Цель – рассчитать общие затраты на привлечение трудовых ресурсов, занятых непосредственно в производстве.

5. Бюджет переменных накладных расходов. Алгоритм расчета ведется по статьям накладных расходов (амортизация, электроэнергия, страховка, иные цеховые расходы) в зависимости от принятого в компании базового показателя (объем производства, прямые затраты труда в часах и другое).

6. Бюджет запасов сырья, готовой продукции. Исходными данными для расчета служат: целевые остатки запасов готовой продукции в натуральных единицах, сырья и материалов, данные о ценах за единицу сырья и материалов, а также данные о себестоимости готовой продукции.

7. Бюджет управленческих и коммерческих расходов. Исчисляется прогнозная оценка постоянных накладных расходов. Постатейный состав расходов определяется различными факторами, в том числе спецификой деятельности компании.

8. Бюджет себестоимости реализованной продукции. Стоимость входных запасов сырья, материалов, незавершенного производства + Стоимость приобретенного сырья, материалов – Выходные запасы сырья, материалов, незавершенного производства = Себестоимость потребленных в производстве сырья и материалов + Прямые затраты труда + Переменные накладные расходы = Себестоимость произведенной продукции + Себестоимость входных запасов готовой продукции – Себестоимость выходных запасов готовой продукции = Себестоимость реализованной продукции.

1. Финансовые бюджеты.

   1. Бюджет формирования и распределения финансовых ресурсов (прогнозный баланс). Необходимо спрогнозировать остатки по основным балансовым статьям: денежные средства, дебиторская задолженность, запасы, внеоборотные активы, кредиторская задолженность, долгосрочные пассивы и другие.

Статья актива: конечное сальдо = начальное сальдо + оборот по дебету – оборот по кредиту

Статья пассива: конечное сальдо = начальное сальдо + оборот по кредиту – оборот по дебету

2. Бюджет доходов и расходов (прогнозный отчет о прибылях и убытках). Нужно рассчитать прогнозные значения: объема реализации, себестоимости реализованной продукции, коммерческих и управленческих расходов, расходов финансового характера (проценты к выплате по ссудам и займам), налогов к уплате и другое.

3. Бюджет денежных средств (прогнозный отчет о движении денежных средств). В требуемой временной градации приводятся систематизированные данные о притоках и оттоках денежных средств в планируемом периоде.

Основные направления использования информации о движении денежных средств:

- оценка способности предприятия выполнять все свои обязательства по расчетам с кредиторами, выплате дивидендов и т.п. по мере наступления сроков погашения,

- определение потребности в дополнительном привлечении денежных средств со стороны,

- определение величины капиталовложений в основные средства и прочие внеоборотные активы,

- расчет размеров финансирования, необходимых для увеличения инвестиций в долгосрочные активы для поддержания производственно-хозяйственной деятельности на нынешнем уровне,

- оценка эффективности операций по финансированию предприятия и его инвестиционных сделок,

- оценка способности предприятия получать положительные денежные потоки в будущем.

Инвестиции

Инвестиция – вложение денежных средств в определенные активы.

Виды инвестиций:

- финансовые представляют собой вложения капитала в долгосрочные финансовые активы (паи, акции, облигации),

- реальные – вложения капитала в развитие материально-технической базы предприятий производственной и непроизводственной сфер.

Дезинвестиция – процесс высвобождения денежных средств путем продажи долгосрочных активов. Дезинвестиция имеет место в том случае, если становится невыгодной эксплуатация данных активов или существует возможность более выгодного вложения капитала на долгосрочной основе, а других источников финансирования нового проекта нет.

Процесс формирования инвестиционной стратегии предприятия проходит ряд этапов.

1. Определение периода формирования инвестиционной стратегии. Продолжительность этого периода зависит от состояния экономики в целом и рынка в частности, что влияет на точность прогнозов результатов вложений инвестиционных ресурсов. Вторым условием, влияющим на выбор сроков, является продолжительность периода, определенного общей стратегией развития предприятия. третьим фактором является отраслевая принадлежность предприятия. Наибольший период характерен для институциональных инвесторов (5-10 лет), наименьший период – для предприятий, осуществляющих свою деятельность в сфере производства потребительских товаров, розничной торговли и услуг (3-5 лет). Четвертым условием определения периода формирования инвестиционной стратегии является размер предприятия. Крупные компании прогнозируют результаты своей деятельности на более длительный срок.

2. Формирование стратегических целей инвестиционной деятельности.

а) Обеспечение темпов роста капитала. Осуществляется эта цель путем инвестирования в реальные проекты и финансовые инструменты, стоимость которых в будущем возрастет. В результате этих вложений инвестор в перспективе получит дополнительные средства, позволяющие:

- создать условия для снижения производственных затрат за счет замены оборудования на более производительное, в результате чего повышается эффективность производства,

- расширить объем выпускаемой продукции в рамках существующих производств,

- создать новые производства, реконструировать и расширить старые.

б) Обеспечение темпов роста текущего дохода. При формировании инвестиционной программы следует включать в нее проекты с высокой текущей доходностью, обеспечивающих поддержание постоянной платежеспособности предприятия.

в) Сохранение капитала. При инвестировании средств необходимо обеспечить минимизацию инвестиционных рисков. Риск по инвестиционному портфелю необходимо постоянно контролировать.

