Индекс доходности

Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений:

где К — сумма дисконтированных капиталовложений или дискон­тированная стоимость инвестиций (ДСИ).

Поэтому

ИД = ЧДД /ДСИ. (55)

Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов, и его значение связано со значением ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД > 1 и наоборот. Если ИД >1, то проект эффективен, если ИД < 1 — неэффективен.

Индекс доходности показывает уровень эффективности при одном ограничении — при принятой норме дисконта. Другой показатель — внутренняя норма доходности (ВНД) — лишен этого ограничения.

Внутренняя норма доходности

Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта Е_вн, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям. Иными словами, Е_вн (ВНД) является решением уравнения

Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта Е, то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

В случае, если ВИД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, то инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы и можно рассматривать вопрос о его приня­тии.

Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов (вариантов проекта) по ЧДД и ВНД приводит к противоположным результатам, то предпочтение следует отдавать ЧДД.

ВНД возникает в тот момент, когда стоимость капитала ЧДД = 0 или же наличная стоимость притока равна наличной стоимости оттока.

Каким же образом можно получить норму дисконта Е_вн ?

Это сделать просто, если имеется одно поступление — одни платеж. Если же имеется ряд оттоков и притоков, платежей и поступлений, то сумма дисконтируется, и уравнение по поводу Е_вн не решается, а оценивается приближенно методом интерполяции.

Функцию делают более линейной с помощью двух ставок: Е_вн определяется очень близко с точностью до третьего знака в десятичной дроби по формуле

или по табл. 10.

Таблица 10

Показатели			Годы
	0	1	2	3	4	5
Приток, д.е.
Отток, д.е.
Cash Flow, д.е.

В Руководстве по подготовке промышленных технико-экономических исследований приведена несколько видоизмененная формула для определения Е_вн:

где ПЗ — положительное значение ЧДД (при меньшей величине нормы дисконта Е₁);

ОЗ — отрицательное значение ЧДД (при большей величине нор­мы дисконта Е₂).

В указанной формуле используются абсолютные величины как ПЗ, так и ОЗ. Следует отметить, что Е₁ и Е₂ не должны различаться более, чем на один или два процентных пункта (в абсолютном выражении). Формула не дает достоверных результатов, если это различие слишком велико, поскольку норма дисконта и ЧДД не связаны между собой линейно.

Преимущество ВНД в том, что участнику проекта не требуется определять свою индивидуальную норму дисконта заранее. Он вычисляет ВНД, т.е. эффективность вложенного капитала, и, используя ее значение, принимает решение.

Совместное использование ЧДД и ВНД рекомендуется осуществлять следующим образом. При оценке альтернативных проектов (или вариантов проекта), т.е. в случае, когда требуется выбирать один проект (или вариант) из нескольких, следует производить их ранжирование для выбора по максимуму ЧДД.

Роль ВНД в этом случае, в основном, сводится к оценке пределов, в которых может находиться норма дисконта (при высокой неопределенности цены денег это весьма существенно).

При выборе независимых проектов, т.е. в случае, когда они могут осуществляться независимо друг от друга, для наиболее выгодного распределения инвестиций ранжирование проекта производится с учетом значений ВНД (при данных горизонтах расчета, так как величины ЧДД и ВНД зависят от горизонтов расчета).