Синтетичні похідні цінні папери
Стредли
Стредл — це опціонна позиція, яка полягає у володінні опціоном "пут" і "кол" на ті самі акції.
Щоб придбати стредл, інвестор має купити одночасно пут і кол з однаковими термінами закінчення і тією ж самою ціною використання. Щоб продати стредл, інвестор має одночасно продати пут і кол. Припустімо, що ціна використання кожного з опціонів "пут" і "кол" дорівнює 100 дол. Припустімо також, що кол продається за 10 дол., а пут — за 7 дол. Якщо курс акцій дорівнюватиме після закінчення терміну ціні використання, як пут, так і кол не матимуть вартості, а збитки зі стредл у становитимуть 17 дол. — усю суму премій, сплачених за цю позицію.
Після закінчення терміну опціонів будь-яке відхилення курсу акцій від значення 100 дол. забезпечує отримання більш вигідного результату. Взагалі після закінчення терміну опціонів на кожний 1 дол. відхилення курсу акцій від значення 100 дол. підвищує вартість стредлу на 1 дол. Позиція зі стредлу перебуває в точці беззбитковості, якщо курс акцій або підвищується до 117 дол., або опускається до 83 дол. Іншими словами, зміна курсу акцій на 17 дол. у будь-який бік від ціни виконання після закінчення терміну опціонів покриє початкове вкладення коштів у розмірі 17 дол. Якщо ж курс акцій суттєво відхиляється від значення ціни використання опціонів, виникає можливість одержання вагомого прибутку.
Стренгли
Стренгл схожий на стредл. Довга позиція зі стренглу полягає в довгій позиції з колу і довгій позиції з путу на той самий товар і з однаковим терміном закінчення, але для колу ціна виконання буде більша, ніж для путу (як ми вже зазначили, стредл передбачає однакову ціну виконання). Звернімося до попереднього прикладу, де ціна використання опціону "пут" дорівнювала 100 дол., а премія — 7 дол. У випадку стренглу опціон "кол" на той самий товар і з тим самим терміном закінчення матиме ціну виконання в розмірі 110 дол. і продаватиметься за 3 дол. Для придбання стренглу трейдер купить як цей пут, так і цей кол, заплативши в сумі 10 дол.
Спреди "биків"
Спред "биків" на опціонному ринку являє собою комбінацію купівлі й продажу опціонів "кол", яка має на меті отримання прибутку у випадку зростання ціни відповідного товару.
Обидва коли, задіяні в спреді "биків", мають однаковий термін закінчення, але різні ціни використання. Покупець спреду "биків" купує кол із ціною використання, меншою за курс акцій, і продає опціон "кол" з ціною використання, вищою за курс акцій. Даний спред є саме спредом "биків", оскільки трейдер сподівається здобути прибуток від зростання котирувань акцій. Дана угода є саме спредом, тому що вона полягає в купівлі одного опціону і в продажу пов'язаного з ним іншого опціону. Порівняно з купівлею самих акцій спред "биків" із використанням опціонів "кол" є менш ризикованим. Проте він обмежує і потенційний розмір прибутку порівняно з тим, що може бути отриманий при проведенні операції з самими акціями.
Для ілюстрації припустімо, що акції продаються за курсом 100 дол. Ціна використання одного опціону "кол" дорівнює 95 дол., а коштує він 7 дол. Ціна використання іншого опціону "кол" становить 105 дол., а коштує він 3 дол. Для придбання спреду "биків" трейдер купує кол із ціною використання 95 дол. і продає інший кол. Загальна сума витрат на премію з даного спреду "биків" дорівнює 4 дол.
Спреди "метелик"
Придбаючи спред "метелик", трейдер купує один кол із низькою ціною виконання й один кол із високою ціною виконання, одночасно продаючи два коли з середньою ціною виконання. Цей спред дає найвищий прибуток, якщо після закінчення термінів опціонів курс акцій близький до середньої ціни використання. По суті, спредові "метелик" притаманні ті ж самі характеристики щодо отримуваної віддачі, що й стредлу. Проте порівняно зі стредлом спред "метелик" пов'язаний з меншим ризиком і нижчим розміром потенційного прибутку.
"Уповільнені" свопи і свопи з метою пролонгування позиції
"Уповільнений" своп — це угода, відповідно до якої сторони погоджуються, щоб потоки платежів починалися у визначений день у майбутньому.
"Уповільненими" можуть бути процентні, валютні, товарні свопи або свопи на основі портфеля акцій. Наприклад, дві протилежні сторони угоди домовляються про обмін платежами за ставкою ЛІБОР на платежі за фіксованою процентною ставкою, що почнуться через два роки, причому термін дії свопу буде відраховуватися з дня укладення угоди.
