11. Инвестиционный портфель: понятие.

Это любая совокупность инвестиционных ценностей, находящихся в собственности одного инвестора. Составные части инвестиционного портфеля называются элементами. Это любые активы, которые приобретаются в процессе инвестирования. Цели формирования портфеля: 1. получение дохода. 2. сохранение капитала. 3. развитие производства т.е. получение дохода в будущем. Типы портфеля: 1. портфель, ориентированный на преимущественное получение доходов за счет высокого уровня прибыли от инвестиционных проектов, а также % и дивидендов по ц\б. 2. портфель, направленный на увеличение объемов производства по видам продукции, а также на преимущественный прирост курсовой стоимости входящих в него ц\б.

12.Управление инвестиционным портфелем.

Инвестиционный портфель- Это любая совокупность инвестиционных ценностей, находящихся в собственности одного инвестора. Функции: 1. анализ проблемы. 2. разработка концепции портфеля. 3. базовое и детальное планирование. 4. формирование портфеля. 5. реструктуризация деятельности, которую мы должны занимать. 6. ликвидация портфеля (уход из бизнеса). Портфелем должны обеспечить: 1. всеобъемность т.е. максимальный обхват всех уровней и всех элементов процесса управления портфелем. 2. непрерывность выполнения мероприятий на всех этапах управления инвестиционным портфелем. Принципы формирования портфеля: 1. безопасность (неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке и стабильность получения доходов). 2. доходность вложений, их стабильный рост. 3. высокая ликвидность (способность ценностей и без потерь, превращения в наличные деньги).

13. Денежный поток инвестиционного проекта: понятие, виды.

Денежный поток- поток денег, с помощью которого п\п покупает сырье. Важно оценить сколько денег у п\п (всего), сколько вливается денег и сколько выходит. Виды: 1. Общий денежный поток – он равен чистая прибыль + не денежные расходы – не денежные доходы. Не денежные расходы учитываются как расходы, которые расходами не являются т.е. амортизационные отчисления, резервы. Не денежные доходы- это переоценка валютных активов. 2. Чистый (операционный) = общий денежный поток + прирост текущих обязательств – прирост текущих активов. 3. Свободный- учитывается изменения инвестиций во внеоборотные активы т.е средства от продажи – оттоки средств, связанные с приобретением внеоборотных активов. 4. Остаточный денежный поток акцинеров = свободный денежный поток корректируется на разность притоков от акционеров и кредиторов и оттоков при возврате заемных средств и % за пользование ими.

14. Модель оценки капитальных активов (capm)- экономический смысл.

Предпосылки модели: 1. Оценка моделей осуществляющая инвестором на основе ожидаемой доходности портфеля и его риска измеренное среднеквадратическим отклонением. 2. Все активы бесконечно делимы и абсолютно ликвидны. 3. Все инвесторы могут получать взаймы и давать в долг по безрисковой ставке. 4. не существует траксационных затрат и расходов. 5. все инвесторы одинаково информированы и одинаково оценивают риск доходов.

15. Облигации: понятие и классификации.

Облигации – это ц\б, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок, с выплатой фиксированного процента, если иное не предусмотрено условиями выпуска.

Классификация: 1. Государственные облигации имеют самый низкий уровень инвестиционного риска, но и соответствующий уровень доходов. Краткосрочные облигации- короткий период обращения определяет их высокую ликвидность на рынке, относительно низкий риск, связанный с изменением рыночной конъюнктуры, финансового состояния предприятия-эмитента. Но эти обстоятельства определяют и соответствующий уровень дохода (невысокий). Долгосрочные облигации- может быть низкий уровень ликвидности, более высокий риск и более высокий уровень дохода. Купонные облигации- с учетом периодичности выплат купонных доходов и погашения после окончания срока обращения.

Бескупонная- процентные платежи отсутствуют, формула: P= N \ (1 + R)ⁿ

16. Основные характеристики облигации.

Облигации – это ц\б, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок, с выплатой фиксированного процента, если иное не предусмотрено условиями выпуска. Доходность облигаций: относительная величина, характеризующая выгодность вложений путем сопоставления дохода с величиной затрат. Акционерные общества могут выпускать облигации на сумму не более 25 процентов от размера уставного фонда и лишь после полной оплаты всех выпущенных акций. Облигации всех видов приобретаются гражданами только за счет собственных средств, а предприятия приобретают облигации всех видов за счет средств, которые поступают в их распоряжение после уплаты налогов и процентов за банковский кредит.

17. Анализ доходности облигаций.

Облигации – это ц\б, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок, с выплатой фиксированного процента, если иное не предусмотрено условиями выпуска. Доходность облигаций: относительная величина, характеризующая выгодность вложений путем сопоставления дохода с величиной затрат. Текущая доходность – отношение величины процентного дохода и цены облигации: R tek = D \ P. Доходность к погашению – сопоставляются все полученные по облигации доходы (процентные платежи и сумма погашения) и цена приобретения облигации. Иначе такой показатель называют внутренней нормой прибыли. Доходность к погашению – это ставка дисконтирования, при которой стоимость приведенных платежей и суммы погашения равны затратам инвестора на приобретение облигации. Если норма прибыли, которую инвестор считает для себя приемлемой, и полученная норма прибыли по облигации равны или полученная выше этой определенной, то инвестиции являются выгодными. Для бескупонной облигации доходность определяется так:

___

R = ⁿ√N/P – 1

Если инвестор не намерен держать облигацию до погашения, то требуется определить доходность за период владения. Разница здесь в том, что инвестор получает не цену погашения (номинал), а цену продажи, которая может отличаться от номинала. Для бескупонной облигации:

___

R = ⁿ√Р₁/P₀ – 1

18. Дюрация: понятие, расчет.