г) Получение контроля над компанией-эмитентом. Эта цель предполагает приобретение контрольного пакета акций компании-эмитента с целью получения контроля над ней.

3) Разработка наиболее эффективных путей реализации стратегических целей инвестиционной деятельности. Этот этап осуществляется по двум направлениям.

а) Разработка стратегических направлений инвестиционной деятельности осуществляется последовательным решением трех задач:

- определение соотношения различных форм инвестирования на отдельных этапах перспективного периода,

- определение отраслевой направленности инвестиционной деятельности,

- определение региональной направленности.

б) Разработка стратегии формирования инвестиционных ресурсов осуществляется в несколько этапов:

- прогнозирование потребности в общем объеме инвестиционных ресурсов,

- изучение возможности формирования инвестиционных ресурсов за счет различных источников,

- определение методов финансирования отдельных инвестиционных программ и проектов,

- оптимизация структуры источников формирования инвестиционных ресурсов.

4) Конкретизация инвестиционной стратегии по инвестиционным программам и срокам. На основании прогноза будущего состояния предприятия и общего анализа инвестиционных проектов формируется инвестиционная программа. Инвестиционные проекты, включаемые в программу, распределяются во времени с учетом наличия средств для осуществления проекта и готовности предприятия к осуществлению проекта.

5) Оценка разработанной инвестиционной стратегии осуществляется на основе следующих критериев:

- согласованность инвестиционной стратегии с общей стратегией экономического развития предприятия по целям, этапам и срокам ее реализации,

- внутренняя сбалансированность инвестиционной стратегии предполагает согласование целей, направлений и последовательности осуществления отдельных направлений инвестиционной политики,

- согласованность инвестиционной стратегии с внешней средой,

- реализуемость инвестиционной стратегии с учетом имеющихся ресурсов предполагает соответствие направлений инвестиционной деятельности возможностям формирования не только финансовых ресурсов, но и кадровому обеспечению, состоянию основных фондов, возможностям использования сырьевых ресурсов,

- приемлемость уровня инвестиционных рисков оценивается в связи с общей стратегией развития предприятия,

- результативность инвестиционной стратегии включает оценку не только предварительных показателей эффективности осуществления инвестиционных проектов, но и исследование их влияния на общие показатели деятельности предприятия как в сфере производства, так и в социальной сфере.

6) Пересмотр стратегии в зависимости от изменения внешних условий и состояния предприятия.

Решения инвестиционного характера

Управленческие решения по поводу целесообразности инвестиций, особенно реальных, как правило, относятся к решениям стратегического характера. Они требуют тщательного аналитического обоснования в силу ряда причин.

Во-первых, любая инвестиция требует концентрации крупного объема денежных средств.

Во-вторых, инвестиции, как правило, не дают сиюминутной отдачи и вследствие этого возникает эффект иммобилизации собственного капитала, когда средства заморожены в активах, которые, возможно, начнут приносить прибыль лишь через некоторое время.

В-третьих, в подавляющем большинстве случаев инвестиции делаются с привлечением заемного капитала, а потому предполагаются обоснование структуры источников, оценка стоимости их обслуживания и формулирование аргументов, позволяющих привлечь потенциальных инвесторов.

В основе аналитического обоснования процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений.

Критическими моментами в процессе оценки единичного проекта или составления капиталовложений являются:

- прогнозирование объемов реализации с учетом возможного спроса на продукцию,

- оценка притока денежных средств по годам,

- оценка доступности требуемых источников финансирования,

- оценка приемлемого значения стоимости капитала, используемого в том числе и в качестве коэффициента дисконтирования.

Инвестиционные проекты, анализируемые в процессе составления бюджета капиталовложений, имеют определенную логику.

Во-первых, с каждым инвестиционным проектом связывают денежный поток, элементы которого представляют собой либо чистые оттоки, либо чистые притоки денежных средств. С помощью денежных потоков отражается реальное движение ценностей и могут быть оценены затраты и финансовые результаты.

Во-вторых, чаще всего анализ ведется по годам.

В-третьих, считается, что весь объем инвестиций делается в конце года, предшествующего первому году генерируемого проектом притока денежных средств.

В-четвертых, основные критерии оценки инвестиционных проектов предполагают учет фактора времени.

Выделяются три группы решений инвестиционного характера.

1. Отбор и ранжирование.

а) Отбор проекта – эта ситуация возникает в том случае, если доступные к реализации проекты являются альтернативными, то есть реализация одного из них автоматически означает от реализации других.

б) Ранжирование проекта появляется в том случае, когда проекты не являются альтернативными, но компания не может реализовать их немедленно, например, в силу ограниченности источников финансирования. Поэтому по мере появления источника очередной проект может быть принят к реализации.

Задачи ранжирования проекта:

- выбирается критерий оценки,

- рассчитывается его значение для каждого проекта,

- выбирается проект с максимальным (минимальным) значением критерия.

2. Оптимизация эксплуатации проекта.

а) Обоснование продолжительности действия проекта. После того, как производственные мощности по данному инвестиционному проекту введены в действие, с этим проектом можно ассоциировать два денежных потока:

- первый поток представляет собой последовательность регулярных текущих доходов (например, ежегодные денежные поступления от реализации продукции, произведенной на производственных мощностях в рамках данного проекта),

- второй поток – последовательные оценки ликвидационной стоимости активов в предположении, что проект будет прекращен по истечении очередного базового периода, а его производственные мощности и неденежные оборотные активы будут проданы.

