III. Коэффициенты использования активов или оборачиваемости

Оборачиваемость =	Стоимость проданных товаров
	Товарно-материальные запасы
Период реализации запасов =	365 дней
	Оборачиваемость товарно-материальных запасов
Оборачиваемость дебиторской задолженности =	Объем продаж
	Дебиторская задолженность
Период погашения дебиторской задолженности =	365 дней
	Оборачиваемость дебиторской задолженности
Оборачиваемость NWC =	Объем продаж
	Чистые основные средства

IV. Показатели прибыльности

Маржа прибыли =	Чистая прибыль
	Объем продаж
Рентабельность активов ROA =	Чистая прибыль
	Общие активы
Период погашения дебиторской задолженности =	Чистая прибыль
	Общий собственный капитал

ROE =	Чистая прибыль		Объем продаж		Активы
	Объем продаж		Активы		Собственный капитал

V. Коэффициенты рыночной стоимости

Отношение цены к прибыли на акцию =	Цена за акцию
	Прибыль на акцию
Отношение рыночной и балансовой стоимости =	Рыночная стоимость акции
	Балансовая стоимость акции

3.5. Формула Дюпона

Разница между коэффициентами ROA и ROE отражает использование финансирования за счет заемных средств или финансового рычага. Покажем отношение между этими коэффициентами путем разложения RОЕ на составные части. Итак:

Если умножим это отношение на Активы/Активы, то уравнение не изменится:

Из этого следует, что:

Возвратимся к компании «К», ее отношение заемных и собственных средств равнялось 0,39 и RОА — 10,12%. Из проделанных нами вычислений вытекает, что RОЕ вычисляется следующим образом:

RОЕ = 10,12%  1,39 = 14% .

Можно продолжить разложение RОЕ на составные части, умножив числитель и знаменатель на итоговый объем продаж и получим:

Если мы иначе перегруппируем множители, то получим:

Мы разложили RОА на два компонента — маржу прибыли и оборачиваемость активов. Последнее выражение называется уравнением Дюпона в честь корпорации Du Pont, которая сделала популярным его использование.

Уравнение Дюпона — популярное выражение рентабельности собственного капитала через производственную эффективность, эффективность использования активов и финансовый рычаг.

Можно проверить это выражение для компании «К», причем отметим, что маржа прибыли была равна 15,7% и оборачиваемость активов составляла 0,64. Тогда:

Это как раз то значение RОЕ, которое мы получили раньше.

Уравнение Дюпона говорит нам, что доходность собственного капитала зависит от трех показателей:

1. Производственной эффективности (измеряемой маржой прибыли).

2. Эффективность использования активов (измеряется оборачиваемостью активов).

3. Финансового рычага или доли заемных средств в капитале (измеряется коэффициентом собственного капитала).

Низкая эффективность операций и/или использования активов приведет к снижению рентабельности активов, что перейдет в снижение рентабельности собственного капитала.

Уравнение Дюпон также показывает, что доходность собственного капитала может быть повышена увеличением заемных средств в капитале фирмы. Однако получается, что это возможно только при превышении рентабельности активов над процентной ставкой по долгам. Более важно, что использование финансирования за счет заемных средств оказывает влияние на ряд других показателей.

Разложение рентабельности собственного капитала, обсуждавшееся в этом разделе, является удобным способом систематического подхода к анализу финансового отчета. Если значение RОЕ неудовлетворительно, то уравнение Дюпона покажет, где искать причину.

Рентабельность активов можно также рассмотреть и через коэффициент оборачиваемости активов.

Увеличивая объем продаж и уменьшая цену на товар, можно получить хороший результат по рентабельности активов