Для обязательств с выплатой периодических доходов важную роль играет временной показатель, как эффективный средний срок погашения или средняя продолжительность платежей или дюрация. Если купонный платеж осуществляется 1 раз в год, то дюрация Д= ∑ [(t*CFt )/ (1+i) + (t*Fn) / (1+i)] /∑[ CFt / (1+i) + Fn / (1+i), где CFt- сумма платежа покупону в период времени t. Fn- сумма погашения ч\з n-периодов. n- срок погашения, i- % ставка = доходности погашения. Дюрация

является средневзвешенной из периодов поступлений по облигациям. Используемые веса представляют собой долю каждого дисконтированного платежа современной стоимости всего потока. Дюрация зависит от 3 факторов: 1. ставки купона (K) 2. срока погашения (n). 3. доходности к погашению. Главная ценность дюрации в том, что она приблизительно характеризует чувствительность цены облигации к изменению % ставкам на рынке. Используя дюрацию можно управлять риском связанным с изменением % ставок.

19. Выпуклость облигации: понятие.

Зависимость м\у ценой облигации и доходностью к погашению имеет нелинейную связь, что выражается: связь м\у ценой облигации и ее доходностью к погашению является выпуклой, поэтому такую зависимость называют выпуклостью. Это соотношение выполняется для любых типов облигации. Но степень выпуклости различно. Она зависит от величины купонных платежей, срока обращения облигации и ее текущего рыночного курса. Выпуклость связана с положительной зависимостью доходности к погашению. Это связано с тем, что выпуклость можно определить как разница м\у фактической ценой облигации и ее ценой определенной с использованием модифицированной дюрации. С= ∑ Wt*(t-D), где С- выпуклость, Wt- отношение дисконтированного платежа к дисконтированной сто-ти всего потока в конкретный момент времени t. Их сумма должна = 1 т.е. Wt=1, (t-D)- скобка в квадрате, D- дюрация.

20.Временная структура процентных ставок: Система взаимосвязей между процентными ставками по облигациям с различными сроками погашения, часто изображаемая в виде графика кривой доходности. Харвей

доказывает, что за последние 30 лет обратная временная структура (т.е.

ситуация, когда процентные ставки долгосрочных облигаций оказывались ниже ставок

кр/ср облигаций) всегда предшествовала снижению спроса на ценные бумаги.

Срок до погашения: время, оставшееся до погашения облигации или до даты полной выплаты кредита. Срочный траст: инвестиционный фонд закрытого типа, имеющий фиксированный срок действия или фиксированную дату погашения. Кривая теоретических ставок “спот”: кривая, построенная на основе теоретических соображений в отношении доходности находящихся в обращении долговых ценных бумаг Казначейства США. Поскольку не существует долговых ценных бумаг Казначейства США со сроком погашения более одного года, такая кривая может быть только теоретической. Подобно кривой доходности, она представляет собой графическое изображение временной структуры процентных ставок.

Коэффициент “тэта”: коэффициент изменения цены опциона в зависимости от времени, оставшегося до истечения срока его действия. Также носит название “коэффициент течения времени”. Вяло обращающиеся (ценные бумаги): ценные бумаги, операции с которыми осуществляются достаточно редко.

21.Иммунизация портфеля облигаций: Предположим, что в данный (нулевой) момент времени инвестор владеет порт­фелем облигаций, который он собирается продать через Т лет. Если в данный момент времени все рыночные доходности одинаковы, т. е. кривая доходности имеет ровный вид, то будущая стоимость инвестиций ПА(Т) через Т лет определяется следующим образом-. ПЛ(Т) = П(г).(1 + 1)2Т, где г — рыночная доходность, П(г) — стоимость портфеля при рыночной доходности, равной г. Будущую стоимость ПА(Т) будем называть целевой накопленной стоимо­стью портфеля облигаций. Однако если между данным моментом времени и первым процентным платежом рыночные доходности изменяются на одну и ту же величину Лг, а в дальнейшем уже меняться не будут, то будущая стоимость инвестиции ЛФ(Т) через Т лет удовлетворяет равенству П*(Т) = П(г + Дг)(1 + --)2Т. Будущую стоимость ПФ(Т) будем называть фактической накопленной сто­имостью портфеля облигаций.

22. Оценка стоимости облигаций: Оценка облигаций состоит в том, что в течение срока существования облигации ее владелец должен получить ту же сумму, которую он вложил в облигацию при покупке. Особенность состоит в том, что совокупность платежей, которые должен получить владелец облигации растянута во времени, и следовательно, все будущие денежные потоки необходимо продисконтировать к моменту времени, для которого производится оценка стоимости облигации. В качестве показателя дисконта необходимо принимать доходность аналогичных финансовых инструментов. Стоимость облигации зависит от таких переменных показателей как процентная ставка, спрос и предложение, срок до погашения, кредитное качество и налоговый статус.