б) Решение о замене. Предполагается, что всегда существует возможность приобретения нового оборудования и продажи действующего.

3. Формирование инвестиционной программы.

В общем виде инвестиционную программу можно трактовать как комбинацию ссудо-заемных операций:

- ссудная операция представляет собой инвестиционное решение, когда инвестор вкладывает свой капитал в проект. За оттоком средств последуют распределенные во времени их притоки,

- заемная операция представляет собой решение по привлечению средств с последующим их постепенным возвратом. В данном случае за притоком средств последуют распределенные во времени их оттоки.

а) Пространственная оптимизация. В данном случае имеется в виду следующая ситуация:

- общая сумма финансовых ресурсов на конкретный период ограничена сверху, причем желательно эти средства использовать в максимально возможной степени,

- доступны к реализации несколько независимых инвестиционных проектов с суммарным объемом требуемых инвестиций, превышающим имеющиеся у предприятия ресурсы,

- требуется составить инвестиционный портфель, максимизирующий суммарный эффект от вложения капитала.

б) Временная оптимизация имеет место в следующей ситуации:

- общая сумма финансовых ресурсов, доступных для финансирования в течение нескольких последовательных лет, ограничена сверху в рамках каждого месяца,

- имеется несколько доступных независимых инвестиционных проектов, которые ввиду ограниченности финансовых ресурсов не могут быть реализованы в планируемом году одновременно, однако в последующие годы оставшиеся проекты либо их части могут быть реализованы,

- требуется оптимальным образом распределить проекты по временному параметру.

в) Пространственно-временная оптимизация. Необходимость в подобной оптимизации возникает в наиболее общей ситуации, когда предполагается, что инвестор может увязать во времени доступные проекты инвестирования и финансирования.

Критерии оценки инвестиционных проектов

1. Метод расчета чистой приведенной стоимости. Метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока.

Приведенная стоимость (present value):

PV =

CF_k – поступления в к-ом базисном периоде,

r – ставка дисконтирования, по которой элементы денежного потока будут приводиться к одному моменту времени.

Чистая приведенная стоимость:

NPV = - IC

IC – исходная инвестиция.

Если NPV>0, то проект следует принять,

Если NPV<0, то проект следует отвергнуть,

Если NPV=0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала коммерческой организации в случае принятия рассматриваемого проекта, причем оценка делается на момент его окончания, но с позиции текущего момента времени, то есть начала эксплуатации проекта.

2. Метод расчета чистой терминальной стоимости.

NTV = × – IC ×

Элементы денежного потока приводятся к моменту окончания проекта.

Если NTV>0, то проект следует принять,

Если NTV<0, то проект следует отвергнуть,

Если NTV=0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

3. Метод расчета индекса рентабельности инвестиций.

PI = : IC

Если PI>1, то проект следует принять,

Если PI<1, то проект следует отвергнуть,

Если PI=1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Индекс рентабельности является относительным показателем: он характеризует уровень доходов на единицу затрат. Этот критерий предпочтителен при комплектовании портфеля инвестиционных проектов в случае ограничения по объему источников финансирования.

4. Метод расчета внутренней нормы прибыли инвестиций.

Под внутренней нормой прибыли инвестиции понимают значение коэффициента дисконтирования r, при котором NPV проекта равен 0.

IRR=r, при котором NPV=0.

Следовательно, IRR находится из уравнения:

= 0

IRR показывает ожидаемую доходность проекта и максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

Коммерческая организация может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя «стоимости капитала» СС, которая рассчитывается по формуле средневзвешенной арифметической.

Если IRR>СС, то проект следует принять,

Если IRR<СС, то проект следует отвергнуть,

Если IRR=СС, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Лекция 10.

ЛИЗИНГ

Сущность и понятие лизинга

Сложность заключается в том, что лизинг, как и множество других терминов, имеет англоязычную «прописку». Значит, наиболее простым толкованием термина является перевод его с английского на русский. В этом случае под лизингом понимается аренда. Арендные отношения хорошо изучены, имеют большую историю, в том числе в период административно-командной экономики. Сущностью аренды являются двухсторонние отношения (арендодатель-арендатор), в то время как даже в простейшей лизинговой сделке участвуют 3 стороны (лизингодатели, лизингополучатели, поставщики (продавцы) оборудования). Таким образом, трактовать лизинг как одну из разновидностей арендных отношений, на наш взгляд, является не совсем правомерным. Поэтому в определениях лизинга, которые даются в различных учебниках, а также в государственных нормативно-правовых актах даются разъяснения, приводятся особенности, то есть сознательно разграничиваются лизинг и аренда. В ряде стран (Франция, Бельгия и другие) термин «лизинг» применяется для характе¹ристики комплексного вида деятельности, который называется «купля-аренда». На наш взгляд, соединение этих двух различных понятий не является целесообразным.

В определении В.Газмана лизинг рассматривается как экономико-правовая категория, представляющая особый вид предпринимательской деятельности¹. В этом случае лизинг прямо определяется как вид предпринимательской деятельности, а не арендных отношений. Е.Кабатова определяет лизинг как «имущественные отношения, при которых одна организация (пользователь) обращается к другой (лизинговой компании) с просьбой приобрести необходимо оборудование и передать его во временное пользование».² В этом определении упор делается на имущественные отношения, что приближает лизинг к залоговым операциям. Развивает эту точку зрения Л.Прилуцкий, согласно которому лизинг – это «комплекс имущественных и экономических отношений, возникающих в связи с приобретением в собственность имущества и последующей сдачей его во временное владение и пользование за определенную плату».³

В результате сопоставления и систематизации отличий аренды от лизинга, выявленных у авторов в различных публикациях, устанавливаем следующие общие отличия (таблица 1)

Таблица 1.