Якщо узгоджені в контракті процентні ставки будуть прив'язані до майбутньої ставки щодо цих двох інструментів у день, коли заплановано почати відлік свопу, для ініціації цієї угоди не потрібно буде здійснювати обмін наявними платежами. Якщо ж зазначені в контракті процентні ставки не відповідатимуть майбутнім ставкам щодо запланованих на початок дії свопу грошових потоків, даний своп здійснюватиметься поза біржею, тому одна сторона буде зобов'язана здійснити іншій стороні платіж за угодою.
Своп із метою пролонгування позиції являє собою угоду, яка передбачає продовження терміну дії певного свопу.
Своп із метою пролонгування позиції є особливою формою "уповільненого" свопу. Наприклад, у середині терміну дії якого-небудь процентного свопу, відповідно до якого одна сторона здійснює платежі за ставкою ЛІБОР плюс 50 базисних пунктів, а одержує в обмін платежі за ставкою, що нараховується за дворічними податковими сертифікатами казначейства, сторони можуть домовитися про продовження терміну цього свопу ще на три роки.
Якщо дана угода орієнтується на майбутні ставки в день початку дії нового свопу (тобто в момент закінчення поточної угоди про своп), у момент укладання такої угоди не потрібно буде здійснювати ніяких платежів.
Свопціони
Свопціон — це опціон на операцію своп. Свопціони, як і інші опціони, мають різновиди "кол" і "пут". Опціони на свопи можуть бути за формою американськими або європейськими. Власник свопціону "кол" має право купити своп, сплативши ціну використання, проте продавець свопціону "кол" зобов'язаний продати своп за ціною використання. (Покупець процентного свопу виплачує платежі за фіксованою ставкою, а одержує за плаваючою.) Власник свопціону "пут" має право продати своп за ціною використання, а от продавець свопціону "пут" зобов'язаний купити своп, уплативши ціну використання. Щодо всіх зазначених опціонів установлюється певний день закінчення їхнього терміну.
Розглянемо свопціон "кол" докладніше. Покупець колу сплачує узгоджену премію продавцю по закінченні даної угоди. Звичайно премія вказується у виді певної кількості базисних пунктів, шо підраховуються з умовної основної суми свопу, що лежить в основі опціону. Як правило, розмір премії дорівнює 20—40 базисних пунктів, проте він залежить від ціни використання, часу, шо залишився до закінчення терміну, а також сталості процентних ставок, покладених в основу опціону. Ціна використання свопціону являє собою фіксовану ставку, що вказується в угоді про свопціон. Якщо свопціон є європейським, то власник використовує його в тому випадку, коли встановлена контрактом фіксована процентна ставка (ціна використання) буде нижча за фіксовану процентну ставку, що існує на відкритому ринку свопів із тим самим терміном, що встановлений для даного свопу.
Наприклад, європейський свопціон "кол" передбачає п'ятирічний своп із щорічними платежами з умовної основної суми в розмірі 10 млн дол. Припустімо, що розмір фіксованої процентної ставки за угодою дорівнює 8 %, а платежі за плаваючою ставкою становлять ЛІБОР плюс 50 базисних пунктів. У такого свопціону премія може дорівнювати 30 базисним пунктам. Якщо основна сума становить 10 млн дол., тоді премія — 30 000 дол. Через шість місяців після закінчення строку зазначеного контракту, у день закінчення терміну опціону, власник свопціону "кол" може або використати його, або ні. Власник опціону використає його, якщо розмір ринкової ставки платежів за твердим процентом щодо такого типу опціонів буде менший за 8 %. Власник цього колу отримає виторг завдяки поточній вартості грошових потоків, оскільки він зможе виграти через різницю між установленою в контракті ставкою платежів за фіксованим процентом у розмірі 8 % і фіксованою процентною ставкою відкритого ринку — у даному випадку вона, скажімо, дорівнюватиме 7,60 %. Власник колу матиме прибуток, якщо ринкова ставка з фіксованих платежів буде менша за 8 %, тому що шляхом використання опціону власник колу забезпечить дотримання угоди про своп, відповідно до якої одержуватиме платежі за твердим процентом у розмірі 8 % протягом терміну дії свопу. Без свопціону "кол" трейдер одержав би тільки доступну в цей момент поточну ставку фіксованих платежів із розрахунку 7,60 %. Отже, завдяки свопціону трейдеру вдасться отримувати протягом дії свопу додаткові 40 базисних пунктів.
Перкс
Перкс — це привілейовані кумулятивні акції, конвертовані у звичайні акції.