Основные общие отличия лизинга от аренды

№ п/п	Лизинг	Аренда
1	Договор носит трехсторонний характер взаимоотношений: лизингодатель, производитель имущества, лизингополучатель	Договор носит двухсторонний характер взаимоотношений: арендодатель, арендатор имущества
2	Право предъявления рекламаций производителю по дефектам принадлежит лизингополучателю	Ответственность за качество сданного в аренду имущества полностью несет арендодатель
3	Лизингодатель не имеет право досрочно прекратить действие договора	Арендодатель имеет право досрочно, в одностороннем порядке прекратить действие договора
4	При расчете лизинговой платы размер платежей учитывает цену имущества, срок лизинга, остаточную стоимость имущества, стоимость кредита	При расчете арендной платы размер платежей зависит от рыночной конъюнктуры (спроса и предложения имущества, сдающегося в аренду)
5	Обязанности по техническому обслуживанию, профилактике, ремонту принимает на себя лизингодатель	Обязанности по техническому обслуживанию, профилактике, ремонту (в том числе капитальному) принимает на себя арендатор
6	Риски, связанные с утратой имущества или его порчей, принимает на себя лизингополучатель	Риски, связанные с утратой имущества или его порчей, принимает на себя арендодатель

В этой связи особый интерес вызывает официальное, нормативно-правовое определение лизинга, приведенное в законодательных актах. В Законе лизинг определяется как «вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его на основании договора финансовой аренды (лизинга) физическим или юридическим лицам за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях, обусловленных договором, для предпринимательских целей с правом выкупа имущества лизингополучателем» (ст.2). Данное определение, на наш взгляд, наиболее точно раскрывает сущность лизинговых операций. Основой экономического роста в настоящее время является объем инвестиций.

Таким образом, сущностью лизинга является инвестирование временно свободных денежных средств для предпринимательских целей путем передачи имущества за плату во временное пользование.

Рассматривая механизм лизинговой сделки, необходимо отметить двухэтапность проведения операции. На первом этапе происходит купля-продажа имущества лизинговой компанией у поставщика, на втором – передача его во временное пользование лизингополучателю. Важно отметить, что все элементы лизингового процесса тесно связаны между собой. Так, договор о временном пользовании имуществом (договор лизинга) заключается только после реализации договора купли-продажи. Исполнение одного договора дает толчок к возникновению другой сделки, а участники лизингового процесса тесно взаимодействуют между собой на разных этапах. Поэтому в ряде стран лизинг определяется как купля-аренда или кредит-аренда, тем самым отмечая взаимосвязь этих двух элементов лизинговой сделки. В России возникает ряд проблем именно во взаимоотношениях между участниками.

Виды лизинга

Основные виды лизинговых операций, которые присутствуют во всех без исключения существующих классификациях здесь имеют место, а именно: финансовый и оперативный (операционный) лизинг, внутренний и международный лизинг.

Финансовый лизинг (с полной окупаемостью) – вид контракта на аренду средств финансового характера, основанный на том, что лизинговая компания вместо предоставления ссуды приобретает имущество у производителя по заказу предприятия и сдает ему в аренду (во временное владение и пользование) на срок, приближающийся по продолжительности к нормативному сроку его эксплуатации и амортизации всей или большей части стоимости имущества. В течение срока договора лизингодатель за счет лизинговых платежей возвращает себе всю стоимость имущества и получает прибыль от лизинговой сделки.

Отличительными чертами или основными признаками, характеризующими финансовый лизинг, являются следующие:

1). лизингодатель приобретает имущество не для собственного использования, а специально для передачи его в лизинг, при этом право выбора имущества и его продавца принадлежит лизингополучателю, а право собственности остается за лизингодателем;

2). продавец имущества информирован о том, что имущество специально приобретается для сдачи его в лизинг, а само имущество поставляется непосредственно лизингополучателю для дальнейшей эксплуатации;

3). претензии по качеству имущества, его комплектности, товарному виду, исправлению дефектов в гарантийный срок эксплуатации лизингополучатель направляет непосредственно продавцу имущества;

4). риск полной утраты или случайной порчи имущества переходит к лизингополучателю после подписания акта приемки-сдачи имущества в эксплуатацию;

5). предусматриваются полная амортизация имущества за счет выплаты твердо установленных отчислений с заранее оговоренной общей величиной, и срок действия контракта, зависящий от продолжительности амортизации имущества;

6). в обязанности лизингодателя входят техническое обслуживание, профилактика, ремонт, страхование и уплата налогов, а издержки, связанные с установкой, монтажом и наладкой имущества берет на себя лизингополучатель;

7). по истечении срока аренды лизингополучатель имеет право (если иное не оговорено в контракте) претендовать на снижение арендной платы при дальнейшем пользовании имущества или на часть выручки от продажи этого имущества.

Оперативный (операционный) лизинг – лизинг с частичной амортизацией представляет собой сдачу в аренду (лизинг) имущества на срок, который меньше нормативного срока службы имущества. В связи с этим затраты лизингодателя, связанные с приобретением и содержанием сдаваемого в лизинг имущества не окупаются полностью в течение первоначального (базисного) срока аренды. Лизингодатель вынужден сдавать имущество во временное пользование несколько раз, при этом для него возрастает риск по возмещению остаточной стоимости объекта лизинга при отсутствии спроса на него.

Отличительными чертами или основными признаками, характеризующими оперативный лизинг, являются следующие:

1). срок договора лизинга значительно меньше нормативного срока службы имущества, вследствие этого лизинговая компания не рассчитывает возместить стоимость имущества (самамортизировать свои затраты) за счет поступлений арендной платы по одному договору (одного лизингополучателя), поэтому имущество в лизинг сдается многократно;

2). в лизинг сдается имущество, не специально приобретаемое по заявке лизингополучателя, а имеющееся в лизинговой компании, которая закупает имущество, не имея информации по конкретным пользователям, поэтому важное значение имеет знание компанией конъюнктуры первичного и вторичного рынков лизингового имущества;

3). обязанности по техническому обслуживанию и профилактическим работам, ремонту, страхованию имущества возлагаются на лизинговую компанию, при этом она может расторгнуть договор, если имущество в силу непредвиденных обстоятельств окажется в состоянии, непригодном для использования;

4). риск полной утраты или случайной порчи лизингового имущества берет на себя лизинговая компания, кроме этого появляется еще один элемент риска – получение меньшей прибыли при имеющемся шансе получения большей прибыли;

5). величина лизинговых платежей при оперативном лизинге выше, чем при финансовом лизинге, поскольку лизинговая компания должна учитывать дополнительные риски, связанные, например, с отсутствием лизингополучателей для повторной сдачи имущества в аренду, возможной порчей или полной утраты имущества;

6). по окончании срока лизингового договора имущество, как правило, возвращается в лизинговую компанию, которая затем сдает его следующему лизингополучателю или продает имущество, при этом по желанию лизингополучатель по первому договору имеет право продлить договор на новых условиях и даже приобрести имущество в собственность.

Оперативный лизинг предпочтителен в тех случаях, когда: в лизинг сдается имущество с высокими темпами морального износа; предполагаемый срок использования имущества меньше срока его физического жизненного цикла; имущество применяется при проведении сезонных работ или разовом целевом использовании; необходима организация специального технического обслуживания имущества; арендуется, в основном, новое оборудование; предполагаемая прибыль от эксплуатации сдаваемого в лизинг имущества не так значительна, чтобы возместить его первоначальную стоимость.

В зависимости от масштабов распространения лизинговых отношений или рынка, на котором осуществляются лизинговые операции, лизинг подразделяется на внутренний и международный.

Внутренний лизинг характеризуется тем, что лизинговая деятельность ведется в одной стране и подчиняется законодательным актам этой страны. Например, в США лизинг используется при предоставлении в законодательном порядке налоговых льгот, таких как: отсрочка налоговых платежей, инвестиционная скидка, ускоренная амортизация, освобождение арендных платежей от налогообложения, вычитание арендных платежей из доходов, заявляемых для уплаты налогов. При этом арендная операция считается действительным или «нормативным» лизингом, когда арендодатель обеспечивает финансирование не менее 20% от первоначальной цены имущества. Лизингополучатель не может выкупить имущество по цене, которая будет ниже его рыночной цены, а также не имеет права даже частичного финансирования приобретаемого арендодателем имущества. При этом в конце срока аренды должно оставаться не менее 20% срока полезной службы имущества.

Международный лизинг – это вид лизинга, при котором, как минимум, один участник лизинговой операции принадлежит зарубежной стране. Поэтому сложность международного лизинга заключается в том, что он подпадает под ряд валютных, таможенных и других правил государственного регулирования не только своей страны, но и страны-партнера (стран-партнеров). С целью устранения для лизинга существующих препятствий в 1988 году была принята Оттавская Конвенция «УНИДРУА» по международному лизингу. Конвенцией предусмотрено право арендатора в выборе поставщика, при этом приобретение оборудования осуществляется арендодателем на условиях договора лизинга, заключаемого с арендатором, с которым поставщик должен быть ознакомлен, а сумма лизинговых платежей определяется с учетом амортизации всей или значительной части имущества. Кроме того, Конвенция предусматривает расширенные права арендатора в отношении поставщика – без согласия арендатора не могут быть внесены изменения в утвержденный им контракт на поставку имущества, а в случае нарушения контракта он может отказаться от имущества, расторгнуть контракт на аренду, или приостановить выплату арендной платы, однако, арендатор не вправе аннулировать договор поставки без согласия арендодателя.

Для международного лизинга характерно участие в лизинговых сделках двух и более стран, а также многообразие вариантов этих сделок (рис. 1.)

прямой зарубежный лизинг (cross-border lease)

косвенный зарубежный лизинг (indirect internatijonal lease)

наличие выбора валюты лизингового контракта

различия в принадлежности к юридическим лицам и капиталу

наличие вариантов и видов налогообложения лизинговых операций

ограниченная номенклатура арендуемого имущества

выбор вариантов юридической поддержки и страхования

одна из форм прямого зарубежного лизинга

международный лизинг

экспортный лизинг

транзитный лизинг

Рис. 1. Основные виды международного лизинга

Преимущества и недостатки лизинга

Преимущества лизинга, которые делают его привлекательным для всех участников сделки.