Ці гібридні цінні папери вперше були емітовані фірмою "Ей-вон" у 1988 р. Після компанії "Ейвон" 15 інших компаній — здебільшого фірм, що випускають найпопулярніші акції (зокрема "Дженерал Моторс", "Кеймарт", "Сіре", "Тексас Інструмент", "Сіті-корп") — також здійснили емісію перкс.
Як і на інші привілейовані акції, на перкс також виплачуються фіксовані дивіденди, але ці дивіденди бувають значно вищими за дивіденди, виплачувані на звичайні акції відповідної фірми. На відміну від інших привілейованих акцій перкс мають бути конвертовані у звичайні акції, як правило, через три роки після їхньої емісії. Ціна конвертування (її називають "кеп" — англ. "шапка") зазвичай приблизно на 30—45 % перевищує ціну звичайних акцій у момент емісії перкс. Перкс обов'язково мають бути конвертовані після настання строку, проте вони можуть бути конвертовані й раніше. Якщо перкс конвертуються після настання строку, кожна акція перкс обмінюється на одну звичайну акцію. Якщо перкс конвертуються раніше терміну, одна акція перкс обмінюється на одну повноцінну звичайну акцію в тому випадку, якщо ціна цих акцій буде менша кеп. Якщо ж курс акцій перевищує кеп, один перкс обмінюється на певну частку звичайної акції, і ця частка визначається шляхом коригування кепу відповідно до курсу звичайних акцій у момент здійснення конвертації.
Структуровані облігації
Структуровані облігації — це комбінація боргових інструментів з яким-небудь видом похідних інструментів.
Прибуток від структурованої облігації залежить від заробленого на них процента, а також від зміни вартості деривативу, шо входить у структуру облігаційної позики. За оцінками, обсяг річної емісії структурованих облігацій наближається до 100 млрд дол., тому ці нові інструменти являють собою потенційну силу на сучасних ринках капіталу.
У склад структурованих облігацій входять різноманітні інструменти, оскільки нові види структурованих боргових зобов'язань можуть створюватися шляхом прив'язки прибутку, одержуваного від цих зобов'язань, до якогось нового індексу або фінансового інструменту. Розглянемо деякі види структурованих облігацій.
Облігації з плаваючою ставкою
Ставка прибутку із структурованої облігації може залежати від плаваючої процентної ставки, виплачуваної з іншого інструменту. Приміром, з багаторічних боргових зобов'язань можуть виплачуватися ЛІБОР плюс маржа.
"Зворотні" облігації з плаваючою ставкою
Ставка прибутку із структурованої облігації може зменшуватися за зростання плаваючої процентної ставки, виплачуваної з іншого інструменту. Наприклад, з багаторічних боргових зобов'язань може виплачуватися 15 % річних мінус ЛІБОР. Цей вид інструментів називається "зворотними" облігаціями з плаваючою ставкою.
Облігації, прибутковість яких залежить від кривої прибутковості
Ставка прибутку із структурованої облігації може залежати від спреду прибутковості — різниці в прибутковості із 2-річних та 30-річних казначейських зобов'язань. Наприклад, на прибутковість структурованої облігації може впливати різниця у процентній ставці, взятій за базу при розрахунку вартості фінансового інструменту з 30-річним і 2-річним терміном погашення, що індексовані при цьому щодо казначейських зобов'язань із незмінним терміном погашення. Подібні облігації буде вигідно купувати, якщо відхилення кривої прибутковості збільшуватиметься.
Облігації, прибутковість яких залежить від різниці в процентних ставках щодо різних інструментів
Ставка прибутку із структурованої облігації може залежати від різниці в прибутковості двох різних видів боргових зобов'язань. Наприклад, на прибутковість структурованої облігації може впливати різниця в прибутковості за прайм-рейт (базова ставка із короткострокових кредитів першокласним позичальникам, що публікується банками) і ЛІБОР.
Структуровані облігації, прибутковість яких залежить від різниці в процентних ставках щодо інструментів у різній валюті
Ставка прибутку із структурованої облігації може залежати від різниці в прибутковості ставок ЛІБОР, наприклад, щодо євро і долара.
Структуровані облігації, прибутковість яких залежить від зміни курсів акцій
Ставка прибутку із структурованої облігації може зазнавати впливу зміни певного фондового індексу. Пов'язані з акціями депозитні сертифікати являють собою різновид структурованих облігацій, прибутковість яких залежить від зміни курсів акцій (розміру індексу S&Р 500).
Структуровані облігації, прибутковість яких залежить від зміни цін товарів
На ставку прибутку із структурованої облігації може впливати зміна ціни якогось фізичного товару, наприклад ціна бареля сирої нафти.