1. Инвестирование в форме имущества в отличие от денежного кредита снижает риск невозврата средств, так как за лизингодателем сохраняется право собственности на переданное имущество, которое в отличие от денег выступает в качестве залога. Поэтому в случае невозврата средств и прекращения лизинговых выплат лизинговая компания возвращает себе переданное оборудование, которое может быть передано другому лизингополучателю.

2. Лизинг предполагает 100%-ое кредитование и не требует немедленного начала платежей, что позволяет без резкого финансового напряжения обновлять производственные фонды, приобретать дорогостоящее оборудование. При использовании обычного кредита предприятие должно часть стоимости покупки оплатить за счет собственных средств.

Еще одной особенностью кредитного договора является график платежей. Платежи, то есть выплата процентов и суммы полученной ссуды, начинаются со следующего месяца после получения кредита, реже – через квартал. Что касается лизинговых контрактов, то в них в основном предоставляется отсрочка на год и больше, что позволяет предприятиям, особенно малым и средним накопить на первоначальном этапе определенные средства, что значительно облегчает погашение суммы в будущем.

3. Очень часто предприятию проще получить имущество по лизингу, чем ссуду на его приобретение, так как лизингуемое имущество выступает в качестве залога. За рубежом некоторые лизинговые компании даже не требуют от арендатора никаких дополнительных гарантий, так как предполагается, что обеспечением сделки является само оборудование. Прежде всего, это дает выигрыш в возможности оперировать свободными денежными средствами, что особенно важно на начальном этапе деятельности предприятия, то есть в период становления компании. Важным является и экономия времени при оформлении залога в банке, на ожидание решения кредитного комитета. В случае лизинговой сделки при невыполнении арендатором своих обязательств лизинговая компания сразу же забирает имущество.

4. Мелким и средним компаниям в ряде стран предоставляются специальные льготы при осуществлении лизинговых операций. Например, в Южной Корее действует государственная программа поощрения деятельности мелких и средних предприятий, согласно которой специализированные лизинговые компании обязаны не менее 35% объема лизинговых операций выделять мелким и средним предприятиям.¹ Это позволяет обеспечить услугами всех желающих и снизить размер комиссионных лизинговых компаний.

5. Лизинговое соглашение более гибкое, чем ссуда, так как предоставляет возможность обеим сторонам выработать удобную схему выплат. По взаимной договоренности сторон лизинговые платежи могут осуществляться после получения выручки от реализации товаров, произведенных на взятом в лизинг оборудовании.

6. Для лизингополучателя уменьшается риск морального износа и устаревания имущества, так как имущество не приобретается в собственность, а берется во временное пользование. Лизинг дает возможность приобрести оборудование, которое нужно лишь в течение какого-то срока либо для сезонных работ, либо для выполнения какой-то определенной работы, по окончании которой необходимость в оборудовании отпадает, а содержать его, не используя, невыгодно. Фирмы-подрядчики, выполняющие работу в разных географических районах, в основном берут оборудование в краткосрочный лизинг. Причем лизингодатель при наличии соответствующей оговорки в соглашении доставляет оборудование к месту назначения, что снижает транспортные расходы подрядчика.

7. Лизинговое имущество не числится у лизингополучателя на его балансе, что не увеличивает его активы и освобождает от уплаты налога на это имущество. Во многих странах законодательство устанавливает для предприятий обязательное соотношение собственного и заемного капитала. Так как имущество учитывается по балансу лизингодателя, то лизингополучатель может расширить свои производственные мощности, не затронув этого соотношения. Как правило, предприятия используют эту ситуацию для привлечения денежных средств при помощи банковского кредита для поддержания ликвидности баланса на достаточном уровне.

8. Достаточно простой учет передаваемого в лизинг имущества. Основными принципами «Евролиза» (Европейского объединения национальных лизинговых союзов) по учету лизинговых операций являются:

• опубликование арендатором своих финансовых обязательств, вытекающих из лизинговых соотношений;

• проведение учета и амортизации лизингуемого имущества по балансу предприятия.

Цифровая информация по обязательствам на дату составления баланса может быть представлена в форме приложения к балансу. При этом следует отобразить:

• сумму арендных платежей в данном финансовом году;

• общую сумму арендных платежей за период контракта;

• их текущую стоимость на дату составления баланса.

Представление данной информации происходит, как правило, раз в году, что не является большой потерей во времени для предприятия, участвующего в сделке в качестве лизингополучателя.

9. Платежи по лизингу ведутся из суммы прибыли от используемого оборудования и не подлежат налогообложению, так как являются арендной платой. Финансирующая организация оставляет за собой право изменять размер взносов, чтобы улучшить пользование финансовых ресурсов арендатора. При этом общая сумма платежей по лизингу фиксируется при подписании договора и не зависит от колебаний валютного курса и изменений банковского процента по долгосрочному кредитованию.

10. При международных лизинговых операциях арендатор получает налоговые льготы страны лизингодателя, что находит отражение в снижении выплат, а также дополнительные услуги арендодателя или его представителей (техническое обслуживание и ремонт лизингуемого оборудования, консультации по его обслуживанию, передача новых технологий, поставка запчастей и другое). Этими же льготами пользуются и лизинговые компании.

11. Наличие амортизационных и налоговых льгот для лизингодателя, которыми он может «поделиться» с лизингополучателем путем уменьшения размера лизинговых платежей. В этом случае говорят о лизинге на налоговой основе, который составляет большую часть лизингового бизнеса. Поскольку право собственности остается за лизингодателем, то он имеет возможность частично компенсировать стоимость его приобретения через свой налоговый лист с помощью льгот по амортизации, инвестиционных льгот и затем поделить эти преимущества с лизингополучателем через более низкие лизинговые платежи. Часто предприятия с низкими объемами доходов не могут воспользоваться своими налоговыми льготами, и арендуя имущество, передают эти льготы лизингодателю, который в свою очередь снижает за это процентную ставку. Лизинг на налоговой основе требует от арендодателя довольно большого уровня налогооблагаемой прибыли, а также финансовых ресурсов. Поэтому многие лизингодатели являются специализированными компаниями—филиалами других банков, банковских групп или крупных корпораций («Форд», ИБМ, «Шелл», «Крайслер» и другие).

12. Производитель имущества получает дополнительные возможности сбыта своей продукции. Промышленная фирма, предоставляющая оборудование в лизинг, тем самым рекламирует его. Изготовитель чаще всего берет на себя обязательство осуществлять техническое обслуживание оборудования. Это выгодно всем: пользователю не нужно нанимать со стороны или выделять сотрудников для ремонта, сложное технологическое оборудование обслуживается высококвалифицированными специалистами изготовителя. Для фирмы-изготовителя лизинг дает возможность оперативно выявлять производственные и конструктивные недостатки оборудования и устранять их, повышая качество и конкурентоспособность своей продукции. Такая схема применяется во многих отраслях, например, в авиастроении и автомобильной промышленности.

13. С народнохозяйственной точки зрения лизинг служит средством реализации продукции, развития производства, внедрения научно-технического прогресса, создания новых рабочих мест, поэтому государство заинтересовано в поощрении и расширении лизинговых операций.

14. Международный Валютный Фонд не учитывает сумму лизинговых сделок в подсчете национальной задолженности, то есть существует возможность превысить лимиты кредитной задолженности, устанавливаемой Фондом по отдельным странам.

15. Отдельным моментом является срок лизингового договора. Он, как правило, превышает сроки банковского кредита. В условиях российской экономики данное преимущество лизинга проявляется более четко.

Недостатки лизинговой деятельности.

1. Лизинговая фирма не выигрывает на повышении остаточной стоимости. Механизм переоценки основных фондов в этом случае неприменим, поэтому лизингодатель в сделке с правом выкупа по окончании срока договора передает лизингополучателю имущество по относительно небольшой или даже нулевой остаточной стоимости. Однако данный недостаток ряд лизинговых компаний успешно преодолевают, предлагая новые виды услуг. Позитивным примером может служить опыт автомобильных концернов Германии. Например, компания БМВ предусматривает четырехлетний срок лизинга в Мексике. Чтобы заинтересовать как можно больше клиентов в своих услугах и сделать их на долгие годы лизингополучателями, была разработана схема, по которой по истечении срока лизинга старый автомобиль принимался в зачет первого платежа по новому договору лизинга уже на новую машину. Это означает, что в течение четырех лет происходила почти вся амортизация автомобиля и он выкупался у лизингополучателя по остаточной стоимости около 2%. Таким образом, фирма БМВ практически бесплатно передавала автомобиль владельцу, но данная мера позволила резко расширить рынок продаж на условиях лизинга, что является основной целью товаропроизводителей.

2. В случае долгосрочного контракта возникает риск устаревания оборудования, тем не менее лизинговые платежи не прекращаются до конца контракта. В результате научно-технического прогресса возможно появление принципиально нового продукта или технологии, который превосходит предыдущее изделие не только по техническому уровню, но и по ценовому фактору. В особенности это касается отраслей, где научно-технический прогресс имеет мощные позиции. Например, это относится к компьютерным технологиям, где обновление продукции происходит каждые год-полтора. В России в начале 90-х годов большинство предприятий использовали технику и технологии советского производства, которые по многим показателям уступали зарубежным аналогам. Вследствие этого данные предприятия проигрывали по качеству товаров своим конкурентам, которые использовали импортную технику. В то же время невыплаченные лизинговые платежи по взятому ранее оборудованию и транспортным средствам не позволяли предприятию провести коренную модернизацию производства. Как следствие, это приводило к потери клиентов и убыткам для предприятия. Справедливости ради необходимо отметить, что не все технические новинки оказывались лучше используемого оборудования. Например, сверхзвуковой лайнер «Конкорд», в создание которого были вложены миллиарды долларов, так и не завоевал доминирующих позиций на рынке авиационных средств вследствие высокой цены и ряда аварий. Противоположным примером является аэробус «Боинг-747», созданный еще в 1971 году, и в настоящее время остается лучшим пассажирским лайнером. Таким образом, при выборе лизингового оборудования необходимо учитывать не только технологический уровень, но и степень распространенности, а также надежность оборудования.

3. Сложность организации. В отличие от отношений купли-продажи в лизинговых сделках участвуют три участника, что естественно увеличивает сложность правового обеспечения операций. Кроме того, лизингуемое оборудование, как правило, берется с условием оказания сервисных услуг, что налагает на лизинговую компанию дополнительную обязанность по созданию соответствующей службы.

4. Стоимость лизинга выше, чем у ссуды, потому что риск устаревания оборудования ложится на лизингодателя, вследствие чего он берет большой комиссионный процент для компенсации. В настоящее время в России это является, на наш взгляд, главным препятствием динамичного развития лизинговой деятельности. Высокие темпы инфляции и нестабильность эконо¹мической ситуации вынудили коммерческие банки поднять ставки по кредитам на высокий уровень для нивелирования риска невозврата или обесценения ссуды. Лизинговые платежи имеют в своей основе банковский процент плюс комиссионные самой лизинговой компании, поэтому их уровень был еще выше.

Как и в случае с преимуществами лизинга список недостатков не исчерпывается перечисленными, однако другие носят отраслевой или территориальный характер.

Схемы лизинговых сделок

Производственно-хозяйственные и финансовые связи между участниками лизинговой сделки и подразделяются на несколько видов (таблица 2).

Таблица 2.

Виды производственно-хозяйственных и финансовых связей

в лизинговых операциях

№ п/п	Вид связи	Взаимодействие субъектов хозяйствования
1	Двухсторонняя	поставщик лизингодатель лизингополучатель
2	Трехсторонняя	поставщик лизингодатель лизингополучатель
3	Многосторонняя	а банк страховая компания ) поставщик лизингодатель лизингополучатель б поставщик лизингодатель лизингополучатель ) кредитные организации поставщик лизингодатель лизингополучатель в ) акционеры поставщик лизингодатель лизингополучатель г производитель )
4	В озвратные	а поставщик лизингодатель ) б поставщик лизингодатель производитель )

Комментируя таблицу 2 отмечаем, что при двухсторонних лизинговых отношениях поставщик (производитель средств труда) одновременно является и лизингодателем, поэтому в сделке принимают участие только два субъекта хозяйствования. При трехсторонних отношениях между поставщиком и лизингополучателем появляется посредник, в лице которого может выступить лизинговая компания, а сделка в этом случае имеет уже три участника. Для многосторонних лизинговых отношений характерны четыре варианта производственно- хозяйственных связей:

- вариант «а» представляет собой традиционные трехсторонние отношения, но лизингодатель обращается в банк или другую финансовую организацию за кредитом, и одновременно – в страховую компанию;

- вариант «б» характерен для крупных лизинговых проектов, при осуществлении которых несколько кредитных организаций объединяются и совместно финансируют конкретный лизинговый проект;

- вариант «в» представляет собой схожий по организации лизинговой сделки с вариантом «б», но при данном варианте в качестве лизингодателя выступают акционеры – группа организаций и компаний, в том числе финансовых, для осуществления лизинговой сделки;

- вариант «г» состоит в том, что лизингополучатель не использует у себя на предприятии средства труда, полученные по договору лизинга, а передает их другому производителю для эксплуатации.

Возвратные лизинговые отношения классифицируются на два варианта: при варианте «а» поставщик продает средства труда лизингодателю, возвращает их обратно по лизинговой сделке и эксплуатирует на своем предприятии; вариант «б» соответствует варианту «а» с той разницей, что поставщик, вернув себе средства труда, их на своем предприятии не эксплуатирует, а передает для эксплуатации другому производителю.

Лекция 11.

ФАКТОРИНГ

Одной из наиболее распространенных посреднических услуг коммерческих банков в настоящее время является факторинг. Факторинг впервые возник в США в конце 19 века, затем он нашел применение в промышленно развитых странах Западной Европы.

Цель факторинга – устранение риска, являющегося неотъемлемой частью любой кредитной операции. В странах с развитой рыночной экономикой серьезное внимание уделяется соблюдению сроков платежей.

Факторинг – это комиссионно-посредническая деятельностью, связанная с переуступкой банку клиентом-поставщиком неоплаченных платежей-требований (счетов-фактур) за поставленные товары, выполненные работы, оказанные услуги и, соответственно, право получения платежа по ним, то есть инкассированием дебиторской задолженности клиента (получением средств по платежным документам. Банк становится собственником неоплаченных платежных требований и берет на себя риск их неоплаты, хотя кредитоспособность должников предварительно проверяется. В соответствии с договором банк обязуется оплатить сумму переуступленных ему платежных требований вне зависимости от того, оплатили ли свои долги контрагенты-поставщики. В этом состоит различие между факторингом и банковской гарантией. При банковской гарантии банк обязуется в случае неуплаты клиентом в срок причитающихся сумм произвести платеж за свой счет. Целью же факторингового обслуживания является немедленное инкассирование средств (или получение их на определенную в факторинговом договоре дату) вне зависимости от платежеспособности плательщика.

В развитых странах факторинговые компании, кроме собственно факторинга, оказывают обычно и ряд сервисных услуг таких, как ведение бухгалтерского учета для предприятий-клиентов, аудит, подготовка статистических обзоров, сводок и т.п. Факторинговые компании в странах с развитой рыночной экономикой чаще всего представляют собой дочерние фирмы при крупных банках.

В факторинговых операциях участвуют три стороны:

- факторинговая компания (или факторинговый отдел банка), то есть специализированное учреждение, покупающее счета-фактуры у своих клиентов,

- клиент (поставщик товара, кредитора) – промышленная или торговая фирма, заключившая соглашение с факторинговой компанией,

- предприятие (заемщик) – фирма-покупатель товара.